印度人對(duì)黃金的偏愛歷史由來已久。在印度的婚禮上，新娘們往往會(huì)收到大量的黃金首飾，有時(shí)候沉重的金飾甚至?xí)�成為�?fù)擔(dān)。印度每年有超過1500萬場(chǎng)婚禮，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，印度50%以上的黃金需求來自婚禮。黃金已經(jīng)成為印度人文化和宗教信仰的一部分：不僅和婚禮緊密相連，也常常作為紀(jì)念日、生日和宗教節(jié)日的禮物。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，印度人婚禮中會(huì)有一半的費(fèi)用支出在黃金上，遠(yuǎn)超過其他國家的平均水平。歐美等發(fā)達(dá)國家金飾在婚禮支出中占的比重不足10%，即使在亞洲其他國家如泰國等，金飾支出也僅占到15%—20%。

　　黃金珠寶不僅被用作裝飾品，而且也是財(cái)富儲(chǔ)藏的手段。印度人對(duì)黃金癡迷的偏愛已經(jīng)延續(xù)了數(shù)千年之久。因此，2月末，當(dāng)政府試圖對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)和銷售的黃金珠寶征收1%的消費(fèi)稅以增加收入時(shí)，以全印度珠寶首飾貿(mào)易聯(lián)盟（All India GEms &； Jewelry Trade Federation）為首的珠寶商們開始了大規(guī)模的罷工。而這已經(jīng)不是黃金珠寶行業(yè)第一次罷工了，早在2012年，珠寶商們就曾經(jīng)關(guān)閉商店三周。

這個(gè)國家消費(fèi)的幾乎所有的黃金都來自于國外，2015年，印度消耗了947噸黃金，僅次于中國的消費(fèi)量。中印兩國占據(jù)了全球黃金總需求的44%。

B 印度政府的“算盤”

在2016年1月，印度政府頒布規(guī)定，要求所有20萬盧比以上的交易必須采用永久賬號(hào)（PAN）。這意味著所有商品服務(wù)（包括電子產(chǎn)品、國外度假以及黃金珠寶在內(nèi)的奢侈品）的交易都要上報(bào)。這一要求的目的在于打擊黑市交易，并為稅務(wù)局建立審核跟蹤系統(tǒng)，以征得更多的稅收。目前，PAN已經(jīng)在所有的金融交易以及汽車和不動(dòng)產(chǎn)的買賣中開始實(shí)施。

然而印度人對(duì)黃金的依戀情結(jié)卻引發(fā)了經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位。人們普遍認(rèn)為金融系統(tǒng)是不穩(wěn)定的，據(jù)估計(jì)，僅有三分之一的印度人擁有銀行賬戶。銀行回報(bào)率不高，而通脹率卻很高。對(duì)于許多貧困的印度人來說，黃金就是金錢，并且可以作為需要借款時(shí)的抵押品。低利率有助于降低政府和企業(yè)的借款成本，卻對(duì)普通儲(chǔ)蓄者不利。因此，大部分印度人選擇持有黃金而非銀行賬戶。對(duì)他們來說，這不僅可以作為儲(chǔ)藏財(cái)富的手段，而且也是一種避稅的途徑。黃金將儲(chǔ)蓄從銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)移出來。印度也許擁有與許多亞洲國家不相上下的高儲(chǔ)蓄率，但這些儲(chǔ)蓄中的大部分都是實(shí)物資產(chǎn)（如黃金）的形式，而并非存在于能夠創(chuàng)造信用的銀行系統(tǒng)中。

　為了應(yīng)對(duì)上述問題，印度政府部門定期對(duì)黃金進(jìn)口實(shí)施配額，提高進(jìn)口稅，或如前所述，對(duì)黃金珠寶征收消費(fèi)稅。通常，這些舉措會(huì)導(dǎo)致走私率的增加，因?yàn)辄S金在印度的交易價(jià)格往往要高于其他國家。盡管1%的消費(fèi)稅似乎主要是針對(duì)印度的上層和中產(chǎn)階級(jí)，實(shí)際上卻對(duì)龐大的黃金珠寶制造部門——主要由微型和小型的車間作坊組成，帶來負(fù)面影響。

