需求啟動(dòng)延遲，昨日又重現(xiàn)

上周的國內(nèi)期貨市場有些寒涼，黑色系遭遇“狂跌”讓市場情緒急轉(zhuǎn)向下，各個(gè)品種均出現(xiàn)不同程度的大跌，其中，鐵礦石1805周跌幅10.30%至483.5，焦煤1805周跌幅6.71%至1300.5，焦炭1805周跌幅9.23%至2035.0，螺紋1805周跌幅7.83%至3709，熱卷1805周大跌7.69%至3803。

分析人士認(rèn)為，“狂跌”的原因在于下游需求并未放量，現(xiàn)貨采購預(yù)期落空伴隨著期貨資金突如其來的下跌，造成市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀，當(dāng)前市場庫存高位下，慣常的避險(xiǎn)模式開啟，將對市場價(jià)格運(yùn)行的高度形成有力約束。本周現(xiàn)貨市場需求情況是否能夠獲得實(shí)質(zhì)性改善，以及庫存拐點(diǎn)會(huì)否出現(xiàn)將成為價(jià)格走向的重要研判點(diǎn)。

“等風(fēng)風(fēng)不來”，鋼價(jià)急轉(zhuǎn)而下

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)市場建筑鋼材價(jià)格大幅下挫，全國25個(gè)市場螺紋HRB400（20mm）均價(jià)為4102元/噸，較上周大幅下跌196元/噸。分區(qū)域來看，華東、華北、華中以及西南地區(qū)價(jià)格大幅下挫，跌幅在170-280 元/噸不等，西北、華南地區(qū)價(jià)格緊跟其后。具體來看，上周以來下游需求表現(xiàn)不及預(yù)期，而市場庫存繼續(xù)大幅增加，部分商家迫于資金壓力以及套現(xiàn)需求降價(jià)出貨，同時(shí)后半周期螺連續(xù)重挫，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅明顯擴(kuò)大。

“鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)端經(jīng)營狀態(tài)穩(wěn)健，庫存向下游的傳導(dǎo)順暢，并有部分改善，但庫存高位制約市場運(yùn)行高度。”中輝期貨吳世凱認(rèn)為，3月份市場進(jìn)入庫存去化階段，下游需求端的變化對市場運(yùn)行產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前市場庫存高位下，慣常的避險(xiǎn)模式開啟，將對市場價(jià)格運(yùn)行的高度形成有力約束，而市場價(jià)格的回調(diào)主要為在高庫存環(huán)境下，市場防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)抬升，市場對利空消息反應(yīng)敏感，容易發(fā)生市場預(yù)期改變導(dǎo)致市場崩塌的風(fēng)險(xiǎn)。吳世凱認(rèn)為可能誘導(dǎo)市場預(yù)期走弱或改變的因素主要有三點(diǎn)：

一是，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好好于去年同期，據(jù)此預(yù)計(jì)下游終端的隱形庫存的存在構(gòu)成一定客觀基礎(chǔ)，放緩庫存去化。從中游庫存環(huán)節(jié)來看，當(dāng)前鋼材市場總庫存為1850萬噸，螺紋鋼庫存1008萬噸，分別高于2017年的次高值195萬噸、128萬噸，表明市場風(fēng)險(xiǎn)偏好不低于去年同期。同時(shí)，鋼廠庫存相對“輕盈”，資源向下傳導(dǎo)順暢，更反映出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好好于去年，因此，處于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)真空區(qū)的下游終端市場風(fēng)險(xiǎn)偏好很難說與整體市場環(huán)境相左，下游隱形庫存或存有一定體量，此部分庫存將放緩庫存去化，對市場預(yù)期產(chǎn)生較大影響。

二是，鋼材價(jià)格大幅上漲，在下游用鋼行業(yè)，房地產(chǎn)和基建資金面收緊局面下，鋼材采購或面臨壓力，疊加庫存高位和市場敏感，市場防風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。

三是，以決定市場走向關(guān)鍵的螺紋來看，節(jié)后至今，主要地區(qū)市場價(jià)格已經(jīng)上漲超200元/噸，部分前期低價(jià)位囤貨資源獲利更豐，有獲利了結(jié)訴求。

五礦經(jīng)易期貨資深黑色研究員陳丙昆認(rèn)為，黑色系期貨的狂跌行情讓市場情緒從被動(dòng)樂觀快速轉(zhuǎn)為懼怕性悲觀。“大跌理由的很簡單——終端采購延遲釋放導(dǎo)致預(yù)支的上漲無法得到現(xiàn)貨采購支撐，現(xiàn)貨采購預(yù)期落空疊加期貨資金下跌預(yù)期形成共振，現(xiàn)貨價(jià)格雖有采購預(yù)期但無法克服心理壓力，短時(shí)間市場形成短期買漲不買跌情緒。”陳丙昆認(rèn)為，大跌不是因?yàn)榻K端可支配貨源充裕帶來的下跌，而是延遲釋放的下跌，因此，價(jià)格反彈是大概率，只是本輪反彈現(xiàn)貨邏輯看終端采購釋放力度，市場情緒看期貨反彈強(qiáng)度。

不以“跌”悲，“金三銀四”仍可期

“終端需求是否能夠?qū)嵸|(zhì)性啟動(dòng)，庫存能否出現(xiàn)明顯回落，以及電爐鋼在逼近成本價(jià)附近會(huì)否進(jìn)行減產(chǎn)成為本周市場重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)。”西本新干線首席分析師邱躍成認(rèn)為，在經(jīng)過上周的暴跌之后，目前的期貨價(jià)格已比春節(jié)前低200多元，現(xiàn)貨價(jià)格也比春節(jié)前低100元左右，期貨相對于現(xiàn)貨的貼水幅度也拉大到近250元。短期市場利空情緒已經(jīng)得到較大釋放，在終端需求尚未實(shí)質(zhì)證偽之前，跌勢會(huì)有所趨緩，甚至有小幅反彈的可能。

邱躍成認(rèn)為，當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于終端需求能否實(shí)質(zhì)啟動(dòng)+庫存拐點(diǎn)能否形成+資金動(dòng)向。此外，當(dāng)前的價(jià)格已跌至電爐鋼的成本以下，電爐鋼會(huì)否有減產(chǎn)情況出現(xiàn)，以及在高庫存壓力下鋼廠是否會(huì)進(jìn)行降價(jià)也值得關(guān)注。

我的鋼鐵網(wǎng)分析師沈一冰認(rèn)為，盡管上周下游終端需求表現(xiàn)仍不及預(yù)期，不過工地需求有所釋放，后期需求仍可期。并且，上周隨著價(jià)格大幅下挫，多數(shù)已跌破貿(mào)易商冬儲(chǔ)成本，繼續(xù)虧本降價(jià)的意愿并不強(qiáng)烈，同時(shí)鋼廠盈利空間明顯收窄，諸如電爐鋼廠生產(chǎn)已面臨虧損，或一定程度抑制產(chǎn)量增加。綜合來看，預(yù)計(jì)本周國內(nèi)建材價(jià)格或震蕩運(yùn)行，區(qū)域間表現(xiàn)分化，部分地區(qū)或有超跌反彈可能。    

來源：期貨日報(bào)