11月22日LME鋅報(bào)告為63.4萬噸，比2009年底增加14萬噸，11月18日上海期貨交易所鋅報(bào)告庫存30.3萬噸，累計(jì)比去年底凈增13萬噸，除此之外，國內(nèi)還有相當(dāng)龐大的隱性庫存，估計(jì)目前國內(nèi)社會(huì)總庫存量相當(dāng)于年消費(fèi)量的30%左右，比正常庫存高一倍多，正是由于庫存高企且前期較大的升貼水使得市場面臨套利壓力，滬鋅成為金屬中最疲軟的品種。

　　由于鋅的國內(nèi)外市場價(jià)格體系有別，因此跨市套利性進(jìn)口的機(jī)會(huì)比較多，而且大批進(jìn)口屬于融資性，因此支持國內(nèi)大量進(jìn)口的基本條件主要是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的資金充裕，但目前這個(gè)基本條件隨著國內(nèi)流動(dòng)性收緊的政策頻發(fā)而受到動(dòng)搖，特別是近期央行10天內(nèi)兩次提高存款準(zhǔn)備金率。

　　有色金屬下跌的另一個(gè)重要原因則是最近美元指數(shù)開始走強(qiáng)，其中既有美國國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)和就業(yè)市場數(shù)據(jù)改善，也有愛爾蘭債務(wù)問題影響。美元很有可能已經(jīng)在前期觸及底部。首先，美元雖然會(huì)保持弱勢，但下降空間已經(jīng)不大。美元走勢取決于美國相較于其他國家的經(jīng)濟(jì)基本面，也屈居于貨幣供應(yīng)和利差因素。由于市場擔(dān)心愛爾蘭最終向歐盟求助，歐洲各國的國債的收益率都在大幅上升，特別是前期債務(wù)償付產(chǎn)生問題的西班牙、意大利、葡萄牙等國。在此背景下，歐元也出現(xiàn)貶值，由此判斷，目前因債務(wù)問題引發(fā)的避險(xiǎn)情緒再次爆發(fā)。在債務(wù)危機(jī)警報(bào)未能解除之前，歐元都將經(jīng)受較大壓力，這也將給美元以一定支撐。

　　自從上周二滬鋅以近似跌停板的價(jià)格收盤，至今已跌破今年6月份形成的上升通道，滬鋅成為首個(gè)跌破前期上升通道的有色金屬品種，可以說滬鋅延續(xù)前期上漲的概率已經(jīng)很小。那么后期滬鋅下跌空間有多大？今年以來，滬鋅共經(jīng)歷了兩次跌破前期上升通道后的大幅下跌，第一次是1月份開始的持續(xù)3周的近6000點(diǎn)的下跌（其中經(jīng)歷過春節(jié)長假）；第二次是4月份開始的持續(xù)6周的近7000點(diǎn)的下跌。如此推算滬鋅1103主力合約從本輪最高點(diǎn)22000點(diǎn)附近開始可能出現(xiàn)6000-7000點(diǎn)的跌幅，也就是可能跌到15000-16000元/噸，該區(qū)間正好是今年6-7月份密集的平臺(tái)整理區(qū)，而且該區(qū)間離目前鋅的冶煉成本14000元/噸不遠(yuǎn)，對價(jià)格也會(huì)形成支撐。因此，滬鋅1103合約如果短期跌破16750元，則可能進(jìn)一步回落至15000-16000元/噸。

【中國證券報(bào)】