場(chǎng)外大宗商品金融衍生品將添新丁

上海清算所（下稱(chēng)上清所）擬在上海自貿(mào)區(qū)推出自貿(mào)區(qū)銅溢價(jià)掉期（FCP，Free-trade-zone Copper-premium Swap）中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。上清所財(cái)務(wù)總監(jiān)陳光表示，該業(yè)務(wù)將以跨境人民幣計(jì)價(jià)，并爭(zhēng)取在今年年底上線。

陳光是在昨日上海舉行的“航運(yùn)及大宗商品創(chuàng)新業(yè)務(wù)沙龍——自貿(mào)區(qū)銅溢價(jià)掉期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)專(zhuān)場(chǎng)”上作上述表示的。

據(jù)介紹，FCP業(yè)務(wù)將以自貿(mào)區(qū)洋山銅溢價(jià)指數(shù)為標(biāo)的，以跨境人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、清算和結(jié)算。

今年8月4日，上清所已率先推出了人民幣鐵礦石、動(dòng)力煤掉期的中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。根據(jù)上清所公布的數(shù)據(jù)，截至今年10月31日，人民幣鐵礦石掉期業(yè)務(wù)累計(jì)清算約1500萬(wàn)濕噸，為同期新加坡清算所同類(lèi)產(chǎn)品清算量的14%；人民幣動(dòng)力煤掉期業(yè)務(wù)累計(jì)清算約2100萬(wàn)濕噸，為同期新加坡清算所同類(lèi)產(chǎn)品的15倍。“這充分體現(xiàn)了大宗商品金融衍生品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。”陳光說(shuō)。

作為國(guó)際大宗商品和原料的主要進(jìn)口國(guó)和使用國(guó)，我國(guó)對(duì)電解銅保持著較高的需求。上海有色網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，2013年，我國(guó)電解銅的需求量已達(dá)到940萬(wàn)噸。

上海港是我國(guó)最主要的電解銅進(jìn)口港。作為全球最重要的電解銅現(xiàn)貨集散地，目前上海自貿(mào)區(qū)電解銅庫(kù)存將近LME及上期所銅庫(kù)存之和的2.5倍。

同時(shí)，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的大宗商品貿(mào)易企業(yè)及機(jī)構(gòu)也在不斷增長(zhǎng)。2014年1—8月，上海自貿(mào)區(qū)共新設(shè)企業(yè)8430家，其中新設(shè)的外資企業(yè)為1404家，同比增幅為823%。

上海自貿(mào)區(qū)聯(lián)合發(fā)展有限公司副總經(jīng)理倪峰表示，經(jīng)過(guò)一年的觀望期，許多外資企業(yè)都有入駐自貿(mào)區(qū)的意愿。“2015年上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)的外資企業(yè)比例預(yù)計(jì)將大大提高，內(nèi)資企業(yè)比例將大大降低，大宗類(lèi)貿(mào)易和機(jī)構(gòu)比例將上升。”倪峰表示，此外，由于有色金屬的來(lái)源地主要是歐美國(guó)家，占據(jù)98%歐美至上海航線的洋山港無(wú)疑是有色金屬貿(mào)易商利用大宗產(chǎn)業(yè)盈利的重點(diǎn)口岸。

與人民幣鐵礦石、動(dòng)力煤掉期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)相同，FCP業(yè)務(wù)面向機(jī)構(gòu)投資者，由經(jīng)紀(jì)公司幫助達(dá)成交易。在清算上采用兩級(jí)清算模式，由上清所提供中央對(duì)手清算服務(wù)，下設(shè)綜合清算會(huì)員及普通清算會(huì)員。另外，FCP業(yè)務(wù)將逐步引入市場(chǎng)流動(dòng)性提供者（LP，Liquidity Providers）制度，通過(guò)雙邊報(bào)價(jià)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

據(jù)了解，參與FCP業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)投資者必須是已開(kāi)立FT賬戶的企業(yè)法人。普通清算會(huì)員必須具備開(kāi)立自由貿(mào)易賬戶資質(zhì)，代理清算會(huì)員必須通過(guò)人民銀行FT賬戶的分賬核算系統(tǒng)驗(yàn)收。而參與該業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)公司須是境內(nèi)注冊(cè)的法人企業(yè)，并擁有大宗商品及航運(yùn)衍生品的咨詢業(yè)務(wù)資格。

目前，浦發(fā)銀行(行情,問(wèn)診)已明確表示將開(kāi)展FCP的代理清算業(yè)務(wù)。中國(guó)銀行(行情,問(wèn)診)、農(nóng)業(yè)銀行(行情,問(wèn)診)及建設(shè)銀行(行情,問(wèn)診)也希望能在今年12月底與上清所同步上線開(kāi)展FCP代理清算業(yè)務(wù)。中信證券(行情,問(wèn)診)也對(duì)成為FCP業(yè)務(wù)市場(chǎng)流動(dòng)性提供者表現(xiàn)出積極意愿。

