核心觀點(diǎn)一覽：
1.A股納入MSCI第三次擴(kuò)容正式生效，滬深港通北上資金大舉凈流入。中美磋商團(tuán)隊(duì)牽頭人再次通話，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期受到談判進(jìn)展的影響，股指中期反彈有望緩慢開(kāi)啟。
2.美國(guó)11月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話重申對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持樂(lè)觀態(tài)度，美元指數(shù)維持反彈走勢(shì)，黃金短線或仍有壓力。
3.涌現(xiàn)獲利拋盤(pán)，關(guān)注豆油、棕櫚油高位4%-6%高位區(qū)間劇烈震蕩風(fēng)險(xiǎn)，短空長(zhǎng)多對(duì)待；雙粕維持在十?dāng)?shù)日狹窄波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，缺乏趨勢(shì)延伸的驅(qū)動(dòng)，觀望為主，或參與豆菜粕價(jià)差收窄的交易。
4.目前東南亞仍處割膠旺季，膠價(jià)上漲提振較濃割膠積極性，且經(jīng)濟(jì)下行周期下，市場(chǎng)對(duì)于終端需求回升力度仍存疑，滬膠01合約大幅減倉(cāng)調(diào)整，多單擇機(jī)移倉(cāng)五月。烯烴鏈，移倉(cāng)換月加速，預(yù)計(jì)聚烯烴早于甲醇完成換月，整體表現(xiàn)為15價(jià)差收窄。
5.宏觀動(dòng)蕩延續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，鮑威爾講話提振美元，有色整體承壓。
股指：MSCI第三次擴(kuò)容生效，股指中期反彈有望緩慢開(kāi)啟
周二股指期貨小幅沖高回落，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒占主導(dǎo)。銀行體系流動(dòng)性處于合理水平，央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠1200億，貨幣市場(chǎng)利率維持窄幅波動(dòng)。今日MSCI第三次擴(kuò)容正式生效，屆時(shí)A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中權(quán)重將增加至3.83%，預(yù)計(jì)將給A股帶來(lái)約430億元的被動(dòng)增量資金，顯著高于此前擴(kuò)容的規(guī)模。近期外資借道滬深港通持續(xù)凈買(mǎi)入，臨近收盤(pán)，滬深港通北上資金凈流入規(guī)模超150億。消息面，國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽通話，雙方就解決彼此核心關(guān)切問(wèn)題進(jìn)行了討論，就解決好相關(guān)問(wèn)題取得共識(shí)，同意就第一階段協(xié)議磋商的剩余事項(xiàng)保持溝通。從基本面來(lái)看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，四季度經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，宏觀政策繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。央行先后下調(diào)MLF、逆回購(gòu)和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)貸款利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，長(zhǎng)期有利于提升股指的估值水平。中期來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增速有望回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善。風(fēng)險(xiǎn)偏好短期受到中美貿(mào)易談判進(jìn)展的影響，股指中期反彈或?qū)⒕徛_(kāi)啟。
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表樂(lè)觀講話，黃金短線或仍有壓力
國(guó)外方面，今晚將公布美國(guó)9月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)、10月新屋銷(xiāo)售總數(shù)及11月咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率，需保持密切關(guān)注。英國(guó)脫歐方面，距離12月12日大選不足三周時(shí)間，最新民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，首相鮑約翰遜獲得的支持率略高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其所在的保守黨繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，支持率高于工黨10-17個(gè)百分點(diǎn)。