華爾街見聞網(wǎng)站昨日提及，超過一半的倫敦金屬交易所銅庫存目前都掌握在一位買家手中，由此引發(fā)市場對于銅價(jià)可能受此影響的擔(dān)憂。那么，這位買家對銅價(jià)的影響力究竟有多大？業(yè)內(nèi)擔(dān)憂的擠倉會(huì)出現(xiàn)嗎？

據(jù)《華爾街日報(bào)》，約50%-80%的倫敦金屬交易所（LME）銅庫存目前都掌握在一位買家手中。盡管LME的庫存信息不會(huì)透露持倉者的名稱，但部分交易商和經(jīng)紀(jì)商相信，這位買家是倫敦金屬類對沖基金紅風(fēng)箏（Red Kite Group）。

為何這位買家會(huì)掌握這么高比例的LME銅庫存呢？

自6月之后，掌控主導(dǎo)地位變得越來越容易，因?yàn)樵?/span>LME銅庫存數(shù)量在銅價(jià)走低之際總體降低，總量從年初的超過36萬噸跌至不足16萬噸。一些分析師稱，銅產(chǎn)量增速落后于需求增速，迫使一些使用者從LME注冊倉庫中提取精銅。

粗略地說，銅市場處于現(xiàn)貨溢價(jià)狀態(tài)，也就是現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約價(jià)格。因此刺激了交易者從倉庫中提貨并出售現(xiàn)貨精銅。在銅價(jià)下跌時(shí)也沒有理由支付高昂的存儲(chǔ)費(fèi)用將現(xiàn)貨繼續(xù)放在LME倉庫里，為何不出貨呢？這樣還可以多賺一些錢，節(jié)省倉儲(chǔ)費(fèi)用。

正因如此人們才看到，LME倉庫中的銅庫存在降低。當(dāng)一些倉單持有者的出貨造成LME注冊倉庫注銷倉單增加、庫存減少，就會(huì)推升單一買家的倉單在LME庫存中的比例。其他持有者出貨量越大，單一買家的銅庫存比例就顯得越高。

《華爾街日報(bào)》報(bào)道還稱，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為銅市場已經(jīng)出現(xiàn)了擠倉跡象。一些交易員稱，一家公司持有如此之多的精銅已經(jīng)造成了價(jià)格上揚(yáng)。目前，購買即期合約的成本比購買三月期合約增加了72美元/噸。

那么，這位買家果真能輕易影響銅價(jià)嗎？

該報(bào)道稱，這位買家上個(gè)月最多時(shí)持有90%的LME銅庫存。盡管這個(gè)比例看上去很高，但實(shí)際僅相當(dāng)于14萬噸精銅。若站在全世界銅庫存的角度來看，顯然絕對數(shù)量是比較少的。略低于全球三天的銅產(chǎn)量。

若與銅業(yè)巨頭自由港銅金礦公司（Freeport McMoRan）持有的銅規(guī)模相比，這位買家持有的銅就更少了。自由港總計(jì)掌控的銅礦資源有5000萬噸，該公司去年銅礦石產(chǎn)出為190萬噸。

可能有人會(huì)對此提出質(zhì)疑：這位被疑為紅風(fēng)箏的買家持有的是LME倉單，也就是實(shí)實(shí)在在的精煉銅。而自由港的銅資源還需要提煉等復(fù)雜的工藝處理，何況更多資源還埋在地下。然而，有一個(gè)顯而易見的事實(shí)是：從LME倉庫中提取現(xiàn)貨銅也是非常不容易的，需要等待很長的時(shí)間。

不管怎么說，紅風(fēng)箏持有的精銅絕對數(shù)量是相對少的，并不能掌控全球所有精銅資源。

此外，掌控很高比例的LME庫存這也并不能說明其他市場參與者就對擠倉束手無策。LME交易的是標(biāo)準(zhǔn)精銅。如果你有對沖或投機(jī)金屬的需求，你可以在LME交易以LME銅庫存為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)精銅期貨合約。如果有人對LME的價(jià)格持有質(zhì)疑，他完全可以在非LME注冊倉庫購買現(xiàn)貨銅�；蛘邔�LME中屬于自己的現(xiàn)貨庫存取出。這都將影響市場壟斷行為的效果。

業(yè)內(nèi)對該買家持有如此高比例的LME銅庫存，以及其影響還有其他猜測。

中國有色金屬現(xiàn)貨研究公司上海有色網(wǎng)分析稱，

單以紅風(fēng)箏持有過半LME銅庫存而言，其收銅操作并非一朝一夕。盡管作為對沖基金在相關(guān)期限匹配的合約上持有對沖頭寸，但在經(jīng)歷了3月時(shí)的暴跌以及6月青島港融資騙貸事件后，紅風(fēng)箏已然被深套。

因此，在目前銅價(jià)低迷的大格局下，將紅風(fēng)箏持倉重新曝光于聚光燈下，不宜以利多逼倉來解讀。

更值得注意的，也是更重要的是供應(yīng)曲線。如果供應(yīng)曲線向上傾斜，即使一家公司擁有占絕對優(yōu)勢地位的現(xiàn)貨，或者頭寸足夠多的期貨合約，但也未必能擠倉或逼倉成功。在當(dāng)前銅價(jià)不斷走低、需求增長有限的背景下，這種可能更為突出。

業(yè)界不是沒有這種先例。1996年爆發(fā)的“住友銅事件”就是典型。1995年，持有大量銅庫存的日本住友公司首席交易員濱中泰男在銅價(jià)上揚(yáng)之際獲利頗豐。但當(dāng)年下半年，隨著全球銅產(chǎn)量大幅增加、價(jià)格一跌再跌，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)和LME調(diào)查銅價(jià)異動(dòng)和期貨合約不合理的價(jià)差，濱中泰男的銅市敞口最終嚴(yán)重虧損。

        來源：華爾街見聞