核心觀點(diǎn)一覽：

1.節(jié)后首日市場(chǎng)交投清淡，中美第十三輪高級(jí)別經(jīng)貿(mào)磋商將于10月10日至11日舉行，在談判取得積極進(jìn)展前，市場(chǎng)觀望心態(tài)濃厚，股指短線或仍有反復(fù)。

2.美國(guó)9月制造業(yè)PMI再創(chuàng)新低，非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)放緩，提升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，美元指數(shù)承壓回落，黃金短期再次獲得支撐。

3.受長(zhǎng)假期間外盤(pán)原油大跌影響，節(jié)后首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)化工板塊多數(shù)低開(kāi)，但基本面相對(duì)偏強(qiáng)的甲醇、瀝青和乙二醇表現(xiàn)抗跌，短線嘗試多單。PP略顯超跌，強(qiáng)基差情況下，短期有反彈需求。

4.中美官員將于10月10-11日在華盛頓恢復(fù)高級(jí)別貿(mào)易談判，增添油粕市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注美國(guó)大豆收割遲滯和經(jīng)貿(mào)動(dòng)態(tài)對(duì)盤(pán)面的影響，關(guān)注國(guó)內(nèi)生豬牛市上漲深化對(duì)通脹品外溢效應(yīng)。

5.黑色系漲跌分化，受?chē)?guó)慶前夕嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)政策影響,鋼材產(chǎn)量持續(xù)下降。大慶之后,各地限產(chǎn)政策陸續(xù)解除。

6.中美雙方敲定新一輪談判時(shí)間，有色金屬首個(gè)交易日走勢(shì)出現(xiàn)分化，滬鉛領(lǐng)漲，銅鎳收跌，關(guān)注新一輪貿(mào)易磋商進(jìn)展，靜待結(jié)果指引。

股指：上游工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)改善，股指春季反彈思路不改

周一股指期貨早盤(pán)沖高，之后持續(xù)下挫，市場(chǎng)再現(xiàn)恐慌性拋售。央行開(kāi)展500億14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于2.65%，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放500億。消息面，國(guó)家基金減持三家高價(jià)芯片股的利空打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，科技、消費(fèi)股全天領(lǐng)跌。高頻數(shù)據(jù)顯示，上周全國(guó)高爐開(kāi)工率為65.75%（前值65.88%），整體維持在年內(nèi)高位，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為76.26萬(wàn)噸，較前值小幅增加，表明上游工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)改善。從基本面來(lái)看，中國(guó)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖，制造業(yè)PMI時(shí)隔6個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間，固定資產(chǎn)投資增速跌勢(shì)放緩，工業(yè)增加值和消費(fèi)增速止跌反彈，新增貸款和社融規(guī)模超預(yù)期回升，表明隨著減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息等政策的深入落實(shí)，國(guó)內(nèi)需求明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)投資信心逐漸恢復(fù)。展望2020年一季度，我們認(rèn)為隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，以及新一輪庫(kù)存周期的開(kāi)啟，經(jīng)濟(jì)增速有望回暖，企業(yè)盈利增速將開(kāi)始回升。中美貿(mào)易談判達(dá)成第一階段協(xié)議，兩國(guó)元首通話給市場(chǎng)吃下定心丸，風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)回升，股指由企業(yè)盈利改善推動(dòng)的春季反彈有望延續(xù)，短期調(diào)整不改反彈格局。

黃金：美國(guó)第三季度消費(fèi)支出強(qiáng)勁，黃金短線或仍有壓力

國(guó)外方面，今晚將公布美國(guó)11月耐用品訂單月率和新屋銷(xiāo)售總數(shù)，加拿大10月GDP月率等重要數(shù)據(jù)，需保持密切關(guān)注。12月24至26日，美國(guó)、歐洲、澳大利亞、香港等主要交易所因圣誕節(jié)休市，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推遲一周發(fā)布。英國(guó)脫歐方面，脫歐進(jìn)程日前取得突破性進(jìn)展，大選后的新一屆議會(huì)20日投票表決，以358票對(duì)234票通過(guò)首相約翰遜達(dá)成的脫歐協(xié)議法案，確認(rèn)英國(guó)在明年1月31日脫離歐盟。但脫歐法案確定12月31日為脫歐過(guò)渡截止日期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)英國(guó)與歐盟無(wú)法在一年之內(nèi)達(dá)成貿(mào)易協(xié)定的情況下，出現(xiàn)硬脫歐的風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，美國(guó)第三季度消費(fèi)支出強(qiáng)勁，中美元首通話釋放第一階段協(xié)議將盡快簽署的信號(hào)，美元指數(shù)維持反彈，對(duì)金價(jià)形成抑制。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻，特朗普財(cái)政刺激效應(yīng)正在減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性放緩的趨勢(shì)沒(méi)有改變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三次降息，并于10月開(kāi)始擴(kuò)表，未來(lái)將給市場(chǎng)提供充足的美元流動(dòng)性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。