若保守黨能夠在大選中贏得多數(shù)席位，則脫歐協(xié)議將大概率在議會(huì)通過(guò)，英國(guó)將于明年1月31日正式脫離歐盟，這對(duì)英國(guó)與歐盟來(lái)說(shuō)是最好的結(jié)果。短期來(lái)看，美國(guó)11月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話重申對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持樂(lè)觀態(tài)度，美元指數(shù)維持反彈走勢(shì)，黃金短線或仍有壓力。國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻，特朗普財(cái)政刺激效應(yīng)正在減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性放緩的趨勢(shì)沒(méi)有改變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三次降息，并于10月開(kāi)始擴(kuò)表，未來(lái)將給市場(chǎng)提供充足的美元流動(dòng)性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。
雙粕：棕櫚油全線觸及跌停，粕價(jià)震蕩顯強(qiáng)
中美貿(mào)易談判的不確定性仍存，且南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣改善，令美豆繼續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)資金獲利出場(chǎng)及買(mǎi)豆粕賣(mài)豆油套利交易令今日油脂極盡其弱，雙粕維系震蕩整理。10月15日棕櫚油見(jiàn)底啟動(dòng)趨勢(shì)上漲以來(lái)，累計(jì)漲幅超過(guò)22%，今日資金持倉(cāng)大幅流出20萬(wàn)手，涌現(xiàn)巨大的獲利拋壓，多數(shù)合約觸及跌停，盤(pán)中振幅4%居商品前列。東南亞減產(chǎn)和生物柴油需求增加等牛市基本面仍在，技術(shù)賣(mài)盤(pán)和資金情緒起伏左右短期休整。關(guān)注豆油、棕櫚油高位4%-6%高位區(qū)間劇烈震蕩風(fēng)險(xiǎn)，短空長(zhǎng)多對(duì)待；雙粕維持在十?dāng)?shù)日狹窄波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，缺乏趨勢(shì)延伸的驅(qū)動(dòng)，觀望為主，或參與豆菜粕價(jià)差收窄的交易。
黑色：資金大幅流出 黑色遭遇調(diào)整
周二黑色系表現(xiàn)不佳，螺紋、焦煤大跌約2%，焦炭自上一交易日高位回撤50點(diǎn)，鐵礦石也回踩5日均線，主要受供需前景不佳，資金出逃所累。螺紋2001合約巨幅減倉(cāng)26萬(wàn)手，收長(zhǎng)陰線回吐前兩日漲幅，跌落5日均線探至3600點(diǎn)關(guān)口，技術(shù)指標(biāo)MACD紅柱收縮，7月中旬的震蕩密集區(qū)壓力較大，螺紋技術(shù)圖形不樂(lè)觀，基本面來(lái)看，螺紋社會(huì)庫(kù)存屢創(chuàng)階段新低，現(xiàn)貨價(jià)格飆升至4200元/噸附近，近600元/噸的期現(xiàn)基差制約期價(jià)下行幅度，技術(shù)面與基本面之間未能形成共振，短線或震蕩加劇，建議依托3600點(diǎn)短多持有，破位則翻空。鐵礦石2001合約周二也減倉(cāng)回落，上一交易日漲幅遭半數(shù)回吐，期價(jià)回踩5日均線暫獲支撐，技術(shù)反彈格局仍存，鐵礦本輪反彈力度明顯弱于螺紋，因港口庫(kù)存再次回升以及鋼廠不定期的限產(chǎn)導(dǎo)致鐵礦需求預(yù)期下滑，噸鋼利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)大，令鐵礦石維持跟漲同時(shí)上行空間有限，建議短多依托5日線謹(jǐn)慎持有。焦炭已經(jīng)形成技術(shù)反彈突破下降通道，上一交易日因河北焦化1400多萬(wàn)噸產(chǎn)能關(guān)停以及鋼廠提高采購(gòu)價(jià)格，焦炭長(zhǎng)陽(yáng)線觸及1900元/噸之上，本日減倉(cāng)回探5日和60日線，暫獲支撐，現(xiàn)貨有緊缺預(yù)期，期價(jià)仍有上行動(dòng)能，建議多單謹(jǐn)慎持有。焦煤維持1210-1270低位區(qū)間震蕩，因焦化產(chǎn)能縮減，期價(jià)承壓區(qū)間上沿下挫，逼近區(qū)間下沿，建議觀望為宜。
能源化工：資金移倉(cāng)換月，滬膠承壓調(diào)整
因市場(chǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易談判的樂(lè)觀預(yù)期、OPEC+嚴(yán)格遵守減產(chǎn)協(xié)議、美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景仍然穩(wěn)固，原油下方支撐較強(qiáng)，但中美貿(mào)易協(xié)議尚無(wú)確切消息出來(lái)，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒較濃，短線內(nèi)外盤(pán)原油陷入窄幅震蕩走勢(shì)。
周二國(guó)內(nèi)化工板塊弱勢(shì)回調(diào)，午盤(pán)雙膠大幅跳水，其他多數(shù)品種漲幅收窄，苯乙烯及瀝青表現(xiàn)偏強(qiáng)。
