8月以來(lái)，非農(nóng)不及預(yù)期、俄烏局勢(shì)緊張等因素令黃金和白銀的相對(duì)強(qiáng)弱發(fā)生了變化，金銀比價(jià)自觸及5個(gè)月低點(diǎn)后快速回升。綜合近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、地緣政治、持倉(cāng)、升貼水等因素來(lái)看，金銀比價(jià)仍存在上行的可能性，建議進(jìn)行買金拋銀的操作。

　　美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告不及預(yù)期

　　8月1日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.9萬(wàn)人，差于預(yù)期的23萬(wàn)人，7月失業(yè)率為6.2%，差于預(yù)期的6.1%，兩個(gè)數(shù)據(jù)均差于預(yù)期。綜觀今年以來(lái)7次非農(nóng)報(bào)告的表現(xiàn)，兩個(gè)數(shù)據(jù)均差于預(yù)期的只有3月和7月，其余5次或者均好于預(yù)期，或者其中一個(gè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。這反映出雖然7月美、歐、中等主要國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的PMI等先行指標(biāo)表現(xiàn)較好，但7月非農(nóng)報(bào)告的出爐仍令市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期復(fù)蘇力度。

　　3月，當(dāng)時(shí)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的實(shí)際值與預(yù)期值的差別為0.8萬(wàn)人，該數(shù)據(jù)及其他因素令金價(jià)在4月中上旬單邊拉升30多美元/盎司，而7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的實(shí)際值與預(yù)期值的差別為2.1萬(wàn)人，這將令市場(chǎng)加息預(yù)期減弱，對(duì)黃金起到助推作用。而白銀方面，自8月1日以來(lái)，其與黃金的走勢(shì)出現(xiàn)較大的分化，投資者轉(zhuǎn)而看淡美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，令白銀整體振蕩重心不斷下移。

　　俄烏局勢(shì)及巴以沖突利好黃金

　　近期俄烏局勢(shì)緊張及巴以沖突極大地提振了黃金的避險(xiǎn)需求，而在白銀的需求構(gòu)成中，工業(yè)需求占一半以上，因此，白銀對(duì)地緣政治的敏感性要大大低于黃金。

　　俄烏局勢(shì)方面，繼美歐對(duì)俄羅斯作出新的制裁之后，加拿大也加入新一輪對(duì)俄制裁，對(duì)俄羅斯實(shí)施物資出口限制，而俄羅斯總統(tǒng)普京已下令政府做好對(duì)美歐實(shí)施反制裁的準(zhǔn)備，莫斯科方面出臺(tái)了針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品(行情,問診)和食品進(jìn)口的禁令，并表示可能對(duì)航空航天、造船、汽車等行業(yè)實(shí)施制裁，市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心俄羅斯和西方之間會(huì)爆發(fā)一場(chǎng)兩敗俱傷的貿(mào)易戰(zhàn)。

　　巴以局勢(shì)方面，以色列歷時(shí)近一個(gè)月的“護(hù)刃行動(dòng)”共導(dǎo)致近1900名巴勒斯坦人喪生，加沙的直接經(jīng)濟(jì)損失估計(jì)高達(dá)30億美元，雖然聯(lián)合國(guó)努力想將加沙地帶的暫時(shí)�；鹱�?yōu)槌志猛；穑�但巴以雙方能否實(shí)現(xiàn)持久�；鹉壳斑�很難說(shuō)。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，避險(xiǎn)情緒升溫推動(dòng)資金涌入金市，從而令黃金強(qiáng)于白銀。

　　持倉(cāng)及升貼水分析

　　近期COMEX黃金期貨和白銀期貨總持倉(cāng)及凈多頭持倉(cāng)均出現(xiàn)下降，顯示以對(duì)沖基金為主的投機(jī)資金在流出貴金屬市場(chǎng)。但從國(guó)內(nèi)持倉(cāng)分析，8月以來(lái)，黃金期貨凈多頭持倉(cāng)由16346手增至17605手，增幅為8%，而白銀期貨凈多頭持倉(cāng)則由15382手降至741手，降幅為95%，顯示投資者更為看好黃金期貨。

　　此外，從升貼水的角度來(lái)看，近期黃金期貨一直維持正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，但白銀期貨卻自8月1日起轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪涃N水現(xiàn)貨，且貼水幅度有擴(kuò)大趨勢(shì)，而各期貨合約也呈現(xiàn)反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，說(shuō)明投資者對(duì)未來(lái)白銀需求預(yù)期較為看淡。

　　綜上所述，由于非農(nóng)報(bào)告不及預(yù)期、地緣政治緊張、黃金期貨凈多頭增加及白銀期貨轉(zhuǎn)為貼水等因素，自8月1日起，黃金、白銀的走勢(shì)出現(xiàn)較大的分化，金銀比價(jià)由之前的下跌轉(zhuǎn)變?yōu)樯仙�，且快速穿�?span lang="EN-US">20日、60日均線，短期來(lái)看，金銀比價(jià)仍有上升空間，未來(lái)可能會(huì)達(dá)到63附近，建議進(jìn)行買金拋銀的操作。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)