雙粕：雙粕超跌反彈，油脂高位震蕩

為推進(jìn)貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展，2020年1月1日起我國(guó)調(diào)整部分商品進(jìn)口關(guān)稅，經(jīng)貿(mào)關(guān)系形勢(shì)仍趨向好。ITS數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞12月1-20日棕櫚油出口量為812,065噸，較上月同期的934,855噸下滑13.13%。作為對(duì)比，12月1-15日為下滑18.6%。SGS數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞12月1-20日棕櫚油出口量較上月同期減少10.2%，至837,873噸馬來(lái)西亞11月1-20日棕櫚油出口量為933,321噸。出口疲軟預(yù)期對(duì)油脂高位有抑制作用。Informa數(shù)據(jù)，2019年美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為35.4億蒲式耳。2019年美國(guó)大豆最終產(chǎn)量預(yù)計(jì)為35.4億蒲式耳，這要低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月份的預(yù)測(cè)值35.5億蒲式耳。預(yù)計(jì)2020年美國(guó)大豆播種面積將提高到8620萬(wàn)英畝，相比之下，2019年為7640萬(wàn)英畝。美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月份報(bào)告稱(chēng)2019年大豆播種面積為7650萬(wàn)英畝。日內(nèi)避險(xiǎn)情緒加重，低價(jià)雙粕超跌反彈，高價(jià)油脂陷入動(dòng)蕩。

黑色：多地啟動(dòng)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)  鋼材獲支撐爐料較弱

近期唐山、廊坊、滄州、臨汾、聊城等市陸續(xù)啟動(dòng)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)，高爐開(kāi)工率將受到小幅影響，螺紋鋼價(jià)格因此獲得一定支撐而爐料端雙焦、鐵礦則相應(yīng)承壓。分品種來(lái)看，螺紋05合約周一大幅增倉(cāng)11萬(wàn)手，期價(jià)依托上升趨勢(shì)線走高，穩(wěn)站5日和10日線之上，反彈形態(tài)良好，在部分城市階段限產(chǎn)以及冬儲(chǔ)預(yù)期的支撐下，期價(jià)維持短線偏多思路。鐵礦石05合約承壓650元/噸關(guān)口，周一沖高回落收長(zhǎng)上影小陽(yáng)線，在近三個(gè)交易日的劇烈震蕩后，因環(huán)保因素或令鐵礦需求短暫受阻，近期到港量偏低而疏港量偏高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和國(guó)外發(fā)運(yùn)量雙雙增加，技術(shù)圖形關(guān)注短線下探620一線的可能，注意風(fēng)險(xiǎn)，建議波段操作為主。焦炭05合約暫維持良好的上行格局，近兩個(gè)交易日在1900關(guān)口遇阻小幅回落，MACD紅柱收縮，短線或有所調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期現(xiàn)貨相對(duì)平水，限制期價(jià)跌幅，建議短多依托1850謹(jǐn)慎持有，破位則短空。焦煤05合約1200元/噸一線壓力較大，周一增倉(cāng)放量收中陰線收跌1.14%，回踩60日線及上升趨勢(shì)線，焦化需求一般，僅依托焦煤現(xiàn)貨提漲動(dòng)能有限，技術(shù)圖形來(lái)看，交投重心有所上移，但尚未成功擺脫低位區(qū)間，操作上若40日線支撐不破，可嘗試逢低短多，破位則離場(chǎng)。

