受庫存加速下降、現(xiàn)貨穩(wěn)步走高以及限電政策等利好推動，螺紋鋼主力1110合約近日逆市走高，5000元/噸關(guān)口已近在咫尺，但周邊市場大幅回落打擊多頭信心，再加上量能配合不充分，隨后連續(xù)兩天又放量下行，但整體仍運行于4900元/噸一線。從盤面來看，市場分歧增大持倉大幅增加，但螺紋鋼遠(yuǎn)比周邊品種抗跌，且連續(xù)收出兩根下影線較長的小陰線暗示做多動能仍存。

　　從供應(yīng)來看，中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，4月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量190.39萬噸，雖環(huán)比大減7.53萬噸，但自3月以來便持穩(wěn)于日均190萬噸的歷史高位。據(jù)筆者估算，以現(xiàn)貨原料計算，目前三級螺紋鋼行業(yè)平均含稅成本為4762元，噸毛利潤已躍升至460元。顯然，在高利潤刺激下，鋼廠主動開工意愿較強。不過，因電力供應(yīng)緊張，目前浙江、江蘇、山西等地均傳出限電消息，中國電力企業(yè)聯(lián)合會預(yù)測今年供電缺口高達3000萬千瓦，更極大程度地拓展了市場對鋼廠減產(chǎn)、鋼價飆升的想象空間。不過，從歷史規(guī)律來看，一般7、8月份才達到年內(nèi)的用電高峰，目前雖然形勢嚴(yán)峻，但限電實施的地區(qū)和程度均非常有限。此外，受去年拉閘限電沖擊，部分企業(yè)已自備發(fā)電設(shè)備，且在行政未實施干預(yù)情況下，鋼廠生產(chǎn)與否仍取決于生產(chǎn)利潤的高低。據(jù)筆者了解，目前鋼廠基本維持正常生產(chǎn)，貿(mào)易商進貨正常。

　　從需求來看，受政策調(diào)控和資金收緊影響，我國1—3月房屋新開工面積累計同比增長23.4%，延續(xù)去年6月以來的連續(xù)回落勢頭。與此同時，種種跡象表明房地產(chǎn)調(diào)控未達到預(yù)期效果，不排除后期加碼的可能。不過，也正是在這種背景下，保障房作為“有保有壓”中“保”的一方，作用更加重要。央行最新數(shù)據(jù)顯示，一季度保障性住房開發(fā)貸款新增651億元，比年初增長40.1%，高出同期房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速，表明保障房建設(shè)已有所動作。不過，筆者認(rèn)為，保障房大規(guī)模建設(shè)可能要到下半年。水利、高鐵的大手筆建設(shè)無疑也是今年鋼市的亮點，不過，最新消息稱，鐵道部一季度虧損37.6億元，部分高鐵項目將被停止，鋼市需求或因此失色不少。

　　上游原料價格的堅挺無疑是推動近期鋼價走強的一個原因。不過，從占據(jù)成本大頭的鐵礦石市場來看，上周進口礦港口庫存仍持穩(wěn)于8000萬噸的歷史高位。限電雖然意味著鋼廠減產(chǎn)，但鋼廠減產(chǎn)也會導(dǎo)致其對鐵礦石等原料需求減少。再加上目前礦價仍處于歷史高位，下游買興會受到抑制。因此我們短期不宜過分高估原料的支撐作用。

　　從宏觀環(huán)境來看，目前市場仍糾結(jié)于全球經(jīng)濟疲軟和通脹壓力居高不下的矛盾。從先行指標(biāo)——4月份PMI數(shù)據(jù)來看，除歐元區(qū)PMI持穩(wěn)外，其他地區(qū)PMI均出現(xiàn)一定幅度的下滑，其中，中國PMI環(huán)比下降0.5個點，美國環(huán)比下跌0.8個點，日本環(huán)比下降0.7個點。同時，在中國官方PMI分項指數(shù)中，原材料庫存指數(shù)上升，代表需求的新訂單、新出口訂單則顯著回落，經(jīng)濟增長明顯放緩將抑制鋼價上行空間。

　　從周邊市場來看，美元指數(shù)已連續(xù)四天收出十字星形態(tài)，連續(xù)急跌之后或存在反彈動能；國內(nèi)貨幣持續(xù)收緊，股市和大宗商品連續(xù)重挫；美國道指在逼近2008年5月高位時出現(xiàn)調(diào)整，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)亦不支持其單邊走高；此外，歐債危機和美國債務(wù)問題繼續(xù)困擾市場；在整體環(huán)境偏空情況下，預(yù)計螺紋鋼很難保持一枝獨秀的格局。

　　綜合以上分析，受通脹上升、限電預(yù)期和現(xiàn)貨支撐，螺紋鋼主力短期上下兩難，不排除后期進一步上漲的可能，但空間不大，目前暫看向5000點。同時，從供需及宏觀環(huán)境來看，投資者更應(yīng)警惕鋼價高位回落風(fēng)險。

    【期貨日報】