螺紋鋼近日反彈至10日均線后止步不前，一方面期現(xiàn)價(jià)格均跌至數(shù)年低點(diǎn)附近，由于后期存在新型城鎮(zhèn)化推出潛在利好，抄底呼聲漸起；另一方面，當(dāng)前宏觀面、鋼材基本面及技術(shù)面均偏空，盤面上空頭表現(xiàn)相對(duì)主動(dòng)，多空分歧加大令期貨持倉保持高位。而周四，螺紋掉頭向下，1401大跌2.30％。

　　供需面壓制重重

　　供應(yīng)方面，5月中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量估算值為218.54萬噸，連增兩旬后下降，但仍為歷史次高水平。雖然調(diào)研顯示檢修的鋼廠和高爐有所增加，但筆者認(rèn)為，前期礦石、焦炭等原料全線走低使鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，加之高爐停產(chǎn)損失較大，且鋼廠普遍有維系市場(chǎng)份額和銀行貸款的需求，短期減產(chǎn)規(guī)模有限，粗鋼產(chǎn)量居高難下。

　　需求方面，首先，1—4月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯回升，其中，房屋新開工面積累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。上述數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)是受到前期房地產(chǎn)成交火爆推動(dòng)，具有一定慣性，但短期購房需求被提前透支，預(yù)計(jì)中短期房地產(chǎn)成交保持相對(duì)低位的可能性較大，銷售轉(zhuǎn)淡及調(diào)控持續(xù)將在后期抑制開發(fā)商的投資熱情。同時(shí)，有關(guān)“房產(chǎn)稅年內(nèi)或擴(kuò)大試點(diǎn)范圍”、 “決策層重估調(diào)控”等消息頻傳，調(diào)控政策中短期不放松甚至加碼的概率較大。此外，貨幣政策中短期難以放松，甚至不排除后期收緊可能，亦將抑制后期房地產(chǎn)投資熱情。其次，受官方整頓影子銀行、地方融資平臺(tái)等因素影響，4月基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)24.04％，增速環(huán)比回落1.56個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資受制于企業(yè)盈利狀況、市場(chǎng)環(huán)境和國家調(diào)控等因素影響，中短期難有持續(xù)、顯著改善，基建投資今年仍有望發(fā)力，但受政府財(cái)政收支及地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)拖累，基建投資存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。再次，市場(chǎng)熱切期盼的“新型城鎮(zhèn)化”或難及預(yù)期。一方面，新型城鎮(zhèn)化是個(gè)長(zhǎng)期過程，對(duì)短期投資拉動(dòng)有限，且城鎮(zhèn)化需要的龐大資金如何籌集也是個(gè)難題；另一方面，從官方表態(tài)來看，新型城鎮(zhèn)化不是單純的房地產(chǎn)加基建建設(shè)，且前期爆發(fā)數(shù)起征地糾紛，這些問題推動(dòng)相關(guān)規(guī)劃不斷修改，何時(shí)面世仍不可知。最后，6月將進(jìn)入鋼材傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，這或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生打擊。

　　庫存是反映供需情況的靈敏指標(biāo)。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的5月中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)庫存為1368.05萬噸，連續(xù)兩旬增加，且為歷史第四高水平。貿(mào)易商蓄水池作用減弱，庫存壓力轉(zhuǎn)移至鋼廠，鋼市更顯脆弱。

　　成本重心下移

　　截至上周，進(jìn)口礦港口庫存連續(xù)六周增加，連續(xù)兩周持穩(wěn)于7000噸上方。此外，據(jù)了解，6月國內(nèi)到港礦石較多，且部分被韓國、日本拒接的協(xié)議礦將運(yùn)至國內(nèi)，再加上礦鋼比近期仍處于高位，預(yù)計(jì)后期礦價(jià)弱勢(shì)難改。煤炭方面，秦皇島煤炭庫存重返600萬噸上方，樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠焦煤庫存及使用天數(shù)振蕩攀升，煉焦煤四港口庫存增至2011年7月以來次高水平，且焦炭天津港庫存5月以來持續(xù)走高�；�本面不佳令礦石、焦煤等原料表現(xiàn)疲軟，成本重心下移。

　　宏觀面整體偏空

　　國際市場(chǎng)，美強(qiáng)歐弱格局鮮明，美元指數(shù)中長(zhǎng)期走牛為大概率事件，對(duì)包括鋼材在內(nèi)的大宗商品構(gòu)成較大上行阻力。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一定的回暖勢(shì)頭，但消費(fèi)、投資等指標(biāo)仍不及預(yù)期，不排除后期再度下行風(fēng)險(xiǎn)。目前國內(nèi)資金面仍較為寬松，考慮到物價(jià)房?jī)r(jià)上漲潛力、市場(chǎng)存量資金龐大且資金利用效率下降，短期貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性較小，不排除在美聯(lián)儲(chǔ)收縮量化寬松規(guī)模且國內(nèi)物價(jià)房?jī)r(jià)顯著上漲背景下貨幣政策收緊的可能。整體來看，國內(nèi)宏觀面對(duì)大宗商品的影響仍然偏空，但后期需關(guān)注各地新開工、施工的變化以及新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃推出對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　從盤面來看，前期迭創(chuàng)新高的日經(jīng)指數(shù)、道瓊指數(shù)近日連續(xù)下跌，日線轉(zhuǎn)空，美元指數(shù)雖表現(xiàn)疲軟，但向下空間有限。不過，考慮到礦價(jià)短期在100—110美元有一定支撐，且6—7月市場(chǎng)可能炒作新型城鎮(zhèn)化推出，不排除短期螺紋趁機(jī)反彈的可能，但反彈空間有限，中線偏空格局不改。

轉(zhuǎn)自：金融界