是對賭？是平抑國內(nèi)外失衡的價差關系？抑或是其他什么原因？近期，一則關于國內(nèi)部分銅冶煉企業(yè)將向倫敦金屬交易所(LME)注冊倉庫交倉的消息，引起市場無盡的猜測和議論。

　　日前有相關媒體報道，江西銅業(yè)子公司江銅國際貿(mào)易公司稱，中國大型銅冶煉和貿(mào)易公司已達成共識，將在未來兩個月內(nèi)加大向倫敦金屬交易所(LME)注冊倉庫交倉力度，出口“足夠”數(shù)量的電解銅。公司解釋稱，上述計劃的原因在于國內(nèi)外銅市場嚴重扭曲，傷害了中國銅工業(yè)健康發(fā)展，為此期望通過此舉調(diào)劑國內(nèi)外市場供求。

　　上述消息并未得到官方證實，不過消息確實對國內(nèi)外銅市場形成了較大影響。上周后半周LME銅現(xiàn)貨升水由155美元/噸迅速跌至60美元/噸附近；倫銅更是大幅下跌，由8400多美元/噸跌至8200美元/噸下方。國內(nèi)期銅價格雖然也出現(xiàn)了一定下跌，但是期現(xiàn)貨結構則出現(xiàn)了明顯改善，國產(chǎn)升水銅上周五升水達到100元/噸；平水銅的升水也升至50元/噸左右，而此前，現(xiàn)貨銅相對于期銅一直處于貼水狀態(tài)。

　　對于中國銅冶煉企業(yè)將在LME市場加大交割力度的消息，市場第一反應就是——國內(nèi)企業(yè)又在期貨市場中處于不利地位了。甚至有傳言指出，國內(nèi)企業(yè)在與國際銅貿(mào)易商進行對賭，目前處于嚴重虧損狀況，只能被迫進行交割。

　　不過對于這種言論，上海大陸期貨分析師高嚴榮并不認可。“作為銅生產(chǎn)企業(yè)，在期貨市場上進行賣出交易，是正常的套期保值操作，只要在經(jīng)營范圍內(nèi)保值，根本不存在所謂的對賭問題。”他指出，“期貨市場本身就是一個零和博弈的市場，做空者背后必然有做多者。”

　　對于企業(yè)來說，在期貨市場中的套期保值操作有兩種平倉方式，一是直接在期貨市場上做一個買入同樣數(shù)量的合約；另一個則是最終以交割的方式平倉。上海某期貨公司高管指出，國內(nèi)企業(yè)最終選擇交割可能也是無奈之舉。

　　本來理想的套期保值是期貨如果出現(xiàn)虧損，那么可以通過現(xiàn)貨來彌補，比如銅企業(yè)在期貨市場賣出，當銅價上漲的時候，期貨市場中的虧損，可以通過現(xiàn)貨銅價上漲來抵消。不過，對于國內(nèi)銅企業(yè)而言，這樣的情況卻沒有出現(xiàn)。

　　年初以來，國際銅價上漲超過6%。而國內(nèi)銅價則僅僅上漲了3%左右。另外，由于去年底以來國內(nèi)銅進口量較大，使得國內(nèi)銅庫存量相當龐大，現(xiàn)貨需求狀況則相對低迷。

　　“對于企業(yè)而言，追求利潤最大化是非常正常的事情，哪邊銅價高，就往哪邊賣�？鄢�關稅和運輸費用，國內(nèi)銅價和倫敦銅價的均衡比值應該在7.4左右，而目前兩者比值已經(jīng)降到7左右，這使得直接在LME市場進行交割，比在國內(nèi)銷售更為劃算。”上述期貨公司高管指出，“除了對利潤的追求外，對國內(nèi)銅生產(chǎn)企業(yè)而言，還有一個問題就是國內(nèi)銷售狀況確實不理想，一個關鍵的問題就在于，銅融資性進口過多，這部分銅使得中國銅的進口量遠遠超過了正常的需求量。”

　　但不可否認的是，中國是全球最大的銅進口國和消費國，而我們的企業(yè)如此高調(diào)地宣布將在LME市場中加大交割力度，無疑讓自己在對銅價的博弈中處于不利地位，而這更突顯了在目前國內(nèi)外銅市場環(huán)境中，國內(nèi)銅企業(yè)的無奈。