年初以來(lái)，國(guó)際金價(jià)上漲幅度逾18%，黃金的每一次回調(diào)都成了多頭增籌的良機(jī)。在2月中旬金價(jià)進(jìn)入調(diào)整節(jié)奏后，對(duì)沖基金黃金多頭已經(jīng)連續(xù)三周增倉(cāng)。上周五以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開(kāi)之際的市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒中，金價(jià)連續(xù)回落。但分析人士認(rèn)為，從宏觀(guān)角度來(lái)看，2016年后，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松大潮愈演愈烈，黃金市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入氛圍，且全球避險(xiǎn)需求也不斷為金市積攢人氣，經(jīng)過(guò)下行修整，金價(jià)延續(xù)上行的概率仍較大，而回調(diào)行情或?yàn)榉甑唾I(mǎi)盤(pán)增籌提供機(jī)會(huì)。

　　寬松大潮為多頭“壯行”

　　全球貨幣寬松在一定程度上為本輪金價(jià)上漲奠定了基礎(chǔ)。

　　上周新西蘭聯(lián)儲(chǔ)意外降息25基點(diǎn)至2.25%，其稱(chēng)因一系列通脹預(yù)期指標(biāo)出現(xiàn)大幅下滑，該央行還暗示至少還會(huì)再降息一次。歐洲央行周四如期寬松，但不僅沒(méi)有發(fā)生外界擔(dān)憂(yōu)的寬松力度小于預(yù)期的情況，并且同時(shí)調(diào)降三大利率，全球?qū)捤纱蟪眮?lái)臨。

　　為提振通脹和壓低匯率，日本央行在1月底試水負(fù)利率模式，市場(chǎng)由此預(yù)期未來(lái)全球央行貨幣政策將更加寬松。雖然負(fù)利率能否真正起到提振經(jīng)濟(jì)的作用還值得商榷，但負(fù)利率的背后可能引發(fā)全球貨幣競(jìng)相貶值趨向卻日漸明顯。招金期貨研究員李曉杰認(rèn)為，采取負(fù)利率實(shí)際上是通過(guò)盡可能低地維持實(shí)際利率，刺激信貸以及削弱本幣，增加出口，刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，從而減緩本國(guó)危機(jī)，但這同時(shí)也轉(zhuǎn)嫁了危機(jī)到鄰國(guó)，很容易引發(fā)各國(guó)在降低負(fù)利率或貨幣貶值方面展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而使得各國(guó)央行彼此削弱解決問(wèn)題的能力，降低貨幣政策邊際效應(yīng)，這會(huì)加壓當(dāng)前疲弱的全球經(jīng)濟(jì)。

　　他說(shuō)，美元一直被認(rèn)為是美國(guó)低通脹、油價(jià)下跌、出口增長(zhǎng)疲弱、海外銷(xiāo)售放緩和業(yè)績(jī)乏善可陳的關(guān)鍵因素。在全球經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型之際，當(dāng)前美元穩(wěn)定運(yùn)行對(duì)美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)更有利，因此美聯(lián)儲(chǔ)在3月和4月加息的概率較低，這無(wú)疑會(huì)增加未來(lái)金市多頭的“底氣”。他預(yù)計(jì)，由宏觀(guān)環(huán)境決定的市場(chǎng)多頭氛圍短時(shí)不會(huì)迅速改變，因此黃金作為市場(chǎng)寵兒的地位將暫不會(huì)動(dòng)搖。

　　避險(xiǎn)需求提升金市人氣

　　從全球資本市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，黃金仍發(fā)揮著不可替代的避險(xiǎn)功能。

　　上周歐美股市以及以油價(jià)為代表的大宗商品普遍上漲，反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒出現(xiàn)緩解，黃金市場(chǎng)需求也隨市場(chǎng)環(huán)境變化出現(xiàn)了增速放緩跡象，由此促使上周金價(jià)沖高回落。

　　重山集團(tuán)全民交易資深分析師趙曜分析，隨著近期全球股市的企穩(wěn)回升，以及以原油為代表的大宗商品價(jià)格的普遍反彈，黃金價(jià)格漲勢(shì)受阻。在連續(xù)兩個(gè)交易日的大幅回落之后，黃金價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)向下破位跡象，短期有繼續(xù)下行的壓力。但這并不意味著黃金價(jià)格重新進(jìn)入下跌周期，因?yàn)榛�于避險(xiǎn)的需求仍然存在。今年黃金價(jià)格反彈主要因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，各大央行推行超寬松貨幣政策以及金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)所引發(fā)的避險(xiǎn)需求，目前這些促使黃金價(jià)格上漲的邏輯并未發(fā)生改變。

