核心觀點(diǎn)一覽：

1.中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI時(shí)隔6個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間，財(cái)新制造業(yè)PMI同步回升，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增速逐漸回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善，股指春季行情有望緩慢開啟。

2.歐美制造業(yè)PMI呈現(xiàn)不同程度的回升，全球經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇的可能性增加，美元指數(shù)沖高回落，黃金短期將再次獲得支撐。

3.中美磋商協(xié)議簽署的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，以及東南亞棕櫚出口數(shù)據(jù)不佳的影響，綜合來(lái)來(lái)判斷，短期粕價(jià)低位預(yù)計(jì)有震蕩顯強(qiáng)機(jī)會(huì)，而油脂高位仍趨向動(dòng)蕩休整，技術(shù)調(diào)整時(shí)間或延長(zhǎng)。

4.化工板塊內(nèi)，燃料油悲觀預(yù)期延續(xù)，維持逢高短空思路；苯乙烯累庫(kù)+投產(chǎn)預(yù)期，易跌難漲；乙二醇短期受到低庫(kù)存支撐，但近期將面臨庫(kù)存拐點(diǎn)。烯烴鏈方面，甲醇弱勢(shì)難改，恐有下破風(fēng)險(xiǎn)；聚烯烴期現(xiàn)脫節(jié)，高位有待回調(diào)。

5.11月中國(guó)官方制造業(yè)PMI及財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)重回經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張區(qū)，市場(chǎng)悲觀情緒緩和，銅價(jià)低位反彈。鎳市多重利空纏繞，鎳價(jià)跌破11萬(wàn)關(guān)口支撐。

股指：中國(guó)制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，股指春季行情有望緩慢開啟

受中國(guó)PMI數(shù)據(jù)利好的提振，周一股指期貨小幅高開，之后沖高回落，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎。銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)零投放、零回籠。上午公布的中國(guó)11月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得51.8（前值51.7），連續(xù)5個(gè)月回升，創(chuàng)2017年12月以來(lái)新高。稍早公布的11月官方制造業(yè)PMI時(shí)隔6個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間，大、中、小型企業(yè)景氣度全面回暖，表明在減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性降息等一系列政策的支持下，企業(yè)經(jīng)濟(jì)信心逐漸恢復(fù)，小微及民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況率先改善。從企業(yè)盈利和庫(kù)存周期的角度來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速率先轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利正在筑底階段，主動(dòng)去庫(kù)存接近尾聲，即將進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段。中期來(lái)看，四季度經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，宏觀政策繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，財(cái)政、貨幣維持雙寬松，企業(yè)盈利和庫(kù)存周期見(jiàn)底，股指春季行情有望緩慢開啟，建議維持逢低偏多的思路。

黃金：關(guān)注美國(guó)11月SIM制造業(yè)PMI，黃金短線或仍有反復(fù)              

國(guó)外方面，今晚將公布美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI終值及ISM制造業(yè)PMI， 10月營(yíng)建支出月率，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德將在歐洲議會(huì)聽證會(huì)上作開場(chǎng)陳述，需保持密切關(guān)注。英國(guó)脫歐方面，距離12月12日大選不足兩周時(shí)間，保守黨與工黨之間的角逐進(jìn)入最后沖刺階段，最新民調(diào)顯示，英國(guó)首相約翰遜將贏得議會(huì)絕對(duì)多數(shù)席位。若保守黨能夠在選舉中獲得多位席位，則脫歐協(xié)議將大概率在議會(huì)通過(guò)，英國(guó)將于明年1月31日正式脫離歐盟，這對(duì)英國(guó)與歐盟來(lái)說(shuō)是最好的結(jié)果。短期來(lái)看，歐美制造業(yè)PMI呈現(xiàn)不同程度的回升，全球經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇的可能性增加，美元指數(shù)沖高回落，黃金短期將再次獲得支撐。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻，特朗普財(cái)政刺激效應(yīng)正在減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性放緩的趨勢(shì)沒(méi)有改變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三次降息，并于10月開始擴(kuò)表，未來(lái)將給市場(chǎng)提供充足的美元流動(dòng)性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。

