7月份以來,滬銅價格突破震蕩區(qū)間,受美元指數(shù)弱勢下跌以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻傳利好的影響,銅價快速上漲,漲幅高達(dá)15%。但隨著季節(jié)性消費淡季的臨近來,本輪牛市或?qū)⒏嬉欢温?筆者認(rèn)為銅價已進(jìn)入高位壓力區(qū)域,后期價格上漲空間有限,中期頂部形態(tài)逐漸形成。

　　四季度銅價回落概率較大。每年的一季度以及二季度初為金屬銅市場的旺季,銅價走勢相對較強(qiáng),進(jìn)入下半年里,三季度銅價支撐與壓力并存,而四季度銅價回落的概率較大。筆者對2000年至2009年第四季度價格走勢統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),在這十年當(dāng)中,銅價出現(xiàn)反彈行情為3年,其余7年銅價均為下跌行情。而從2005年之后情況來看,除2005年全球通脹導(dǎo)致商品價格大幅上漲之外,國慶節(jié)之后銅價一般處于震蕩回落的行情。而今年整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于緩慢復(fù)蘇階段,全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險猶存,銅價出現(xiàn)大幅回落的可能性較大。筆者認(rèn)為,今年銅價的高點有望在本月形成,后期創(chuàng)新高的可能性較小。預(yù)計四季度LME銅價有望反彈至8500美元附近構(gòu)建中期頂部區(qū)域。

　　金屬銅移庫即將完成,銅價難創(chuàng)新高。近期倫敦銅庫存時增時減,庫存的低位拐點有望在近期形成。而從近幾年的庫存變化情況可以看出,一般進(jìn)入下半年倫敦銅庫存將逐漸進(jìn)入增加階段,2006年以來的四年里都是如此,即使是連續(xù)上漲的2009年也沒有發(fā)生改變,庫存的季節(jié)性變化形成較強(qiáng)的規(guī)律。同時,近幾年中國需求對全球銅市影響非常明顯,一般來說中國需求量增加時引起倫敦銅庫存的減少。最新數(shù)據(jù)顯示,中國需求已逐漸疲軟,相信對銅價的支撐也將減弱。從庫存分布中我們可以發(fā)現(xiàn)一些變化,2010年年初亞洲庫存約為14萬噸,占當(dāng)時總庫存的25%,在庫存減少階段,以亞洲庫存減少趨勢最為明顯。而目前亞洲倉庫總庫存量不足6萬噸,僅占總庫存量的14%,亞洲倉庫持續(xù)減少的可能性已經(jīng)不大,滬銅反彈的高度將受到一定的限制。雖然倫敦銅庫存與銅價負(fù)相關(guān)性較強(qiáng),但剛剛進(jìn)入庫存增加期的時候,銅價的變化也有一定的變數(shù),而且在庫存增加期銅價也存在反彈的機(jī)會,不過在庫存增加的階段銅價創(chuàng)新高的可能性將較小。

　　人民幣升值導(dǎo)致外強(qiáng)內(nèi)弱格局。近期人民幣大幅升值,LME銅與國內(nèi)銅價比價也因此出現(xiàn)回落。從內(nèi)外盤比價走勢圖可以看出,近期滬銅反彈幅度明顯小于倫銅。從近幾年比價與銅價對比圖來看,銅價每一次大漲都會表現(xiàn)為比價回落。而從一年的周期來看,一般來說下半年銅價高點對應(yīng)的低比價較上半年要低,也就是說,下半年銅價上漲的階段,滬銅的滯漲狀態(tài)更加明顯。筆者預(yù)計,本輪反彈行情結(jié)束后,比價可能會回到7.5以下,而從反彈高點來看,如果LME銅反彈達(dá)到8500美元附近,對應(yīng)滬銅的價格應(yīng)該在63800元附近。 

　　此外,美元指數(shù)有望止跌企穩(wěn)或?qū)�對銅價形成壓力。預(yù)計四季度,美國經(jīng)濟(jì)仍將進(jìn)一步增速,美元指數(shù)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能性較大。 

　　綜上所述,筆者認(rèn)為,美元指數(shù)止跌走強(qiáng)對銅價將產(chǎn)生一定的壓力,四季度銅價回落的概率較大,從LME銅和國內(nèi)銅庫存來看,銅價大幅上漲創(chuàng)新高的可能性不大。預(yù)計倫敦銅后期或?qū)⒃?500美元筑頂回落,而外強(qiáng)內(nèi)弱的格局也將延續(xù),滬銅頂部或?qū)⒃?4000元附近,后期回落概率較大。

轉(zhuǎn)自:證券時報