核心觀點(diǎn)一覽：

1.中國11月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)5月以來新高，隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，以及新一輪庫存周期的啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速將逐漸回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善，股指中期反彈思路不改。

2.美國再次起挑起貿(mào)易摩擦，威脅對歐盟加征關(guān)稅，發(fā)表不利于中美貿(mào)易磋商的言論，避險(xiǎn)情緒升溫，黃金再次獲得上漲動(dòng)能。

3.12月3日，美國國會(huì)眾議院通過所謂“2019年維吾爾人權(quán)政策法案”，加重了大國博弈和貿(mào)易走向不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。粕價(jià)維持十?dāng)?shù)日低價(jià)區(qū)震蕩反復(fù)，缺乏趨勢延伸，長期價(jià)格存在低估風(fēng)險(xiǎn)；油脂高位維持寬幅震蕩，短期亦缺乏更大級(jí)別方向性突破。單邊交投宜短，對沖套作參與豆棕價(jià)差收窄交易。

4.OPEC+會(huì)議前，原油變數(shù)較大，燃料油及瀝青表現(xiàn)堅(jiān)挺。不可抗力導(dǎo)致港口貨源緊張，支撐乙二醇及苯乙烯期價(jià)，不過一旦后期港口解封，貨源集中到港將帶來累庫壓力，短線不追高，耐心等待五月拋空機(jī)會(huì)。終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)旺加之國內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入停割期，供需邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期支撐膠價(jià)，短線雙膠維持多頭思路。烯烴鏈方面，甲醇弱勢難改，預(yù)計(jì)下周可能累庫，等待反彈短空機(jī)會(huì)；聚烯烴換月給出高度，考慮PP逢高短空。

5.宏觀方面，貿(mào)易局勢再現(xiàn)擾動(dòng)情緒，銅價(jià)小幅收跌。近期跌跌不休的滬鎳仍未止跌,今日其主力合約暴跌3.95%。

股指：11月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期，股指中期反彈思路不改

歐美股市連續(xù)暴跌，周三股指期貨再次探底回升，市場恐慌情緒逐漸消退。銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，央行連續(xù)兩周暫停逆回購操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)零投放、零回籠。上午公布的中國11月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI大幅回升至53.5（前值51.1），創(chuàng)5月以來新高，與11月官方非制造業(yè)PMI走勢一致，表明在減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息等一系列政策的支持下，我國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度顯著回升，生產(chǎn)和需求端同步好轉(zhuǎn)，小微及民營企業(yè)經(jīng)營狀況率先改善。展望明年一季度，貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，MLF、逆回購及LPR利率仍有下調(diào)空間，旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)貸款利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。財(cái)政政策將更加積極，明年新增地方專項(xiàng)債額度將進(jìn)一步增加，財(cái)政赤字率有望小幅上調(diào)，為實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)留足空間。隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，以及新一輪庫存周期的開啟，我國經(jīng)濟(jì)增速有望回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善。股指春季行情有望緩慢開啟，估值水平的提升主要依靠企業(yè)盈利和無風(fēng)險(xiǎn)利率下降驅(qū)動(dòng)。短期來看，風(fēng)險(xiǎn)偏好受到中美貿(mào)易談判進(jìn)展的影響，股指短線調(diào)整不改反彈格局。

黃金：避險(xiǎn)情緒升溫疊加美元回落，黃金重獲上漲動(dòng)能            

國外方面，今晚將公布美國11月ADP就業(yè)人數(shù)、Markit服務(wù)業(yè)PMI和ISM非制造業(yè)PMI等重要數(shù)據(jù)，此外加拿大央行將公布利率決議，預(yù)計(jì)本次會(huì)議將維持利率不變，重點(diǎn)關(guān)注貨幣政策聲明對經(jīng)濟(jì)和通脹前景的評估，以及前瞻性指引是否發(fā)生變化。英國脫歐方面，距離12月12日大選還有一周時(shí)間，保守黨和工黨之間的角逐進(jìn)入最后沖刺階段，據(jù)Survation最新民調(diào)顯示，目前保守黨的支持率為42%，工黨為33%。若保守黨能夠在大選中贏得多數(shù)席位，則脫歐協(xié)議將大概率在議會(huì)通過，英國將于明年1月31日正式脫離歐盟，這對英國與歐盟來說是最好的結(jié)果。短期來看，美國再次起挑起貿(mào)易摩擦，威脅對歐盟加征關(guān)稅，發(fā)表不利于中美貿(mào)易磋商的言論，避險(xiǎn)情緒升溫，黃金再次獲得上漲動(dòng)能。長期來看，國際貿(mào)易形勢嚴(yán)峻，特朗普財(cái)政刺激效應(yīng)正在減弱，美國經(jīng)濟(jì)周期性放緩的趨勢沒有改變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三次降息，并于10月開始擴(kuò)表，未來將給市場提供充足的美元流動(dòng)性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。

