今年以來鋁市外強(qiáng)內(nèi)弱的格局進(jìn)一步加劇，在倫鋁持續(xù)上揚(yáng)并屢創(chuàng)年內(nèi)新高之際，滬鋁表現(xiàn)較差，總體呈現(xiàn)跟跌不跟漲的走勢，主要原因在于國內(nèi)外貨幣政策基調(diào)不一，國外對鋁市成本因素的炒作以及國內(nèi)鋁市供應(yīng)過剩嚴(yán)重。

　　中國控通脹決心較大，資金面仍保持緊縮狀態(tài)

　　今年以來央行兩次加息和四次調(diào)準(zhǔn)，表明了中國央行控通脹決心較大，這樣的舉動(dòng)不利于資金面的緩解，使得滬鋁缺乏資金面關(guān)注的局面難以得到改善，目前滬鋁指數(shù)持倉量僅在26萬手附近，處于歷史較低水平。相對于滬鋁而言，倫鋁卻受到了資金的持續(xù)關(guān)注，持倉量從1月的68萬手增加26%到86萬手左右，資金在推動(dòng)倫鋁上行中起到了重要的作用，這與美國依舊實(shí)行較寬松的貨幣政策有關(guān)。

　　成本因素對鋁價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐

　　今年以來鋁價(jià)上漲有兩個(gè)主要原因：一是銅價(jià)的高企導(dǎo)致了市場對于具有替代性功能的鋁的追捧。二是能源價(jià)格尤其是原油價(jià)格的持續(xù)攀升導(dǎo)致了鋁冶煉成本的提高，而鋁價(jià)受到成本的推動(dòng)走出較強(qiáng)的漲勢。截至筆者撰稿時(shí)，原油價(jià)格已達(dá)到112.29美元/桶的高度，較去年年底93.78美元/桶上漲了19.73%。另外，隨著國內(nèi)CPI不斷上行，電價(jià)上調(diào)的消息不絕于耳，據(jù)最新消息顯示，國家發(fā)改委已上調(diào)了全國16個(gè)�。▍^(qū)、市）上網(wǎng)電價(jià)，雖然此次終端銷售電價(jià)暫不變，不過不排除年內(nèi)擇機(jī)而動(dòng)的可能性。電價(jià)的上漲對鋁價(jià)也構(gòu)成了強(qiáng)勁的支撐。

　　國內(nèi)產(chǎn)能過剩預(yù)期有望改善

　　國內(nèi)鋁過剩較多一直是導(dǎo)致滬鋁疲軟的主要原因，在這樣的背景下，九部門在4月21日發(fā)通知，叫停770億擬建電解鋁項(xiàng)目。依筆者看來，這一措施有望改善國內(nèi)原鋁市場嚴(yán)重過剩的局面，使得市場一直對國內(nèi)產(chǎn)能過剩的預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致電解鋁價(jià)格擺脫成本線，實(shí)現(xiàn)上漲，幫助企業(yè)提高利潤，最終促進(jìn)電解鋁行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　下游消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)放緩跡象

　　房地產(chǎn)投資方面，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，1—3月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8846億元，同比增長34.1%，較1—2月35.2%的增速下降了1.1個(gè)百分點(diǎn)，從總體上來看，開發(fā)投資雖出現(xiàn)了放緩的趨勢，但仍維持在高位。二季度隨著國內(nèi)緊縮性貨幣政策的延續(xù)，該下降趨勢有望延續(xù)，從而影響房地產(chǎn)市場對鋁市需求的拉動(dòng)。

　　汽車行業(yè)方面，據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為489.58萬輛和498.38萬輛，同比分別增長7.48%和8.08%。從月度數(shù)據(jù)來看，3月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為182.73萬輛和182.58萬輛，同比分別增長5.34%和5.36%。一般而言，3月是一年中汽車產(chǎn)銷旺季，其創(chuàng)新高的幾率較大，但今年3月汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)較差，其月度、季度增幅同比均出現(xiàn)較大回落。未來受制于購買汽車相關(guān)優(yōu)惠政策的退出、燃油價(jià)格的不斷攀升以及部分城市治堵限購政策等多因素的影響，汽車的需求有望進(jìn)一步回落，從而削減鋁的消費(fèi)需求。

　　由此可見，對于滬鋁而言成本因素將有望對鋁價(jià)構(gòu)成支撐，但對供應(yīng)過剩預(yù)期的改善在短期內(nèi)將難以抵消下游消費(fèi)需求的放緩，另外國內(nèi)緊縮的貨幣政策又使得鋁市缺乏資金的關(guān)注，從而使得滬鋁難以出現(xiàn)較大漲幅，而國外鋁價(jià)受益于寬松的資金的推動(dòng)，走勢依舊強(qiáng)于滬鋁，但我們要謹(jǐn)防前期做多資金的獲利了結(jié)。因此，筆者認(rèn)為未來鋁價(jià)在走高之后，有望延續(xù)區(qū)間振蕩，滬鋁運(yùn)行區(qū)間為16500—17000元/噸。

【期貨日報(bào)】