繼“煤飛色舞”導演2015年A股開門紅后，昨日滬指盤中創(chuàng)出階段新高3394點，雖然有色股稍有熄火，但整體仍然偏強，而大宗商品市場上的有色金屬品種卻普遍走軟，其中滬鋁主力合約盤中更是創(chuàng)出12800元/噸的階段新低。

　　市場人士認為，中國房地產行業(yè)進入調整期，市場投資途徑有限，而改變經(jīng)濟增長結構，以消費帶動經(jīng)濟增長等這些因素已成為股市上漲動力，而商品價格則深受供需因素影響，使得有色股票與商品價格之間出現(xiàn)背離。此外，不斷下跌的有色金屬價格短期內也將難以改變PPI下跌勢頭。

　　有色演繹“股熱期冷”

　　昨日，基本金屬普遍走軟。截至收盤，滬銅、滬鋁、滬鋅主力合約分別收跌0.99%、0.54%、0.03%，僅滬鉛漲0.08%。而隔夜LME市場有色金屬繼續(xù)收跌，主要受油價下挫、對希臘前景的擔憂及美元走強影響。三個月期銅、期鋁、期鋅、期鉛分別下跌1.8%、0.74%、1%、1.3%。與此同時，昨日有色股中超1/3只個股繼續(xù)出現(xiàn)上漲，雖然表現(xiàn)不及新年首個交易日有色板塊中11只個股漲停般強勢。

　　對于這種“股熱期冷”格局，銀河期貨高級分析師車紅云表示：“有色股與有色商品價格出現(xiàn)背離反映出當前實體與金融市場走勢不一致。”從實體方面來看，由于消費不足，商品價格表現(xiàn)疲軟；從金融市場來看，政府從7月份開始著手降低社會融資成本，并在11月底下調存貸款利率，社會平均收益率下調使上市公司利潤率相對較高，因此引發(fā)股票價格上漲。而從深層次面來看，中國房地產已進入調整期，市場投資途徑有限，國內改變經(jīng)濟增長結構，以消費帶動經(jīng)濟增長等都已成為股市上漲的動力，而商品市場則深受供需因素影響，使得有色股票與商品價格走勢之間出現(xiàn)背離。

　　對此，南華期貨研究所金屬研究員吳任則從三方面分析，一是自2014年起，工業(yè)品指數(shù)與A股走勢逐漸背離（此前協(xié)同性極高），體現(xiàn)出我國經(jīng)濟降速轉型過程中對資源、粗放型經(jīng)濟依賴度下降；二是有色股上漲源于A股系統(tǒng)性上漲提振，屬于牛市中板塊輪動估值修復，并非需求提振有色金屬價格帶來的盈利拐點；三是有色金屬特別是銅鋁，其供給大周期強化了此種背離效應。

　　不僅在國內市場上，有色股期走勢分離在國外市場上也同樣演繹過。從美國市場來看，自2011年開始，有色商品價格進入熊市，在此期間美國股市仍然上漲，有色股并未隨著有色商品價格出現(xiàn)回落。車紅云表示，由此可見，市場化程度較高，投資越成熟的國家，其股票表現(xiàn)越依賴于上市公司的業(yè)績。

　　既然有色股與有色金屬期貨價格間有很強正相關性，那么后市有色金屬期貨是否有望接棒有色股上漲大旗呢？車紅云認為：“有色期貨后期反彈可能會對有色股信心有所提振，但兩者上漲邏輯存在較大差異。”有色股上漲的邏輯主要是2014年6月以來，滬深股市估值水平整體上浮，前期股市上漲主要是以金融股帶動為主，相對來看有色金屬板塊漲幅有限成為投資洼地，而有色金屬期貨品種更多是受全球化估值影響，依賴于宏觀形勢和供需基本面影響。“如果未來一般時間中國繼續(xù)寬松政策，經(jīng)濟開始企穩(wěn)，那么有色期貨品種就存在反彈可能性。”

　　對于有色股上漲能否帶動有色商品價格這一問題，吳任則認為，有色期貨價格并不會被有色股帶動起來。有色金屬價格與A股整體走勢背離短期內將持續(xù)，但長期來看，低迷的金屬價格必將拖累有色股走勢。

　　PPI下跌勢頭短期難改

　　眼下，2014年年度重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布在即，日漸增加的通縮壓力越來越受到市場關注。此前國家統(tǒng)計局發(fā)布的11月份PPI數(shù)據(jù)顯示，PPI環(huán)比下降0.5%，為18個月來最大跌幅。

　　車紅云認為，有色金屬是PPI中八大類商品的一種，其價格波動直接影響到PPI變動。另外，有色金屬價格在大宗商品價格中有領先特點，引領整個大宗商品價格波動，因此從有色金屬價格下跌可以看到，PPI自2012年3月以來持續(xù)下跌勢頭短期內仍難改變。

　　“有色期貨品種價格下跌會對PPI產生影響。”金瑞期貨有色金屬分析師楊宏表示，由于有色品種大部分都是重要的工業(yè)原料，價格出現(xiàn)下跌就意味著需求下滑，進而會影響PPI。

　　吳任也認為，目前來看，工業(yè)品整體下行趨勢仍未結束，有色金屬只是其中之一。不過有色金屬面臨的壓力較大，包括有色金屬固有的供給大周期及強勢走高的美元打壓等。“有色金屬是上游重要原料，向下傳導能力較強，較低的有色金屬價格確實拉低PPI。”

　　“但從另一方面來看，PPI指數(shù)持續(xù)下滑，也反映出工業(yè)需求不振，從而更促進有色金屬價格下跌。”楊宏表示，PPI可以認為是一個對需求的監(jiān)控指標，進而傳導到工業(yè)品價格。但值得注意的是，影響期貨價格的因素不僅僅是實體供需。

         來源：中國證券報