核心觀點一覽：

1.節(jié)后首日市場交投清淡，中美第十三輪高級別經(jīng)貿(mào)磋商將于10月10日至11日舉行，在談判取得積極進展前，市場觀望心態(tài)濃厚，股指短線或仍有反復。

2.美國9月制造業(yè)PMI再創(chuàng)新低，非農(nóng)就業(yè)增長放緩，提升市場對美聯(lián)儲降息的預期，美元指數(shù)承壓回落，黃金短期再次獲得支撐。

3.受長假期間外盤原油大跌影響，節(jié)后首個交易日，國內(nèi)化工板塊多數(shù)低開，但基本面相對偏強的甲醇、瀝青和乙二醇表現(xiàn)抗跌，短線嘗試多單。PP略顯超跌，強基差情況下，短期有反彈需求。

4.中美官員將于10月10-11日在華盛頓恢復高級別貿(mào)易談判，增添油粕市場波動風險。關注美國大豆收割遲滯和經(jīng)貿(mào)動態(tài)對盤面的影響，關注國內(nèi)生豬牛市上漲深化對通脹品外溢效應。

5.黑色系漲跌分化，受國慶前夕嚴格的環(huán)保限產(chǎn)政策影響,鋼材產(chǎn)量持續(xù)下降。大慶之后,各地限產(chǎn)政策陸續(xù)解除。

6.中美雙方敲定新一輪談判時間，有色金屬首個交易日走勢出現(xiàn)分化，滬鉛領漲，銅鎳收跌，關注新一輪貿(mào)易磋商進展，靜待結果指引。

股指：關注中美貿(mào)易磋商進展，股指短線回調(diào)不改向上格局

受外圍股市下跌的影響，周四股指期貨繼續(xù)下探，市場謹慎情緒占主導。銀行體系流動性處于較高水平，央行暫停開展逆回購操作，當日實現(xiàn)零回籠、零投放。消息面，中國央行前行長周小川在創(chuàng)新經(jīng)濟論壇上表示，如果全球再次出現(xiàn)金融危機，中國仍有足夠的政策工具應對。中國的利率并沒有像發(fā)達國家那么低，并且可以盡量避免快速進入負利率時代，為避免金融危機，全世界目前應關注泡沫經(jīng)濟和貿(mào)易摩擦兩個問題。從基本面來看，中國10月投資、消費、工業(yè)增加值以及信貸數(shù)據(jù)全線走弱，四季度經(jīng)濟仍有下行壓力。表明國際貿(mào)易形勢嚴峻，全球經(jīng)濟加速放緩背景下，國內(nèi)外需求疲軟，大宗商品價格下跌，工業(yè)通縮壓力加大，擴大內(nèi)需是當務之急。三季度貨幣政策執(zhí)行報告繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)，央行相繼下調(diào)MLF、逆回購及LPR利率，旨在引導金融機構貸款利率下行，有利于降低實體經(jīng)濟融資成本，提升股指的估值水平。中期來看，隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟增速有望回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善，股指中期反彈的基本面邏輯仍在，建議維持逢低偏多的思路。

黃金：美聯(lián)儲會議紀要暗示暫停降息，黃金短線或?qū)⒊袎?span lang="EN-US">                        

國外方面，今晚將公布美國10月成屋銷售總數(shù)、咨商會領先指標月率、當周初請失業(yè)金人數(shù)等重要數(shù)據(jù)，此外歐洲央行將公布10月貨幣政策會議紀要，加拿大央行行長波洛茲將就經(jīng)濟變化和未來路線發(fā)表講話，需保持密切關注。英國脫歐方面，英國首相約翰遜計劃在競選承諾中對3100萬工薪階層減稅，預計到2021年每人減稅500英鎊。英國大選將于12月12日舉行，多項民調(diào)顯示，約翰遜領導的保守黨支持率繼續(xù)保持領先優(yōu)勢，高于工黨10-17個百分點。若保守黨能夠在大選中獲得多數(shù)席位，則脫歐協(xié)議將大概率在議會通過，英國將在明年1月31日正式脫離歐盟，這對英國與歐盟來說是最好的結果。短期來看，美聯(lián)儲10月會議紀要顯示，若經(jīng)濟沒有發(fā)生實質(zhì)性變化，將維持利率不變，支撐美元指數(shù)反彈，黃金短線或?qū)⒊袎�。長期來看，國際貿(mào)易形勢嚴峻，特朗普財政刺激效應正在減弱，美國經(jīng)濟周期性放緩的趨勢沒有改變，美聯(lián)儲年內(nèi)三次降息，并于10月開始擴表，未來將給市場提供充足的美元流動性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。

