8月9日，滬鋁價格大漲近5%，價格創(chuàng)下了自2012年1月以來的最高水平，令整個有色金屬市場為之一振。從影響滬鋁價格的基本面因素來看，筆者認(rèn)為滬鋁短期或延續(xù)8月10日的振蕩回調(diào)走勢，但在年底之前仍有較大的上漲空間和概率。

“魏橋事件”重新闡釋電解鋁去產(chǎn)能力度

刺激8月9日滬鋁大漲的直接原因，是山東魏橋集團(tuán)旗下“中國宏橋（7.05 +0.00%）”及山東信發(fā)被責(zé)令減產(chǎn)的消息。作為占據(jù)山東省電解鋁產(chǎn)能70%的中國宏橋，7日被責(zé)令關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能268萬噸，約占其總產(chǎn)能的1/3；加上山東信發(fā)被要求關(guān)停的53萬噸產(chǎn)能，合計321萬噸，約占當(dāng)前全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能的1/11。

筆者認(rèn)為，滬鋁大漲的原因并非僅是這321萬噸“導(dǎo)火索”，而在于這次關(guān)停事件所顯示出的去產(chǎn)能改革力度。就今年來說，早在2月公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》就基本確定了大力去產(chǎn)能的基調(diào)。同時，4月四部委發(fā)布的《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案的通知》進(jìn)一步強(qiáng)化了市場預(yù)期。但是隨后的消息卻令市場感到“缺乏力度”，一直到6月末的新聞報道，還顯示“魏橋削減電解鋁產(chǎn)能25萬噸”，這也可以解釋為何滬鋁在過去半年表現(xiàn)平平。然而，關(guān)停321萬噸產(chǎn)能這一明顯超出市場預(yù)期的消息一出爐，便刺激滬鋁價格向上大幅修正。

多管齊下去產(chǎn)能，滬鋁遠(yuǎn)期供給或現(xiàn)短缺

在當(dāng)前市場重新審視去產(chǎn)能力度的同時，之前的多個角度的去產(chǎn)能措施可能產(chǎn)生的影響也將被市場再次定價。7月25日，國家發(fā)改委和能源局在政策宣講會上表示將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加。簡單估算下，如果每度電征收0.05元的上述費(fèi)用，則相關(guān)企業(yè)電解鋁生產(chǎn)成本將約600元/噸。在成本提高、利潤被壓縮的背景下，減產(chǎn)和價格上漲將是大概率事件。若行政、經(jīng)濟(jì)手段多管齊下擠壓過剩低端產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)年初規(guī)劃的減產(chǎn)目標(biāo)，將可能導(dǎo)致國內(nèi)電解鋁行業(yè)由過剩變?yōu)槊黠@短缺。

這兩年隨著地產(chǎn)、基建的復(fù)蘇以及汽車、日用品消費(fèi)的升級，對鋁材特別是高端鋁材的需求增速是非�？斓�，我國今年原鋁的需求增速至少在6%左右。當(dāng)然，鋁錠漲價的初期會抑制部分需求，但并不意味著漲勢結(jié)束。在漲價初期，鋁板鋁箔及鋁材企業(yè)會有一個觀望的階段，會保持整體較低的庫存水平。但如果后市確立了漲勢，按照國內(nèi)企業(yè)買漲不買跌的采購習(xí)慣，很可能會出現(xiàn)集體補(bǔ)庫的行為，從而再度推升現(xiàn)貨和期貨鋁價。

此外，就短期而言，由于北方在3個月之后大部地區(qū)就要進(jìn)入供暖期，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)將被戴上更為嚴(yán)厲的“緊箍咒”，將可能令鋁的短缺變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。在這個背景之下，筆者認(rèn)為現(xiàn)在滬鋁正處于上漲的中期。

全球原鋁供給持續(xù)不足，庫存下滑仍將繼續(xù)

世界金屬統(tǒng)計局于上月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1—5月，全球2534萬噸的原鋁需求量明顯超過了供給量，今年這5個月全球原鋁需求較去年同期增加161.4萬噸，而原鋁產(chǎn)量則同比只增加137.1萬噸，這導(dǎo)致原鋁市場供應(yīng)短缺73.5萬噸。因此，全球鋁的庫存量出現(xiàn)了明顯的下降態(tài)勢。從LME的庫存情況來看，截至8月8日，LME全球倉庫鋁的總庫存量為131萬噸，同比去年下降了約95萬噸，降幅高達(dá)42%。

LME鋁庫存曾經(jīng)在2016年底、2017年初有過一波小幅增加的態(tài)勢（主要是亞洲地區(qū)的庫存量增加），不過隨后便再度回歸下降通道。但是，國內(nèi)的庫存走勢與LME相反。截至8月4日，上海鋁庫存高達(dá)46萬噸，比去年同期大幅增加了35萬噸，庫存增加的情況主要發(fā)生在今年的3—5月。根據(jù)時間點(diǎn)上的分析，LME亞洲倉庫的部分庫存很可能流入了上海。庫存轉(zhuǎn)移到國內(nèi)，從資金博弈角度，也給了滬鋁多頭很好的抓手。后市配合基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn)，滬鋁向上的勢頭仍將迅猛。

綜上所述，在當(dāng)前需求溫和向好、供給端大力削減低端產(chǎn)能的背景下，今年三四季度滬鋁價格很可能會進(jìn)入18000—20000元/噸的新區(qū)間。

來源：期貨日報