能源化工：利空預(yù)期測(cè)試結(jié)果不同，致使化工板塊強(qiáng)弱分化

貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周，美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)大增18座至685座，連續(xù)兩周錄得上升且創(chuàng)2018年2月來(lái)最大單周增幅。美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)大增，產(chǎn)量憂慮重燃，周一亞洲盤(pán)國(guó)內(nèi)外原油期貨小幅調(diào)整；但中美貿(mào)協(xié)議樂(lè)觀前景及OPEC深化減產(chǎn)的支撐仍在，調(diào)整僅短線思路對(duì)待。
周一國(guó)內(nèi)化工板塊走勢(shì)分化，乙二醇和瀝青跌幅逾1%，雙膠延續(xù)弱勢(shì)，甲醇逆勢(shì)反彈近1%，塑料和燃料油錄得微弱反彈。
乙二醇方面，截止到本周一華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約35.5萬(wàn)噸，較上周四增加5.3萬(wàn)噸（較上周一增加6.25萬(wàn)噸）。港口封航解除，港口去庫(kù)進(jìn)程暫緩；此外，內(nèi)蒙古榮信化工裝置于通氣運(yùn)行，預(yù)計(jì)月底出產(chǎn)品，恒力石化亦開(kāi)始投料試車(chē)，而下游聚酯即將進(jìn)入春節(jié)檢修高峰，供需轉(zhuǎn)弱預(yù)期打壓下，短線乙二醇仍有下行空間，維持空頭思路。PTA方面，國(guó)內(nèi)裝置維持偏開(kāi)工率，而下游聚酯需求轉(zhuǎn)淡，疊加新裝置投產(chǎn)預(yù)期，后市PTA運(yùn)行重心趨于下移，逢高偏空操作思路。
橡膠方面，近期因加工利潤(rùn)不錯(cuò)，刺激工廠加大成品生產(chǎn)力度，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)港口到貨量將有所增加；但國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，終端汽車(chē)需求季節(jié)性轉(zhuǎn)旺，膠價(jià)回調(diào)空間有限，短空長(zhǎng)多思路對(duì)待。原油轉(zhuǎn)入高位調(diào)整，燃料油及瀝青漲勢(shì)趨緩，多單部分止盈。
烯烴鏈：甲醇方面，偶有拉漲，但行情僵持，波動(dòng)收窄。今日，西北指導(dǎo)價(jià)1800元/噸，小幅走跌，內(nèi)地冬季有庫(kù)存壓力。港口還是被動(dòng)跟隨盤(pán)面狀態(tài)，01基差在-10左右，限制盤(pán)面的波動(dòng)�；�本面處于利空打折扣但也沒(méi)靠譜利多的尷尬狀態(tài)，資金做空較為投機(jī)或者猶豫。庫(kù)存方面，集中到港致使累庫(kù)近期難以避免，但進(jìn)口量多寡判斷上，近期馬油、沙特、伊朗個(gè)別裝置檢修，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口高企的量級(jí)預(yù)測(cè)上在做修正。維持前期觀點(diǎn)，05合約可逢高試空，但策略宜短，時(shí)間點(diǎn)判斷需謹(jǐn)慎。聚烯烴方面，PE主要是10年低位，資金不愿過(guò)度做空，現(xiàn)貨方面也是PE庫(kù)存壓力略低于PP，故而總有低位反彈情況，走勢(shì)最終強(qiáng)于PP。但目前外盤(pán)弱勢(shì)+西布爾等貨源正式流入國(guó)內(nèi)的預(yù)期，后期可能是外盤(pán)拖累內(nèi)盤(pán)。PP上，仍處于供應(yīng)壓力爆發(fā)的后續(xù)影響中，現(xiàn)貨弱勢(shì)，易跌難漲。但遠(yuǎn)近合約情況不同，01合約是大幅期現(xiàn)回歸，05和09合約則是價(jià)差大幅收窄但還不至于扭轉(zhuǎn)價(jià)格結(jié)構(gòu)的尷尬狀態(tài)，主力月是05合約的情況下，若無(wú)新利空帶動(dòng)，59價(jià)差不可能逼貼水。依舊關(guān)注浙石化一期、恒力二期動(dòng)態(tài)，若其貨源正式上市，聚烯烴重心不可避免下移。尿素方面，印標(biāo)再起，12.27開(kāi)標(biāo)，1.3截標(biāo)。目前預(yù)計(jì)中國(guó)參與度不會(huì)很高，則國(guó)內(nèi)價(jià)格接軌印標(biāo)的積極性也會(huì)相應(yīng)減弱。

有色：滬鎳領(lǐng)漲續(xù)漲 有色金屬走勢(shì)分化

今日有色金屬漲跌不一，滬銅主力合約2002今日收跌于49050元/噸，跌幅0.37%。中美貿(mào)易關(guān)系緩和創(chuàng)造較好的宏觀氛圍，帶動(dòng)金屬需求前景改善；國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存及海外LME庫(kù)存延續(xù)降勢(shì)，庫(kù)存持續(xù)低位顯示消費(fèi)確實(shí)有所好轉(zhuǎn)，對(duì)銅價(jià)形成支撐，當(dāng)前冶煉產(chǎn)能維持穩(wěn)定,銅價(jià)繼續(xù)圍繞49000關(guān)口震蕩。銅消息面，2019年11月，中國(guó)共進(jìn)口廢銅11835噸，同比減少58%。平均含銅品位78.28%，折合金屬量為79719噸，環(huán)比基本持平，同比繼續(xù)大幅減少44%。 2019年1-11月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口廢銅為122.05萬(wàn)金屬?lài)�，累�?jì)同比增加1.25%，約1.5萬(wàn)噸。滬鎳2002合約今日開(kāi)于113400元/噸，日間滬鎳整體于11.3萬(wàn)元/噸一線上方震蕩運(yùn)行，探高11.4萬(wàn)元/噸關(guān)口后承壓，重心圍繞113500元/噸一線小幅波動(dòng)，最后收于113690元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)上漲1970元/噸，漲幅1.76%，成交量增20886手至78.3萬(wàn)手，持倉(cāng)量減12130手至284242手。滬鎳2003合約今日持倉(cāng)量增加25862手至183160手，成交量增29.5萬(wàn)手至112.9萬(wàn)手，成為成交主力合約。

新紀(jì)元期貨投資內(nèi)參：股指調(diào)整推升避險(xiǎn)拉動(dòng)金銀，化工品領(lǐng)跌商品