日本地震與滬鋼的技術(shù)性反彈需求，結(jié)束了滬鋼的單邊下跌行情，并一度展開了明顯的反彈。但由于市場(chǎng)信心尚不穩(wěn)定，近期滬鋼又出現(xiàn)了大幅回落。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前的市撤境下，滬鋼下跌空間已經(jīng)較為有限。

　　貨幣政策適度收緊 流動(dòng)性溫和回收

　　中國(guó)央行宣布自3月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)20％高位。央行選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而非更為嚴(yán)厲的加息，既表明央行進(jìn)一步收縮流動(dòng)性的決心，也反映出央行對(duì)加息持謹(jǐn)慎態(tài)度，管理層力求在“控物價(jià)和穩(wěn)增長(zhǎng)”間保持平衡的用心明顯。預(yù)計(jì)后期的貨幣政策仍將適度收緊，流動(dòng)性將得到溫和回收，對(duì)資本市場(chǎng)的利空作用也將趨弱。

　　終端需求逐步啟動(dòng) 后期需求向好

　　天氣好轉(zhuǎn)促使建筑工地開工，終端需求正在逐步啟動(dòng)，這也反映在現(xiàn)貨庫(kù)存的變化上。截至3月18日，全國(guó)主要城市的螺紋鋼庫(kù)存為742.919萬(wàn)噸，較前一周下降19.836萬(wàn)噸；全國(guó)主要城市的線材庫(kù)存為240.581萬(wàn)噸，較前一周下降9.260萬(wàn)噸。但是，由于貨幣政策趨緊，囤貨成本高企，加之貿(mào)易商現(xiàn)貨庫(kù)存量普遍居于高位，鋼材貿(mào)易商的投機(jī)需求趨弱，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)觀望氣氛較濃。但筆者依舊看好今年的建筑鋼材需求。一是作為“十二五”的開局之年，今年的固定資產(chǎn)投資仍將會(huì)保持較高的增長(zhǎng)速度，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)建筑鋼材的剛性需求依然旺盛；二是鑒于1000萬(wàn)套保障性住房建設(shè)任務(wù)已經(jīng)被提升到前所未有的高度，各地方政府將確保按時(shí)、按質(zhì)、按量地完成，而這1000萬(wàn)套保障性住房的用鋼需求將能有效彌補(bǔ)商品房市場(chǎng)調(diào)控導(dǎo)致的缺口；其是隨著日本地震逐步由救災(zāi)轉(zhuǎn)向重建，日本對(duì)建筑鋼材需求將明顯增加，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品應(yīng)能占據(jù)其低端市場(chǎng)的部分份額。

　　產(chǎn)量維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)

　　國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年 2月份全球的粗鋼日均產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.8％至416.3萬(wàn)噸。各主要經(jīng)濟(jì)體2月份的鋼材產(chǎn)量普遍回升，如中國(guó)粗鋼產(chǎn)量為5431萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.7％，日均產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高；歐盟27國(guó)粗鋼產(chǎn)量為1440萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9％；獨(dú)聯(lián)體粗鋼產(chǎn)量為845.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.6％；北美粗鋼產(chǎn)量為899.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.9％；南美粗鋼產(chǎn)量為373萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3％。

　　目前，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)尚未跌破生產(chǎn)成本，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的積極性較弱。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能利用率達(dá)到90％以上，已經(jīng)處于最高水平，產(chǎn)能釋放的空間已經(jīng)十分有限。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量仍將維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。粗鋼產(chǎn)量也將維持在2月份的生產(chǎn)水平，即粗鋼日均產(chǎn)量為193.96萬(wàn)噸。日本鋼廠受地震影響開工率下降，但歐美鋼廠開工率有望繼續(xù)提高。預(yù)計(jì)3月份全球日均產(chǎn)量將基本保持在2月份水平。

    　原材料價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺 鋼廠處于盈虧平衡點(diǎn)

　　雖然日本地震使得鐵礦石掉期合約價(jià)格大幅下挫，但國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格卻相對(duì)堅(jiān)挺，僅進(jìn)行了小幅的調(diào)整。根據(jù)必和必拓最新的月度報(bào)價(jià)168美元/噸推算，當(dāng)前日照港進(jìn)口鐵礦石的成本CFR達(dá)到了175美元/噸，折合人民幣約1150元/噸。而當(dāng)前日照港的車板價(jià)為1190元/噸，鐵礦石進(jìn)口已經(jīng)無(wú)利可圖，貿(mào)易商進(jìn)口鐵礦石的積極性減弱，這對(duì)鐵礦石價(jià)格形成支撐。

　　成本上漲推升焦炭?jī)r(jià)格。由于焦炭行業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)很弱，長(zhǎng)期處于上游焦煤行業(yè)及下游冶金行業(yè)的雙重?cái)D壓之下，整個(gè)焦炭行業(yè)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。據(jù)了解，焦炭期貨已獲中國(guó)相關(guān)部門正式批準(zhǔn)，有望于今年上半年在大連商品交易所正式上市，這有利于焦炭行業(yè)提高自身話語(yǔ)權(quán)，改善焦炭行業(yè)的運(yùn)行狀況。當(dāng)前焦煤供應(yīng)偏緊，價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈，使得焦炭?jī)r(jià)格大幅下跌的可能性很校但在鋼價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行的情況下，焦炭的上漲空間也較為有限。

　　按原材料的現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，鋼廠三級(jí)螺紋鋼的含稅成本在4500—4600元/噸。如果考慮到出廠運(yùn)費(fèi)、銷售費(fèi)用及各種優(yōu)惠，鋼廠已處于盈虧平衡點(diǎn)，這為鋼價(jià)的企穩(wěn)提供支撐。

　　綜上所述，滬鋼下跌空間已經(jīng)較為有限，投資者不可過(guò)分看空。整體而言，雖然當(dāng)前市場(chǎng)信心尚不穩(wěn)定，但考慮到建筑鋼廠已經(jīng)處于盈虧平衡點(diǎn)、需求正在逐步啟動(dòng)、原材料價(jià)格易漲難跌等，滬鋼止跌企穩(wěn)是可期的。另外，由于供應(yīng)壓力依然較大，滬鋼上漲之路可能會(huì)比較曲折。

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