股指：11月工業(yè)企業(yè)利潤大幅回升，股指春季反彈仍將延續(xù)

周一股指期貨低開高走，市場做多情緒高漲。年末財政支出力度進一步加大，銀行體系流動性總量處于較高水平，央行繼續(xù)暫停逆回購操作，當日實現(xiàn)零回籠、零投放。從基本面來看，中國11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面改善，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長5.4%，時隔3個月再次轉(zhuǎn)正，增幅創(chuàng)4月以來新高。前11個月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.1%（前值-2.9%），連續(xù)9個月負增長，但降幅呈現(xiàn)逐漸收窄的趨勢。從企業(yè)類型和行業(yè)來看，國有控股企業(yè)、股份制企業(yè)、外商投資企業(yè)利潤仍在下降，但私營企業(yè)盈利已經(jīng)開始回升，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，28個行業(yè)利潤總額同比增加，13個行業(yè)減少。表明在減稅降費、定向降準、結(jié)構(gòu)性降息等一系列政策的支持下，社會總需求逐漸回暖，企業(yè)經(jīng)營狀況逐步好轉(zhuǎn)，小微及民營企業(yè)盈利率先改善。從庫存周期的角度來看，1-11月產(chǎn)成品存貨同比增長0.3%（前值0.4%），從歷史統(tǒng)計來看，當產(chǎn)成品存貨同比增速接近零軸時，意味著主動去庫存接近尾聲，未來將進入被動去庫存和主動補庫存階段。進入2020年，隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，以及新一輪庫存周期的開啟，經(jīng)濟增速有望回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善，股指春季反彈仍將延續(xù)。

黃金：美元指數(shù)走弱疊加實物需求支撐，黃金短多謹慎持有

國外方面，周二至周三，日本、歐洲、澳大利亞等主要交易所陸續(xù)開始休市，周四恢復正常交易。今晚將公布美國11月成屋簽約指數(shù)月率，12月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)，需保持密切關(guān)注。英國脫歐方面，歐盟委員會主席馮德萊恩表示，由于擔心無法在2020年底前與英國達成新的貿(mào)易協(xié)定，歐盟可能需要延長與英國的脫歐過渡期。但英國脫歐法案中明確不會延長脫歐過渡期，即2020年12月31日為最后截止日期。意味著在英國與歐盟無法在一年之內(nèi)達成貿(mào)易協(xié)定的情況下，英國仍有可能出現(xiàn)硬脫歐。短期來看，美元指數(shù)反彈結(jié)束，正在展開新一輪下跌，此外春節(jié)前實物黃金需求增加，對黃金價格形成支撐。長期來看，國際貿(mào)易形勢嚴峻，特朗普財政刺激效應(yīng)正在減弱，美國經(jīng)濟周期性放緩的趨勢沒有改變，美聯(lián)儲年內(nèi)三次降息，并于10月開始擴表，未來將給市場提供充足的美元流動性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。
 

雙粕：倉量擴張油脂買興仍旺，粕價低價反復

中美關(guān)系緩和，目前進入核對協(xié)議等后續(xù)工作，市場預期前景樂觀，但美豆挺進950后遇阻遭遇獲利拋盤，巴西大豆豐產(chǎn)將限制其漲幅。本月國內(nèi)大豆到港量大，華南地區(qū)水產(chǎn)需求進入淡季，雜粕到港搶占豆粕市場份額，豆粕庫存再度上升，而生豬及母豬存欄改善，豆粕消耗量上升，限制粕價跌幅。國內(nèi)油脂庫存偏低，買興熱情持續(xù)高漲，國際市場仍在交易東南亞棕櫚油12月份減產(chǎn)超預期的情景，在油脂倉量持續(xù)擴倉過程中，價格存在加速上漲動作，豆油、棕櫚油逼臨2016年以來高價，注意資金興趣和價格進一步波動放大風險，市場維持買油拋粕套作邏輯。

黑色：秋冬季環(huán)保限產(chǎn)增多  仍將令爐料表現(xiàn)承壓

唐山市1月份大氣污染防治強化管控方案出臺，時限為2020年1月1日至1月31日，要求績效評級為C級的鋼鐵企業(yè)減排，績效評級為B、C級焦化企業(yè)出焦時間延長至36小時以上，玻璃行業(yè)績效評級為B累的限產(chǎn)20%，環(huán)保因素對黑色系商品價格形成支撐。12月份以來，國家發(fā)改委集中批復了一批基建項目，涉及資金超2700億元，較多集中在軌道交通、高鐵、機場等領(lǐng)域，今年以來，發(fā)改委累計批復基建項目近60個，涉及金額已超1.5萬億。市場對明年基建投資增速企穩(wěn)回升存有樂觀預期，利好黑色板塊。周一黑色系整體維持謹慎偏多，分品種來看，鋼坯價格平穩(wěn)，螺紋現(xiàn)貨回落3700元/噸一線，期現(xiàn)貨基差顯著收斂，社會庫存開始積累回升，冬儲正在逐步開啟，螺紋05合約期價沿著上行趨勢線偏多震蕩，下方有短期均線支撐，技術(shù)形態(tài)良好，但需關(guān)注上方7月震蕩密集區(qū)的壓力。鐵礦05合約近兩周均維持橫盤整理，期價與粘合的5日、10日、20日線糾纏，暫獲上行趨勢線支撐，高爐開工率近一個月相對平穩(wěn)，鐵礦需求并未顯著收縮，港口庫存略有回升，但秋冬季鋼廠環(huán)保限產(chǎn)增多，對鐵礦預期不佳，操作上建議關(guān)注20日線支撐，不破觀望，破位則偏空。焦炭港口庫存持續(xù)回落、鋼廠庫存快速增加，鋼廠后續(xù)補庫動能減弱，鋼廠和焦化廠均有環(huán)保限產(chǎn)的影響，焦炭期現(xiàn)貨相對平水，近期漲跌兩難，05合約期價承壓上行趨勢線，關(guān)注20日線支撐，破位則翻空。焦煤05合約維持低位區(qū)間震蕩，日內(nèi)略有反彈，環(huán)保因素打壓焦煤需求，期價仍有回探前低的風險。

