[ 分析全球顯性庫存持續(xù)走低的原因，一方面是實(shí)際消費(fèi)對銅庫存的消耗，另一方面是顯性庫存的隱性化 ]

　　現(xiàn)貨銅似乎已經(jīng)從去年的供給過剩轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲甑墓┙o缺口。隨著現(xiàn)貨銅顯性庫存的不斷降低，現(xiàn)貨銅價(jià)格堅(jiān)挺，升水不斷擴(kuò)大。

　　但與此同時(shí)，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況來看，最新多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)放緩跡象，似乎并不支持銅價(jià)的一路高升。不過，有分析人士預(yù)計(jì)，不景氣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場對于決策層將增加經(jīng)濟(jì)刺激措施的預(yù)期，后期有望提升銅需求。

　　庫存降低致升水?dāng)U大

　　從升貼水方面來看，上周倫敦現(xiàn)貨銅對三個(gè)月期銅升水已經(jīng)超過20美元/噸。而本周，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場上同樣出現(xiàn)了緊張的格局，現(xiàn)貨升水攀升至400元/噸的高位，而上周升水幅度更是高達(dá)500元/噸。

　　國際銅業(yè)研究組織（ICSG）上周報(bào)告稱，2014年5月全球精煉銅市場供應(yīng)短缺69000噸，1~5月全球精煉銅市場供應(yīng)短缺466000噸，而2013年1~5月全球精煉銅市場供應(yīng)曾過剩251000噸。

　　國際銅業(yè)研究組織數(shù)據(jù)還顯示，2014年前五個(gè)月，全球精煉銅使用量為954.3萬噸，較2013年同期的825.6萬噸增長約15.6％；2014年1~5月全球精煉銅庫存為115.0萬噸，低于2013年同期的172.1萬噸。

　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的供需報(bào)告也顯示，今年1~6月全球精煉銅短缺29.6萬噸，2013年全球銅市供應(yīng)過剩38.8萬噸。1~6月全球精煉銅消費(fèi)量為1105.6萬噸。

　　此外，交易所庫存數(shù)據(jù)顯示，今年年初，全球三大交易所（LME、COMEX和SHFE）庫存為49.9341萬噸，截至8月22日，三大交易所總庫存為25.6885萬噸，下降幅度達(dá)48.56％。

　　從銅價(jià)走勢來看，上周LME銅打破僵局，重返升勢，重新站上7050美元上方，漲幅收復(fù)了此前兩周的跌幅。

　　有分析人士稱，分析全球顯性庫存持續(xù)走低的原因，一方面是實(shí)際消費(fèi)對銅庫存的消耗，另一方面是顯性庫存的隱性化。

　　據(jù)記者了解，因LME倉儲新規(guī)對倉儲公司及貿(mào)易商過往盈利模式的負(fù)面影響，許多原本儲存于LME注冊倉庫中的銅被轉(zhuǎn)移到非注冊倉庫，同時(shí)中國對融資銅的打擊，也導(dǎo)致眾多融資銅逐漸隱身。

　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》從某業(yè)內(nèi)人士處了解，貿(mào)易商透露的消息顯示，有幾大貿(mào)易商大量入市吸收低價(jià)平水銅，雖然下游需求謹(jǐn)慎觀望居多，成交以中間商流轉(zhuǎn)為主，但市場貨源驟然減少，平水銅甚至出現(xiàn)無貨可買局面，引發(fā)“國儲收銅”傳聞并拉高升水。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩壓制銅需求？

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依然是決定銅需求和銅價(jià)格走勢的關(guān)鍵，作為全球最大的銅消費(fèi)國，中國最新公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不景氣。

　　不僅僅是銅，中國近幾個(gè)月進(jìn)口的多數(shù)大宗商品價(jià)格均在下滑，尤其是從澳大利亞和巴西進(jìn)口的銅、鐵礦石等工業(yè)品。瑞銀證券分析認(rèn)為，從澳大利亞和巴西等大宗商品生產(chǎn)國的進(jìn)口下滑表明國內(nèi)大宗商品和投資品需求確實(shí)偏弱。

　　8月匯豐中國PMI初值結(jié)束了此前連續(xù)4個(gè)月的升勢，大幅下降到50.3，為3個(gè)月來新低。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對數(shù)據(jù)點(diǎn)評稱，8月制造業(yè)PMI初值回落，緣于國內(nèi)和外部新訂單增速較前一月減緩。數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，只是勢頭有所放緩，工業(yè)品的需求和投資活動增加可能維持在相對疲弱狀態(tài)，需要更多支持政策。在經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)更持續(xù)的反彈前，貨幣和財(cái)政政策應(yīng)維持寬松。

　　此前，央行公布的7月新增人民幣貸款3852億元，不僅同比少增3145億元，也達(dá)到2009年11月份以來的最低﹔社會融資規(guī)模為2731億元，分別比6月和去年同期少1.69萬億元和5460億元，并創(chuàng)下2008年10月以來最差。

　　國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月全社會用電量同比增長3％，與6月的增速5.9％相比近乎腰斬，創(chuàng)下近16個(gè)月新低，且多個(gè)省份用電量負(fù)增長。

　　經(jīng)濟(jì)放緩減少了銅進(jìn)口。海關(guān)總署此前數(shù)據(jù)顯示，中國7月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為340000噸，為2013年4月以來最低。

　　進(jìn)口量連續(xù)下降除了與需求放緩有關(guān)之外，還跟銀行收緊對大宗商品融資信貸有關(guān)。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年剩余時(shí)間銅的月度進(jìn)口量難以出現(xiàn)大幅增加。

　　不過，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則相對樂觀，上周美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍較好，新房銷售、建筑許可以及初請失業(yè)金人數(shù)均好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好加強(qiáng)了市場對美聯(lián)儲提前升息的預(yù)期。

　　上周，國際銅價(jià)累計(jì)上漲3.3％。而全球大宗商品巨頭嘉能可發(fā)布報(bào)告表示對下半年銅需求持樂觀預(yù)期，因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在加速。

　　同時(shí)，有分析人士預(yù)計(jì)，全球最大銅消費(fèi)國中國可能進(jìn)一步推出經(jīng)濟(jì)刺激舉措，也有望刺激銅需求。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)