編者按：江銅國際貿(mào)易公司將在未來兩個(gè)月內(nèi)向倫敦金屬交易所(LME)注冊(cè)倉庫交倉的消息，引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注；關(guān)于海外機(jī)構(gòu)逼倉國內(nèi)銅企的傳聞，也將國內(nèi)融資銅貿(mào)易推上風(fēng)口浪尖。為了進(jìn)一步摸清國內(nèi)銅市近況，證券時(shí)報(bào)記者走入外高橋保稅區(qū)大型倉庫及中儲(chǔ)股份大場分公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，并與部分現(xiàn)貨貿(mào)易商進(jìn)行了溝通交流。

　　占全球消費(fèi)40%的中國市場驟然退熱，對(duì)于銅市而言，堪稱噩耗。

　　中國海關(guān)總署日前發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，2012年4月國內(nèi)未鍛造銅及銅材進(jìn)口37.5萬噸，環(huán)比下降18.8%。另據(jù)市場人士預(yù)計(jì)，4月中國精煉銅出口量或超5萬噸，創(chuàng)出近年來新高。

　　近期海外機(jī)構(gòu)逼倉國內(nèi)銅企的傳聞，使得國內(nèi)銅庫存成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。日前江銅子公司江銅國貿(mào)宣布未來兩月將擴(kuò)大精煉銅出口數(shù)量，有市場傳言稱，貿(mào)易巨頭嘉能可在海外市場逼倉江銅。盡管該傳聞未被證實(shí)，但眼下國內(nèi)銅市需求不振、高庫存壓力下，企業(yè)謀求出口，的確是不爭事實(shí)。

　　保稅區(qū)銅庫存轉(zhuǎn)口回流

　　國內(nèi)銅價(jià)低，國外銅價(jià)高，有差價(jià)，自然會(huì)有人出口。

　　外高橋保稅區(qū)地處上海浦東新區(qū)北部，緊靠外高橋深水港區(qū)，區(qū)內(nèi)涉銅保稅倉庫眾多，是國內(nèi)最大的進(jìn)口銅集散與流轉(zhuǎn)中心，區(qū)內(nèi)銅庫存狀況也被業(yè)內(nèi)看做是反映銅市供需狀況的重要風(fēng)向標(biāo)。

　　自去年以來，持續(xù)攀升的保稅區(qū)銅庫存已引來市場廣泛關(guān)注。盡管“高庫存”標(biāo)簽始終揮之不去，然而，近一個(gè)月保稅區(qū)銅庫存卻出現(xiàn)微妙下降，庫存開始回流海外。

　　荷丹路上的九三六倉庫，是上海國儲(chǔ)物流股份有限公司在外高橋保稅區(qū)內(nèi)下設(shè)的倉儲(chǔ)中心，也是上海期貨交易所指定有色金屬交割倉庫之一，庫內(nèi)銅庫存量在保稅區(qū)內(nèi)排名靠前。

　　走入庫內(nèi)記者發(fā)現(xiàn)，6萬多噸銅占用了九三六倉庫的絕大多數(shù)庫容，不論室內(nèi)庫或室外堆場，一捆捆整齊擺放的進(jìn)口銅隨處可見。

　　該倉庫經(jīng)理助理羅晨捷介紹說，庫內(nèi)進(jìn)口銅基本都是春節(jié)后那段時(shí)間大量到庫，當(dāng)時(shí)銅價(jià)大跌吸引商家買貨，而這其中絕大部分都是用于融資。目前保稅區(qū)庫容處于歷史高位，90%以上的有色金屬倉庫已經(jīng)接近飽和。

　　“近期我們倉庫的周轉(zhuǎn)有所加快，以前只進(jìn)不出，最近有幾千噸庫存出庫。”羅晨捷特別提到了近來保稅區(qū)庫存外流的現(xiàn)象。他說：“現(xiàn)在的行情利于轉(zhuǎn)口，很多貨都在報(bào)關(guān)轉(zhuǎn)口韓國、新加坡，原進(jìn)原出。對(duì)于進(jìn)口商而言，轉(zhuǎn)口并不涉及進(jìn)價(jià)高低，不用支付關(guān)稅。”

　　行情利于轉(zhuǎn)口，其實(shí)就是國內(nèi)外銅價(jià)倒掛：國內(nèi)低、國外高，找到差價(jià)，自然會(huì)有人出口。據(jù)了解，近些年出現(xiàn)過幾次這樣的情況，最近一次是2008年金融危機(jī)后，2009年國內(nèi)也曾有過大量進(jìn)口銅外轉(zhuǎn)。

