當(dāng)前的銅價(jià)已逐漸消化負(fù)面因素，中美經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升、資金流動(dòng)性充裕等支撐因素未逆轉(zhuǎn)，國際銅價(jià)和滬銅分別在每噸7600美元、56000元附近震蕩筑底的概率較高。

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能提前結(jié)束QE操作，其實(shí)市場早有預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在去年9月開始其資產(chǎn)負(fù)債表已停止擴(kuò)張。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體樂觀，特別是房地產(chǎn)和汽車制造業(yè)呈現(xiàn)加速復(fù)蘇態(tài)勢，美國1月份預(yù)售屋銷量創(chuàng)近二十年以來的最大月度升幅，美國1月汽車銷售同比增14.2%，連續(xù)數(shù)月繼續(xù)呈現(xiàn)兩位數(shù)比例增長態(tài)勢。另外2月制造業(yè)ISM創(chuàng)2011年6月以來新高，上行動(dòng)力主要來自新訂單。

　　但也應(yīng)看到，美國首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)近四周均值維持在35萬左右，顯示美國勞動(dòng)力市場改善依然緩慢。通脹方面，美國1月CPI同比上漲1.9%，創(chuàng)下2012年7月以來最小升幅。中短期而言，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度仍難達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的失業(yè)率低過6.5%，通脹高過2.5%的條件。加之美政府已啟動(dòng)自動(dòng)減赤程序，美國經(jīng)濟(jì)上半年有一定不確定性。而伯南克明確表示，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然較大不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松政策立場不會(huì)退縮。

　　預(yù)計(jì)在伯南克離任前美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束QE政策的可能性不大，而資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)變動(dòng)，不足以支撐美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。加之日本和英國央行再進(jìn)一步擴(kuò)大定量寬松規(guī)模，因此全球金融市場流動(dòng)性充裕格局中短期內(nèi)也不會(huì)逆轉(zhuǎn)。

　　相對(duì)而言，國務(wù)院近日出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策較為出乎市場意料，特別對(duì)出售自有房屋按轉(zhuǎn)讓所得的20%計(jì)征個(gè)人所得稅，可能導(dǎo)致二手房市場成交短期內(nèi)迅速降溫。但仔細(xì)研究公布的國五條細(xì)則，主要針對(duì)房地產(chǎn)投資和投機(jī)需求，首套住房并不受影響，而且二手房市場交易成本的增加可能間接刺激新房需求，加速新房市場去庫存化，短期內(nèi)可能利好房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。

　　但中長期看，如果持續(xù)加碼房地產(chǎn)調(diào)控，必然影響企業(yè)預(yù)期，壓制房地產(chǎn)投資增速回升，因房地產(chǎn)行業(yè)直接或間接占國內(nèi)用銅量的40%左右，國內(nèi)今年銅需求增速恢復(fù)10%以上的可能性不大。

　　就基本面而言，由于春節(jié)期間中國進(jìn)口貿(mào)易停滯，LME銅庫存持續(xù)凈增加，倫銅庫存從今年初的32.05萬噸逐漸增加至45.9萬噸，增長幅度超過30%。企業(yè)調(diào)研顯示，部分電纜由于對(duì)今年訂單預(yù)期較為樂觀，春節(jié)前一周已提前備庫，而企業(yè)一般年后初十左右才能達(dá)到正常開工狀態(tài)，農(nóng)歷新年后，因企業(yè)開工率持續(xù)偏低，銅價(jià)下跌也未刺激企業(yè)采購意愿。

　　但隨著下游企業(yè)開工率回升，主要消費(fèi)終端---電網(wǎng)投資增速的加快，以及資金市場流動(dòng)性的改善，低銅價(jià)必然刺激企業(yè)現(xiàn)貨積極采購。

　　當(dāng)前滬銅短期價(jià)格底部特征開始顯現(xiàn)：現(xiàn)貨進(jìn)口貿(mào)易開始重新啟動(dòng)，上海地區(qū)保稅區(qū)庫存已從年前100萬噸下滑至80萬噸左右，進(jìn)口升水小漲10美元，維持近一個(gè)多月的現(xiàn)貨貼水也出現(xiàn)下降，顯示市場需求緩慢恢復(fù)；滬倫三個(gè)月的比值上升至7.3附近，內(nèi)強(qiáng)外弱的特征明顯；另外1月精銅進(jìn)口量低于去年月平均值，長假期間少量冶煉廠開工，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)壓力減輕。隨著國內(nèi)季節(jié)性需求復(fù)蘇，預(yù)計(jì)滬銅在56000附近震蕩筑底的可能性較大，但受調(diào)控政策影響，上半年區(qū)間震蕩調(diào)整為主，下半年如果全球經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，則銅市有望上演新一輪漲勢。

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