滬鉛自上市后波動劇烈，主力合約1109最高價出現(xiàn)在上市首日，隨后幾個交易日逐步走低。盡管外盤鉛走勢強勁，但受制于國內(nèi)現(xiàn)貨市場低迷，短期滬鉛走高的基礎(chǔ)并不牢固。筆者認為，期現(xiàn)價差1000元/噸內(nèi)為市場接受，1500元/噸以上將遭遇強大的賣出套保壓力。因此，短期預(yù)計滬鉛仍將在18500—19500區(qū)間振蕩。中期來看，隨著以中國為代表的新興經(jīng)濟體政策壓力的釋放以及美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，筆者判斷滬鉛三個月之內(nèi)有望創(chuàng)出19570元/噸的新高。

 　　盡管當(dāng)前市場的擾動因素較多，但大方向看，當(dāng)前全球經(jīng)濟擴張已經(jīng)進入穩(wěn)步回暖狀態(tài)，筆者預(yù)計中期內(nèi)鉛價將繼續(xù)上漲。2011年1月25日路透一項調(diào)查顯示,今年鉛價表現(xiàn)將勝過鋅,因鋅仍繼續(xù)受大量庫存的困擾。41位分析師的普遍預(yù)估顯示,倫敦現(xiàn)貨鉛今年均價料為每噸2500美元，相比之下,2010年LME現(xiàn)貨鉛合約均價為2147美元。16位分析師平均預(yù)估顯示，今年鉛將供應(yīng)過剩5000噸。國際鉛鋅研究小組2月22日公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年全球精煉鉛市場供應(yīng)過剩48000噸。對比數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2011年全球精煉鉛過剩量將大幅下降，鉛供應(yīng)出現(xiàn)缺口的時點可能快于市場預(yù)期。

　　中短期來看，鉛需求具有穩(wěn)定良好的前景。目前，日本三大汽車已全面停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時間尚無計劃表，同時考慮電力中斷等因素帶來的影響，預(yù)計地震因素將使日本2011年汽車產(chǎn)量下降25%，這將減少鉛消費量約3.48萬噸，占2011年全球預(yù)測鉛消費量的0.37%。由于日本是鉛凈出口國，但是其凈出口的份額在整個世界范圍內(nèi)來看只占比較少的比重，所以日本大地震對于全世界鉛供需平衡基本面影響極為有限。

　　在鉛穩(wěn)定需求前景的背景下，市場面臨供應(yīng)方面的挑戰(zhàn)。當(dāng)前中國精煉鉛產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的45％，中國鉛行業(yè)的動向值得高度關(guān)注。中國一系列的鉛污染事件使得政府加大鉛行業(yè)整治力度，頻發(fā)的鉛企環(huán)保問題再次被推上風(fēng)口浪尖，中小型鉛企因此停產(chǎn)、減產(chǎn)，遏制了鉛的產(chǎn)出水平，對鉛價形成支撐。年初安徽省內(nèi)鉛酸蓄電池工廠泄漏事件導(dǎo)致200名兒童中毒，安徽省政府回應(yīng)，將全面檢查省內(nèi)所有的和鉛有關(guān)的生產(chǎn)企業(yè)與消費企業(yè)。同時3月中旬以來，浙江臺州“血鉛”事件過后，國內(nèi)對鉛行業(yè)再度刮起整頓之風(fēng)。有理由相信，未來鉛產(chǎn)能擴張將受到遏制。

　　短期內(nèi)貨幣緊縮帶來的不確定性依然是制約國內(nèi)價格的主要因素。一方面貨幣緊縮帶來的經(jīng)濟放緩預(yù)期使得企業(yè)對后勢判斷充滿不確定性；另一方面，旺季行情不明朗，現(xiàn)貨市場仍以按需采購為主。從國內(nèi)蓄電池消費大戶汽車行業(yè)來看，一季度汽車產(chǎn)銷量增長率出現(xiàn)下滑，這在一定程度上抑制了蓄電池的增長需求。盡管國內(nèi)現(xiàn)貨市場未有起色，預(yù)計歐美發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇將彌補國內(nèi)需求下滑。從大的周期看，鉛價中期仍將維持上漲格局。但短期滬鉛受制于期現(xiàn)價差的壓力難有上行動能，在19000上方或?qū)⒃庥鰪妱抛枇�，筆者判斷二季度旺季不旺的特征將導(dǎo)致滬鉛位于18500—19500之間區(qū)間振蕩，趨勢性上行機會仍需等待美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇導(dǎo)致的通脹預(yù)期進一步抬升。

【期貨日報】