雙粕：油脂高價松動，雙粕低價震蕩仍缺乏趨勢延伸

路透稱，11月20日，被問及美中協(xié)議現(xiàn)狀時，特朗普表示“認為談判并未達到其想要的水平”。但當日白宮發(fā)言人表示，美中談判仍在繼續(xù)，“第一階段”協(xié)議文本正在取得進展。受磋商進展緩慢影響，芝加哥大豆高位表現(xiàn)偏弱，預計在900附近獲得支撐。巴西播種進度加快，咨詢機構ARC Mercosel稱截止上周五，巴西大豆播種完成70.9%，環(huán)比上周+13%；另一資訊機構Agrual稱截止11月14日，巴西播種完成67%，預計2019年產(chǎn)量1.207億噸。受獲利拋盤資金流出影響，國內(nèi)棕櫚油日內(nèi)振幅超2%，短期注意高位波動風險，調(diào)減趨勢持倉；豆粕連續(xù)多日在2900下方震蕩整理，波動持續(xù)收窄，觀望氛圍濃厚，可關注豆粕菜粕價差短期收窄的對沖套利交易，單邊博弈不追漲殺跌。

黑色：本周鋼材產(chǎn)量略有回升 螺紋減倉回落

前期央行連續(xù)“降息”、房屋施工面積增速提高、粗鋼月度產(chǎn)量下滑、螺紋鋼社會庫存低位、國務院常務會議提及利好基建措施等一系列利好，令螺紋為首的黑色系全面低位反彈，并且螺紋表現(xiàn)強于雙焦、鐵礦，但隨著利好兌現(xiàn)，期現(xiàn)貨基差收縮，冬儲熱情并不高，需求端下滑的預期仍抑制鋼價，加之中美貿(mào)易磋商仍有不確定性，本周鋼材產(chǎn)量略有回升，多頭熱情銳減，螺紋2001合約在連續(xù)拉升觸及3700元/噸一線后，周四大幅減倉12萬手出現(xiàn)下挫，跌1.12%收于3619元/噸，結束五連陽，回吐上一交易日漲幅，多單應當注意在失守3600點時務必離場；爐料端受唐山限產(chǎn)的影響，鐵礦石2001合約再收小陽線，仍維持震蕩偏多之勢，基本面并不佳，但港口庫存持續(xù)回落還是相對支撐礦價的因素，依托625一線謹慎持有多單；雙焦仍有山西礦難帶來的利多影響，又有需求端預期不佳的拖累，焦鋼博弈也在深化，鋼企第三輪調(diào)降焦炭采購價格，而焦企并不接受，期價強于現(xiàn)貨價，焦炭2001合約維持1800點一線震蕩，持倉繼續(xù)縮減，建議依托5日線謹慎持有短多；焦煤2001合約回升至震蕩區(qū)間上沿，暫時承壓，下方粘合的均線對期價形成支撐，建議短多依托5日線繼續(xù)持有。