　　告別九三六倉庫，記者來到三公里外的外高橋保稅物流園區(qū)。剛進(jìn)園區(qū)，一家大型外資倉儲(chǔ)企業(yè)就引起了記者的注意。庫外十幾輛重卡大排長龍等待出貨，倉庫生意紅火程度由此可見一斑。

　　庫內(nèi)銅庫存更加蔚為壯觀，除了綠化帶及必要運(yùn)輸通道，空余場地已是鳳毛麟角。與九三六庫類似，4月中旬以來，這里也有部分銅庫存轉(zhuǎn)口。

　　據(jù)該外資倉儲(chǔ)企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)理介紹，公司是中國保稅區(qū)最大的銅倉庫，在韓國和新加坡是LME的交割庫。過去兩周，中國庫內(nèi)進(jìn)口銅已經(jīng)大量往外轉(zhuǎn)口到韓國，出庫量約為三四萬噸，目前該倉庫銅庫存在10萬噸上下。“之前庫里壓了很多銅，因?yàn)樾枨蟛缓茫瑤烊菀恢倍际菨M的，高峰達(dá)到過15萬噸，至少70%-80%是出于融資目的。但現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格，貿(mào)易商進(jìn)口銅肯定是虧錢的。倉庫生意倒不錯(cuò)，我們銅倉儲(chǔ)費(fèi)0.7元/天，出庫入庫費(fèi)收取50元/噸，也為客戶提供倉單質(zhì)押服務(wù)。”他說，“庫存流轉(zhuǎn)加快，對(duì)我們來說是好事。”

　　4月中旬開始銅庫存大規(guī)模轉(zhuǎn)口，這在保稅區(qū)倉庫較為普遍。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，4月國內(nèi)精煉銅出口量可能非�？捎^，或超5萬噸，這樣的情況證明國內(nèi)消費(fèi)疲弱。而轉(zhuǎn)口或與LME交割有關(guān)，從外高橋運(yùn)至LME韓國倉庫僅需1周，從出庫時(shí)間分析，正好能趕在5月第三個(gè)星期三交割日之前。

　　非保稅庫進(jìn)口銅銳減

　　非保稅庫的冷清，反映了國內(nèi)銅市的消費(fèi)低迷。

　　與保稅庫的相對(duì)紅火形成鮮明對(duì)比，國內(nèi)非保稅庫如今卻是異常冷清。

　　南大路上的中儲(chǔ)發(fā)展有限公司上海大場分公司是中儲(chǔ)股份下屬公司，位于上海寶山區(qū)境內(nèi)的大場地區(qū)，毗鄰上海鐵路桃浦站。公司占地面積28萬平方米，分為三個(gè)作業(yè)地塊，擁有四條鐵路專用線。記者調(diào)研的是以有色金屬倉儲(chǔ)為主的2號(hào)倉庫，該倉庫也是上海期貨交易所指定交割倉庫。

　　倉庫門口沒見運(yùn)貨車輛，庫內(nèi)不少空地閑置，對(duì)于倉庫來說，顯然生意不好。

　　“我們這里進(jìn)貨量比以前要少50%，倉容量不滿，銅庫存大概也就4萬噸，目前國內(nèi)大部分銅庫存還在保稅區(qū)內(nèi)。比如原來我們每天要有2000多噸進(jìn)口銅到庫，現(xiàn)在只有700噸至800噸，以前忙的時(shí)候馬路兩邊都是車子。”中儲(chǔ)發(fā)展股份有限公司上海大場分公司副總經(jīng)理陳明貴稱。

　　記者在倉庫堆場也發(fā)現(xiàn)，庫內(nèi)銅庫存多數(shù)都是國內(nèi)生產(chǎn)的，進(jìn)口銅占比很少。

　　非保稅庫進(jìn)口銅到庫量銳減，直接原因也是不合理的比價(jià)關(guān)系。據(jù)了解，目前銅的內(nèi)外盤比價(jià)在7.16附近，對(duì)應(yīng)的進(jìn)口虧損約為2800元/噸，此前進(jìn)口虧損一度超過4000元/噸。與保稅庫不同，非保稅庫沒有保稅功能，到庫進(jìn)口銅必須清關(guān)完稅，因此現(xiàn)階段進(jìn)口商更愿意將進(jìn)口銅庫存放置在保稅區(qū)內(nèi)，盡管保稅庫倉儲(chǔ)費(fèi)較非保稅庫高出一倍還多。

