核心觀點一覽:
1.歐美股市大跌的利空兌現(xiàn),股指再次探底回升。隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力,以及新一輪庫存周期的開啟,經(jīng)濟增速有望回暖,企業(yè)盈利將繼續(xù)改善,股指春季反彈有望緩和開啟。
2.美國揚言將恢復對巴西和阿根廷鋼鋁進口關稅,并對歐盟產(chǎn)品加征關稅,全球貿(mào)易摩擦再起,避險情緒卷土重來,疊加美元指數(shù)回落,黃金重新獲得上漲動能。
3.美國對南美巴西、阿根廷以及歐洲多國舉起關稅大棒,引發(fā)對全面貿(mào)易形勢的憂慮,累及有色金屬的表現(xiàn),國內(nèi)政策和基差修復主導下黑色建材及能化板塊表現(xiàn)強勁,農(nóng)產(chǎn)品大豆領漲油粕止跌回升。中美經(jīng)貿(mào)磋商的不確定性因素以及東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)趨勢的持續(xù),對油粕價格有扶持意義。
4.黑色系商品周二仍維持震蕩,爐料端鐵礦和焦炭略有收漲,但重心相對平穩(wěn)。噸鋼利潤高企,鋼廠產(chǎn)量有望增加,爐料需求有回升預期,加之焦炭供給有所收縮,鐵礦、焦炭價格相對堅挺,噸鋼利潤或逐漸收斂。
5.受部分港口封航影響,港口到貨再度出現(xiàn)延遲,累庫預期后移,乙二醇01合約表現(xiàn)堅挺,但國內(nèi)乙二醇開工率供應穩(wěn)定,新增產(chǎn)能方面榮信裝置近期計劃投料試車,恒力石化乙二醇預計12月20日投料,05合約供應壓力重重,4500上方逢高逐步加持五月空單。烯烴鏈方面,甲醇弱勢難改,恐有下破風險;聚烯烴換月給出高度,后期可布局短空。
股指:基本面積極因素增多,股指再次探底回升
受歐美股市大幅下跌的影響,周二股指期貨開盤快速下探,之后逐漸企穩(wěn)回升。高頻數(shù)據(jù)顯示,上周全國高爐開工率小幅回升至65.88%(前值65.33%),11月份六大發(fā)電集團耗煤量同比增長17.01%,較10月增速有所放緩,但仍處于年內(nèi)高位,上游工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中向好。從基本面來看,中國11月官方制造業(yè)PMI時隔6個月重返擴張區(qū)間,財新制造業(yè)PMI連續(xù)5個月回升,生產(chǎn)和需求端均有所好轉,表明在減稅降費、降準、結構性降息等一系列政策的支持下,經(jīng)濟景氣度明顯改善,小微及民營企業(yè)經(jīng)營狀況率先扭轉。從企業(yè)盈利和庫存周期的角度來看,工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)9個月負增長,但降幅逐漸收窄,其中私營企業(yè)利潤增速率先轉正,企業(yè)盈利正在筑底階段。本輪庫存周期始于2016年6月,至今已持續(xù)40個月,企業(yè)主動去庫存接近尾聲,即將進入被動去庫存階段。中期來看,隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力,和新一輪庫存周期的啟動,經(jīng)濟有望迎來階段性復蘇,企業(yè)盈利將繼續(xù)改善,股指春季反彈行情有望緩慢開啟。
黃金:美歐貿(mào)易爭端再起點燃避險情緒,黃金短線再次獲得支撐
