從去年11月份開始，倫銅穩(wěn)步上漲，并在進(jìn)入12月份后連續(xù)刷新紀(jì)錄高點(diǎn)。新年伊始，倫銅延續(xù)了去年的牛市步伐，并一步一步逼近10000美元/噸整數(shù)關(guān)口。在此期間，盡管美元沒有走弱，但美國(guó)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，進(jìn)而提振市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期，而且對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂始終籠罩在銅市，這對(duì)推動(dòng)銅價(jià)上漲起到了決定性的作用。

　　全球銅市供應(yīng)不足擴(kuò)大了供需缺口

　　去年12月初，ETF securities推出了以實(shí)物銅為標(biāo)的物的上市交易產(chǎn)品（ETP），盡管去年10月份此公司已經(jīng)受到美國(guó)證件管理局的批準(zhǔn)，但實(shí)物交易產(chǎn)品對(duì)于銅價(jià)的影響還是超出了市場(chǎng)的預(yù)料。除了ETF Securities公司之外，貝萊德的iShares Copper Trust和摩根大通分別持有12.12萬噸和6.18萬噸銅。這些消息都使得倫銅呈現(xiàn)出爆發(fā)性的上漲。去年12月下旬，全球第三大銅礦——智利Collahuasi銅礦表示中斷了銅精礦的發(fā)貨，因事故導(dǎo)致重要的海港終端關(guān)閉。這個(gè)消息使得市場(chǎng)對(duì)于本已緊俏的現(xiàn)貨更加擔(dān)心。

　　根據(jù)CRU的預(yù)測(cè)，去年全年全球供給短缺16萬噸，而預(yù)計(jì)今年第一季度全球供給短缺量將達(dá)到18.4萬噸。這反映出全球精銅市場(chǎng)供應(yīng)問題已經(jīng)成為助推銅價(jià)的一個(gè)主要因素。

　　盡管全球銅市供應(yīng)相對(duì)不足，但地區(qū)之間卻出現(xiàn)了不平衡的現(xiàn)象，主要體現(xiàn)為中國(guó)國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)充足，而西歐、北美等傳統(tǒng)地區(qū)現(xiàn)貨相對(duì)緊張。西歐港口的現(xiàn)貨CIF在去年12月份出現(xiàn)大幅上升，已經(jīng)達(dá)到110美元，而上海的現(xiàn)貨CIF從去年11月份的100美元降到了70美元。

　　市場(chǎng)需求恢復(fù)，中國(guó)消費(fèi)強(qiáng)勁

　　歐盟深陷在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的泥沼中，連續(xù)發(fā)生的債務(wù)危機(jī)為歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了一層陰影，但從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，幾乎所有歐洲國(guó)家的精煉銅消費(fèi)量都在增加，相比2009年，去年同比增長(zhǎng)25%以上。而代表工業(yè)生產(chǎn)的PMI和PI等指標(biāo)也顯著回升。歐元區(qū)去年12月份制造業(yè)PMI終值為57.1，預(yù)期為56.8。年底精銅長(zhǎng)單談判，Codelco與歐洲銅消費(fèi)商達(dá)成了98美元/噸的2011年升水，較去年上升18美元，銅升水的上升反映了歐洲銅消費(fèi)好于上一年的預(yù)期，盡管其中一部分反映了運(yùn)費(fèi)的增加。

　　美國(guó)制造業(yè)也呈現(xiàn)出繼續(xù)回暖的跡象，美國(guó)去年12月份ISM制造業(yè)PMI為57.0，11月營(yíng)建支出月率上升0.4%，這些數(shù)據(jù)均高于市場(chǎng)的預(yù)期。而且12月份的就業(yè)數(shù)據(jù)也顯示出由底部回升的跡象，美國(guó)12月份失業(yè)率降至9.4%。根據(jù)CRU的預(yù)測(cè)，美國(guó)去年消費(fèi)精煉銅155萬噸，同比增長(zhǎng)5.1%。

　　市場(chǎng)有關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，中國(guó)精煉銅消費(fèi)量去年同比增長(zhǎng)10%，達(dá)到了680萬噸。今年為“十二五”規(guī)劃第一年，大量基礎(chǔ)建設(shè)投資將會(huì)集中在此年當(dāng)中，因此，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)精煉銅消費(fèi)量將會(huì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，估計(jì)今年精煉銅消費(fèi)量將會(huì)較去年增加9%，大約為740萬噸。

　　綜上所述，從供需方面來看，基本面的向好使得銅價(jià)還處于牛市進(jìn)行當(dāng)中。目前，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)整體情緒較為樂觀，國(guó)際方面不斷有基金買盤涌進(jìn)銅市，盡管在今年中部分基金會(huì)將這種漲幅較大的商品比例略微降低。與此同時(shí)，從技術(shù)面來看，上升通道保持完好，即使調(diào)整空間也有限，而且美元短期內(nèi)重拾強(qiáng)勢(shì)的可能性較小。國(guó)內(nèi)銅價(jià)的技術(shù)面與國(guó)際銅價(jià)類似，但漲幅明顯較小，我們認(rèn)為主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)充足和人民幣匯率升值所致，滬銅倫銅比值維持下降趨勢(shì)，而且這種跡象在今年第一季度還將繼續(xù)保持�？傮w來看，后期銅價(jià)還將維持上漲趨勢(shì)，國(guó)際銅價(jià)漲至10000美元/噸指日可待，國(guó)內(nèi)銅價(jià)弱于國(guó)際銅價(jià)的格局還將存在，但發(fā)展趨勢(shì)仍是上漲。

【期貨日?qǐng)?bào) 】