銅價(jià)自7月以來(lái)持續(xù)振蕩下行，本輪下跌由全球經(jīng)濟(jì)減速、中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及美元升值推動(dòng)，展望后市以上因素仍將起到主導(dǎo)作用，持續(xù)打壓銅價(jià)。但在銅價(jià)下跌過(guò)程中，伴隨著主要經(jīng)濟(jì)體的政策調(diào)整，特別是國(guó)內(nèi)可能出臺(tái)的刺激政策，銅價(jià)獲得短暫的階段性支撐。

全球經(jīng)濟(jì)并未全面好轉(zhuǎn)，美元升值打壓銅價(jià)

三季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍運(yùn)行良好，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始穩(wěn)定，就業(yè)市場(chǎng)也繼續(xù)好轉(zhuǎn)。美國(guó)10月ISM制造業(yè)PMI大幅增至59，9月為56.6。同時(shí)，美國(guó)的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好。但是，無(wú)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，都很難給市場(chǎng)釋放出樂(lè)觀的預(yù)期。因?yàn)槿绻�美�?guó)經(jīng)濟(jì)好，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)提前加息，推動(dòng)美元升值，引發(fā)全球資金回流，給發(fā)展中國(guó)家形成壓力，國(guó)際銅價(jià)以美元為計(jì)價(jià)貨幣，銅價(jià)也將受到壓制；如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不好，自然對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和需求也是利空。

歐元區(qū)制造業(yè)PMI從8月的50.7降至50.3，創(chuàng)下14個(gè)月以來(lái)新低。為應(yīng)對(duì)這種形勢(shì)，歐元區(qū)自9月初實(shí)行了首輪定向長(zhǎng)期貸款計(jì)劃。10月2日歐洲央行在貨幣政策會(huì)議上又宣布了兩項(xiàng)購(gòu)債計(jì)劃，購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將持續(xù)兩年，10月20日歐洲央行開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)抵押債券。歐央行再推寬松政策，這引起了市場(chǎng)的關(guān)注。但歐元區(qū)沒(méi)有推出類(lèi)似于美國(guó)引導(dǎo)制造業(yè)回流的大規(guī)模實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激措施，單以貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，效果并不樂(lè)觀。

中國(guó)最新的PMI以及固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)都延續(xù)了連續(xù)回落的態(tài)勢(shì)，但9月以來(lái)出臺(tái)了許多政策，還是給了市場(chǎng)一定的希望。繼9月中旬央行向五大行發(fā)放5000億元常備借貸便利工具，10月17日，數(shù)家股份制商業(yè)銀行獲央行通知，將通過(guò)常備借貸便利工具獲得流動(dòng)性支持，每家規(guī)模約300億元人民幣，這表明了央行區(qū)間定向調(diào)控的意圖。此外，央行下調(diào)正回購(gòu)利率，也引導(dǎo)市場(chǎng)融資成本下降�？偟膩�(lái)看，中國(guó)政府對(duì)宏觀調(diào)控的節(jié)奏把握較好，經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)是大概率事件，但過(guò)去以投資和出口為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不再，這將抑制包括銅在內(nèi)的基本金屬消費(fèi)，利空銅價(jià)。

精煉銅供給速度小幅提升

從今年下半年開(kāi)始，全球精煉銅供給穩(wěn)步增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)冶煉廠紛紛復(fù)產(chǎn)，并且新產(chǎn)能開(kāi)始釋放，銅的產(chǎn)量顯著上升。國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量連創(chuàng)新高，8月在多家冶煉廠檢修的情況下，達(dá)到68萬(wàn)噸。從供需關(guān)系來(lái)看，銅市供應(yīng)已逐步轉(zhuǎn)向過(guò)剩。

雖然美國(guó)房地產(chǎn)和制造業(yè)仍有較好的增長(zhǎng)，但歐洲經(jīng)濟(jì)受到烏克蘭事件，以及歐美對(duì)俄羅斯制裁的影響。整體來(lái)看，今年全球銅消費(fèi)難以增長(zhǎng)。

9月國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季不旺，甚至行業(yè)出現(xiàn)了少見(jiàn)的訂單環(huán)比下降的現(xiàn)象，這與前期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)微刺激，訂單被提前消化有關(guān)。隨著消費(fèi)進(jìn)入淡季，市場(chǎng)的壓力將更為明顯。今年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的預(yù)期，最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資增速只有3.56%，遠(yuǎn)低于去年同期的10.78%和國(guó)家電網(wǎng)今年計(jì)劃的13%。房地產(chǎn)行業(yè)也進(jìn)入調(diào)整，前8個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速只有13.2%，低于去年同期的19.3%。房地產(chǎn)對(duì)電纜消費(fèi)的影響一般會(huì)滯后三個(gè)季度，今年房地產(chǎn)銷(xiāo)售和新房開(kāi)工在年初便開(kāi)始下降，對(duì)電纜行業(yè)影響近期開(kāi)始顯現(xiàn)。

銅礦加工費(fèi)方面，近期國(guó)內(nèi)加工費(fèi)已經(jīng)上漲至12個(gè)月以來(lái)高位，這預(yù)示著銅礦供給充裕。另外，銅精礦加工費(fèi)的走高刺激國(guó)內(nèi)銅冶煉商滿負(fù)荷生產(chǎn)，利空銅價(jià)，銅價(jià)下方仍有空間。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)