國外方面,澳洲聯(lián)儲12月會議維持基準利率在0.75%不變,重申準備好在必要時放松貨幣政策,貨幣政策聲明稱,全球經(jīng)濟風險有所放緩,主要的國內(nèi)不確定性是消費前景,降息支撐了就業(yè)和收入增速,預計澳洲經(jīng)濟將逐步加速,2021年增速將達到3%左右,2020年和2021年通脹將接近2%,較長時間的低利率是合理的。經(jīng)過三次降息后,澳洲聯(lián)儲貨幣政策開始進入觀察期,以便更好地對降息后的效果進行評估。英國脫歐方面,距離英國12月12日大選還有最后一周,保守黨和工黨之間的角逐進入最后沖刺。據(jù)Kantar民調(diào),英國保守黨支持率為44%,較上周漲1%,工黨支持率為32%,較上周持平。若保守黨能夠在選舉中獲得多位席位,則脫歐協(xié)議將大概率在議會通過,英國將于明年1月31日正式脫離歐盟,這對英國與歐盟來說是最好的結果。短期來看,美國揚言將恢復對巴西和阿根廷鋼鋁進口關稅,并對歐盟產(chǎn)品加征關稅,全球貿(mào)易摩擦再起,避險情緒卷土重來,疊加美元指數(shù)回落,黃金重新獲得上漲動能。長期來看,國際貿(mào)易形勢嚴峻,特朗普財政刺激效應正在減弱,美國經(jīng)濟周期性放緩的趨勢沒有改變,美聯(lián)儲年內(nèi)三次降息,并于10月開始擴表,未來將給市場提供充足的美元流動性,美元指數(shù)趨于下行的可能性較大,黃金中期上漲的邏輯仍在。
雙粕:止跌,再次轉入共振反彈
《油世界》稱,阿根廷12月10日新政府上臺后可能宣布上調(diào)出口關稅。據(jù)傳將取消馬克里政府推行的可變出口關稅,改為固定關稅。據(jù)悉,阿根廷大豆、豆油和豆粕出口關稅可能上調(diào)至35%,較現(xiàn)行大豆出口關稅提高9個百分點。布交所稱,截至11月27日,阿根廷2019/20年度大豆播種進度達到39%,高于一周前的31.3%,比去年同期落后1.7%,預計2019/20年度大豆播種面積為1770萬公頃,高于早先預估的1760萬公頃。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示,馬來西亞2019年11月1-30日,單產(chǎn)-16.37%,出油率+0.40%,產(chǎn)量-14.26%。該數(shù)據(jù)對油脂板塊有提振作用,限制價格技術休整的空間。國內(nèi)豆油6200、棕櫚油5500-5600,呈現(xiàn)較強承接盤,轉入高位強勢震蕩;雙粕低價區(qū)震蕩轉向反彈的機會增加。黑龍江等7個主產(chǎn)區(qū)今年的大豆銷售進度較去年同期大幅度提前約3-4成,東北黑龍江省級大豆收儲啟動,優(yōu)質豆源趨向緊張,日內(nèi)豆一資金遷倉2005合約出現(xiàn)超過3%的突破性上漲。
黑色:重心平穩(wěn)窄幅震蕩 噸鋼利潤或將收斂
黑色系商品周二仍維持震蕩,爐料端鐵礦和焦炭略有收漲,但重心相對平穩(wěn)。螺紋2001合約小幅高開低走收陰,回吐上一交易日漲幅,波動仍圍繞3600元/噸關口展開,技術指標MACD形成死叉信號,技術圖形偏空,現(xiàn)貨近一周有超百元的調(diào)整,利潤高企,階段環(huán)保限產(chǎn)結束,鋼材產(chǎn)量有望回升,抑制鋼價反彈空間,01合約建議依托3600點波段操作。鐵礦石2001合約周二收標準十字星于651.5元/噸,交投仍在650一線,技術圖形并不樂觀,但鋼材產(chǎn)量預期回升,高品位礦需求回暖,對鐵礦價格形成支撐,短線暫維持震蕩,建議波段操作。焦炭供給收縮,需求因鋼廠擴張產(chǎn)量的預期提振,鋼廠有備貨需求,焦炭現(xiàn)貨采購價略有50元/噸的回升,高企的噸鋼利潤將有所收斂,焦炭基本面相對良好,2001合約建議依托1850謹慎偏多思路,跌落則止損。焦煤維持1210-1270低位區(qū)間震蕩,建議觀望為宜。
能源化工:低庫存現(xiàn)狀支撐下,乙二醇表現(xiàn)近強遠弱
市場關注焦點集中在后半周將舉行的OPEC+會議是否延長減產(chǎn)期限或進一步深化減產(chǎn)規(guī)模,周二亞洲盤WTI原油窄幅反彈,但國內(nèi)原油期貨跟漲積極性不高。市場預期存在反復,短線內(nèi)外盤原油波動風險放大。
