2017年一季度國內(nèi)外鋅行情回顧

2017 年初鋅價繼16年末鋅價走低后大幅反彈，2 月中旬呈現(xiàn)高位震蕩走勢，振幅加劇。進入4月之后鋅價又出現(xiàn)一輪回落行情，上周突破前期低點，最低價達到20700元/噸。上周的回落行情我認為主要受資金層面的影響。而從宏觀層面上看，上周公布中國一季度GDP增長 6.9%，好于預期的 6.8%，創(chuàng) 2015年三季度以來最高。此外，3月社會消費品零售總額、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、房地開發(fā)投資，以及 3月規(guī)模以上工業(yè)增加值等增速均超出預期。顯示一季度國內(nèi)經(jīng)濟保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。預期市場需求端在二季度的轉(zhuǎn)暖回升會帶動鋅價維持高位格局。

鋅精礦供需分析

1.全球鋅精礦供應偏緊格局逐漸回暖

受2015年兩大礦山澳洲century礦和愛爾蘭lisheen礦資源枯竭而關閉，以及國際礦業(yè)巨頭嘉能可旗下大型礦山減產(chǎn)的影響，2015-2016年，全球礦山產(chǎn)能累計減少約150萬噸。全球鋅精礦出現(xiàn)了較大程度的短缺，推動2016年鋅價持續(xù)性上漲。而進入2017年后，隨著海外礦山復產(chǎn)預期不斷加劇，帶動了一季度鋅價出現(xiàn)了高位震蕩走勢。根據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)顯示，2017年2月全球鋅精礦產(chǎn)量接近110萬噸，同比增長13%。數(shù)據(jù)顯示全球鋅精礦產(chǎn)量已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)6個月的同比增長，且增長速度穩(wěn)步提升，由此可見全球鋅精礦產(chǎn)量供應恢復明顯。根據(jù)最新的鋅礦企業(yè)年報來看，包括嘉能可、Vedanta、Teck等在內(nèi)的多數(shù)鋅企在2017 年之后計劃產(chǎn)量都有小幅增長；目前鋅礦企業(yè)擁有較高利潤，未來鋅礦產(chǎn)量或?qū)⑦M一步恢復，同時這些產(chǎn)量的恢復主要在彌補前兩年的缺口。

2.國內(nèi)礦山生產(chǎn)積極性提升，原料進口緩慢復蘇

據(jù)安泰科調(diào)研，北方地區(qū)礦山今年因寒冷停產(chǎn)的時間縮短，其復工時間較往年相比有所提前。一季度國內(nèi)礦山生產(chǎn)積極性相對去年有明顯提升，其中大型礦企表現(xiàn)更為突出。其原因主要是由于目前鋅價處于高位，同時加工費相對較低，礦企的利潤較高。

而從進口鋅精礦來看，海關總署公布2016年國內(nèi)累計進口鋅精礦200萬噸（實物量），同比減少38.3%。

今年1-2月累計進口41.49實物萬噸，累計同比回落9.06%。盡管鋅精礦進口量仍處于相對低位，但其同比負增長已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄，2017年原料進口開始緩慢復蘇。CRU數(shù)據(jù)顯示，從2016年末開始隨著國外部分礦陸續(xù)復產(chǎn)或增產(chǎn)，海外鋅礦產(chǎn)量逐漸增長，可出口到中國的鋅精礦數(shù)量已經(jīng)由2016年第二季度的7.1萬噸金屬量的低位回升至今年第一季度的20萬噸金屬量。但現(xiàn)階段鋅精礦進口處于虧損之中，冶煉廠依然傾向于購買國內(nèi)礦，而考慮到冶煉廠原料庫存已處于歷史低位，部分冶煉廠須通過進口礦才能滿足生產(chǎn)需求，進口量或因此被動提升。

從原料庫存來看，2016年鋅冶煉廠消耗了大量港口庫存和冶煉廠自有庫存，合計70萬噸金屬量，鋅價也處于高位，共同保證了冶煉廠開工的能力和意愿。但2017年能否維持冶煉開工，則更依賴于原料保障。目前港口和冶煉廠原料庫存都處于低位，盡管進入2季度中國鋅礦產(chǎn)量將出現(xiàn)季節(jié)性增長，同時部分新建擴建礦山產(chǎn)量將逐漸提升， 但預計上半年鋅精礦供應仍處于緊張狀態(tài)。

