近期，倫鋅漲幅超過(guò)了3%，但滬鋅跟漲意愿明顯不強(qiáng)。這其中有國(guó)內(nèi)供求關(guān)系的因素，也有人民幣匯率等方面的原因。整體來(lái)看，當(dāng)前滬鋅依然處在箱體振蕩區(qū)域內(nèi)，前高壓制明顯，而在箱底也獲得支撐，短期內(nèi)缺乏明顯的指引。

　　一、旺季需求不旺，供需格局改善不大

　　作為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，從一開(kāi)始就承擔(dān)了太多的期望，市場(chǎng)對(duì)旺季消費(fèi)的期望過(guò)高，但隨著市場(chǎng)格局的逐步明朗，國(guó)內(nèi)需求并沒(méi)有想像中旺盛。8月份國(guó)內(nèi)鍍鋅板產(chǎn)量同比增速為18.2%，較7月份的24.2%明顯下降。而從終端消費(fèi)方面看，盡管房地產(chǎn)行業(yè)有回暖跡象，但調(diào)控陰影不散，中國(guó)房地產(chǎn)施工面積8月份同比增速為29.1%，小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)方面，汽車(chē)產(chǎn)量下降更快，8月份汽車(chē)產(chǎn)量同比增速下滑至13.01%，是近年來(lái)增速偏低的月份，汽車(chē)行業(yè)對(duì)鋅的需求仍處于下降狀態(tài)，使鋅價(jià)承壓。其實(shí)，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，基本金屬需求不會(huì)較大幅度增加，特別是近期隨著節(jié)能減排的推進(jìn)，對(duì)下游企業(yè)的需求和消費(fèi)產(chǎn)生利空影響。消費(fèi)的疲軟也體現(xiàn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，當(dāng)前市場(chǎng)貼水?dāng)U大至550—600元/噸，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期價(jià)的上漲并不認(rèn)同，下游廠(chǎng)商旺季需求不旺，銷(xiāo)售不佳，普遍不敢貿(mào)然進(jìn)貨。因此，后期鋅價(jià)依然具有回調(diào)要求。

 　　相當(dāng)于需求的平淡，供應(yīng)卻在不斷增長(zhǎng)。隨著企業(yè)開(kāi)工率的回升，8 月份國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為43.3 萬(wàn)噸，較7 月份明顯上升。進(jìn)口方面，8月份精煉鋅進(jìn)口量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的35946噸，而出口只有511噸，凈進(jìn)口量增加明顯，市場(chǎng)供應(yīng)顯著增加。另外，滬鋅庫(kù)存在9月內(nèi)再次呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，自6月初以來(lái)的下降局面出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，說(shuō)明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不短缺。后期，房地產(chǎn)等行業(yè)調(diào)控政策的走向?qū)⑦M(jìn)一步影響鋅的消費(fèi)需求，并會(huì)成為鋅價(jià)下滑的主要因素之一。

　　二 、匯率對(duì)鋅價(jià)的影響

　　外盤(pán)金屬在中秋假期期間大幅上升，其中美元指數(shù)的破位下跌功不可沒(méi)。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布維持基準(zhǔn)利率區(qū)間不變，且在會(huì)后聲明中暗示必要時(shí)將擴(kuò)大量化寬松規(guī)模。受此影響，美元指數(shù)大幅下挫，從而帶動(dòng)基本金屬上漲。但從近期美元的走勢(shì)來(lái)看，其先抑后揚(yáng)，反映出投資人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步動(dòng)作的焦躁和不安。市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)量化寬松方案可能較部分市場(chǎng)人士起初的預(yù)期規(guī)模較小且力度或不及預(yù)期，美元獲得短線(xiàn)支撐。但筆者認(rèn)為，盡管后續(xù)量化寬松規(guī)�？赡懿患按饲耙淮�，但美元未來(lái)因此承受的壓力并不會(huì)減輕多少，加上技術(shù)面表現(xiàn)不佳，后市美元恐難擺脫頹勢(shì)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有得到明顯的改善之前，美元持續(xù)走軟的局面將會(huì)持續(xù)到至少明年春季，這將有利于金屬的走高。

　　從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，盡管外盤(pán)在大漲，但滬鋅表現(xiàn)相對(duì)較弱，主要原因是人民幣升值。人民幣匯率問(wèn)題一直是中美爭(zhēng)論的熱點(diǎn)之一�？紤]到當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，人民幣的緩慢升值是適合我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)宏觀(guān)調(diào)控和政策目標(biāo)的，因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完成結(jié)構(gòu)調(diào)整的情況下，人民幣不存在顯著升值的空間。但短期內(nèi)迫于外部壓力，人民幣上漲或仍將是主基調(diào)，且市場(chǎng)對(duì)人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期加強(qiáng)，致滬鋅與倫鋅比價(jià)走軟，外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將延續(xù)一段時(shí)間。

　　三、政策性風(fēng)險(xiǎn)加大

　　在始于6月的此輪上漲行情的發(fā)展過(guò)程中，鋅市基本面并沒(méi)有得到本質(zhì)性的改善，全球主要經(jīng)濟(jì)體公布的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然喜憂(yōu)參半，供需主導(dǎo)的商品屬性處于平穩(wěn)狀態(tài)，房地產(chǎn)政策、美元走勢(shì)及流動(dòng)性主導(dǎo)的金融屬性仍是金屬價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

　　近期，市場(chǎng)各種傳聞不斷，8月份國(guó)內(nèi)CPI創(chuàng)年內(nèi)新高后，國(guó)內(nèi)關(guān)于負(fù)利率、上調(diào)存款利率的言論充斥整個(gè)市場(chǎng)，CPI創(chuàng)出新高導(dǎo)致通脹擔(dān)憂(yōu)上行，同時(shí)加息政策分歧不斷，對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。而國(guó)慶長(zhǎng)假后將出臺(tái)9月份CPI數(shù)據(jù)，從市場(chǎng)當(dāng)前的預(yù)測(cè)來(lái)看，9月份CPI仍將繼續(xù)高企，因此關(guān)于加息的猜測(cè)將繼續(xù)。另外，從房地產(chǎn)方面來(lái)看，調(diào)控政策的取向是大宗商品的最大不確定性因素。我國(guó)28%的銅、33%的鋁和49%的鋅消費(fèi)均是由房地產(chǎn)拉動(dòng)的，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控效果遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，各地房地產(chǎn)銷(xiāo)售市場(chǎng)發(fā)生較大變化也使得新的房地產(chǎn)調(diào)控政策需求加大，這將在很大程度上影響著金屬價(jià)格的走勢(shì)。

　　總之，當(dāng)前基本面方面并未有足夠利好支撐，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)需求很難大幅增長(zhǎng)，加上經(jīng)濟(jì)面的不確定因素增加，政策調(diào)控的節(jié)奏將直接影響市場(chǎng)的走向。盡管美元走低刺激倫鋅上漲，但缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)和供需面的配合，再考慮到人民幣升值的影響，短期內(nèi)滬鋅漲勢(shì)或?qū)⒂兴�收斂，振蕩整理將在相�?dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間成為鋅價(jià)運(yùn)行的主旋律。

轉(zhuǎn)自:期貨日?qǐng)?bào)