“如今投資領(lǐng)域流行一個(gè)不成文的規(guī)則，就是歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉（Mario Draghi）一談利率政策走向，都會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)一陣驚濤駭浪。”美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛調(diào)侃說(shuō)。

這次也不例外。

4月21日，歐洲央行宣布維持基準(zhǔn)利率不變，將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模保持在每月800億歐元水準(zhǔn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。然而，德拉吉隨后在新聞發(fā)布會(huì)上表示歐元區(qū)利率將在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持在當(dāng)前或更低水平，卻引發(fā)金融市場(chǎng)“巨震”。

在他講話后，歐元兌美元匯率瞬間大跌約120個(gè)基點(diǎn)，至1.1272附近有所企穩(wěn)，黃金白銀期貨市場(chǎng)更是驚現(xiàn)天量賣(mài)單，令黃金期貨價(jià)格直接跳水跌去約20美元/盎司，在1246美元/盎司才止住跌勢(shì)。

截至4月22日18時(shí)，歐元兌美元匯率依然徘徊在1.1280附近，而COMEX黃金期貨價(jià)格接近1248美元/盎司。

在多位外匯交易員看來(lái)，德拉吉的講話暗示歐洲央行未來(lái)還可能持續(xù)降息，一改此前沒(méi)有必要進(jìn)一步降息的表述，令對(duì)沖基金意識(shí)到歐元兌美元的利差劣勢(shì)有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，紛紛搶先買(mǎi)入美元避險(xiǎn)，最終造成歐元、黃金、白銀突然大跌。

“不排除有些對(duì)沖基金借助德拉吉的講話，盡早對(duì)黃金白銀頭寸進(jìn)行獲利了結(jié)。”一家美國(guó)投行大宗商品部負(fù)責(zé)人認(rèn)為。當(dāng)前黃金白銀價(jià)格已經(jīng)逼進(jìn)年內(nèi)高點(diǎn)，令市場(chǎng)投機(jī)氛圍相當(dāng)高。

在他看來(lái)，黃金白銀歐元大跌背后，還有更深層的原因——越來(lái)越多對(duì)沖基金認(rèn)為歐洲央行若持續(xù)降息，可能會(huì)打破當(dāng)前全球央行貨幣政策協(xié)調(diào)的微妙平衡，令套利資本重新押注美元利差優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大而助推美元升值，引發(fā)全球金融市場(chǎng)面臨新一輪動(dòng)蕩。

黃金、白銀現(xiàn)天量賣(mài)單背后

令張剛頗為驚訝的是，德拉吉的講話竟然引發(fā)貴金屬市場(chǎng)巨震。

在他暗示歐元區(qū)還可能進(jìn)一步降息后，Comex黃金突然涌現(xiàn)16000份合約（名義價(jià)值達(dá)20億美元）的天量交易，令黃金價(jià)格從1270.10美元/盎司的一個(gè)月高位，突然跳水大跌20美元/盎司；Comex白銀市場(chǎng)隨即涌現(xiàn)7500份合約的成交量，令白銀價(jià)格不但抹平逾4%漲幅，還一度跌破17美元/盎司。

起初，張剛認(rèn)為這是對(duì)沖基金獲利離場(chǎng)所致，但他很快發(fā)現(xiàn)原因并非如此簡(jiǎn)單——不少對(duì)沖基金一直在大手筆買(mǎi)漲美元壓低貴金屬價(jià)格，迫使大量止損盤(pán)涌現(xiàn)，某種程度擴(kuò)大了黃金白銀跌幅。

“究其原因，是德拉吉的講話令對(duì)沖基金意識(shí)到歐元兌美元的利差劣勢(shì)還有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性，紛紛重新開(kāi)啟賣(mài)歐元買(mǎi)美債的套利模式。”張剛分析說(shuō)。

所謂賣(mài)歐元買(mǎi)美債的套利模式，主要是指對(duì)沖基金低息借入大量歐元資金，再兌換成美元購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，在賺取美元與歐元的利差收益同時(shí)，還能通過(guò)押注歐元貶值獲得額外的匯兌收益。

記者發(fā)現(xiàn)，在21日晚歐元、黃金、白銀出現(xiàn)大跌同時(shí)，美元指數(shù)從當(dāng)日最低點(diǎn)93.97一度漲至94.67。

多位對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在德拉吉講話后，他們重新調(diào)整了資產(chǎn)配置頭寸，一方面降低了以美元計(jì)價(jià)的黃金白銀頭寸，另一方面將部分歐元資產(chǎn)重新調(diào)整為美元資產(chǎn)。

“此前，很多對(duì)沖基金之所以超配歐元，主要是基于德拉吉在3月份做出的歐元區(qū)利率沒(méi)有進(jìn)一步降息的表述，令對(duì)沖基金認(rèn)為歐元兌美元的利差空間已經(jīng)被鎖定，可以重新抄底歐元反彈，但現(xiàn)在這個(gè)投資邏輯已經(jīng)不再有效了。”一位歐洲對(duì)沖基金經(jīng)理直言。這背后，是不少對(duì)沖基金經(jīng)理開(kāi)始擔(dān)心當(dāng)前各國(guó)央行貨幣政策相互協(xié)調(diào)的微妙平衡，已經(jīng)悄然被打破。

微妙平衡被打破？

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在2月底G20央行行長(zhǎng)與財(cái)長(zhǎng)會(huì)議舉行后，G20國(guó)家央行的貨幣政策協(xié)調(diào)似乎保持了某種微妙平衡——美聯(lián)儲(chǔ)以“關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)”為由推遲加息步伐，給歐洲、日本央行一個(gè)時(shí)間窗口加碼寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)歐洲、日本央行默許本國(guó)貨幣升值（即不再競(jìng)爭(zhēng)性貶值），緩解美元大幅升值壓力同時(shí)，也避免全球資本持續(xù)流向美元資產(chǎn)，造成各國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩與貨幣大幅貶值。

“然而，這種微妙平衡并不牢固。”張剛認(rèn)為。一方面美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在分歧，不少聯(lián)儲(chǔ)委員要求美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)更關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加快加息步伐；另一方面歐洲、日本推行的負(fù)利率政策帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未及市場(chǎng)預(yù)期。以歐元區(qū)為例，4月份制造業(yè)PMI初值與服務(wù)業(yè)PMI分別僅有51.5與53.2，均低于市場(chǎng)預(yù)期的51.9與53.3，表明歐元區(qū)二季度初的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況不如一季度平均水平，這對(duì)歐元持續(xù)升值構(gòu)成較大的制約。

何況，日本央行也對(duì)日元短期大幅升值表示不滿，近期日本央行正考慮以負(fù)利率向銀行提供貸款，以此壓低日元匯率。

“一旦這種微妙平衡被打破，全球投資機(jī)構(gòu)將重新關(guān)注美元兌其他貨幣的利差優(yōu)勢(shì)，紛紛買(mǎi)入美元避險(xiǎn)。”一家外資銀行外匯交易員指出。德拉吉的講話，某種程度給對(duì)沖基金未雨綢繆提供了很好的調(diào)倉(cāng)借口。此前漲幅較大，讓他們迅速拋售獲利相對(duì)豐厚的黃金白銀歐元頭寸，將資金盡早轉(zhuǎn)向美元。

“若歐元央行的負(fù)利率政策越走越遠(yuǎn)，勢(shì)必導(dǎo)致歐元利差劣勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，很可能扭轉(zhuǎn)此前大幅升值的態(tài)勢(shì)，徹底打破美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息，歐元日元大幅升值對(duì)沖美元升值壓力的微妙平衡。”這位外匯交易員分析說(shuō)。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道