2012年全球銅的供需狀況將得到緩解，供應小幅增加的同時，消費增速進一步放緩，這將決定了銅價在2012年的總體基調(diào)為下跌。在高銅價的刺激下，全球銅礦開采的速度并沒有放慢，從銅礦的產(chǎn)能變化就能看出，自2008年以來，全球銅礦產(chǎn)能持續(xù)增加，由于建設周期的原因，產(chǎn)量并未及時跟進導致產(chǎn)能利用率的下滑，而隨著時間的推進，產(chǎn)量將逐步釋放。智利主要礦區(qū)擴建和改建計劃對于全球銅的供應來說，可謂立竿見影。

2011年Codelco Norte產(chǎn)量高達170萬噸則是最佳印證，因此可以預期未來全球精銅供應將提速。而消費方面除了中國的電力行業(yè)還有看點可言，其他領域比如中國的制冷行業(yè)，美國、日本尤其歐元區(qū)的用銅量都不會有太大起色。制冷行業(yè)內(nèi)外交困將是2012年的主旋律，美國經(jīng)濟逐步復蘇，成屋銷售數(shù)據(jù)會有好轉，但不會出現(xiàn)大幅度上漲，日本在2012年進行全面的災區(qū)重建工程或提供一些增量，而美日兩國的增長很有可能被歐元區(qū)經(jīng)濟衰退所抹去。

最值得關注的還是中國電力行業(yè)，2011年解決完技術問題之后，2012年大部分項目將得到國家發(fā)改委的核準，這將推動變壓器、線纜等用銅大戶的生產(chǎn)。因此從總體角度來看，我們認為全球精銅供應會小幅增加，變化較大的是全球消費進一步放緩，供需的變化決定了銅價的重心下降一個臺階。

　　銅價具體的變化將由宏觀因素的切換作為主導。

　　2012年一季度中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)走差，CPI高企和GDP走低，都可令國內(nèi)宏觀政策“偏緊”，同時歐元區(qū)將有大量的債務到期。內(nèi)憂外患在此時得到“淋漓盡致”的體現(xiàn)，唯一不同的是美國經(jīng)濟，奧巴馬政府將面臨是否連任的問題，從政治角度來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)將有持續(xù)好轉的政治動力，因此同一時期中歐元區(qū)最差、中國疲軟，美國最好，我們可以預期歐元大幅貶值，推動美元突破80強勁反彈至85-88壓力區(qū)，直接導致銅價下破50000-60000的震蕩區(qū)間，觸摸40000支撐位至全年低點。

　　二、三季度時期，若歐元區(qū)積極救市，則風險將被市場淡化，國際宏觀主導因素或?qū)⑶袚Q至國內(nèi)政策回暖的預期之上，屆時在國內(nèi)政策穩(wěn)定的環(huán)境下，中國精銅生產(chǎn)將進入旺季，受到消費的帶動。根據(jù)渣打的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和預期，美國經(jīng)濟將在2012年上半年再次出現(xiàn)下滑，預計GDP增長將下降至1%左右，通貨膨脹率也將較現(xiàn)在水平有所下降，而失業(yè)率則會從目前的9.1%上升至9.3%，這些情況將促使美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松。若屆時事態(tài)發(fā)展如預期所至，則二、三季度銅價震蕩筑底之后，或?qū)⒈�發(fā)反彈行情，預期從40000反彈到64000(技術壓力位)至全年高點。

　　四季度國內(nèi)宏觀環(huán)境延續(xù)二、三季度的穩(wěn)定，歐元區(qū)處于經(jīng)濟衰退后的蕭條階段，美國將可能再度觸及法定債務上限，美國的債務風險將成為全球焦點。國內(nèi)穩(wěn)定，國外風險增加，將令銅價從高位回落，再次陷入震蕩行情。滬銅(53540,-240.00,-0.45%)指數(shù)全年震蕩區(qū)間為40000-64000。 (KANI)

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