核心觀點(diǎn)一覽：

1.歐美股市大跌的利空兌現(xiàn)，股指再次探底回升。隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，以及新一輪庫存周期的開啟，經(jīng)濟(jì)增速有望回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善，股指春季反彈有望緩和開啟。

2.美國揚(yáng)言將恢復(fù)對(duì)巴西和阿根廷鋼鋁進(jìn)口關(guān)稅，并對(duì)歐盟產(chǎn)品加征關(guān)稅，全球貿(mào)易摩擦再起，避險(xiǎn)情緒卷土重來，疊加美元指數(shù)回落，黃金重新獲得上漲動(dòng)能。

3.美國對(duì)南美巴西、阿根廷以及歐洲多國舉起關(guān)稅大棒，引發(fā)對(duì)全面貿(mào)易形勢的憂慮，累及有色金屬的表現(xiàn)，國內(nèi)政策和基差修復(fù)主導(dǎo)下黑色建材及能化板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，農(nóng)產(chǎn)品大豆領(lǐng)漲油粕止跌回升。中美經(jīng)貿(mào)磋商的不確定性因素以及東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)趨勢的持續(xù)，對(duì)油粕價(jià)格有扶持意義。

4.黑色系商品周二仍維持震蕩，爐料端鐵礦和焦炭略有收漲，但重心相對(duì)平穩(wěn)。噸鋼利潤高企，鋼廠產(chǎn)量有望增加，爐料需求有回升預(yù)期，加之焦炭供給有所收縮，鐵礦、焦炭價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，噸鋼利潤或逐漸收斂。

5.受部分港口封航影響，港口到貨再度出現(xiàn)延遲，累庫預(yù)期后移，乙二醇01合約表現(xiàn)堅(jiān)挺，但國內(nèi)乙二醇開工率供應(yīng)穩(wěn)定，新增產(chǎn)能方面榮信裝置近期計(jì)劃投料試車，恒力石化乙二醇預(yù)計(jì)12月20日投料，05合約供應(yīng)壓力重重，4500上方逢高逐步加持五月空單。烯烴鏈方面，甲醇弱勢難改，恐有下破風(fēng)險(xiǎn)；聚烯烴換月給出高度，后期可布局短空。

股指：基本面積極因素增多，股指再次探底回升

受歐美股市大幅下跌的影響，周二股指期貨開盤快速下探，之后逐漸企穩(wěn)回升。高頻數(shù)據(jù)顯示，上周全國高爐開工率小幅回升至65.88%（前值65.33%），11月份六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量同比增長17.01%，較10月增速有所放緩，但仍處于年內(nèi)高位，上游工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中向好。從基本面來看，中國11月官方制造業(yè)PMI時(shí)隔6個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間，財(cái)新制造業(yè)PMI連續(xù)5個(gè)月回升，生產(chǎn)和需求端均有所好轉(zhuǎn)，表明在減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息等一系列政策的支持下，經(jīng)濟(jì)景氣度明顯改善，小微及民營企業(yè)經(jīng)營狀況率先扭轉(zhuǎn)。從企業(yè)盈利和庫存周期的角度來看，工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)9個(gè)月負(fù)增長，但降幅逐漸收窄，其中私營企業(yè)利潤增速率先轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利正在筑底階段。本輪庫存周期始于2016年6月，至今已持續(xù)40個(gè)月，企業(yè)主動(dòng)去庫存接近尾聲，即將進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段。中期來看，隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，和新一輪庫存周期的啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)有望迎來階段性復(fù)蘇，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善，股指春季反彈行情有望緩慢開啟。

黃金：美歐貿(mào)易爭端再起點(diǎn)燃避險(xiǎn)情緒，黃金短線再次獲得支撐             

國外方面，澳洲聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議維持基準(zhǔn)利率在0.75%不變，重申準(zhǔn)備好在必要時(shí)放松貨幣政策，貨幣政策聲明稱，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有所放緩，主要的國內(nèi)不確定性是消費(fèi)前景，降息支撐了就業(yè)和收入增速，預(yù)計(jì)澳洲經(jīng)濟(jì)將逐步加速，2021年增速將達(dá)到3%左右，2020年和2021年通脹將接近2%，較長時(shí)間的低利率是合理的。經(jīng)過三次降息后，澳洲聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開始進(jìn)入觀察期，以便更好地對(duì)降息后的效果進(jìn)行評(píng)估。英國脫歐方面，距離英國12月12日大選還有最后一周，保守黨和工黨之間的角逐進(jìn)入最后沖刺。據(jù)Kantar民調(diào)，英國保守黨支持率為44%，較上周漲1%，工黨支持率為32%，較上周持平。若保守黨能夠在選舉中獲得多位席位，則脫歐協(xié)議將大概率在議會(huì)通過，英國將于明年1月31日正式脫離歐盟，這對(duì)英國與歐盟來說是最好的結(jié)果。短期來看，美國揚(yáng)言將恢復(fù)對(duì)巴西和阿根廷鋼鋁進(jìn)口關(guān)稅，并對(duì)歐盟產(chǎn)品加征關(guān)稅，全球貿(mào)易摩擦再起，避險(xiǎn)情緒卷土重來，疊加美元指數(shù)回落，黃金重新獲得上漲動(dòng)能。長期來看，國際貿(mào)易形勢嚴(yán)峻，特朗普財(cái)政刺激效應(yīng)正在減弱，美國經(jīng)濟(jì)周期性放緩的趨勢沒有改變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三次降息，并于10月開始擴(kuò)表，未來將給市場提供充足的美元流動(dòng)性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。

