核心觀點一覽：

1.中美第一階段協(xié)議正式簽署，經(jīng)歷一年多的貿(mào)易爭端暫時告一段落，有利于提升風(fēng)險偏好。春節(jié)臨近，資金興趣匱乏，市場波動趨于收窄，股指短期或進入調(diào)整，節(jié)后春季行情有望延續(xù)。

2.美墨加協(xié)定的投票即將開始，市場對協(xié)議通過持樂觀態(tài)度，但針對美國總統(tǒng)的彈劾議案已提交至參議院，避險情緒或仍有反復(fù)，黃金短期維持震蕩的可能性較大。

3.油脂四連陰暴跌筑頂，扶助低價粕類反彈。東南亞棕櫚油季節(jié)性產(chǎn)出削減進入后半場，價格承壓2016年高價技術(shù)阻力位涌現(xiàn)獲利拋盤是主因。油脂大跌是徘徊于半年來低價粕的多頭福音，盡管需求季節(jié)性萎靡，對沖套利對價格產(chǎn)生推動。

4.烯烴鏈上，甲醇與pp聯(lián)動性限制，暫無新驅(qū)動。

5.螺紋周度產(chǎn)量繼續(xù)下滑，下游消費趨于清淡，累庫速度加快，鐵礦、焦炭階段補庫動能衰減，期價整體有所調(diào)整，焦煤則維持1200點之上偏強震蕩不改。

股指：中美第一階段協(xié)議正式簽署，節(jié)前股指或進入調(diào)整

周四股指期貨連續(xù)3個交易日調(diào)整，中美第一階段協(xié)議正式簽署，市場表現(xiàn)為利多出盡。為對沖稅期和現(xiàn)金投放高峰，維護春節(jié)前銀行體系流動性合理充裕，央行開展3000億14天期逆回購操作，中標(biāo)利率持平于2.65%，當(dāng)日實現(xiàn)凈投放3000億。中美第一階段協(xié)議文本公布，內(nèi)容包括序言、知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、食品和農(nóng)產(chǎn)品、金融服務(wù)、匯率和透明度、擴大貿(mào)易、雙邊評估和爭端解決、最終條款九個章節(jié)，中美貿(mào)易爭端經(jīng)過一年多的談判，終于告一段落，符合雙方共同利益。消息面，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，今年將用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評估等工具，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴。完善LPR傳導(dǎo)機制，推進存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，堅決打破貸款利率隱性下限，疏通貨幣政策傳導(dǎo)。展望2020年一季度，隨著穩(wěn)增長政策的深入落實，以及新一輪庫存周期的開啟，經(jīng)濟增速有望回暖，企業(yè)盈利將顯著改善，股指春季行情仍將延續(xù)。短期來看，農(nóng)歷新年臨近，資金興趣匱乏，市場波動趨于收窄，股指維持震蕩調(diào)整的可能性較大。

黃金：避險因素逐漸消退，黃金短線或仍將承壓

國外方面，今晚將公布美國12月進口物價指數(shù)及零售銷售月率，美聯(lián)儲理事鮑曼將在一場活動中就“樓市前景”發(fā)表演說，需保持密切關(guān)注。美國眾議院投票通過決議任命7位彈劾管理人，并決定正式向參議院提交兩項針對特朗普的彈劾條款。美國參議院多數(shù)黨（共和黨）領(lǐng)袖麥康奈爾此前表示，彈劾審判有望于當(dāng)?shù)貢r間1月21日開始，雖然未明確審判的具體持續(xù)時間，但有共和黨參議員預(yù)測相關(guān)程序在特朗普于2月4日的國情咨文講話前不會結(jié)束。短期來看，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議正式簽署，美墨加協(xié)定的投票即將開始，市場對協(xié)議通過持樂觀態(tài)度，但針對美國總統(tǒng)的彈劾議案已提交至參議院，避險情緒或仍有反復(fù)，黃金短期維持震蕩的可能性較大。長期來看，國際貿(mào)易形勢嚴(yán)峻，特朗普財政刺激效應(yīng)正在減弱，美國經(jīng)濟周期性放緩的趨勢沒有改變，2019年美聯(lián)儲連續(xù)三次降息，并于10月開始擴表，未來將給市場提供充足的美元流動性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。

雙粕：油脂四連陰暴跌筑頂，扶助低價粕類反彈

有報道稱馬來西亞對印度銷售的精煉棕櫚油被洗船，市場憂慮缺少印度的采購，馬棕技術(shù)筑頂下跌，而東南亞棕櫚油月度減產(chǎn)預(yù)計將邊際縮小將對盤面的拉動力度減弱。NOPA最新數(shù)據(jù)顯示12月底美豆油庫存為17.57億磅，大幅超過市場預(yù)期。這使得外盤豆油棕櫚油出現(xiàn)共振下跌局面。國內(nèi)生豬市場雖走出最低谷，但復(fù)蘇進度緩慢，存欄總量仍較常年大幅偏低，而節(jié)前畜禽集中出欄也將削弱一季度飼料需求，這種內(nèi)需不足和南美天氣無虞豐產(chǎn)預(yù)期增加的環(huán)境，抑制了粕類的反彈空間，劇烈下跌的油脂對粕價有扶助。豆油有效跌穿6650、棕櫚油有效跌穿6150，在持倉持續(xù)縮減的資金環(huán)境里，后市跌勢仍存加深風(fēng)險；豆粕2650、菜粕2230，或?qū)⑹且患径戎匾�的低點，后市觀察其震蕩筑底進程。