對(duì)于黃金消費(fèi)稅，由印度央行發(fā)行的黃金主權(quán)債券和其他已經(jīng)實(shí)施的黃金貨幣化方案則可以享受稅收優(yōu)惠。利用這些投資計(jì)劃，政府正試圖說服人們放棄持有實(shí)物黃金以換取會(huì)支付利息的黃金債券。當(dāng)持有人返還黃金債券時(shí)，將得到現(xiàn)金而非黃金。結(jié)果就是人們不再需要購買并儲(chǔ)存黃金，而是僅持有與黃金掛鉤的“一張紙”。

C 印度的黃金貨幣化方案

那么，為什么印度政府想要將黃金從人們手中“引誘”出來？印度已經(jīng)成為上海合作組織（SCO）成員，印度認(rèn)為上海合作組織對(duì)于其未來的經(jīng)濟(jì)前景至關(guān)重要，該組織計(jì)劃將黃金納入其貨幣體系。

中國和俄羅斯已經(jīng)開始建立他們的黃金儲(chǔ)備，他們也是世界上最大的兩個(gè)黃金生產(chǎn)國，其黃金消費(fèi)大部分由本國生產(chǎn)滿足。而印度則沒有這么“奢侈”，它的黃金幾乎全部依賴于進(jìn)口。

盡管長(zhǎng)期以來印度人對(duì)黃金都有強(qiáng)烈的偏好，但直到近幾年才開始有大規(guī)模的購買。回到1982年，印度的年黃金消費(fèi)僅有65噸。直到1990年，黃金進(jìn)口才被允許，此后，大多數(shù)黃金來自于走私。當(dāng)時(shí)，走私黃金的溢價(jià)約為50%，遠(yuǎn)高于今天10%的最低水平�？蓱z的農(nóng)民購買黃金作為貨幣，并以此為抵押物度過艱難時(shí)期。此外，農(nóng)民們還用黃金作為抵押物，從地主手中重新獲得土地。從近年來印度的黃金進(jìn)口情況可以看出，現(xiàn)在印度的黃金消費(fèi)與黃金進(jìn)口水平有了巨幅增長(zhǎng)。

當(dāng)前，印度的問題在于：政府和民眾在爭(zhēng)奪黃金。印度央行僅持有558噸黃金，占官方儲(chǔ)備的5.4%。中國政府則至少持有1762噸黃金，雖然這僅僅是官方儲(chǔ)備的1.8%，而中國正在大幅增加其黃金儲(chǔ)備。俄羅斯的黃金儲(chǔ)備為1392噸，占其官方儲(chǔ)備的13%。

中國和俄羅斯正在積累黃金儲(chǔ)備，并宣布有意以黃金支持其貨幣——人民幣和盧布。黃金是上海合作組織未來的核心，所有這些都是為了推進(jìn)穩(wěn)健的貨幣政策，因此，印度政府需要獲得更多的黃金，途徑之一就是利用黃金主權(quán)債券、黃金貨幣化方案鼓勵(lì)人們放棄私人持有的黃金。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)估計(jì)，印度民眾約持有22000噸黃金，相較之下，印度央行僅擁有558噸。

世界黃金協(xié)會(huì)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，2013年約有77%的印度消費(fèi)者購買黃金作為投資，雖然大部分投資是黃金珠寶的形式，他們中不到一半會(huì)考慮將黃金存在銀行賺取利息。今天的情況應(yīng)該也差不多如此，難怪印度政府正試圖鼓勵(lì)人們參與黃金存款計(jì)劃。

現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心，如果無法通過“引誘”計(jì)劃獲得足夠的黃金，那么政府很有可能會(huì)轉(zhuǎn)向采取征稅措施。鑒于1%消費(fèi)稅引發(fā)了大型反對(duì)集會(huì)，征收可能會(huì)引發(fā)更大的示威活動(dòng)，甚至騷亂。

印度的人口增長(zhǎng)也推動(dòng)了黃金需求。印度目前人口有12.8億，僅次于中國的14億，但印度的人口增長(zhǎng)要快于中國。預(yù)計(jì)到2022年，印度將成為世界人口最多的國家，約50%的人口在25歲以下，65%在35歲以下。隨著大部分人口步入中產(chǎn)階級(jí)，黃金的消費(fèi)將繼續(xù)保持較高水平。

來源：期貨日?qǐng)?bào)