周二化工板塊強弱有別,部分品種表現(xiàn)近強遠弱,乙二醇01合約大漲2.79%,主力仍未完成換月,甲醇01合約大減22萬手,錄得2.18%的漲幅,PVC高位下跌逾1%,PP加速移倉,05合約上漲1%。
燃料油方面,12月2日,新加坡高硫380cst燃料油現(xiàn)貨價格下跌14.41美元/噸至209.59美元/噸,市場悲觀預期難改,但原油走勢存在變數(shù),短線不宜過分看空燃料油,低位震蕩思路對待,靜待OPEC+會議結果。瀝青方面,山東華北地區(qū)進入施工收尾階段,現(xiàn)貨價格低迷,期價反彈乏力。不過值得注意的是,近期水泥價格及水泥、基建板塊股票持續(xù)走強或預期后期基建存增長預期,這或提振瀝青冬儲需求,關注冬儲啟動情況。橡膠方面,終端需求季節(jié)性轉旺加之國內(nèi)陸續(xù)進入停割期,供需邊際好轉預期支撐膠價,短線逢低博弈多單。
乙二醇方面,受部分港口封航影響,港口到貨再度出現(xiàn)延遲,累庫預期后移,而上周三來自沙比克的4.7萬噸乙二醇貨源污染事件進一步提振現(xiàn)貨市場,低庫存及現(xiàn)貨偏緊現(xiàn)狀支撐近月期價堅挺;但國內(nèi)乙二醇開工率供應穩(wěn)定,新增產(chǎn)能方面榮信裝置近期計劃投料試車,恒力石化乙二醇預計12月20日投料,05合約供應壓力重重,4500上方逢高逐步加持五月空單。苯乙烯方面,與乙二醇類似,受船貨到港延期影響,港口庫存恢復不及預期,期價減倉反彈1.39%。但后期港口解封,貨源集中到港將帶來累庫壓力,外加浙江石化投產(chǎn)預期預期,反彈拋空思路不改。
烯烴鏈:PE換月完成,甲醇、PP方面,01合約仍在換月中。甲醇方面,港口基差始終保持-30左右,沒有繼續(xù)走強的跡象,即港口至今被動跟漲,難以主動走強。近期,仍有封航等影響港口到船卸貨,故認為本周仍是小幅去庫,進口壓力后延,但越往后進口壓力越大是確定的,12月進口量恐翹尾。策略上,維持05合約逢高短空思路。裝置方面,注意魯西化工MTO影響。風險提示:01合約不宜抄底。聚烯烴方面,換月反彈疊加投機短多,01合約略強。然而,隨著換月,主力投機度下降,高位有待回調(diào)。策略上,維持前期觀點,換月給出高度,考慮布局05合約短空。投產(chǎn)方面,關注恒力二期、浙石化11月底-12月聚烯烴投產(chǎn)情況。尿素方面,回歸佛系行情。
有色:全球貿(mào)易緊張情緒籠罩 銅價偏弱運行
隔夜美國表示獎立即恢復對巴西和阿根廷進口鋼鋁產(chǎn)品加征關稅,而此前中方宣布制裁美部分非政府組織,中美貿(mào)易協(xié)議簽署仍充滿不確定性,全球貿(mào)易緊張情緒再度被點燃。日內(nèi)滬銅重心下移,重回47100元/噸附近。主因近日全球貿(mào)易局勢擾動繼續(xù)發(fā)酵,美國對歐盟、法國繼續(xù)加征,疊加中美貿(mào)易近期擾動情緒再現(xiàn),市場避險情緒重燃;宏觀經(jīng)濟方面由于美國的制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳亦引發(fā)了全球對整體宏觀經(jīng)濟的憂慮情緒,滬銅受影響高位回落。目前滬銅收陰,且已跌破多根均線支撐位,MACD紅柱有所縮短,技術面看走高仍疲弱。整體來看,預計12月到明年上半年銅價重心將有所抬升。一,如果中美之間達成貿(mào)易協(xié)議,全球經(jīng)濟、貿(mào)易面臨的不確定性將顯著下降;二,美國經(jīng)濟仍處于溫和擴張中,多次的降息操作刺激美國經(jīng)濟衰退風險下降;三、中國政策刺激加碼,銅消費預期改善。房地產(chǎn)行業(yè)進入后周期時代,地產(chǎn)竣工進入回升階段,將拉動家電需求。而供應方面,礦山產(chǎn)出短期預計難有大的增長;中國廢銅進口進一步壓縮。雖然進入十二月后,中國面臨季節(jié)性消費淡季,但由于存在低庫存效應,且實際消費保持溫和,銅價向下空間有限。