雙粕：止跌，再次轉(zhuǎn)入共振反彈

《油世界》稱，阿根廷12月10日新政府上臺(tái)后可能宣布上調(diào)出口關(guān)稅。據(jù)傳將取消馬克里政府推行的可變出口關(guān)稅，改為固定關(guān)稅。據(jù)悉，阿根廷大豆、豆油和豆粕出口關(guān)稅可能上調(diào)至35%，較現(xiàn)行大豆出口關(guān)稅提高9個(gè)百分點(diǎn)。布交所稱，截至11月27日，阿根廷2019/20年度大豆播種進(jìn)度達(dá)到39%，高于一周前的31.3%，比去年同期落后1.7%，預(yù)計(jì)2019/20年度大豆播種面積為1770萬公頃，高于早先預(yù)估的1760萬公頃。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2019年11月1-30日，單產(chǎn)-16.37%，出油率+0.40%，產(chǎn)量-14.26%。該數(shù)據(jù)對(duì)油脂板塊有提振作用，限制價(jià)格技術(shù)休整的空間。國內(nèi)豆油6200、棕櫚油5500-5600，呈現(xiàn)較強(qiáng)承接盤，轉(zhuǎn)入高位強(qiáng)勢震蕩；雙粕低價(jià)區(qū)震蕩轉(zhuǎn)向反彈的機(jī)會(huì)增加。黑龍江等7個(gè)主產(chǎn)區(qū)今年的大豆銷售進(jìn)度較去年同期大幅度提前約3-4成，東北黑龍江省級(jí)大豆收儲(chǔ)啟動(dòng)，優(yōu)質(zhì)豆源趨向緊張，日內(nèi)豆一資金遷倉2005合約出現(xiàn)超過3%的突破性上漲。

黑色：重心平穩(wěn)窄幅震蕩 噸鋼利潤或?qū)⑹諗?/span>

黑色系商品周二仍維持震蕩，爐料端鐵礦和焦炭略有收漲，但重心相對(duì)平穩(wěn)。螺紋2001合約小幅高開低走收陰，回吐上一交易日漲幅，波動(dòng)仍圍繞3600元/噸關(guān)口展開，技術(shù)指標(biāo)MACD形成死叉信號(hào)，技術(shù)圖形偏空，現(xiàn)貨近一周有超百元的調(diào)整，利潤高企，階段環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束，鋼材產(chǎn)量有望回升，抑制鋼價(jià)反彈空間，01合約建議依托3600點(diǎn)波段操作。鐵礦石2001合約周二收標(biāo)準(zhǔn)十字星于651.5元/噸，交投仍在650一線，技術(shù)圖形并不樂觀，但鋼材產(chǎn)量預(yù)期回升，高品位礦需求回暖，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐，短線暫維持震蕩，建議波段操作。焦炭供給收縮，需求因鋼廠擴(kuò)張產(chǎn)量的預(yù)期提振，鋼廠有備貨需求，焦炭現(xiàn)貨采購價(jià)略有50元/噸的回升，高企的噸鋼利潤將有所收斂，焦炭基本面相對(duì)良好，2001合約建議依托1850謹(jǐn)慎偏多思路，跌落則止損。焦煤維持1210-1270低位區(qū)間震蕩，建議觀望為宜。

