銀價受通脹預期退潮和工業(yè)用量階段性低迷的影響，短期承壓，但受其保值特性和潛在應用需求的支撐，中長期依然向好。

　　近期上海白銀期貨價格再次反彈至6000元/千克附近，后市能否繼續(xù)上行無疑是投資者關注的焦點。雖然歐盟峰會利好使得市場悲觀預期稍有緩和，中美歐偏弱的制造業(yè)數(shù)據(jù)也使得寬松貨幣政策預期重燃，但目前世界經(jīng)濟運行未改頹勢，中國和歐元區(qū)經(jīng)濟甚至面臨通縮風險。

中歐經(jīng)濟面臨通縮

　　歐元區(qū)仍然處于債務危機的最困難時期，預計歐元區(qū)部分國家下半年將遭遇經(jīng)濟活動萎縮、物價持續(xù)下滑的通縮局面。中國的經(jīng)濟形勢也不容樂觀，經(jīng)濟減速和物價放緩并存。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份中國制造業(yè)PMI為50.2%，較5月份下降了0.2個百分點，為7個月以來的最低值。今年上半年，國內(nèi)制造業(yè)活動萎縮跡象明顯，結合物價走勢來看，中國經(jīng)濟也面臨通貨緊縮的風險。

　　在實體經(jīng)濟持續(xù)走弱的同時，各國救市措施的頻頻出臺也將對銀價形成階段性提振。6月29日歐盟峰會結束后，一則“歐元區(qū)救助工具將被賦予在特定條件下向成員國銀行直接注資的權力”的消息推動市場報復性反彈。7月5日，中國央行再次宣布降息，而在此前的6月份央行也有一次降息，中國貨幣政策轉向已基本確立。英國宣布重新開動印鈔機購買500億英鎊資產(chǎn)，且歐洲央行也宣布下調(diào)基準利率0.25個百分點至0.75%。世界主要經(jīng)濟體貨幣政策全面松動跡象日趨明顯，7月末美聯(lián)儲議息會議仍有加碼寬松的可能。

　　短期國內(nèi)外供需格局偏松

　　巴克萊預計，2012年全年全球白銀供給將達到32000噸以上，同比增長0.4%，而白銀的制造業(yè)需求將不到28000噸，需求增速僅為0.3%。在通脹預期弱化、世界經(jīng)濟通縮風險浮現(xiàn)的背景下，白銀的投資需求也將降溫。2012年全球白銀需求萎縮已成定局，而供給增加短時間內(nèi)大幅放緩的可能性較小，全球范圍內(nèi)白銀的供需格局總體偏松。

　　國內(nèi)方面，前5個月白銀累計產(chǎn)量為4874.99噸，累計同比增長8.1%，而前4個月，累計凈進口白銀628噸，雖然較去年同期回落0.34%，但仍然為正值。總的來看，上半年國內(nèi)白銀供給仍然高位增長，而隨著中國經(jīng)濟的放緩，加上物價下滑導致短期內(nèi)白銀的保值特性有所弱化，投資需求也將減弱。

　　需求增長潛能仍然巨大

　　白銀作為伴生礦產(chǎn)，未來產(chǎn)量增長有限，但在物理儀器、醫(yī)療、航空、電子等方面的廣泛應用性決定了白銀的需求潛力巨大。數(shù)據(jù)顯示，2001年—2011年，白銀的工業(yè)應用年消耗量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，除了2008年受金融危機的影響白銀消費量出現(xiàn)短暫回落，總體仍然保持上升態(tài)勢。隨著白銀價格的回落，其對其他金屬的替代價值也將逐步顯現(xiàn)，這決定了中長期白銀價格下行空間的有限性。

　　交易所庫存高企壓制銀價

　　自2011年下半年歐美債務危機爆發(fā)以來，COMEX白銀期貨庫存持續(xù)增長，目前處于歷史高位。截至7月3日，COMEX白銀期貨交易所庫存為147103481盎司，相較2011年7月1日的低值增長了49%。持續(xù)高企的庫存也從一個側面表明銀價短期仍然承壓。

　　在政策面刺激效應退潮后，銀價短期存在下行壓力，然而基本面上需求潛力巨大以及保值特性良好決定了白銀中長期投資前景仍然光明。

轉自期貨日報