能源化工：新加坡現(xiàn)貨大漲，燃料領(lǐng)漲化工品

俄羅斯淡化減產(chǎn)言論施壓油價盤中走弱，但EIA庫存降幅遠超預期和美元大跌提供支撐，周五夜盤WTI原油探低回升。利多影響仍在，短線震蕩不改中期上升趨勢。
周一國內(nèi)化工板塊多數(shù)反彈，燃料油大漲2.68%，領(lǐng)漲化工品，甲醇錄得1.88%的漲幅，乙二醇上漲1.27%，瀝青、天膠及PTA亦錄得近1%的漲幅。
PTA方面，逸盛大化225萬噸裝置及四川能投100萬噸裝置上周末附近停車檢修，預計檢修10-15天；新疆中泰120萬噸新裝置開始投料，但實際釋放產(chǎn)能仍需時間，短期市場供應(yīng)壓力減弱；但下游聚酯即將進入春節(jié)檢修高峰期，需求端轉(zhuǎn)弱預期制約期價反彈空間，反彈僅短線思路對待。乙二醇方面，截止12月30日，華東乙二醇港口庫存43.6萬噸，較上周四增加0.95萬噸，較本周一增加8.1萬噸，港口庫存緩慢增加；新裝置方面，內(nèi)蒙古榮信40萬噸裝置12月29日出粗產(chǎn)品，預計兩三天后有優(yōu)級品產(chǎn)出；恒力石化1#90萬噸裝置負荷提升至6-7成，2#計劃2月末開車，預計1-2月無外售量。新裝置供應(yīng)壓力后移，現(xiàn)貨價格堅挺，強基差支撐乙二醇價格，短線將有震蕩反復，短多長空思路對待。
橡膠方面，雖然東南亞供應(yīng)充足，但中美即將達成第一階段貿(mào)易協(xié)議，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)進入停割期，終端汽車需求季節(jié)性轉(zhuǎn)旺，滬膠下方支撐較強，短線仍可試多。燃料油方面，12月27日，新加坡高硫380報價大漲19.35美元/噸，國內(nèi)燃料油期貨大漲2.68%，突破2200技術(shù)壓力；成本端支撐強勁，維持多頭思路。瀝青方面，12月30日，各地重交瀝青市場價格小幅上漲，河北報價3150-3200元/噸，最低價上漲150元/噸；山東報價2980-3030元/噸，上漲50-60元/噸；成本端支撐強勁，國內(nèi)煉廠低開工低庫存現(xiàn)狀亦支撐瀝青現(xiàn)貨價格，而強基建預期提振未來需求預期，短線瀝青有望維持偏強走勢，若站穩(wěn)3200加持多單。
烯烴鏈：甲醇方面，軟逼倉接近尾聲，預計港口價格將松動或回調(diào)。港口報價今日上破2200元/噸，但隨月末紙貨交割結(jié)束，行情將回歸常態(tài)，繼續(xù)在可流通庫存低位支撐下，等待利空預期的演變。盤面上，預計將回調(diào)一下。聚烯烴方面，兩油庫存低位+PDH成本端壓力（pp）+十年價格低位（pe）+甲醇反彈，近期整體表現(xiàn)較強。但我們要認清事實，PP確實有反彈驅(qū)動，但反彈空間暫時有限；PE期貨欲拉漲突破，奈何PE現(xiàn)貨跟漲緩慢。另外，12月末，浙石化一期已投產(chǎn)，新產(chǎn)能釋放壓力預期高懸于頂，壓制聚烯烴漲幅。目前，聚烯烴或先高位回調(diào)一下。

有色：期銅展開5w關(guān)口多空博弈

今日滬銅主力合約2002早間開于49380元/噸，開盤后緩慢上行，在圍繞日均線短暫盤整后繼續(xù)走高直沖49530元/噸，隨后窄幅震蕩直至午盤結(jié)束；午后開盤重心繼續(xù)在49500元/噸附近震蕩整理，整體波動幅度不大，盤尾收于49510元/噸，跌180元/噸，跌幅0.36%。目前滬銅回吐前期部分漲幅，主因CSPT小組聯(lián)合減產(chǎn)事宜未能達成一致意見，利好預期逐步被市場消化，部分多頭減倉離場，同時由于CMX金價目前已經(jīng)連漲一周，已站穩(wěn)1520美元/盎司上方，反映市場避險情緒仍在，銅價強勢走高仍有風險。滬鎳主力合約2003今日先抑后揚，收漲于111720元/噸，漲幅0.34%。消息面，12月30日商務(wù)部正式發(fā)布《中國汽車貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展報告》，報告提出，新能源汽車將逐漸成為未來汽車市場增長的主要領(lǐng)域，未來幾年我國新能源汽車出口有望保持低速增長，新規(guī)將目標2025年新能源車銷量占比從20%增加到25%左右，提振市場信心，在未來三元化、高鎳化的技術(shù)路徑穩(wěn)步推進的背景下，鎳市仍遠景可期。臨近2020年1月1日印尼鎳礦期限，市場分歧恐加劇鎳價波動，建議觀望。

新紀元期貨投資內(nèi)參：臨近歲末，商品維持輪動上漲格局