黑色：供需雙弱 黑色系窄幅震蕩

螺紋周度產(chǎn)量繼續(xù)下滑，下游消費趨于清淡，累庫速度加快，鐵礦、焦炭階段補庫動能衰減，期價整體有所調(diào)整，焦煤則維持1200點之上偏強震蕩不改。螺紋鋼本周社會庫存環(huán)比增加82.21萬噸至494.52萬噸，產(chǎn)量則報于312.46萬噸，較上周縮減23.41萬噸，顯示出現(xiàn)貨成交趨于清淡，價格平穩(wěn)在3750元/噸，期價短線受鐵礦石的擾動震蕩反復(fù)，建議短線暫觀望，等待技術(shù)破位再作入場。鐵礦石此前在澳洲熱帶氣旋對供應(yīng)影響的預(yù)期提振下，表現(xiàn)相對抗跌，但國內(nèi)鋼材產(chǎn)量縮減，鋼廠對鐵礦的補庫可能結(jié)束，鐵礦消費有縮減預(yù)期，需要警惕調(diào)整風(fēng)險，參考20日線波段博弈。焦炭第四輪提漲的博弈尚未獲得回應(yīng)，春節(jié)前夕鋼材產(chǎn)量下滑，對焦炭的補庫需求回落，成本端仍有焦煤偏強的支撐，焦炭期價仍有技術(shù)調(diào)整，短線關(guān)注1840一線支撐。冬季以及春節(jié)前夕，焦企冬儲補庫較為積極，天氣因素影響煤炭發(fā)貨運輸，優(yōu)質(zhì)焦煤結(jié)構(gòu)性供需偏緊，現(xiàn)貨維持偏強，焦煤05合約突破1200點之后維持偏多運行，建議短多持有。

能源化工：資金離場觀望，化工系延續(xù)調(diào)整

中美正式簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，這有助于化解兩個世界最大經(jīng)濟體間長達18個月的貿(mào)易沖突，但市場買預(yù)期賣實事，且在如何實現(xiàn)承諾的更多細節(jié)出現(xiàn)前，油價謹(jǐn)慎情緒較濃，短線內(nèi)外盤陷入震蕩走勢。
周四國內(nèi)能化板塊延續(xù)調(diào)整，燃料油下挫1.72%，甲醇、乙二醇、塑料及瀝青跌幅逾1%，PTA及PVC相對抗跌。
燃料油方面，1月15日新加坡高硫380CST報價309.55美元/桶，較前一交易日再跌6.71美元/噸，燃料油期貨延續(xù)調(diào)整；但原油止跌企穩(wěn)，限制燃料油續(xù)跌空間，短線暫不追空。瀝青方面，終端需求季節(jié)性回落，瀝青陷入弱勢震蕩，但各地現(xiàn)貨價格基本持穩(wěn)；國務(wù)院總理李克強在近期會議上稱要加快發(fā)行和利用好地方政府專項債，推動在建工程和具備條件項目及早開工，強基建預(yù)期將提振年后瀝青需求，短空長多思路對待。橡膠方面，自身基本面矛盾不突出，天膠在前期高點附近技術(shù)承壓，短線陷入13000-13400區(qū)間震蕩走勢。
PTA方面，后市PX和PTA有多套新裝置上線，期價面臨成本下移+供應(yīng)增加雙重壓力，且隨著春節(jié)臨近，下游聚酯備貨需求進入尾聲，PTA易跌難漲，維持空頭思路。乙二醇方面，截止本周四，華東主港總庫存為35.4萬噸，較上周四增加0.4萬噸，較本周一下降0.35萬噸；終端消費進入假期模式，聚酯檢修計劃陸續(xù)兌現(xiàn)，需求端支撐轉(zhuǎn)弱，乙二醇高位回落，修復(fù)高基差，已有空單持有。
烯烴鏈：甲醇方面，2350元/噸未能守住，短空入場，收于2320元/噸。下有外盤檢修/進口減量預(yù)期+低庫存支撐，上有PP限制和MTO檢修預(yù)期，目前在2300-2400內(nèi)進退兩難。聚烯烴方面，PP持穩(wěn)，收于7540元/噸；PE節(jié)奏略慢半拍而走跌，收于7295元/噸。PP成本端支撐削弱+投產(chǎn)壓力待釋放，短期內(nèi)難以反攻。PP-3MA價差觸低價遍反彈，維持在500元/噸以上，兩品種可能互拖后腿。

有色：中美貿(mào)易協(xié)議正式簽署提振市場情緒 滬銅維穩(wěn)49200關(guān)口

今日滬銅主力合約2003早間開于49360元/噸，開盤后重心維穩(wěn)于49290元/噸附近震蕩，隨后小幅回落至49230元/噸，午后盤面走勢依舊平穩(wěn)，重心基本維持在49240元/噸附近，盤尾收于49200元/噸，跌170元/噸，跌幅0.34%。今日滬銅走勢平穩(wěn)，重心仍維持49200元/噸高位，主要中美貿(mào)易協(xié)議正式出爐，而美方表示自2月15日起，將美國3000億4A清單加征關(guān)稅從15%下降至7.5%正式生效，滬銅日盤得以高位維穩(wěn)。目前國內(nèi)方面央行今日再次進行3000億元的逆回購操作，實現(xiàn)凈投放3000億，年前市場現(xiàn)金流較寬裕，疊加貿(mào)易情緒好轉(zhuǎn)，宏觀面看預(yù)計銅價仍有望走高。

新紀(jì)元期貨投資內(nèi)參：鉛鋁等有色板塊將領(lǐng)漲商品，經(jīng)貿(mào)協(xié)議利好造勢