4月中上旬，美國和中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)接連重創(chuàng)市場信心，工業(yè)品普遍大跌，油脂表現(xiàn)出更多工業(yè)屬性，其價格已經(jīng)回到三年前的價格水平，技術(shù)上月線級別的下跌，并未看到任何止跌跡象，豆油期價下探7100—7200元/噸的可能性較大。

    大豆迎來歷史性供給，豆油價格失去成本支撐

    在2012年遭遇所謂半個世紀以來最嚴重旱情的炒作后，CBOT大豆價格改寫歷史新高至1738.7美分/蒲式耳。但隨著美豆定產(chǎn)報告出爐，減產(chǎn)幅度僅4%，遠小于悲觀預(yù)期下的13.8%，美豆期價跌破半年線，并單邊下跌至今，跌幅超過20%。美豆油價格失去成本支撐，自58美分/磅回落至49美分/磅重要支撐線。

    今年南美大豆將迎來豐產(chǎn)，美國農(nóng)業(yè)部、油世界、中華糧網(wǎng)等權(quán)威機構(gòu)對南美大豆產(chǎn)量進行了預(yù)測，巴西和阿根廷的產(chǎn)量平均預(yù)估值將分別達到8261.17萬噸和5018.83萬噸，同比增長24.23%和25.16%。目前，巴西大豆收割進度超過8成，阿根廷收割進度近30%。3月中旬后，南美大豆開始陸續(xù)到港，且將在5月份迎來集中到港，巨大的供給量將對大豆價格形成沖擊。

    據(jù)統(tǒng)計，近三十年來CBOT大豆年均價，曾出現(xiàn)兩次三年連漲的情況。隨著南、北美歷史豐產(chǎn)預(yù)期的實現(xiàn)，2013/2014年全球大豆庫存得以重建，CBOT大豆價格重心將再次進入下降通道，熊市腳步不斷深化。

    需求不振庫存高企，豆油拋壓沉重  

    據(jù)了解，3月份美國大豆加工量比上月增長了75.8萬蒲式耳，達到了1.3708億蒲式耳，基本符合預(yù)期，單日壓榨速率放緩。NOPA報告顯示，3月份，大豆出油率高達11.94磅/蒲式耳。美國3月份豆油庫存比2月份減少了2500萬磅，為27.65億磅，高于市場預(yù)估以及去年同期的23.6億磅。在2011年美國大豆去庫存化完成之后，目前美國豆油庫存已經(jīng)得以恢復(fù)，3月份數(shù)據(jù)創(chuàng)造兩年半以來高位。

    豆油的消費具有明顯的季節(jié)性規(guī)律，受春節(jié)效應(yīng)提振，1—2月份油脂需求明顯增加。春節(jié)后終端消費快速下滑，對包括豆油在內(nèi)的油脂需求減弱，進入需求淡季，現(xiàn)貨主流價格跌幅在50—100元/噸左右，成交清淡。

    國內(nèi)豆油供大于求的局面依然未變。數(shù)據(jù)顯示，2013年我國豆油產(chǎn)量預(yù)估為1121.9萬噸，較2012年小幅減少33.5萬噸。進口量從2012年的170萬噸增加至205萬噸。全國豆油總供給量高達1771萬噸創(chuàng)歷史新高。與此同時，總消費量僅小幅增加20.8萬噸至1318萬噸。在2009—2011年企業(yè)開始大力去庫存化之后，近兩年豆油的庫存逐步重建，2013年庫存消費比達到2010年以來高位為34.37%。隨著替代品棕櫚油的傳統(tǒng)消費旺季逐步到來，將會進一步擠壓豆油的消費需求，拖累豆油價格繼續(xù)尋低，底部確立仍有待時日。

    新紀元期貨研究員  石磊 王成強 

轉(zhuǎn)載 期貨日報