雙粕：短期有粕強(qiáng)油弱轉(zhuǎn)換

今晨，路透社引述美國(guó)新聞網(wǎng)站報(bào)道，中美首階段貿(mào)易協(xié)議可能由于美方將涉港法案簽署成法而受阻延。2日，外交部發(fā)言人宣布，中方?jīng)Q定對(duì)美國(guó)有關(guān)非政府組織進(jìn)行制裁，中美關(guān)系緊張，不利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定，并導(dǎo)致人民幣匯率午后出現(xiàn)顯著貶值動(dòng)作。美豆連續(xù)七個(gè)交易日開陰下跌，預(yù)計(jì)將尋找850附近技術(shù)支持，國(guó)內(nèi)近月粕價(jià)跟隨下跌，豆粕主力合約2730-2750區(qū)域?yàn)殛P(guān)鍵支持。油脂高位波動(dòng)加劇，有調(diào)整下跌傾向，馬來(lái)西亞高價(jià)抑制出口開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月份馬來(lái)西亞棕櫚油出口較上月環(huán)比縮減2.9%-7.4%之間。綜合中美磋商的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，以及東南亞棕櫚出口數(shù)據(jù)不佳的影響來(lái)判斷，短期粕價(jià)低位預(yù)計(jì)有震蕩顯強(qiáng)機(jī)會(huì)，而油脂高位仍趨向動(dòng)蕩休整，技術(shù)調(diào)整時(shí)間或延長(zhǎng)。

黑色：宏觀數(shù)據(jù)利好  探低回升維持震蕩

上周五夜盤黑色系悉數(shù)下挫，跌幅均在2%上下，周末國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布11月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，為4月以來(lái)首次重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，釋放宏觀利好，逆周期調(diào)節(jié)效果初顯，令市場(chǎng)氛圍好轉(zhuǎn)，黑色系周一開盤均快速回升，但整體趨勢(shì)性尚不明朗，暫維持震蕩之勢(shì)。螺紋2001合約探低回升收小陽(yáng)線，交投仍在3600元/噸關(guān)口上下，技術(shù)指標(biāo)MACD有死叉跡象，技術(shù)形態(tài)不佳，基本面而言螺紋庫(kù)存低迷，冬儲(chǔ)預(yù)期仍在，現(xiàn)貨價(jià)格高位運(yùn)行，但噸鋼利潤(rùn)高企，階段環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束，鋼材產(chǎn)量有望回升，抑制鋼價(jià)反彈空間，01合約漲跌兩難，建議依托3600點(diǎn)波段操作，持倉(cāng)持續(xù)大幅縮減，主力移倉(cāng)遠(yuǎn)月，05合約因基差過(guò)大，表現(xiàn)強(qiáng)于01，可嘗試空01多05的套利。鐵礦石2001合約一度回踩20日線即630一線，隨后大幅拉升收長(zhǎng)下影小陽(yáng)線于650之上，技術(shù)圖形并不樂(lè)觀，但鋼材產(chǎn)量預(yù)期回升，高品位礦需求回暖，令鐵礦走勢(shì)趨于震蕩。焦炭供給收縮，需求因鋼廠擴(kuò)張產(chǎn)量的預(yù)期提振，現(xiàn)貨噸鋼利潤(rùn)持續(xù)走擴(kuò)，鋼廠讓渡利潤(rùn)于焦企，現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格有所提高，焦炭基本面相對(duì)良好，2001合約探低回升仍收于60日線之上，建議依托1850謹(jǐn)慎偏多思路，跌落則止損。焦煤維持1210-1270低位區(qū)間震蕩，建議觀望為宜。