能源化工：低庫存現(xiàn)狀支撐下，乙二醇表現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

市場關(guān)注焦點(diǎn)集中在后半周將舉行的OPEC+會(huì)議是否延長減產(chǎn)期限或進(jìn)一步深化減產(chǎn)規(guī)模，周二亞洲盤WTI原油窄幅反彈，但國內(nèi)原油期貨跟漲積極性不高。市場預(yù)期存在反復(fù)，短線內(nèi)外盤原油波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)放大。
周二化工板塊強(qiáng)弱有別，部分品種表現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，乙二醇01合約大漲2.79%，主力仍未完成換月，甲醇01合約大減22萬手，錄得2.18%的漲幅，PVC高位下跌逾1%，PP加速移倉，05合約上漲1%。
燃料油方面，12月2日，新加坡高硫380cst燃料油現(xiàn)貨價(jià)格下跌14.41美元/噸至209.59美元/噸，市場悲觀預(yù)期難改，但原油走勢存在變數(shù)，短線不宜過分看空燃料油，低位震蕩思路對(duì)待，靜待OPEC+會(huì)議結(jié)果。瀝青方面，山東華北地區(qū)進(jìn)入施工收尾階段，現(xiàn)貨價(jià)格低迷，期價(jià)反彈乏力。不過值得注意的是，近期水泥價(jià)格及水泥、基建板塊股票持續(xù)走強(qiáng)或預(yù)期后期基建存增長預(yù)期，這或提振瀝青冬儲(chǔ)需求，關(guān)注冬儲(chǔ)啟動(dòng)情況。橡膠方面，終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)旺加之國內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入停割期，供需邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期支撐膠價(jià)，短線逢低博弈多單。
乙二醇方面，受部分港口封航影響，港口到貨再度出現(xiàn)延遲，累庫預(yù)期后移，而上周三來自沙比克的4.7萬噸乙二醇貨源污染事件進(jìn)一步提振現(xiàn)貨市場，低庫存及現(xiàn)貨偏緊現(xiàn)狀支撐近月期價(jià)堅(jiān)挺；但國內(nèi)乙二醇開工率供應(yīng)穩(wěn)定，新增產(chǎn)能方面榮信裝置近期計(jì)劃投料試車，恒力石化乙二醇預(yù)計(jì)12月20日投料，05合約供應(yīng)壓力重重，4500上方逢高逐步加持五月空單。苯乙烯方面，與乙二醇類似，受船貨到港延期影響，港口庫存恢復(fù)不及預(yù)期，期價(jià)減倉反彈1.39%。但后期港口解封，貨源集中到港將帶來累庫壓力，外加浙江石化投產(chǎn)預(yù)期預(yù)期，反彈拋空思路不改。
烯烴鏈：PE換月完成，甲醇、PP方面，01合約仍在換月中。甲醇方面，港口基差始終保持-30左右，沒有繼續(xù)走強(qiáng)的跡象，即港口至今被動(dòng)跟漲，難以主動(dòng)走強(qiáng)。近期，仍有封航等影響港口到船卸貨，故認(rèn)為本周仍是小幅去庫，進(jìn)口壓力后延，但越往后進(jìn)口壓力越大是確定的，12月進(jìn)口量恐翹尾。策略上，維持05合約逢高短空思路。裝置方面，注意魯西化工MTO影響。風(fēng)險(xiǎn)提示：01合約不宜抄底。聚烯烴方面，換月反彈疊加投機(jī)短多，01合約略強(qiáng)。然而，隨著換月，主力投機(jī)度下降，高位有待回調(diào)。策略上，維持前期觀點(diǎn)，換月給出高度，考慮布局05合約短空。投產(chǎn)方面，關(guān)注恒力二期、浙石化11月底-12月聚烯烴投產(chǎn)情況。尿素方面，回歸佛系行情。

有色：全球貿(mào)易緊張情緒籠罩 銅價(jià)偏弱運(yùn)行

隔夜美國表示獎(jiǎng)立即恢復(fù)對(duì)巴西和阿根廷進(jìn)口鋼鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅，而此前中方宣布制裁美部分非政府組織，中美貿(mào)易協(xié)議簽署仍充滿不確定性，全球貿(mào)易緊張情緒再度被點(diǎn)燃。日內(nèi)滬銅重心下移，重回47100元/噸附近。主因近日全球貿(mào)易局勢擾動(dòng)繼續(xù)發(fā)酵，美國對(duì)歐盟、法國繼續(xù)加征，疊加中美貿(mào)易近期擾動(dòng)情緒再現(xiàn)，市場避險(xiǎn)情緒重燃；宏觀經(jīng)濟(jì)方面由于美國的制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳亦引發(fā)了全球?qū)φ�體宏觀經(jīng)濟(jì)的憂慮情緒，滬銅受影響高位回落。目前滬銅收陰，且已跌破多根均線支撐位，MACD紅柱有所縮短，技術(shù)面看走高仍疲弱。整體來看，預(yù)計(jì)12月到明年上半年銅價(jià)重心將有所抬升。一，如果中美之間達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易面臨的不確定性將顯著下降；二，美國經(jīng)濟(jì)仍處于溫和擴(kuò)張中，多次的降息操作刺激美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)下降；三、中國政策刺激加碼，銅消費(fèi)預(yù)期改善。房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入后周期時(shí)代，地產(chǎn)竣工進(jìn)入回升階段，將拉動(dòng)家電需求。而供應(yīng)方面，礦山產(chǎn)出短期預(yù)計(jì)難有大的增長；中國廢銅進(jìn)口進(jìn)一步壓縮。雖然進(jìn)入十二月后，中國面臨季節(jié)性消費(fèi)淡季，但由于存在低庫存效應(yīng)，且實(shí)際消費(fèi)保持溫和，銅價(jià)向下空間有限。

新紀(jì)元期貨投資內(nèi)參：豆系及液體能化領(lǐng)漲商品