6月份，國內(nèi)部分電解鋁主產(chǎn)區(qū)下調(diào)電價之后，滬鋁曾一度下挫至15000元/噸下方，電解鋁成本支撐特性曾一度出現(xiàn)動搖。自7月初至今，電解鋁價格從15700元/噸附近回落至15400元/噸，跌幅僅為2%，電解鋁成本因素再度成為鋁市的救命稻草。進入8月份消費淡季，成本和基本面弱化的博弈還會持續(xù)，但價格下行壓力依然存在。

　　生產(chǎn)成本苦苦支撐

　　電解鋁生產(chǎn)成本并不能成為推動鋁價上漲的動力，但是它對于價格下行會產(chǎn)生阻力。目前國內(nèi)市場鋁平均生產(chǎn)成本已經(jīng)高于現(xiàn)貨電解鋁的價格。根據(jù)計算，最新的電解鋁成本在15730元/噸，這就意味著國內(nèi)噸鋁的虧損幅度近300元/噸。一般來說，當(dāng)噸鋁的虧損幅度在500—1000元/噸，電解鋁的停產(chǎn)效應(yīng)將會得到釋放，特別是對于那些位于邊際生產(chǎn)成本高位的鋁企業(yè)來說，迫于經(jīng)營虧損以及資金運作的壓力不得不進行產(chǎn)能的削減甚至是完全停產(chǎn)。

　　從電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程來看，當(dāng)發(fā)生虧損時，并不會立馬采取減產(chǎn)的措施。一是源于企業(yè)本身的運作需求，考慮到要支付員工工資和福利、房屋的租金等固定支出，企業(yè)并不會貿(mào)然做出停產(chǎn)的舉動。二是電解鋁的生產(chǎn)原料一般是以長單形式供貨，鋁企業(yè)通過減少采購或者施壓長單采購價格可以緩解部分成本壓力。三是考慮到電解鋁停產(chǎn)后重啟的高昂費用，一般企業(yè)會盡量選擇以時間換空間的虧損運作方式進行生產(chǎn)。四是隨著國內(nèi)電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，目前許多電解鋁企業(yè)已經(jīng)完成了從上游到下游的布局，電解鋁的生產(chǎn)虧損可以進行有效的傳導(dǎo)�？傮w來看，在電解鋁虧損沒有得到有效緩解前，生產(chǎn)成本對于電解鋁價格的支撐作用仍然存在，價格下行壓力越大，這種作用發(fā)揮的越強烈。

　　消費淡季效應(yīng)明顯

　　據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，7月份我國汽車產(chǎn)銷分別為143.71萬輛和137.94萬輛，環(huán)比6月分別減少9.42萬輛和19.81萬輛，其中汽車銷售量環(huán)比大幅減少12.56%，消費淡季效應(yīng)非常明顯。除汽車消費疲軟外，家用電器產(chǎn)量以及商品房市場的開工情況均不樂觀，鋁材企業(yè)的庫存水平繼續(xù)保持平穩(wěn)或者小幅攀升，對電解鋁的需求量出現(xiàn)了放緩。

　　在全球經(jīng)濟普遍面臨下行的背景下，國內(nèi)電解鋁市場仍然飽受消費淡季的“煎熬”，電解鋁市場供應(yīng)過剩的壓力凸顯。我國電解鋁企業(yè)自年初以來一直持續(xù)虧損，許多企業(yè)面臨資金緊張的問題，鋁價成本因素還在苦苦支撐。后期筆者認為鋁價仍舊面臨進一步的下行壓力，短期而言15200—15500元/噸成為振蕩的主區(qū)間。

　　進入三季度以來，基本金屬維持寬幅振蕩走勢，相比國際油價以及農(nóng)產(chǎn)品期貨的劇烈波動，銅、鋅等主要品種表現(xiàn)溫和，面對宏觀面的不確定性以及有待改善的基本面，滯漲將繼續(xù)成為8月份基本金屬的主旋律。

　　歐洲救市措施待落地

　　近期，外圍市場情緒短暫好轉(zhuǎn)，雖然8月上旬美聯(lián)儲和歐洲央行均沒有立即出臺實際的救市措施，但市場仍對寬松預(yù)期充滿期待，特別是等待歐洲央行購買政府債券的行動。受此影響，歐元區(qū)暫時出現(xiàn)偏暖的氛圍。事實上，歐洲央行承諾的購買國家債券并不是救助，而是附帶嚴格條件，然而歐洲央行稱此項計劃將是“大規(guī)模和可持續(xù)的”，這無疑起到壓低西班牙和意大利高企的國債收益率的作用，但如果歐洲央行遲遲沒有行動，后期市場或擔(dān)憂再起。此外，未來9月份是重要的時間窗口，德國對于ESM的裁決以及歐盟對于西班牙和希臘的審計結(jié)果都將出現(xiàn)在9月份，能否有實質(zhì)性進展值得關(guān)注。

　　國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)憂多喜少

　　國內(nèi)7月份CPI同比增長1.8%，正式進入“1”時代。目前市場對全年CPI同比是否觸底仍有爭議，預(yù)計未來幾個月CPI同比漲幅仍將處在低位。此外，7月份PPI同比下降2.9%，降幅較上月繼續(xù)擴大0.8個百分點，PPI降幅擴大表明工業(yè)盈利仍在加速下滑，“經(jīng)濟自主收縮”的狀態(tài)仍在延續(xù)。另外，7月份工業(yè)增加值同比增長9.2%，較上月回落0.3個百分點，煤炭、水泥、有色、鋼鐵等大權(quán)重工業(yè)生產(chǎn)均處于低迷狀態(tài)，7月份發(fā)電量同比增長2.1%，其中因天氣炎熱導(dǎo)致的居民用電增加的因素占比較大，7月份固定資產(chǎn)投資增速與上半年持平，而房地產(chǎn)開發(fā)投資增速進一步下滑，基本金屬消費黯淡情況難改，而7月份中國出口同比僅增長1%，進口同比增長4.7%，貿(mào)易順差大幅收窄，進一步反映中國實體經(jīng)濟面臨更多挑戰(zhàn)。

　　基本金屬短期振蕩難改

　　全球經(jīng)濟依然疲軟，市場對各國貨幣政策寬松的預(yù)期不斷升溫，而國內(nèi)隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，降準降息步入敏感的窗口期。目前除銅以外的基本金屬多數(shù)已切入成本區(qū)，貿(mào)易商觀望情緒加重，消息面對基本金屬價格的沖擊有限，基本金屬振蕩格局將難改。預(yù)計本周滬銅波動在54000—55500元/噸附近，滬鋅在14500—14800元/噸附近。建議激進的投資者高拋低吸為主，一般投資者觀望為宜�！　�

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