從宏觀、季節(jié)性、內(nèi)外盤比價等因素來看，滬銅大幅回落的可能性不大，短期仍有上漲的動能。

　　中國農(nóng)歷春節(jié)休市期間，倫銅變化不大。節(jié)后，滬銅開盤首日平開低走，再次回落至59000元/噸一線。從宏觀、季節(jié)性、內(nèi)外盤比價等因素來看，滬銅大幅回落的可能性不大，短期仍有上漲的動能，建議逢回落買入操作為主。

　　流動性相對寬松，銅價難現(xiàn)大幅回落

　　最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)1月份新增貸款為1.07萬億元，同比增長45％，環(huán)比增長135.5％，雖然對信貸的大增市場早有預期，但公布的數(shù)據(jù)至少驗證了流動性的相對寬松。歐美日等主要經(jīng)濟體也多以相對寬松的流動性為刺激經(jīng)濟的主要手段之一，較為寬松的流動性必然會給銅價帶來一定的支撐。目前，滬銅價格仍在60000元/噸之下，大幅回落的可能性較小，預計短期回落后繼續(xù)上漲的可能性較大。

　　滬銅上漲空間仍存

　　一季度為國內(nèi)銅消費旺季，每年年底到第二年年初銅價均會有一輪較大的上漲幅度。目前現(xiàn)貨銅處于旺季剛剛啟動之時，加之相對不高的銅價，預計滬銅進一步上漲的可能性仍然較大，即使按近年來最少的上漲高度計算，滬銅也應上沖至64000元/噸附近，建議短期逢回落買入操作。

　　內(nèi)外盤比價相對平穩(wěn)，滬銅漲勢未盡

　　中國為全球最大的金屬銅進口國與消費國，倫銅與滬銅一直保持著較好的相關(guān)性，內(nèi)外盤比價的變化也影響著銅價的走勢。從最近的走勢可以明顯看出，內(nèi)外盤比價變化不大，一直在7.2到7.25之間振蕩。從歷史走勢統(tǒng)計得出，在上漲行情的后期，內(nèi)外盤銅價一般可以分為三種情況：一是滬銅持續(xù)滯漲，中國作為需求方，在上漲的后期，供應壓力加大，滬銅走勢弱于外盤，表現(xiàn)為倫銅漲幅大、滬銅漲幅小，比價持續(xù)走低，最后在滬銅持續(xù)滯漲的狀態(tài)下倫銅補跌，上漲行情結(jié)束，比價同時出低位拐點；二是滬銅補漲，一般是滬銅滯漲一段時間后，出現(xiàn)補漲，內(nèi)外盤同時上漲，比價探底反彈，但銅價延續(xù)反彈行情，銅價達到階段高點時比價處于相對正常水平；三是滬銅領(lǐng)漲，這種情況主要表現(xiàn)為上漲行情當中滬銅強于倫銅，內(nèi)外盤比價隨價格上漲繼續(xù)走高，進口持續(xù)盈利，銅價一般會出現(xiàn)加速上漲后出現(xiàn)高點。

　　從近些年比價與銅價對比中可以看出，2006年之前內(nèi)外盤比價與價格的相關(guān)性并不好，但從2006年至今，銅價與內(nèi)外盤比價的相關(guān)規(guī)律有所體現(xiàn)。綜合來看，滬銅在上漲行情的后期，滯漲與補漲的次數(shù)較多，而滬銅領(lǐng)漲出高點的情況僅在2006年年初出現(xiàn)過，而當時正是一輪大牛市上漲的后期，滬銅經(jīng)過加速上漲后出現(xiàn)歷史高點。

　　2006年下半年至2009年期間，滬銅基本上在滯漲狀態(tài)下出現(xiàn)階段性高點。而2010年至2012年，銅價一般是在補漲的狀態(tài)下出高點。從目前的比價走勢看，滬銅既沒有出現(xiàn)滯漲，也沒有出現(xiàn)補漲，目前還處于內(nèi)外盤聯(lián)動較好的階段，正常來看，現(xiàn)在應該處于上漲走勢的中間階段，待后期出現(xiàn)連續(xù)滯漲或短期滯漲后出現(xiàn)補漲時，銅價的反彈即將臨近尾聲，屆時是滬銅多單離場的好時機。

　　綜上所述，較為寬松的流動性將限制銅價回落的空間，而從上漲幅度以及內(nèi)外盤比價走勢來看，目前滬銅應該處于上漲走勢的中間階段，預計短期回落后將繼續(xù)振蕩上行，建議逢回落買入，待滯漲或補漲行情出現(xiàn)時分批減倉。

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