精煉鋅供需分析

鋅礦短缺的影響對于全球冶煉產(chǎn)能的影響不大，產(chǎn)能的變化這里我們主要看國內(nèi)情況。在2016年國內(nèi)冶煉廠開工率較為充足。進入2017年從數(shù)據(jù)來看，1-2 月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量98.2 萬噸，產(chǎn)量同比增長4.4%。盡管同比產(chǎn)量依舊持續(xù)增長，但環(huán)比產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的縮減。安泰科對國內(nèi)45家公司（鋅錠總產(chǎn)能607萬噸）鋅產(chǎn)量進行統(tǒng)計，結(jié)果顯示，一季度全國鋅錠總產(chǎn)量為116.9萬噸，同比增長1.9%，其一季度冶煉廠檢修減產(chǎn)開始逐漸增多，其原因一是受原料鋅精礦供應緊張影響，其中部分企業(yè)原料庫存水平已低于20天，精煉鋅產(chǎn)量受到限制；另一方面春節(jié)期間部分冶煉廠進行常規(guī)檢修，冶煉行業(yè)整體表現(xiàn)為大企業(yè)開工率高，小企業(yè)開工率低，行業(yè)集中度增加。

數(shù)據(jù)顯示2017年一季度國內(nèi)主流加工費平均在3900元/噸附近。南方地區(qū)相對較低，在3600-3900元/噸，北方地區(qū)加工費高一些，在3900-4200元/噸之間。進口鋅精礦加工費有所下調(diào)，基本在30-35美元/噸之間。為了共同應對不合理的加工費水平，2017年3月13日全國12家鋅冶煉企業(yè)在西安召開了“鋅骨干行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革高層研討會”，同時冶煉企業(yè)一致強調(diào)保持國產(chǎn)精礦長期形成的礦冶2/8 價格分享條件不變。隨后各家企業(yè)開始執(zhí)行減產(chǎn)、檢修等舉措。葫蘆島鋅業(yè)、漢中鋅業(yè)、陜西鋅業(yè)、東嶺集團等在三月份陸續(xù)開始不同程度的檢修，四月豫光金鉛(7.46 -1.06%,買入)、巴彥淖爾紫金也將開始檢修。盡管目前冶煉廠通過2/8價格分享機制得到的實際加工費可以維持一定的加工利潤，但由于近期鋅價的回調(diào)使得冶煉利潤出現(xiàn)一定下滑，我們可以看到短期冶煉廠檢修增加明顯，預計未來國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量或有小幅縮減。但另一方面考慮到冶煉廠檢修的目的主要是為鋅礦加工費談判爭取主動權(quán)，若加工費談妥，冶煉廠特別是以國產(chǎn)礦為主的企業(yè)持續(xù)性減產(chǎn)檢修的可能性很小。目前我們需要關注冶煉廠后期檢修計劃執(zhí)行的實際情況。從鋅精礦供需情況來看，二季度是傳統(tǒng)的鋅礦產(chǎn)出旺季，隨著國內(nèi)北方鋅礦產(chǎn)出增加，加上冶煉廠檢修減產(chǎn)提高談判加工費區(qū)間造成的影響，后期加工費可能會有松動，甚至逐步回升。

我們來看一下精煉鋅的進口問題，前期進口精煉鋅套利窗口幾乎持續(xù)關閉。導致精煉鋅進口一直處于一個低位水平。去年1月及11月底12月初鋅價暴漲時期，套利窗口一度被打開，但持續(xù)時間較短。而近段時間由于國內(nèi)鋅現(xiàn)貨的大幅升水，基本維持在300附近，導致進口窗口又出現(xiàn)了打開局面，進口出現(xiàn)了短暫的盈利。建議投資者開始關注。

