近期上游冶煉廠的惜售情緒加強(qiáng)，而下游的觀望情緒同樣不減，上下游的僵持使得鋅的交投較為清淡。在期現(xiàn)價(jià)差的頻繁轉(zhuǎn)換下，套利盤的介入使得鋅的振蕩區(qū)間縮小。在這些情況沒有得到好轉(zhuǎn)的情況下，滬鋅仍將維持振蕩，短期內(nèi)難有作為。

　　價(jià)格不利，冶煉減產(chǎn)意愿高

　　對于目前的價(jià)格，冶煉廠肯定要承受較大的壓力。按照最為簡單的計(jì)算方法，鋅精礦價(jià)格與加工費(fèi)相加，在目前價(jià)位上，電解鋅冶煉廠基本上都是處于主業(yè)微利甚至虧損狀況。在這種情況下，冶煉廠減產(chǎn)的意愿較高，設(shè)備停產(chǎn)檢修的情況增多。開工率也不斷下降，表現(xiàn)在產(chǎn)量上，全國7月份的精煉鋅產(chǎn)量為366000噸，同比減少9.9%；8月產(chǎn)量為420000噸，環(huán)比減少12.9%；1—7月總產(chǎn)量為2719000噸，同比減少6.6%。

　　下游疲軟，旺季備貨難尋

　　下游方面，盡管進(jìn)入所謂的“金九銀十”消費(fèi)旺季，但是由于中國PMI數(shù)據(jù)疲弱，歐債遲遲未解，美聯(lián)儲寬松政策懸而未決，鋅價(jià)缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力，始終徘徊于低部，一度挫傷商家備貨積極性。從下游開工率看，8月鍍鋅企業(yè)的開工維持在80%附近，作為另一重要消費(fèi)群體的氧化鋅企業(yè)，7月開工率也減少8%，至64%。這主要是受來自輪胎行業(yè)以及電子行業(yè)訂單減少的影響，下游消費(fèi)低迷狀態(tài)無明顯改善。另外，7月壓鑄合金企業(yè)開工率降至47%，為今年以來最低水平。

　　期現(xiàn)價(jià)差轉(zhuǎn)換快，套利機(jī)會多

　　上游冶煉廠的惜售，使得現(xiàn)貨有一定的抗跌作用，但是基于目前疲弱的下游消費(fèi)，高企的鋅價(jià)并不能被下游接受，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲明顯遲緩，貼水有逐步擴(kuò)大的跡象。期現(xiàn)價(jià)差本來就已經(jīng)相對較小，再加上現(xiàn)貨的抗跌，使得期現(xiàn)價(jià)差之間的轉(zhuǎn)換更快。在這種情況下，渠道暢通的貿(mào)易商必然利用現(xiàn)貨升貼水的變化進(jìn)行套利操作，這又在一定程度上限制了目前鋅價(jià)格振蕩的幅度。同時(shí)，在貼水?dāng)U大的時(shí)候，貿(mào)易商趁勢所做的買現(xiàn)拋期的操作也令滬鋅主力上行面臨較大的困難。

　　進(jìn)口增加使得現(xiàn)貨市場壓力增大

　　中國7月進(jìn)口精煉鋅36282噸，同比增長123.43%，環(huán)比增長9.17%。1—7月精煉鋅共進(jìn)口251421噸，同比增長36.85%。從滬倫比價(jià)監(jiān)測來看，7月進(jìn)口比值穩(wěn)定在7.9到8.0之間，滬倫比值走高，進(jìn)口鋅變得有利可圖。進(jìn)口盈虧值上顯示，整個(gè)7月份，盡管半數(shù)以上的時(shí)間進(jìn)口盈虧值是負(fù)數(shù)，但數(shù)值不大，基本在250以內(nèi)，處于相對盈利的狀態(tài)，刺激商家對國外鋅的進(jìn)口。進(jìn)入8月以來，滬倫比價(jià)進(jìn)一步升高，且時(shí)間窗口也較7月有拉長之勢，盈虧上8月份進(jìn)口處于絕對盈利狀態(tài)，盈利值最高增至300附近，因此，后市鋅的進(jìn)口有可能繼續(xù)增加。

　　從市場關(guān)心的融資鋅比例上看，目前的進(jìn)口中融資鋅的比例占有一定的份額，這一點(diǎn)可以從7月精煉鋅前十進(jìn)口企業(yè)上得到一定的驗(yàn)證。在這十家進(jìn)口企業(yè)中，物流企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)占據(jù)了6家，說明融資需求仍是相對較強(qiáng)的。

　　總之，從基本面上看，盡管即將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，但是由于全球經(jīng)濟(jì)形勢并不明朗，下游需求遲遲未有改善，而供應(yīng)相對穩(wěn)定，在這種情況下，滬鋅要想有所作為難度較大。當(dāng)然，上游的惜售情緒以及貿(mào)易商的套利操作也在一定程度上限制了鋅短期的下跌空間。因此，滬鋅仍將維持振蕩格局，操作上重點(diǎn)關(guān)注14900元/噸和14500元/噸點(diǎn)位。

轉(zhuǎn)自:期貨日報(bào)