去年年底至今，上海鉛期貨的庫存不斷升高，頻頻刷新歷史紀(jì)錄。高企的庫存令鉛價(jià)承壓，鉛冶煉企業(yè)的日子也苦不堪言。進(jìn)入2013年，在內(nèi)需改善的預(yù)期下，專家預(yù)計(jì)鉛有望進(jìn)入“去庫存化”階段。（點(diǎn)擊查看>>>期貨要聞）

　　滬鉛庫存不斷刷新紀(jì)錄

　　“隨著庫存量的持續(xù)攀升，目前，交易所不止一個(gè)倉庫出現(xiàn)‘零庫容’情況，意思就是，倉庫里已經(jīng)堆滿了鉛，放不進(jìn)更多了。”一位業(yè)內(nèi)人士向記者透露。

　　據(jù)上海期貨交易所公開數(shù)據(jù)顯示，2012年11月鉛期貨庫存已從當(dāng)月初的36397噸增至月底的49649噸，增量逾1.3萬噸。截至上周五，上期所鉛庫存已經(jīng)接近9萬噸，比去年11月增加5萬多，維持歷史高位。從上周交易所周報(bào)可知，部分鉛倉庫庫容已經(jīng)為0，這意味著，隨著庫存持續(xù)增加，倉庫已放不下更多的實(shí)物鉛。

　　為何會(huì)出現(xiàn)庫存大增的現(xiàn)象？專家認(rèn)為，這是由鉛現(xiàn)貨對期貨的大幅貼水所引發(fā)的。鉛期貨在2012年9月份跟隨整個(gè)商品期貨市場出現(xiàn)了一波像樣的漲勢，但鉛現(xiàn)貨卻受需求抑制，并未跟漲，因此，出現(xiàn)了現(xiàn)貨對期貨的大幅貼水，價(jià)差甚至一度達(dá)到500元/噸。現(xiàn)貨貼水的擴(kuò)大提供了賺取差價(jià)的機(jī)會(huì)，可交割品牌開始轉(zhuǎn)移至期貨市場。

　　“現(xiàn)貨的大幅貼水引發(fā)了市場的套利行為，很多具有交割品牌的原生鉛冶煉廠，開始將生產(chǎn)的精鉛轉(zhuǎn)至期貨市場進(jìn)行交割，從而導(dǎo)致2012年9月份之后滬鉛的注冊倉單持續(xù)大幅增長，鉛庫存不斷刷新歷史紀(jì)錄。”長江期貨分析師黃識(shí)全表示。

　　目前，鉛現(xiàn)貨貼水仍在500元/噸左右徘徊，因此市場套利行為依舊會(huì)繼續(xù)保持，但是進(jìn)入2013年，無論是推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，還是收入分配制度改革，都將有利于啟動(dòng)內(nèi)需。專家稱，國內(nèi)消費(fèi)能力的提升，將對汽車需求形成正面促進(jìn)作用，中國汽車產(chǎn)量在2013年的恢復(fù)性增長和電池替換需求意味著鉛酸蓄電池的消費(fèi)會(huì)好于2012年，有助于鉛的去庫存化。

　　鉛價(jià)下行拖累冶煉企業(yè)

　　由于鉛庫存高企，鉛價(jià)自然受到打壓。截至昨日，滬鉛已從去年9月的高點(diǎn)回落了近8%。受此影響，國內(nèi)鉛冶煉企業(yè)經(jīng)營情況較差，普遍不盈利，生存環(huán)境較為困難。

　　東亞期貨分析師賈錚告訴記者，中國鉛酸蓄電池企業(yè)經(jīng)過環(huán)保整頓后，數(shù)量急劇縮減，使得下游接盤數(shù)量同時(shí)銳減，這對依靠現(xiàn)貨市場出貨的鉛企埋下安全隱患，一旦現(xiàn)貨市場出貨困難，則很可能導(dǎo)致鉛企庫存增加。而去年9-11月的行情所導(dǎo)致的結(jié)果正是如此，去年9月鉛價(jià)一路高升，但是現(xiàn)貨市場并不能相應(yīng)的為鉛企提供出口，而去年10月鉛價(jià)快速下跌，很多鉛企基本上沒有出逃的機(jī)會(huì)。

　　“結(jié)合期貨市場來看，鉛冶煉企業(yè)存在幾個(gè)問題：一是冶煉成本高，而期貨價(jià)格低，增加企業(yè)保值難度。二是鉛期貨并不活躍，很多企業(yè)選擇利用鋅期貨套保，但是效果不佳；另外，單從經(jīng)營角度來看，由于鉛價(jià)低迷，企業(yè)開工率普遍不高，也影響了企業(yè)利潤。”上海中期分析師向予表示。

轉(zhuǎn)自上海證券報(bào)