精鋅庫存方面，2016年鋅產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了較強的去庫存現(xiàn)象，目前冶煉企業(yè)的鋅礦庫存水平和下游企業(yè)的精煉鋅庫存均低于去年同期水平。而近期我們可以看到鋅錠庫存水平又出現(xiàn)了明顯回落，這對鋅價能構(gòu)成一定支撐，這也是近期現(xiàn)貨價格推升的一大原因之一。

終端下游需求分析

全球鋅消費進入中低速增長新常態(tài)。中國仍占據(jù)了全球最大的鋅消費市場，鍍鋅消費比重提升，成為最主要的增長領域。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年2月重點企業(yè)生產(chǎn)鍍鋅板148萬噸，比上月減少11.7萬噸，下降7.3%；2月銷售150萬噸，其中出口26.8萬噸，產(chǎn)銷率101.4%。受環(huán)保檢查影響一季度華北地區(qū)鍍鋅需求增速出現(xiàn)階段性走弱，根據(jù)調(diào)研，兩會結(jié)束后天津地區(qū)鍍鋅企業(yè)生產(chǎn)啟動不及預期，大規(guī)模廠家以產(chǎn)定銷，鋅錠維持按需采購，但經(jīng)銷商對鋼材價格較為敏感，采購情緒不高，導致成品庫存積壓較多。進入3月鍍鋅行業(yè)傳統(tǒng)的消費旺季并未達到預期的效果，后期廠家及經(jīng)銷商有可能通過各種營銷手段來刺激市場需求，從而達到去庫存回籠資金的目的。預計二季度需求會有所回升，但整體波動不會太大。

房地產(chǎn)作為我國經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)，其整個產(chǎn)業(yè)鏈對商品的價格影響約占據(jù)三分之二。受房地產(chǎn)市場銷售火爆推動，2017年前2個月國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資表現(xiàn)穩(wěn)中向好。其中商品房銷售面積累計同比大幅增長�；�建投資及房地產(chǎn)投資增速依然維持較高增速，大規(guī)模的投資依然能夠有效的拉動國內(nèi)整體的經(jīng)濟發(fā)展，從而有效的促進鋅的消費需求。但與此同時房地產(chǎn)限購潮隨之涌現(xiàn)，包括了10多個二三線城市以及北京、廣州和鄭州均加強房地產(chǎn)調(diào)控。2017年房地產(chǎn)市場在國家限制政策下將會有所降溫，因此預計2017年房地產(chǎn)用鋅消費將會低于2016年。

汽車是下游需求的另一重要組成部分，其占比約23%。國內(nèi)主要鋼鐵廠汽車鍍鋅板產(chǎn)能正在持續(xù)擴張，隨著高端汽車的產(chǎn)量不斷增加，預計整體鍍鋅板使用比例也將提升。與汽車相關的另一個鋅應用領域是氧化鋅，主要用于汽車輪胎和陶瓷制品等。目前來看，輪胎需求仍然旺盛，將繼續(xù)支持氧化鋅中的鋅消費。不過從絕對產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，汽車行業(yè)或難再恢復至去年同期高速增長水平，各大汽車產(chǎn)商已經(jīng)部分面臨市場飽和跡象。經(jīng)銷商庫存高企成為汽車產(chǎn)量難再大幅增長的重要障礙。

總的來說，國內(nèi)鋅需求端維持穩(wěn)定中低速增長，隨著消費旺季的逐步臨近，需求在季節(jié)性影響或有所改善。

總結(jié)與后市展望

2017年開始全球礦山產(chǎn)能和產(chǎn)量恢復性增長，但主要在彌補前兩年的缺口，難以恢復到2014年前的水平，全年精礦供應仍有缺口；當前絕對價格處于較高水平，原料供應缺口縮小，加工費維持低位但也難以繼續(xù)下跌，冶煉廠產(chǎn)量難以大幅度增減，預計2017年鋅產(chǎn)量會保持適度增長；預計除基建外，各終端消費增速不及去年，鋅消費增幅將縮小；全年供應偏緊繼續(xù)支持價格在高位區(qū)間波動，21000處于籌碼集中區(qū)，近期價格運行區(qū)預計在20000-22000附近，建議投資者區(qū)間操作，主要關注賣近拋遠反套機會和進口窗口打開問題。

來源：金融界網(wǎng)站