8月以來，非農不及預期、俄烏局勢緊張等因素令黃金和白銀的相對強弱發(fā)生了變化，金銀比價自觸及5個月低點后快速回升。綜合近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)、地緣政治、持倉、升貼水等因素來看，金銀比價仍存在上行的可能性，建議進行買金拋銀的操作。

　　美國7月非農就業(yè)報告不及預期

　　8月1日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，7月非農就業(yè)人數(shù)增加20.9萬人，差于預期的23萬人，7月失業(yè)率為6.2%，差于預期的6.1%，兩個數(shù)據(jù)均差于預期。綜觀今年以來7次非農報告的表現(xiàn)，兩個數(shù)據(jù)均差于預期的只有3月和7月，其余5次或者均好于預期，或者其中一個數(shù)據(jù)好于預期。這反映出雖然7月美、歐、中等主要國家或經(jīng)濟體的PMI等先行指標表現(xiàn)較好，但7月非農報告的出爐仍令市場擔憂美國經(jīng)濟的短期復蘇力度。

　　3月，當時非農就業(yè)人數(shù)的實際值與預期值的差別為0.8萬人，該數(shù)據(jù)及其他因素令金價在4月中上旬單邊拉升30多美元/盎司，而7月非農就業(yè)人數(shù)的實際值與預期值的差別為2.1萬人，這將令市場加息預期減弱，對黃金起到助推作用。而白銀方面，自8月1日以來，其與黃金的走勢出現(xiàn)較大的分化，投資者轉而看淡美國經(jīng)濟前景，令白銀整體振蕩重心不斷下移。

　　俄烏局勢及巴以沖突利好黃金

　　近期俄烏局勢緊張及巴以沖突極大地提振了黃金的避險需求，而在白銀的需求構成中，工業(yè)需求占一半以上，因此，白銀對地緣政治的敏感性要大大低于黃金。

　　俄烏局勢方面，繼美歐對俄羅斯作出新的制裁之后，加拿大也加入新一輪對俄制裁，對俄羅斯實施物資出口限制，而俄羅斯總統(tǒng)普京已下令政府做好對美歐實施反制裁的準備，莫斯科方面出臺了針對農產品(行情,問診)和食品進口的禁令，并表示可能對航空航天、造船、汽車等行業(yè)實施制裁，市場越來越擔心俄羅斯和西方之間會爆發(fā)一場兩敗俱傷的貿易戰(zhàn)。

　　巴以局勢方面，以色列歷時近一個月的“護刃行動”共導致近1900名巴勒斯坦人喪生，加沙的直接經(jīng)濟損失估計高達30億美元，雖然聯(lián)合國努力想將加沙地帶的暫時停火變?yōu)槌志猛；穑�但巴以雙方能否實現(xiàn)持久�；鹉壳斑�很難說。地緣政治風險此起彼伏，避險情緒升溫推動資金涌入金市，從而令黃金強于白銀。

　　持倉及升貼水分析

　　近期COMEX黃金期貨和白銀期貨總持倉及凈多頭持倉均出現(xiàn)下降，顯示以對沖基金為主的投機資金在流出貴金屬市場。但從國內持倉分析，8月以來，黃金期貨凈多頭持倉由16346手增至17605手，增幅為8%，而白銀期貨凈多頭持倉則由15382手降至741手，降幅為95%，顯示投資者更為看好黃金期貨。

　　此外，從升貼水的角度來看，近期黃金期貨一直維持正向市場結構，但白銀期貨卻自8月1日起轉變?yōu)槠谪涃N水現(xiàn)貨，且貼水幅度有擴大趨勢，而各期貨合約也呈現(xiàn)反向市場結構，說明投資者對未來白銀需求預期較為看淡。

　　綜上所述，由于非農報告不及預期、地緣政治緊張、黃金期貨凈多頭增加及白銀期貨轉為貼水等因素，自8月1日起，黃金、白銀的走勢出現(xiàn)較大的分化，金銀比價由之前的下跌轉變?yōu)樯仙�，且快速穿�?span lang="EN-US">20日、60日均線，短期來看，金銀比價仍有上升空間，未來可能會達到63附近，建議進行買金拋銀的操作。

來源：期貨日報