伴隨7月5日夜盤(pán)大幕拉開(kāi)，黃金已然成為了期貨投資者的“新寵”，成交持倉(cāng)雙放大，夜盤(pán)及時(shí)推出為國(guó)內(nèi)資金靈活操作拓展了空間。

　　據(jù)報(bào)道，目前，黃金投資維持逢高拋空思路。近期反彈行情的幅度和持續(xù)時(shí)間仍需質(zhì)疑，且夜盤(pán)推出后不能完全解決內(nèi)外時(shí)差問(wèn)題，建議追蹤反彈的多單減持隔夜。

　　近期的反彈行情主要受助于QE3退出時(shí)間不確定性增加。雖然伯南克的最新講話(huà)似乎讓大家看到了退出可能延遲到9月以后的希望，但這始終無(wú)法改變量化寬松終將撤出的事實(shí)。

　　QE3的出臺(tái)存在其應(yīng)急性，是否有必要出臺(tái)本身就曾遭強(qiáng)烈質(zhì)疑，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好態(tài)勢(shì)，加之減赤機(jī)制生效沖擊淡化后，退出量化寬松的憂(yōu)慮揮之不散。此前市場(chǎng)曾從伯南克講話(huà)及其任期時(shí)間推測(cè)，三季度末四季度初可能是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松退出的開(kāi)端，而FOMC最新會(huì)議紀(jì)要和伯南克最新講話(huà)透露“退出不能過(guò)于急躁，政策層需要從就業(yè)市場(chǎng)獲得更多的肯定”的意思。9月中旬的會(huì)議及會(huì)后安排的伯南克講話(huà)中會(huì)給出退出計(jì)劃，真正退出(縮減購(gòu)債的形式實(shí)現(xiàn))或在明年年初開(kāi)始。

　　QE退出之路似乎仍舊撲朔迷離，但收縮之預(yù)期不會(huì)因時(shí)間的不確定而產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)，因而只能解讀為壓力暫時(shí)緩解。從這個(gè)角度看，黃金反彈的持續(xù)性大有問(wèn)題，基礎(chǔ)十分脆弱。

　　美元指數(shù)在5月下旬和7月初兩次上沖85受阻，我們認(rèn)為這只是暫時(shí)的技術(shù)性回調(diào)，美元指數(shù)沖破85指日可待。

　　美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇、股市迭創(chuàng)新高、家庭資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降、房?jī)r(jià)回升等均推動(dòng)民眾信心的改善，較強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)為后續(xù)消費(fèi)釋放打下良好支撐。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇趨勢(shì)是可持續(xù)的，這與美國(guó)就業(yè)結(jié)構(gòu)和各部門(mén)就業(yè)情況改善密不可分。如果對(duì)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行細(xì)分，可以看到私人部門(mén)非農(nóng)就業(yè)占比85%(服務(wù)業(yè)占比86%)，其中尤以教育及衛(wèi)生、專(zhuān)業(yè)及商業(yè)、零售、休閑及酒店四部分吸納就業(yè)人數(shù)占比70%為其重中之重。從近幾個(gè)月非農(nóng)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，上述四個(gè)部門(mén)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)明顯，顯示重要領(lǐng)域復(fù)蘇的強(qiáng)勁勢(shì)頭。與此同時(shí)，更多的失業(yè)人員開(kāi)始愿意重新找工作，他們看到了經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和就業(yè)市場(chǎng)工作機(jī)會(huì)的增長(zhǎng)。

　　雖然黃金和美元并不存在因果關(guān)系上的負(fù)向相關(guān)，但QE退出的預(yù)期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好帶來(lái)的資金向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等都會(huì)通過(guò)美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)將利空進(jìn)行傳導(dǎo)和進(jìn)一步放大。從這個(gè)角度看，黃金熊市壓力來(lái)源未曾改變。

　　雖然夜盤(pán)推出后，國(guó)內(nèi)開(kāi)市時(shí)間已能大致覆蓋紐約場(chǎng)內(nèi)喊價(jià)交易時(shí)間，跳空缺口大比例彌補(bǔ)，但相比紐約市場(chǎng)(含電子盤(pán))全天超過(guò)23小時(shí)的交易時(shí)間，我們還有很多的空白。

　　COMEX場(chǎng)內(nèi)喊價(jià)交易時(shí)段為當(dāng)?shù)貢r(shí)間08:20—13:30，對(duì)應(yīng)北京時(shí)間分別是夏令時(shí)的20:20—1:30和冬令時(shí)的21:20—2:30。每年四月第一周一開(kāi)始，美盤(pán)比我們?cè)玳_(kāi)盤(pán)，而十月最后一周一開(kāi)始滬市夜盤(pán)率先開(kāi)盤(pán)。美國(guó)很多重要數(shù)據(jù)都是在八點(diǎn)半左右公布，在夏令時(shí)時(shí)段的一些滯后目前還是無(wú)法徹底避免，而美聯(lián)儲(chǔ)主席或官員的一些講話(huà)則放在午后進(jìn)行，國(guó)內(nèi)夜盤(pán)時(shí)段也可能會(huì)出現(xiàn)反應(yīng)不足的可能，建議投資者在適逢重要數(shù)據(jù)出爐前，控制好倉(cāng)位。