能源化工：縮量反彈缺乏持續(xù)性，燃料油上行空間有限

得益于EIA庫欣原油庫存銳減、俄羅斯稱將繼續(xù)支持國際油市穩(wěn)定、也門稱擊落沙特聯(lián)盟的戰(zhàn)機，周三夜盤WTI原油強勢反彈，收復前一交易日的跌幅。但市場擔心中美貿(mào)易協(xié)議或推遲至明年，制約油價漲幅。市場預期存在反復，短線內(nèi)外盤原油陷入震蕩走勢。
周四國內(nèi)化工板塊企穩(wěn)反彈，燃料油強勢拉漲3.32%領漲商品市場，瀝青上漲1.92%，天膠續(xù)漲1.74%，甲醇、塑料、20號膠及PTA亦錄得逾1%的漲幅，尿素及乙二醇小幅下跌。
橡膠方面，目前真菌病對東南亞天膠生產(chǎn)實際影響仍有限，但如果解決不好，市場擔憂將影響明年天膠生產(chǎn)；此外，本周倉單集中注銷，盤面?zhèn)}單壓力減輕；主力加速移倉五月，短線博弈反彈為主。燃料油方面，原油大漲提振下，燃料油減倉反彈，但自身基本面而言，并無實質(zhì)利好變化，ESG數(shù)據(jù)顯示，截止11月20日當周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內(nèi)的殘渣燃料油（瀝青除外）庫存增加47.5萬噸，至兩周高位的2083萬桶。高硫燃料油需求大降的預期難改，燃料油期貨反彈空間有限，短線逢高偏空思路。瀝青方面，原油止跌反彈，帶來些許成本支撐；但終端道路施工需求逐漸轉淡，現(xiàn)貨市場低迷，自身基本面缺乏實質(zhì)利好，瀝青減倉反彈缺乏空間，依托3000嘗試短空。
乙二醇方面，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止11月21日，華東乙二醇港口庫存41.13萬噸，較周一下降1.57萬噸，較前一周四下降1.83萬噸；港口拐點仍未到來，但增產(chǎn)預期難以消散，短線乙二醇陷入4500-4650區(qū)間震蕩走勢，區(qū)間高拋低吸為宜。PTA方面，檢修計劃偏多，短期供應壓力有所減輕，期價震蕩反彈，但新裝置投產(chǎn)在即，且裝置檢修時間較短，PTA中期下跌趨勢難改，4800附近嘗試短空。
烯烴鏈：甲醇方面，今日收于1939元/噸，漲幅1.41%，15月差達-113。盤面雖有減倉反彈，但港口基差在-30左右，難以走強。論持久戰(zhàn)，多頭只能等到空頭大幅減倉換月才能解鎖出場。目前，已有換月跡象，避開換月混亂期，考慮反彈短空05。聚烯烴方面，PP漲幅0.99%，PE漲幅1.41%。PE因基差轉正，略有支撐，反彈動力比PP強，但高度有限,7200附近輕倉試空。PP受制于供應壓力釋放，短期內(nèi)難回8000或維持8000以上。聚烯烴換月跡象更為明顯，近月頭寸宜早離場。投產(chǎn)方面，注意恒力二期PP月底投產(chǎn)情況。尿素方面，多空輪流減倉，暫無新驅(qū)動。

有色：空頭氛圍濃厚 鎳價跌跌不休

滬銅主力合約2001今日繼續(xù)震蕩運行，小幅收跌于47110元/噸，跌幅0.02%。銅市在宏觀不確定性較強的情況下，短期難有較大漲幅。滬鎳主力合約2002今日收跌于114010元/噸，跌幅0.86%。鎳市悲觀情緒彌漫，期價近來不斷下挫，前期印尼提前禁礦的利好已經(jīng)完全消化，鎳市焦點重回鎳生鐵和不銹鋼邏輯。據(jù)SMM援引印尼商報11月19日報道，根據(jù)中央機構數(shù)據(jù)，截止2019年10月，印尼鎳礦石出口量已到達2665萬噸了，或者超過能源與礦物資源部批準的2606萬噸配額。不過能源與礦物資源部反駁了鎳礦石出口超過配額的說法。今日鎳價大幅探底后在尾盤拉升，說明底部韌性仍強，在長期短缺的基本面下，鎳價后市不宜過度悲觀，可以考慮等待回調(diào)企穩(wěn)后的做多機會。

新紀元期貨投資內(nèi)參：燃料油瀝青等能化品領漲，玻璃建材等領跌