今年以來，有色金屬行業(yè)有所回暖，但尚未走出低迷。信用評級集團大公國際日前發(fā)布的行業(yè)信用風險分析提示，有色金屬發(fā)債主體級別下調(diào)較為集中，企業(yè)信用資質(zhì)進一步分化。

有色金屬同時具備商品屬性和金融屬性，其基本面受到中長期供需關(guān)系影響，同時短期的流動性和產(chǎn)品溢價受到投資需求影響。今年上半年，我國有色金屬行業(yè)共發(fā)行債券91只，發(fā)行金額1060.2億元。與2015年全年行業(yè)發(fā)行債券186只、發(fā)行金額2163.3億元相比，債券發(fā)行量保持平穩(wěn)。

盡管行業(yè)發(fā)債主體的信用級別較高（基本集中在AA及以上級別），且以地方國有企業(yè)和大型央企為主（上半年債券發(fā)行量占比達65%），但受制于行業(yè)低迷、企業(yè)盈利能力及現(xiàn)金流顯著惡化、債務負擔較重等，今年發(fā)債主體級別下調(diào)較為集中，延續(xù)了自2015年以來行業(yè)信用質(zhì)量分化明顯的趨勢。

1~8月，有色金屬行業(yè)發(fā)債主體級別變動共發(fā)生12次（其中7次為展望調(diào)整），上調(diào)1次、下調(diào)11次，涉及主體12個，在行業(yè)發(fā)債主體總量中占比約12%。下調(diào)次數(shù)已超過2015年全年（下調(diào)10次），唯一上調(diào)企業(yè)為黃金企業(yè)招金礦業(yè)股份有限公司。

有色金屬價格波動受國際經(jīng)濟形勢影響較大。2015年，在美元加息預期的影響下，有色金屬價格承壓。2016年以來，在國際形勢、經(jīng)濟環(huán)境因素的影響下，如8月，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，9月美元加息預期弱化，避險情緒上升，貴金屬價格顯著提升。

今年以來，工業(yè)金屬價格小幅回升。以6月30日價格為準，LME銅、LME鋁和LME鋅價格分別為4827美元/噸、1635美元/噸和2102美元/噸，比2015年年底分別回升2.66%、8.49%和31.38%。受海外礦企減產(chǎn)計劃影響，鋅價大幅回升。

從財富創(chuàng)造能力分析，大公報告指出，上半年，國內(nèi)供給側(cè)改革效果初顯，有色金屬發(fā)債企業(yè)業(yè)績改善。根據(jù)可獲得財務數(shù)據(jù)的64個樣本分析，上半年，有色金屬行業(yè)發(fā)債企業(yè)財富創(chuàng)造能力及盈利能力整體有所回升，主要表現(xiàn)在毛利率提升，虧損減少。受益于價格提升，金、銀企業(yè)盈利能力顯著提升。鋁價小幅回升，多數(shù)鋁企業(yè)毛利率同比均有所回升，而利潤總額同比增減各半，仍未走出低迷。銅企業(yè)上半年毛利率及利潤總額整體表現(xiàn)不佳，加之LME銅3個月期貨價格未見明顯提升，銅價市場預期仍然較為保守。

有色金屬行業(yè)的下游應用主要是電力、建筑、汽車等行業(yè)，具有很強的周期性。上半年，有色金屬主要下游行業(yè)運行情況比上年同期略有好轉(zhuǎn)，但大公提醒，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大，下游需求延續(xù)放緩的可能性較大，財政需求能否發(fā)力帶動基礎(chǔ)建設(shè)投資值得關(guān)注。中國經(jīng)濟增速放緩對全球市場影響較大，國內(nèi)金屬需求下降產(chǎn)生的缺口是影響有色金屬價格的重要因素。此外，下游需求復蘇傳導至上游需要較長周期，盡管細分行業(yè)自發(fā)調(diào)整供需矛盾的行為在短期內(nèi)有望提振金屬價格，但長期看仍難從根本上化解過剩產(chǎn)能矛盾，且自發(fā)性限產(chǎn)的執(zhí)行仍存博弈，后期效果難斷言。綜合來看，2016年有色金屬行業(yè)景氣度仍未走出低迷。

今年以來，隨著美元加息預期弱化，國內(nèi)供給側(cè)改革初見成效，金屬價格多回升帶動整體盈利情況有所好轉(zhuǎn)，但行業(yè)尚未走出低迷，運行壓力及信用風險仍然較大，且發(fā)債企業(yè)信用風險進一步分化。短期內(nèi)，大公仍對行業(yè)運行持謹慎態(tài)度，并將重點關(guān)注銅、鋁、稀土等細分行業(yè)的信用風險。

來源：金融界網(wǎng)站