有色金屬：

　　雙重屬性下高位震蕩

　　金融屬性將繼續(xù)推漲。國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)雖有所控制，但由于熱錢(qián)流入和外部輸入所導(dǎo)致的供給推動(dòng)型的通脹壓力短期難減，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格重心繼續(xù)上移；而金屬ETF本身的單向投資特性使得價(jià)格短期難挫。

　　商品屬性將壓制漲幅。過(guò)剩格局有所緩和，海外消費(fèi)依然低迷，中國(guó)短期消費(fèi)難有起色，需求基礎(chǔ)仍無(wú)法支持價(jià)格大幅度走高，未來(lái)庫(kù)存回升仍屬大概率事件。不過(guò)考慮到國(guó)內(nèi)正在落實(shí)的節(jié)能減排和下游軌道交通、保障房建設(shè)及超高壓電網(wǎng)等方面的投資需求，我們認(rèn)為鋁將是2011年的明星，而鋅的需求仍有待觀察。

　　行情展望。受中國(guó)市場(chǎng)宏觀調(diào)控和LME銅接近10000美元整數(shù)關(guān)口的雙重壓力影響，預(yù)計(jì)2011年一季度銅和鋅會(huì)出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，銅價(jià)高位盤(pán)整后預(yù)計(jì)將向下尋求支撐，LME銅下限主要支撐區(qū)域在7500-8000美元；而鋅的價(jià)格區(qū)間在1800-2000美元。若CPI調(diào)控得力，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)小幅好轉(zhuǎn)，那么市場(chǎng)在下跌后有望重新回升乃至再創(chuàng)新高。不過(guò)，市場(chǎng)總體向上的空間有限，高位震蕩的概率較大。

　　農(nóng)產(chǎn)品：

　　調(diào)控措施或更常見(jiàn)

　　谷物：食品類(lèi)價(jià)格占中國(guó)CPI的比重較大，谷物類(lèi)是食品的重要原料�；�于農(nóng)民增收的戰(zhàn)略需要，政府樂(lè)見(jiàn)其穩(wěn)步走高，但不會(huì)放任其過(guò)快上漲，谷物拋儲(chǔ)等調(diào)控措施或?qū)⑤^2010年更常見(jiàn)。油脂油料：2011年4月之前，處于中美貨幣政策、中國(guó)政府和市場(chǎng)的雙重博弈期，投資者不宜過(guò)分看多或看空油脂油料期貨價(jià)格，需密切關(guān)注中美兩國(guó)政策制定者的表態(tài)；之后季節(jié)性供應(yīng)壓力與季節(jié)性消費(fèi)將是影響油脂油料價(jià)格的主要因素。棉花：不同時(shí)段不同重點(diǎn)。棉花的種植面積、新疆棉外運(yùn)問(wèn)題、政府對(duì)棉花市場(chǎng)調(diào)控的節(jié)奏和力度、棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期的天氣情況都是影響鄭棉拐點(diǎn)的核心要素，應(yīng)予重點(diǎn)關(guān)注。白糖：2011年3月至5月是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，加上印度擬于1月底討論其食糖生產(chǎn)前景和出口政策、國(guó)內(nèi)偏緊的貨幣政策、物價(jià)調(diào)控帶來(lái)的多重影響，鄭糖走勢(shì)更加復(fù)雜多變，2011年下半年繼續(xù)上漲概率較大。

　　鋼材：

　　上半年價(jià)格重心上移

　　年底年初通常是螺紋鋼漲價(jià)周期，因此我們判斷從2010年四季度開(kāi)始，螺紋鋼價(jià)格將進(jìn)入上漲通道。生產(chǎn)成本與鋼廠訂貨成本均支撐螺紋鋼價(jià)格重心上移。另外，基于鐵礦石現(xiàn)有定價(jià)模式，我們可以推斷明年一、二季度協(xié)議價(jià)格上漲概率較大，焦炭則有望保持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)，因此螺紋鋼綜合生產(chǎn)成本在今后6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)保持堅(jiān)挺或繼續(xù)上升，高點(diǎn)出現(xiàn)在2季度的可能性較大，期價(jià)將挑戰(zhàn)5000元/噸一線(xiàn)；三季度開(kāi)始,由于國(guó)內(nèi)貨幣政策效果開(kāi)始顯現(xiàn),歐美加息預(yù)期開(kāi)始增加,預(yù)計(jì)下半年螺紋鋼價(jià)格震蕩回落的可能性較大。

　　天膠：

　　價(jià)格兩頭高中間低

　　2011年天膠產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，消費(fèi)量增速放緩。天膠供應(yīng)偏緊的格局有所緩和，中國(guó)汽車(chē)消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)政策趨緊，將制約天膠上漲的高度和速度。預(yù)計(jì)2011年天膠價(jià)值中樞上移，漲幅難以超過(guò)30%，可能形成兩頭高中間低的格局，預(yù)計(jì)滬膠主力的高點(diǎn)可能在一季度達(dá)到48000元/噸左右，低點(diǎn)在三季度達(dá)到30000元/噸左右，季節(jié)性供應(yīng)和消費(fèi)提供波段性投資機(jī)會(huì).

【中國(guó)證券報(bào) 】