能源化工：化工板塊分化明顯，燃料油、甲醇再度領(lǐng)跌

油市震蕩，在上周大跌之后，今日美、布小幅回調(diào)。然，19年第二次OPEC會(huì)議將在12月5日召開，屆時(shí)市場(chǎng)將再度聚焦OPEC減產(chǎn)事宜，市場(chǎng)預(yù)期存在反復(fù)，短線波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)變大。
周一化工板塊強(qiáng)弱分化明顯，燃料油05合約跌幅2.41%、甲醇跌幅1.48%，兩者再度領(lǐng)跌化工品；PP漲幅0.83%、PE漲幅0.89%，乙二醇漲幅0.5%。
燃料油方面，率先完成換月，悲觀預(yù)期從01合約延續(xù)至05合約，高持倉(cāng)量下，空頭占優(yōu)，維持逢高短空思路。
苯乙烯方面，減倉(cāng)上調(diào)，漲幅0.5%。之前船貨到港延期影響，12月初可能出現(xiàn)集中到港，有累庫(kù)預(yù)期，外加浙江石化投產(chǎn)預(yù)期加重后期供應(yīng)壓力，易跌難漲，逢高偏空思路為宜。乙二醇方面，截止12月2日，華東主港庫(kù)存約為33.87萬(wàn)噸，較上周微講0.66萬(wàn)噸。近期，持續(xù)低庫(kù)存狀態(tài)對(duì)01合約盤面有所支撐。然而，市場(chǎng)預(yù)期港口庫(kù)存拐點(diǎn)即將到來(lái)，且新裝置投產(chǎn)壓力后移，兩個(gè)利空點(diǎn)將落實(shí)在05合約，4500附近布局05合約短空單。
烯烴鏈：預(yù)計(jì)PE第一個(gè)換月完成，甲醇、PP方面，01合約減倉(cāng)緩慢，時(shí)有增倉(cāng)。甲醇方面，港口弱勢(shì)不改，后期進(jìn)口壓力預(yù)計(jì)回升，這一點(diǎn)同時(shí)適用01和05合約。05合約較01合約高度更適合空頭，故今日05合約跌幅會(huì)較01合約更為明顯。策略上，維持05合約逢高短空思路。裝置方面，注意魯西化工MTO影響。風(fēng)險(xiǎn)提示：01合約不宜抄底。聚烯烴方面，換月反彈疊加投機(jī)短多，01合約漲幅近期較明顯。然而，基本面并無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，現(xiàn)貨無(wú)明顯走強(qiáng)，PP收基差不會(huì)過(guò)度，高位有待回調(diào)。策略上，待換月給出05合約高度后，考慮布局05合約短空。投產(chǎn)方面，關(guān)注恒力二期、浙石化11月底-12月聚烯烴投產(chǎn)情況。尿素方面，回歸佛系行情。

有色：利空消息纏繞 鎳價(jià)跌破11萬(wàn)關(guān)口

11月中國(guó)官方制造業(yè)PMI及財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)重回經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張區(qū)，市場(chǎng)悲觀情緒緩和，銅價(jià)低位反彈，滬銅主力合約2001小幅收漲于47300元/噸，漲幅0.04%。滬鎳2002合約今日開于108150元/噸，滬鎳今日整體運(yùn)行于日均線之下，走勢(shì)較弱，最后收于108080元/噸，跌幅2.27%，成交量增31萬(wàn)手至185.2萬(wàn)手，持倉(cāng)量減0.4萬(wàn)手至36.5萬(wàn)手。前期印尼禁礦的利好逐步消化后，市場(chǎng)將目光聚焦于鎳市較為疲軟的基本面，自11月中上旬以來(lái)，鎳價(jià)出現(xiàn)連續(xù)的回調(diào)。最近受制于高位的庫(kù)存和利潤(rùn)的壓縮，不銹鋼市場(chǎng)又不斷傳來(lái)檢修減產(chǎn)的消息，這無(wú)疑令鎳市需求預(yù)期更加悲觀，最近期價(jià)順利下破110000支撐，目前仍未止跌。總體來(lái)看，由于不銹鋼廠減產(chǎn)消息陸續(xù)落實(shí)，且由于去庫(kù)壓力不銹鋼自身還存在跌價(jià)空間，鎳自身基本面表現(xiàn)更偏利空，因此對(duì)于價(jià)格反轉(zhuǎn)多數(shù)業(yè)者仍持觀望態(tài)勢(shì)，并且前期部分多頭倉(cāng)位的存在也成為了空頭打壓的眾矢之的，目前空頭力量占據(jù)上風(fēng)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間仍是跌多漲少，持弱盤整。

新紀(jì)元期貨投資內(nèi)參：PMI利好刺激工業(yè)品盤中走強(qiáng)，經(jīng)貿(mào)磋商變數(shù)牽制漲勢(shì)