　　保稅庫與非保稅庫的冰火兩重天，深層次反映的則是國內(nèi)銅市的消費(fèi)低迷。

　　陳明貴表示，非保稅庫主要對(duì)接下游市場，出庫一般都用于下游消費(fèi)，其庫存周轉(zhuǎn)快慢是銅市真正的晴雨表，比較能反映實(shí)際需求狀況。“我們庫現(xiàn)在是進(jìn)出都少，周轉(zhuǎn)量同比降幅超過兩成，這樣的情況說明下游消費(fèi)肯定是不行的。我們和保稅庫不一樣，現(xiàn)在他們忙，我們不忙，也說明國內(nèi)銅市正處于低谷。”

　　銅市下游消費(fèi)確實(shí)不盡如人意。金川集團(tuán)內(nèi)部人士表示，今年相對(duì)往年要差一些，下游消費(fèi)處于不溫不火的狀態(tài)，隨用隨買，不會(huì)特別囤貨。1-4月份國內(nèi)銅的生產(chǎn)總量是下來的，包括下游線纜企業(yè)、空調(diào)企業(yè)業(yè)績都沒有明顯提升，有部分銅被動(dòng)轉(zhuǎn)化為庫存，對(duì)于這樣的情況，市場還是有一些擔(dān)心。

　　倫銅逼倉的是與非

　　從國內(nèi)企業(yè)角度看，境外交割是現(xiàn)實(shí)之舉；但對(duì)于銅短缺的我國來說，企業(yè)不應(yīng)該讓寶貴的資源流向海外。

　　當(dāng)前，國內(nèi)市場充斥著境外機(jī)構(gòu)逼倉國內(nèi)企業(yè)的諸多傳言，其中一條是雙方在保稅區(qū)大量搶購銅現(xiàn)貨，因?yàn)閲鴥?nèi)銅庫存大多被用于信用證融資或倉單抵押，可供5月份交割的籌碼較為有限。

　　記者在調(diào)研中特別就此事向倉儲(chǔ)企業(yè)求證。對(duì)方表示，聽到的都是一些傳聞，沒有確切證據(jù)。而且倉儲(chǔ)公司因?yàn)樯虡I(yè)原則，也不方便對(duì)外透露庫存銅擁有者的具體信息。

　　不過，記者在一位不愿意公開姓名的貿(mào)易商朋友處獲得線索，上個(gè)月嘉能可的確向公司購買了幾千噸銅，一次性量比較大，成交價(jià)并不像市場傳言那樣有50美元的高升水。當(dāng)記者提出去倉庫看看時(shí)，朋友以不方便為由拒絕了。“如果被同行知道，以后別人不跟我們做生意了。再說嘉能可的名字也不見得會(huì)寫在銅倉單標(biāo)簽上，可能是以其他馬甲公司的身份出現(xiàn)。”

　　記者隨后多次致電在深圳負(fù)責(zé)江銅集團(tuán)貿(mào)易和期貨業(yè)務(wù)的江銅南方總公司總經(jīng)理吳育能，電話一直無人接聽。另一位好不容易聯(lián)系上的公司副總則表示，不清楚情況，讓記者去問集團(tuán)宣傳部。而據(jù)媒體報(bào)道，江銅國貿(mào)的銅部總經(jīng)理毛一偉上周證實(shí)，江銅國貿(mào)計(jì)劃出口的銅確實(shí)是要用于交割。

　　記者調(diào)研中注意到，銅行業(yè)其他貿(mào)易商，則對(duì)嘉能可逼倉事件諱莫如深他們似乎都想從別人那里了解信息，但又不肯透露自己掌握的情況。部分貿(mào)易商甚至可能正深套其中。

　　“銅是國內(nèi)市場化程度非常高的品種，但現(xiàn)在特殊敏感時(shí)期，貿(mào)易商就算是同樣一個(gè)價(jià)格出貨，也涉及在江銅和嘉能可之間站隊(duì)的問題。”一期貨分析師表示。

　　而且經(jīng)過這么一鬧，融資銅的問題又暴露出來。一年前，外管局等部門才發(fā)文收緊了對(duì)大宗商品進(jìn)口信用證融資的監(jiān)管。但實(shí)際上還是有渠道可以操作，尤其在去年下半年國內(nèi)民間利率高企、歐美國家低利率的背景下，巨大利差空間，吸引大量貿(mào)易商鋌而走險(xiǎn)。