雙粕：經(jīng)貿(mào)摩擦憂慮下，市場維系買油拋粕

特朗普稱，可能等到2020年大選之后再和中國簽署貿(mào)易協(xié)議，另稱達(dá)成協(xié)議沒有最后期限。AgroConsult預(yù)計(jì)，巴西2019/20年度大豆播種面積達(dá)到9068.8萬英畝，產(chǎn)量將達(dá)到45.56億蒲式耳，預(yù)計(jì)增產(chǎn)5.1%。2020年巴西出口量將達(dá)到27.19億蒲式耳，其中73%出口至中國。南美缺乏天氣炒作，以及中美經(jīng)貿(mào)磋商不確定性發(fā)展的方向，令芝加哥大豆表現(xiàn)乏味，年中低價(jià)震蕩，馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)趨勢持續(xù)，助推油脂價(jià)格維持強(qiáng)勢，市場選擇買油拋粕套作。11月下旬，美國通過所謂“香港人權(quán)法案”，12月3日，美國國會(huì)眾議院通過所謂“2019年維吾爾人權(quán)政策法案”，均加重了大國博弈和貿(mào)易走向不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。粕價(jià)維持十?dāng)?shù)日低價(jià)區(qū)震蕩反復(fù)，缺乏趨勢延伸，長期價(jià)格存在低估風(fēng)險(xiǎn)；油脂高位維持寬幅震蕩，短期亦缺乏更大級(jí)別方向性突破。單邊交投宜短，對沖套作參與豆棕價(jià)差收窄交易。

黑色：鐵礦焦炭小幅補(bǔ)漲  噸鋼利潤仍將回調(diào)

鐵礦、焦炭周三再次收漲，螺紋仍在3600點(diǎn)一線交投，鋼材產(chǎn)量有望回升，提振爐料需求，噸鋼利潤仍有調(diào)整空間。螺紋2001合約沖高回落收小陽線，波動(dòng)仍圍繞3600元/噸關(guān)口展開，技術(shù)指標(biāo)MACD綠柱放大，形態(tài)上看仍有調(diào)整的可能，現(xiàn)貨領(lǐng)先于期價(jià)調(diào)整，噸鋼利潤仍將回落，但鋼材產(chǎn)量有望回升，令鋼價(jià)承壓，01合約建議依托3600點(diǎn)波段操作，05合約相對堅(jiān)挺，可嘗試多05空01的套利。鐵礦石2001合約收中陽線補(bǔ)漲近2%，穩(wěn)站650及粘合的5日和10日線之上，鋼材產(chǎn)量預(yù)期回升，高品位礦需求有望增加，礦價(jià)獲提振，依托650一線短多。焦炭日內(nèi)一度逼近1900點(diǎn)關(guān)口，沖高回落收陽，期價(jià)在60日線支撐下相對抗跌，因唐山焦企停產(chǎn)，階段供給收縮，鋼廠也有備貨需求，提高焦炭現(xiàn)貨采購價(jià)，基本面相對良好，2001合約建議依托1850謹(jǐn)慎偏多思路，跌落則止損。焦煤01合約平開低走大幅下挫收中陰線，整體維持1210-1270低位區(qū)間震蕩，建議觀望為宜。

