據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)6月10日?qǐng)?bào)道，“我們已經(jīng)注意到大宗商品供需形勢(shì)正在趨緊。”Colin Fenton說(shuō)，“大宗商品價(jià)格將被推高，因此我們建議大宗商品客戶現(xiàn)在應(yīng)該開(kāi)始重新補(bǔ)足庫(kù)存。”

    　　Colin Fenton是摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管，不久前他在北京接受了《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的采訪。

    　　商品供需形勢(shì)趨緊

    Colin Fenton首先回顧了大宗商品市場(chǎng)5月份的大跌。他指出，暴跌的原因在于日本地震。世界第三大工業(yè)經(jīng)濟(jì)體日本3月份發(fā)生了里氏9級(jí)的地震，這破壞了全球的需求量，日本和中國(guó)首先受到了影響，日本經(jīng)濟(jì)也萎縮了15％；世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)4月份的大宗商品進(jìn)口量，按百分比計(jì)算同比下跌達(dá)兩位數(shù)；而世界上最大的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的汽車產(chǎn)能利用率只有62％。當(dāng)前世界三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)均明顯放緩，這是大宗商品價(jià)格下跌的根源。

    　　“這是已經(jīng)發(fā)生的事情。但我們注意到大宗商品供需情況正在趨緊。”Colin Fenton說(shuō)，我們?cè)?月6日——原油因拋售暴跌的第二天——把油價(jià)預(yù)估上調(diào)到130美元/桶，這比其他分析師上調(diào)預(yù)測(cè)早了幾個(gè)星期。因?yàn)槲覀冏⒁獾接洼喌臄?shù)量在減少，貨物和需求將隨之增加，唯一爭(zhēng)論的問(wèn)題是下跌和反彈的幅度各是多大。

    　　“我們的預(yù)計(jì)是，全球工業(yè)產(chǎn)值從6.1％下跌到2.8％，然后攀升至7.5％。這一水平足夠推高銅價(jià)、鋁價(jià)、柴油價(jià)格。” Colin Fenton說(shuō)，“所以我們建議大宗商品客戶現(xiàn)在應(yīng)該開(kāi)始重新補(bǔ)足庫(kù)存。”

    　　他認(rèn)為，未來(lái)六個(gè)月，全球石油市場(chǎng)產(chǎn)量增速將很緩慢，油價(jià)上漲無(wú)法避免，OPEC（石油輸出國(guó)組織）也認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。隨著中國(guó)在未來(lái)數(shù)月必然會(huì)增加其大宗商品進(jìn)口，如果產(chǎn)量無(wú)法增加，大宗商品的價(jià)格即會(huì)顯著上漲。“所以我們預(yù)期進(jìn)口國(guó)也會(huì)注意到這一點(diǎn)，事實(shí)上，石油進(jìn)口量已經(jīng)處在不斷的上升之中。”

    　　Colin Fenton說(shuō)，日本擁有每天超過(guò)400萬(wàn)桶的煉油能力，這在全球每天8900萬(wàn)桶的供給中占相當(dāng)大的比例。因此隨著日本從地震中盡快恢復(fù)，400萬(wàn)桶的煉油能力也將陸續(xù)得到恢復(fù)，我們將看到日本和中國(guó)在亞洲展開(kāi)對(duì)石油的爭(zhēng)奪。“因此，我認(rèn)為中國(guó)的石油廠商認(rèn)識(shí)到需要搶在日本之前購(gòu)入石油，兩者之間的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步推高石油價(jià)格。”

    　　商品價(jià)格并未偏離基本面

    　　關(guān)于美元走勢(shì)對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生的影響，Colin Fenton表示，大宗商品的供需在某種程度上并不局限于定價(jià)的貨幣類型。在他看來(lái)，目前產(chǎn)生影響的最重要因素，是在經(jīng)歷了幾十年的投資不足后，供給水平相對(duì)較低。由于中國(guó)等市場(chǎng)的日益增長(zhǎng)，要獲得石油的支出必然會(huì)提高，因此可以看到油價(jià)從80美元/桶，漲到100美元/桶，再到120美元/桶，并且還將繼續(xù)升高。

    　　“有人認(rèn)為過(guò)度寬松的貨幣政策造成了大宗商品價(jià)格的波動(dòng)。這種說(shuō)法在某種程度上可能是對(duì)的，因?yàn)閮r(jià)格再通脹正是實(shí)施零利率的目的。但是我們?cè)跀?shù)據(jù)分析中，并沒(méi)有看到價(jià)格與基本面出現(xiàn)不一致。” Colin

    　　Fenton說(shuō)，“再通脹對(duì)需求形成支撐，需求幫助價(jià)格的形成，而非價(jià)格已經(jīng)偏離了正常水平。”

    　　對(duì)于企業(yè)如何有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題，Colin Fenton認(rèn)為，期貨市場(chǎng)的主要目的是為了對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)應(yīng)該嘗試做的是限制最高利潤(rùn)和最低利潤(rùn)，維持經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)造足夠的利潤(rùn)。

    　　“企業(yè)不需要猜測(cè)價(jià)格走向，僅需明確在什么價(jià)格能保證運(yùn)營(yíng)。” Colin Fenton表示，“世界上最好的套期保值者不會(huì)對(duì)價(jià)格發(fā)表意見(jiàn)，不會(huì)嘗試給價(jià)格的周期循環(huán)定時(shí)間，不會(huì)嘗試給不可預(yù)知的事件定時(shí)間，如地震。在困難時(shí)期會(huì)通過(guò)對(duì)沖予以應(yīng)對(duì)，而不需要在資產(chǎn)負(fù)債表上維持庫(kù)存或資本。”

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