5月下旬，金銀掉頭向下打破了自4月份以來貴金屬市場上多空膠著的局面。在消息面的配合下，銀價(jià)短線有望沖擊2013年形成的底部18.18美元/盎司。國內(nèi)期貨市場，滬銀已經(jīng)形成全面貼水的格局，表明當(dāng)前國內(nèi)持貨商挺價(jià)，但投資者對遠(yuǎn)期銀價(jià)并不看好。

　　地緣動(dòng)蕩，貴金屬有底可依

　　中長期來看，貴金屬市場關(guān)注的核心因素依然是美國經(jīng)濟(jì)基本面，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力是否強(qiáng)勁、就業(yè)是否快速好轉(zhuǎn)等。除一季度受寒潮影響美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不理想外，二季度起制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)再次帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，勞工市場方面的復(fù)蘇更是明顯。雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)健康增長還有一段路要走，也未對貨幣政策前景做出評(píng)論，但從通脹和就業(yè)指標(biāo)來看，按部就班地削減QE成為必然，加息的腳步也越來越近。對于貴金屬而言，危機(jī)已過、通脹未起，避險(xiǎn)與保值的屬性得不到發(fā)揮，中期來看，利空白銀市場。

　　另外，歐央行和日央行的動(dòng)作也值得關(guān)注。在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速不振的情況下，市場對于通脹持續(xù)低迷的前景存在擔(dān)憂，這將迫使歐央行在此后可能采取負(fù)利率，甚至被迫動(dòng)用QE這一“殺手锏”。日本經(jīng)濟(jì)則更加令人擔(dān)憂，隨著衰退預(yù)期的加強(qiáng)，更大規(guī)模的“放水”可能很快將至，日央行行長此前已經(jīng)有所表態(tài)。對于歐元和日元來說，相對于美元無疑會(huì)貶值，無論誰先“放水”，對于貴金屬的壓制都顯而易見。2014年地緣政治注定是不平靜的一年，這決定了貴金屬將有底可依。

　　短期利多消息面已經(jīng)出現(xiàn)

　　需求方面，印度央行5月21日突然宣布放寬黃金進(jìn)口管制，允許除已授權(quán)銀行外的兩家貿(mào)易商行進(jìn)口黃金，以促進(jìn)黃金出口，但仍須遵守20:80準(zhǔn)則。另外允許銀行對黃金珠寶商80%黃金進(jìn)口配額做抵押貸款。市場預(yù)期印度新總理將釋放更多利多黃金消費(fèi)的政策。印度需求的回歸，對今年的中國消費(fèi)增長停滯將是一個(gè)很大的彌補(bǔ)。黃金供需方面，也會(huì)得到進(jìn)一步的改善，對于白銀市場，也將產(chǎn)生利好。

　　投資需求方面，黃金ETF年初至今下滑18噸，需要注意的是，雖然黃金ETF不斷遭受減持，但也沒有2013年下滑幅度大，說明大的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)處于觀望態(tài)勢。白銀ETF則相對穩(wěn)定，反而增持意愿更強(qiáng)烈一些，年初以來，白銀ETF總計(jì)增倉510噸。

　　庫存方面，COMEX白銀庫存已由高位出現(xiàn)下滑，國內(nèi)冶煉廠、貿(mào)易商及交易所白銀庫存也在不斷下降。隨著冶煉廠開工的恢復(fù)，國內(nèi)現(xiàn)貨或得到補(bǔ)充，但冶煉廠大量出貨仍需好的價(jià)格配合，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)高于電子盤報(bào)價(jià)。

　　結(jié)論與展望

　　美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好以及QE呼之欲出的預(yù)期，對貴金屬走勢形成壓制。不過，隨著黃金利好的出現(xiàn)以及國內(nèi)白銀現(xiàn)貨緊張，筆者對銀價(jià)走勢并不悲觀，挺過二季度的做空季，三季度銀價(jià)或可依托當(dāng)前底部產(chǎn)生較大的反彈。

    來源：中國證券報(bào)