能源化工：OPEC+會(huì)議前，原油變數(shù)較大

API報(bào)告顯示，截止11月29日當(dāng)周，美國原油庫存減少372萬桶，分析師預(yù)期為減少170萬桶，美國原油庫存降幅超預(yù)期，一定程度提振油價(jià)，周三亞洲盤WTI原油震蕩反彈，國內(nèi)原油相對疲軟。OPEC+會(huì)議前市場預(yù)期反復(fù)，短線內(nèi)外盤原油陷入震蕩走勢。
周三化工板塊走勢繼續(xù)分化，燃料油大幅拉漲2.08%，領(lǐng)漲化工品，雙膠上漲逾1.5%，甲醇01合約增倉反彈1.33%，主力仍未完成換月，PVC01合約續(xù)跌2.55%，主力加速移倉。
燃料油方面，12月3日新加坡高硫380cst燃料油現(xiàn)貨價(jià)格上漲9.79美元/噸至219.38美元/噸，OPEC+會(huì)議前市場預(yù)期反復(fù)，原油走勢存在變數(shù)，短線燃料油或轉(zhuǎn)入低位震蕩走勢，空單暫時(shí)離場觀望。瀝青方面，山東華北地區(qū)進(jìn)入施工收尾階段，現(xiàn)貨價(jià)格低迷；但原油止跌企穩(wěn)，成本端支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，加之市場看好明年基建投資，或提振瀝青冬儲(chǔ)需求，短線瀝青表現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。橡膠方面，終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)旺加之國內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入停割期，供需邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期支撐膠價(jià)，短線維持多頭思路，關(guān)注13000技術(shù)壓力突破情況。
乙二醇方面，受部分港口封航影響，港口到貨再度出現(xiàn)延遲，累庫預(yù)期再度落空；此外，榮信化工40萬噸乙二醇裝置投料時(shí)間延遲至月底，市場供應(yīng)壓力后移，近期乙二醇表現(xiàn)堅(jiān)挺，短線不追高，激進(jìn)投資者可輕倉試空五月。苯乙烯方面，與乙二醇類似，受船貨到港延期影響，港口庫存恢復(fù)不及預(yù)期，期價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)。不過一旦后期港口解封，貨源集中到港將帶來累庫壓力，苯乙烯沖高回落，上行動(dòng)能衰減，激進(jìn)投資者輕倉試空。PVC方面，集中檢修基本結(jié)束，市場供應(yīng)逐漸恢復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)，部分地區(qū)出現(xiàn)50-100元/噸下跌；資金大幅離場，01合約持續(xù)調(diào)整，多單離場觀望。
烯烴鏈：PE換月完成，甲醇、PP方面，01合約仍在換月中。甲醇方面，港口基差始終保持-30左右，連續(xù)幾周去庫的情況下，港口還是弱勢。近期，仍有封航等影響港口到船卸貨，故認(rèn)為本周仍是小幅去庫，進(jìn)口壓力后延，但越往后進(jìn)口壓力越大是確定的，預(yù)計(jì)下周可能開始累庫，12月進(jìn)口量大概率翹尾。內(nèi)地已有累庫壓力，認(rèn)為價(jià)格易跌難漲。策略上，先暫緩入場，等待反彈短空機(jī)會(huì)路。裝置方面，魯西化工MTO開啟，目前部分自供+部分外采甲醇。風(fēng)險(xiǎn)提示：01合約不宜抄底。聚烯烴方面，維持前期觀點(diǎn)，換月給出高度，考慮布局05合約短空，品種上傾向于較為活躍的PP。投產(chǎn)方面，關(guān)注恒力二期、浙石化12月聚烯烴投產(chǎn)情況。尿素方面，環(huán)保+限氣，現(xiàn)貨穩(wěn)中走強(qiáng)，支撐盤面。

有色：貿(mào)易緊張情緒彌漫 期鎳跌勢難止

宏觀方面，貿(mào)易局勢再現(xiàn)擾動(dòng)情緒，特朗普再次表明不急于解決全球貿(mào)易紛爭，并對歐洲，南美，中國等地使用關(guān)稅武器，銅價(jià)聞聲回落，滬銅主力合約2001收跌于46980元/噸，跌幅0.25%。目前貿(mào)易爭端再次成為主導(dǎo)銅價(jià)走勢的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，貿(mào)易爭端的全球化不利于歐洲等國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場避險(xiǎn)情緒亦有所升溫。鎳方面，近期跌跌不休的滬鎳仍未止跌,今日滬鎳主力合約2002收跌于1040200元/噸，暴跌3.95%，期間一度跌至103360元/噸，為7月10日以來低點(diǎn)。進(jìn)入11月以來，鎳價(jià)持續(xù)下行，雖然在11月底有幾天的短暫持穩(wěn)，但是進(jìn)入12月之后跌勢難止。近期鎳價(jià)持續(xù)回落，需求端依然是拖累鎳價(jià)的主要因素。供應(yīng)端擾動(dòng)逐漸平息后，最近鎳市供需面表現(xiàn)愈發(fā)疲弱。鎳礦和鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)下跌，但鎳礦港口和鎳鐵廠庫存較為寬松，短期難以對鎳價(jià)構(gòu)成有力支撐。下游不銹鋼廠家陸續(xù)出現(xiàn)檢修減產(chǎn)消息，且高庫存一直為市場所擔(dān)憂，需求預(yù)期趨于悲觀。

新紀(jì)元期貨投資內(nèi)參：避險(xiǎn)交易推升金銀，全球貿(mào)易憂慮下有色板塊領(lǐng)跌