橡膠方面，倉(cāng)單壓力緩解疊加需求季節(jié)性轉(zhuǎn)旺，一度提振滬膠01合約最高上沖至12940點(diǎn)，但目前東南亞仍處割膠旺季，膠價(jià)上漲提振較濃割膠積極性，真菌病實(shí)際影響仍有限，且經(jīng)濟(jì)下行周期下，市場(chǎng)對(duì)于終端需求回升力度仍存疑，滬膠01合約大幅減倉(cāng)調(diào)整，多單擇機(jī)移倉(cāng)五月。燃料油方面，11月25日，新加坡高硫380CST報(bào)價(jià)回升3.28美元/噸至238.24美元/噸；新加坡燃油現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，提振國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，但自身基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)利好變化，短線反彈不追高。瀝青方面，原油反彈提振瀝青走強(qiáng)，但自身基本面缺乏實(shí)質(zhì)利好，終端道路施工需求逐漸轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，瀝青近月持續(xù)減倉(cāng)，多單逢高逐步止盈。
乙二醇方面，港口拐點(diǎn)仍未到來(lái)，但增產(chǎn)預(yù)期難以消散，短線乙二醇近月期價(jià)陷入4500附近震蕩走勢(shì)，主力加速移倉(cāng)換月，逢高嘗試五月空單。PTA方面，本周檢修裝置將面臨陸續(xù)重啟，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊局面有望逐漸緩解，疊加新裝置投產(chǎn)預(yù)期，后市PTA易跌難漲，逢反彈嘗試五月空單。
烯烴鏈：換月反彈力度走弱，甲醇收漲0.55%，PP收漲0.15%，PE收跌-0.07%。反彈走的是換月邏輯，非基本面支撐，故反彈高度受限，各品種1-5價(jià)差于換月中先收再擴(kuò)。聚烯烴換月預(yù)計(jì)周內(nèi)完成，甲醇稍晚，遠(yuǎn)月增倉(cāng)不夠積極。投產(chǎn)方面，關(guān)注恒力二期、浙石化11月底-12月聚烯烴投產(chǎn)情況。尿素方面，移倉(cāng)換月中，暫無(wú)新驅(qū)動(dòng)。
有色：美元指數(shù)延續(xù)反彈 有色金屬整體承壓
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話重申對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持樂(lè)觀態(tài)度，美元指數(shù)維持反彈走勢(shì)。今日滬銅主力合約2001繼續(xù)圍繞47000一線橫盤(pán)震蕩，收于47070元/噸。綜合來(lái)看，中美貿(mào)易磋商繼續(xù)進(jìn)行，后期仍存不確定性。英國(guó)大選臨近，選舉結(jié)果難以預(yù)料，但英國(guó)經(jīng)濟(jì)已受影響。全球經(jīng)濟(jì)下滑壓力繼續(xù)加大，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，多家央行跟進(jìn)，中國(guó)LPR下調(diào)，普遍貨幣寬松局勢(shì)不改。國(guó)外礦山產(chǎn)量擾動(dòng)有所加大，國(guó)內(nèi)TC小幅下滑，TC長(zhǎng)單大幅下調(diào)，或?qū)⒁种茋?guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能。需求方面，國(guó)內(nèi)維穩(wěn)政策頻發(fā)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)有所好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)建設(shè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)回升，電源投資和電網(wǎng)投資增速大幅回升，家電行業(yè)表現(xiàn)尚可，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速下滑，充電樁建設(shè)需求繼續(xù)上升，下游需求總體有所回升。中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)供應(yīng)呈回升趨勢(shì)，需求也有所好轉(zhuǎn)，供求相對(duì)平衡。盡管美元大幅反彈，但美國(guó)PMI數(shù)據(jù)對(duì)銅價(jià)有所提振，預(yù)計(jì)滬銅短期仍以震蕩為主。滬鎳主力合約2002今日震蕩下跌，收跌于114170元/噸，跌幅0.47%。數(shù)據(jù)顯示，十月份中國(guó)鎳礦、鎳鐵、精煉鎳進(jìn)口量環(huán)比皆出現(xiàn)下滑，數(shù)據(jù)未能證實(shí)前期進(jìn)口壓力大增的預(yù)期，且近期印尼恢復(fù)出口的9家鎳礦出口商中有3-4家出口商用完配額，其他出口商剩余配額亦不多，加之菲律賓進(jìn)入雨季出口量明顯下降，預(yù)計(jì)11-12月中國(guó)鎳礦進(jìn)口量難有增量，短期鎳價(jià)或出現(xiàn)局部反彈。
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