11月25日周一夜盤，美股標(biāo)普500指數(shù)漲0.75%；歐洲Stoxx50指數(shù)漲0.61%；美元指數(shù)漲0.05%；WTI原油跌0.03%；Brent原油漲0.06%；倫銅漲0.32%；黃金跌0.44%。美豆跌0.38%；美豆粕跌0.03%；美豆油跌1.42%；美糖跌0.08%；美棉漲1.45%；CRB指數(shù)漲0.100%，BDI指數(shù)漲5.22%。離岸人民幣CNH升0.15%報(bào)7.0314；焦炭漲0.75%，螺紋鋼跌1.11%，鐵礦跌0.38%，國(guó)內(nèi)原油跌0.09%。
宏觀觀點(diǎn)
中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2019）》指出，2018年以來，全球經(jīng)濟(jì)政治格局仍處于深度調(diào)整過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨的外部挑戰(zhàn)明顯增多。國(guó)內(nèi)方面，金融風(fēng)險(xiǎn)正在呈現(xiàn)一些新的特點(diǎn)和演進(jìn)趨勢(shì)，重點(diǎn)機(jī)構(gòu)和各類非法金融活動(dòng)的增量風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，但存量風(fēng)險(xiǎn)仍需進(jìn)一步化解，金融市場(chǎng)對(duì)外部沖擊高度敏感，市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。展望未來，面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜局勢(shì)，要時(shí)刻保持清醒，把握長(zhǎng)期大勢(shì)，抓住主要矛盾，善于化危為機(jī)，辦好自己的事。要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持推進(jìn)改革開放，緊緊圍繞“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”八字方針，下大力氣做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期各項(xiàng)工作。要堅(jiān)決打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，壓實(shí)各方責(zé)任，穩(wěn)妥處置和化解各類風(fēng)險(xiǎn)隱患，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。點(diǎn)評(píng)：受國(guó)際貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融去杠桿等內(nèi)外部因素的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)艱巨。2018年以來，我國(guó)宏觀杠桿率得到有效控制，但存量風(fēng)險(xiǎn)有待進(jìn)一步化解，需要平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
國(guó)外方面，周一歐美股市大漲，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，風(fēng)險(xiǎn)情緒高漲，美元指數(shù)維持反彈走勢(shì)，國(guó)際黃金承壓走低，逼近1450美元/盎司。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在普羅維登斯商會(huì)的年會(huì)上發(fā)表講話稱，如果經(jīng)濟(jì)保持在當(dāng)前軌道，現(xiàn)在的政策是合適的。海外經(jīng)濟(jì)增速疲軟削弱出口，也增加了疲軟更廣泛蔓延的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)中的“警示信號(hào)”包括通脹受抑和制造業(yè)疲軟，政策制定者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀前景預(yù)期建立在家庭支出強(qiáng)勁的基礎(chǔ)上。如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，政策也會(huì)相應(yīng)改變。鮑威爾講話重申對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀態(tài)度，認(rèn)為通脹將回升至2%的目標(biāo)，暗示在經(jīng)濟(jì)沒有進(jìn)一步惡化的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變，以便觀察降息后的效果。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率不變的概率為93.4%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為6.6%。今晚將公布美國(guó)9月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)、10月新屋銷售總數(shù)及11月咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率，需保持密切關(guān)注。短期來看，美國(guó)11月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀看法，美元指數(shù)維持反彈，黃金短線或仍有壓力。長(zhǎng)期來看，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻，特朗普財(cái)政刺激效應(yīng)正在減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性放緩的趨勢(shì)沒有改變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三次降息，并于10月開始擴(kuò)表，未來將給市場(chǎng)提供充足的美元流動(dòng)性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。