　　“短期來看，銀行融資銅政策不會(huì)發(fā)生改變，但市場仍警惕后續(xù)政策面的變化。因?yàn)殂~的融資功能一旦削弱，價(jià)格也將下跌。”銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問付鵬>表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，受融資銅進(jìn)口的強(qiáng)勁推動(dòng)，自去年12月以來，國內(nèi)銅進(jìn)口量連創(chuàng)新高，今年1-3月同比增長50.5%，達(dá)到136萬噸。而4月份，國內(nèi)銅進(jìn)出口貿(mào)易形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　中證期貨首席分析師景川對(duì)此評(píng)價(jià)，站在國內(nèi)企業(yè)角度，境外交割是現(xiàn)實(shí)之舉。但我國每年幾百萬銅缺口需要進(jìn)口填補(bǔ)，從這點(diǎn)出發(fā)，國內(nèi)企業(yè)又不應(yīng)該讓寶貴的資源流向海外，因?yàn)槲磥砗苡锌赡芨冻龈�高成本再買回來。

　　“包括此前國儲(chǔ)銅事件都沒那么大的交割。”景川說。

　　境外倉庫背后的大鱷身影

　　大型國際貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)控制了LME諸多交割倉庫，作為商品期貨與現(xiàn)貨貿(mào)易唯一紐帶的倉庫交割環(huán)節(jié)，對(duì)中國企業(yè)顯然是不利的。

　　這場以銅為籌碼的跨國博弈，背后是多空雙方在庫存、資金，乃至平臺(tái)資源上的全方位較量。

　　目前國內(nèi)保稅區(qū)有60萬噸銅庫存，上期所交割庫庫存20萬噸，按5.7萬元/噸價(jià)格粗略計(jì)算，涉及資金量高達(dá)460億元。倫敦金屬交易所(LME)銅庫存22萬噸，按當(dāng)前LME美元銅價(jià)和人民幣匯率計(jì)算，市值110億元。

　　期貨盤面上，上期所51萬手銅期貨持倉量(多空雙邊合并計(jì)算)，對(duì)應(yīng)125萬噸銅，市場保證金規(guī)模約23億元。倫敦金屬交易所(LME)持倉量約為26萬手(單邊計(jì)算)，對(duì)應(yīng)650萬噸銅，涉及初始保證金約為600億元。

　　“在臺(tái)面之下，另外有大量庫存隱藏在生產(chǎn)、流通企業(yè)手中，境外還有大量銅ETF(交易所上市基金)、期權(quán)以及場外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，所涉及的資金其實(shí)還更為龐大。”永安期貨分析師朱世偉介紹。

　　而博弈的終點(diǎn)，則是作為商品期貨與現(xiàn)貨貿(mào)易唯一紐帶的倉庫交割環(huán)節(jié)，對(duì)中國企業(yè)卻顯得并不公平。曾擔(dān)任過倫敦所羅門金融集團(tuán)宏觀對(duì)沖基金策略經(jīng)理的付鵬，向記者揭露了一個(gè)鮮為人知的內(nèi)幕。

　　據(jù)他介紹，目前LME的倉庫基本上被嘉能可、荷蘭托克、JP摩根等大型國際貿(mào)易商、金融機(jī)構(gòu)，通過錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系控制，國內(nèi)企業(yè)在LME交割競爭方面處于不對(duì)等的地位。比如，LME銅逼倉以來，注銷倉單最先異動(dòng)的新奧爾良倉庫。它原隸屬于Sempra Energy集團(tuán)和RBS蘇格蘭皇家銀行合資的RBS桑普拉公司，2008年其股權(quán)連同管理團(tuán)隊(duì)被JP摩根以17億美元收購過去。JP摩根成為LME這個(gè)北美最大倉庫的實(shí)際控制人。

　　不僅如此，自全球經(jīng)濟(jì)疲弱以來，高盛、巴克萊資本等金融機(jī)構(gòu)均大舉投資金屬現(xiàn)貨以及倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)。一方面由于原材料過剩需要存放，倉儲(chǔ)及融資成了新的生財(cái)工具。另一方面這些金融機(jī)構(gòu)手握巨量現(xiàn)金又無處可投，只得在金屬現(xiàn)貨與期貨市場間穿梭，尋求價(jià)差機(jī)會(huì)和交易對(duì)手。

　　但這對(duì)于中國企業(yè)來說，則可能意味著一張張血盆大口，正等待著我們境外套期保值和跨國貿(mào)易上的哪怕微小失誤。（證券時(shí)報(bào)）