昨日滬銅大幅下跌，主力1307合約下跌幅度超過2%。但對當(dāng)前銅基本面進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)今年1—2月國內(nèi)銅的基本面優(yōu)于去年同期，同時我們判斷，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長提速以及消費(fèi)季節(jié)性增長的背景下，二季度銅消費(fèi)將出現(xiàn)較大幅度增長。滬銅有望在53000元/噸上方企穩(wěn)，在基本面顯著改善的背景下，二季度銅價有望觸底反彈。

　　美、中經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇將提升銅需求

　　2013年一季度美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了復(fù)蘇勢頭，銅的主要應(yīng)用領(lǐng)域——地產(chǎn)行業(yè)也保持了增長態(tài)勢，2月份新屋開工以及建筑許可較2009年的低點(diǎn)分別增長92%和84%，同時兩個指標(biāo)均維持了上升趨勢，對銅需求的增長提供了支撐。

　　一季度中國經(jīng)濟(jì)保持了復(fù)蘇局面，但復(fù)蘇力度不及市場預(yù)期，這也使銅價在2、3月出現(xiàn)深幅回調(diào)。3月份中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)反彈0.8個百分點(diǎn)至50.9%，3月份制造業(yè)PMI指數(shù)反彈更多是季節(jié)性的因素，2006—2012年該數(shù)據(jù)平均環(huán)比回升3個百分點(diǎn)，顯示當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇，但這種弱復(fù)蘇的局面在二季度有望得到顯著改善，預(yù)計(jì)中國二季度宏觀經(jīng)濟(jì)要強(qiáng)于一季度。

　　國內(nèi)銅基本面狀況好于去年同期

　　春節(jié)后國內(nèi)銅下游需求恢復(fù)速度及強(qiáng)度均弱于市場預(yù)期，但跟去年相比，目前銅基本面狀況好于去年同期。從國內(nèi)精煉銅表觀消費(fèi)量與銅材產(chǎn)量差值的年內(nèi)累計(jì)值來看，1月和2月該數(shù)值分別為-7.3萬噸和6.4萬噸，好于2012年1月的29.5萬噸和45.9萬噸，表明銅基本面狀況較去年同期顯著改善。

　　具體看下游主要行業(yè)，我們也可以判定當(dāng)前銅基本面已經(jīng)悄然改善。

　　1—2月國內(nèi)電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計(jì)完成329億元，同比大幅增長43.7%，遠(yuǎn)高于2012年同期7%的增幅，也遠(yuǎn)高于2012年全年0.3%的增長率，顯示電網(wǎng)建設(shè)明顯加速。

　　1—2月國內(nèi)電力電纜產(chǎn)量為624萬千米，同比增長2.81%，雖然低于2012年13.5%的增速，但與去年同期-8.4%的增速相比已顯著改善，同時電力電纜產(chǎn)量增速滯后于電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)投資增速，由于1—2月電網(wǎng)投資已呈現(xiàn)加速態(tài)勢，預(yù)計(jì)二季度國內(nèi)電力電纜產(chǎn)量增速將顯著提高。

　　空調(diào)行業(yè)經(jīng)過2012年一年的去庫存過程，2013年2月庫存已經(jīng)下降至699萬臺，低于2004年以來756萬臺的均值，空調(diào)行業(yè)的去庫存階段基本結(jié)束。

　　從銅消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律來看，二季度是全年銅消費(fèi)量最高的季度，電力電纜和空調(diào)產(chǎn)量在二季度均將達(dá)到年內(nèi)的峰值。在銅消費(fèi)大趨勢向好的背景下，消費(fèi)旺季對消費(fèi)的增長無疑將產(chǎn)生促進(jìn)作用，銅的基本面在二季度進(jìn)一步改善的可能性較大。

　　高庫存在二季度將出現(xiàn)季節(jié)性回落

　　2012年9月以來，全球三大交易所銅庫存持續(xù)增加，3月29日已經(jīng)達(dá)到88.7萬噸，2013年年內(nèi)增幅超過50%，高庫存對銅價的上行無疑存在巨大的壓制作用。交易所庫存的大幅增長，有消費(fèi)恢復(fù)緩慢引起庫存積壓的原因，也有季節(jié)性的原因，2、3月份通常是庫存較高的月份。另外，隱性庫存的顯性化也是庫存增加的一個原因。隨著消費(fèi)的逐步改善，加上銅庫存也面臨季節(jié)性的下降，預(yù)計(jì)二季度全球銅庫存下降的可能性較大。

　　綜上所述，今年國內(nèi)銅的基本面狀況好于去年同期，電力投資以及電力電纜和空調(diào)的生產(chǎn)情況也可以證實(shí)今年銅基本面狀況好于去年，同時，考慮到二季度是全年銅消費(fèi)最旺盛的時期，我們認(rèn)為滬銅53000元/噸或是二季度銅價的低點(diǎn)，隨著銅消費(fèi)增速提升，銅價企穩(wěn)反彈可能性較大。

轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)