商品要聞
要聞1：央行發(fā)布2019年金融穩(wěn)定報(bào)告，強(qiáng)調(diào)要處理好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，金融維穩(wěn)預(yù)期上升。美國(guó)11月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話重申對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀態(tài)度，美元指數(shù)維持反彈，貴金屬黃金、白銀短線或仍將承壓。
要聞2：國(guó)際原油市場(chǎng)，原油(WTI)近乎平收，因市場(chǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易談判的樂觀預(yù)期、OPEC+嚴(yán)格遵守減產(chǎn)協(xié)議、美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景仍然穩(wěn)固。高盛預(yù)計(jì)2019年布倫特原油價(jià)格為63.9美元/桶；預(yù)計(jì)2019年WTI原油價(jià)格為56.9美元/桶，2020年為55.5美元/桶。
要聞3：倫敦基本金屬收盤漲跌不一，LME期銅漲0.27%報(bào)5871美元/噸，LME期鋅跌0.98%報(bào)2282.5美元/噸，LME期鎳跌1.09%報(bào)14475美元/噸，LME期鋁漲0.17%報(bào)1742美元/噸，LME期錫漲0.46%報(bào)16425美元/噸，LME期鉛跌1.83%報(bào)1930美元/噸。昨夜內(nèi)外盤銅價(jià)先揚(yáng)后抑，回到此前運(yùn)行區(qū)間。雖然關(guān)于全球貿(mào)易局勢(shì)的消息持續(xù)偏向積極，外加美國(guó)及歐洲系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，全球股市上揚(yáng)，美股攀升至紀(jì)錄新高，但大宗商品市場(chǎng)受需求預(yù)期拖累明顯偏向謹(jǐn)慎，油價(jià)上漲動(dòng)能不足，美油維持于58美元下方。目前宏觀方面貿(mào)易前景轉(zhuǎn)好，歐美經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均好于預(yù)期，日元與黃金避險(xiǎn)資產(chǎn)承壓處于低位，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化將傳導(dǎo)至銅市，對(duì)銅價(jià)形成提振。目前滬銅收陰，MACD綠柱繼續(xù)縮短，技術(shù)面存在支撐。
要聞4：天氣預(yù)報(bào)顯示南美作物天氣狀況改善，包括巴西及阿根廷本周將出現(xiàn)有利的降雨。農(nóng)業(yè)咨詢公司 Agrural稱，巴西大部分地區(qū)的農(nóng)戶正逼近2019-2020年度大豆播種的最后階段，截至11月21日，已播種完成79%追平五年均值；美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示美豆完成收割94%，追平去年。受此影響，美豆跌臨890附近，若未能形成強(qiáng)力抵抗和反彈，期價(jià)破位將存在下探850風(fēng)險(xiǎn)。中美貿(mào)易協(xié)議的不確定性因素，令中國(guó)買家紛紛鎖定南美供應(yīng)，也對(duì)盤面形成負(fù)面沖擊。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月21日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為194.2萬噸噸，高于市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間上端，也高于上周153.7萬噸的水平。國(guó)內(nèi)粕價(jià)維持在低價(jià)圈兒震蕩整理，油脂高位出現(xiàn)顯著獲利拋盤壓力，回調(diào)幅度顯著。
要聞5：螺紋現(xiàn)貨社會(huì)庫存低迷，價(jià)格大幅拉升，基差仍呈現(xiàn)擴(kuò)大之勢(shì)，爐料端補(bǔ)漲，這些令期價(jià)仍有上行空間，夜盤2001合約減倉回落，不改偏多之勢(shì)。鋼廠不定期的限產(chǎn)以及港口庫存再次回升令鐵礦石需求預(yù)期并不樂觀，技術(shù)走勢(shì)偏多，期現(xiàn)貨基差快速收斂，應(yīng)當(dāng)注意上行高度可能有限，夜盤大幅減倉回吐上一交易日漲幅，5日均線未破短多暫時(shí)持有。河北焦化產(chǎn)能縮減，部分鋼廠考慮到貨源減少，松動(dòng)與焦企的博弈，提漲采購(gòu)價(jià)50-100元/噸，焦炭上一交易日大漲超5%，夜盤稍有回落，技術(shù)面和基本面共振，仍有反彈空間。受焦化產(chǎn)能縮減的打壓，焦煤2001合約承壓60日線回落，維持在1210-1270的低位區(qū)間震蕩作。
總結(jié)：外圍股指表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)商品繼黑色建材板塊一枝獨(dú)秀后，涌現(xiàn)獲利拋盤壓力，短期表現(xiàn)不穩(wěn)定。中美經(jīng)貿(mào)第一階段協(xié)議簽署時(shí)間仍未敲定，政策呵護(hù)維穩(wěn)的市場(chǎng)，后期反彈走勢(shì)或一波三折。
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