　　首先，包括IMF（國(guó)際貨幣基金組織）、花旗集團(tuán)等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)和知名投行紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，摩根士丹利將全球經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年內(nèi)衰退的風(fēng)險(xiǎn)由20%上調(diào)至30%，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更是多次下調(diào)新興經(jīng)濟(jì)體評(píng)級(jí)，可見(jiàn)全球經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀(guān)。其次，近期公布的歐、美、中等主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，尤其是歐美通脹數(shù)據(jù)遲遲不見(jiàn)回升，歐洲央行在本月的利率會(huì)議上擴(kuò)大貨幣寬松政策，其力度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)在本月加息的概率也下降至非常低的水平。所以在全球性貨幣超發(fā)背景下，黃金依然是資金尋求避險(xiǎn)保值的首選安全資產(chǎn)。最后，全球性的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩也并未結(jié)束，原油價(jià)格反彈的主要推動(dòng)力來(lái)自于“合作減產(chǎn)”的預(yù)期，但是目前來(lái)看，短期內(nèi)主要產(chǎn)油國(guó)不太可能達(dá)成合作減產(chǎn)協(xié)議，原油價(jià)格的巨幅波動(dòng)恐怕會(huì)成為常態(tài)，并對(duì)大宗商品市場(chǎng)形成沖擊。

　　此外，資金進(jìn)入黃金資產(chǎn)追求避險(xiǎn)是一種基于較長(zhǎng)周期的配置行為，因?yàn)榻衲挈S金受追捧的主要原因是央行寬松貨幣政策和負(fù)利率，貨幣政策的轉(zhuǎn)換是需要較長(zhǎng)的時(shí)間，從這個(gè)角度來(lái)看，避險(xiǎn)需求不會(huì)消失�；�于以上分析，他認(rèn)為，黃金的避險(xiǎn)需求將繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)，一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)，那么黃金價(jià)格的新一輪上漲隨時(shí)可能展開(kāi)。依此判斷此波金價(jià)的下跌，很可能是中期反彈中的次級(jí)回調(diào)，在經(jīng)過(guò)短期的回落蓄勢(shì)之后，反彈行情將會(huì)延續(xù)。

　　黃金受寵 兩方面把握后市走勢(shì)

　　截至3月15日，全球最大的黃金ETF基金SPDR GOLD Trust總持倉(cāng)量達(dá)到790.14噸，較年初的643.56噸增加了146.58噸。今年以來(lái)，累計(jì)流入黃金ETF基金的資金已經(jīng)高達(dá)77億美元。業(yè)內(nèi)人士驚呼，這和去年資金持續(xù)流出黃金資產(chǎn)的情況已是天壤之別。

　　相關(guān)分析人士認(rèn)為，黃金ETF成為資金追捧的“香餑餑”，表明市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前金融市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)正在發(fā)生變化，尤其是機(jī)構(gòu)資金正在流入傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，因?yàn)辄S金ETF的參與主體是基金等機(jī)構(gòu)投資者。從資金凈流出到資金凈流入，黃金ETF基金進(jìn)入新的周期，對(duì)黃金市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也意味著價(jià)格趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。所有的利多利空因素最終都是通過(guò)資金流動(dòng)來(lái)體現(xiàn)的，資金持續(xù)流入黃金資產(chǎn)，必然導(dǎo)致黃金價(jià)格的不斷走高。

　　據(jù)報(bào)道，國(guó)際市場(chǎng)上最受歡迎的兩大黃金ETF之一的SPDR黃金ETF（GLD）今年已經(jīng)增長(zhǎng)了55億美元，超過(guò)位列第二的iShares MSCI USA MiniMUm Volatility（USMV）資金凈流入的兩倍。而需求飆漲導(dǎo)致iShare黃金基金（IAU）3月份的發(fā)放份額已經(jīng)消耗殆盡，目前貝萊德集團(tuán)已經(jīng)暫停發(fā)行Gold Trust基金。

　　對(duì)于已經(jīng)入市或者考慮入市的普通投資者而言，如何把握今后黃金價(jià)格走勢(shì)呢？主要參考哪些指標(biāo)？

趙曜認(rèn)為，對(duì)于普通投資者而言，分析全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)向及其對(duì)黃金價(jià)格的影響顯得繁復(fù)而龐雜，他建議，可以關(guān)注幾個(gè)重要指標(biāo)，把握大勢(shì)即可。其一，可以關(guān)注美國(guó)、歐元區(qū)和中國(guó)的GDP數(shù)據(jù)，具體而言就是去年四季度GDP終值和今年一季度的數(shù)據(jù)，如果這些國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速不及市場(chǎng)預(yù)期，那么也就意味著美聯(lián)儲(chǔ)將推遲加息，而歐洲央行和中國(guó)央行會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大寬松或降息，這對(duì)于黃金價(jià)格而言是直接和持續(xù)的利好。其二，可以關(guān)注黃金價(jià)格日線(xiàn)走勢(shì)圖中的60日均線(xiàn)，即MA60，在價(jià)格跌破該位置之前，都可以認(rèn)為黃金價(jià)格今年以來(lái)的反彈行情并未結(jié)束。他建議投資者不要過(guò)于計(jì)較具體點(diǎn)位，在適當(dāng)?shù)膬r(jià)格區(qū)間買(mǎi)入并持有就是一個(gè)非常好的策略，這個(gè)價(jià)格區(qū)間可以關(guān)注1160-1190美元/盎司。如果金價(jià)回落至這個(gè)區(qū)間附近，且出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的跡象，那么就可以考慮將部分資產(chǎn)配置到黃金產(chǎn)品中。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)