棉花：儲(chǔ)備棉輪出正式啟動(dòng) ，鄭棉將回歸基本面
國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)3月調(diào)查報(bào)告，進(jìn)一步調(diào)降2016年全國棉花意向種植面積與棉花產(chǎn)量；紡織品服裝出口市場(chǎng)回暖，紡織行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，供需關(guān)系階段性好轉(zhuǎn)。但5月影響棉價(jià)的最關(guān)鍵因素是——儲(chǔ)備棉輪出。今年儲(chǔ)備棉在輪出數(shù)量、結(jié)構(gòu)、公檢方式上都有很大變化，為企業(yè)競(jìng)拍提供便利和保障的同時(shí)，也為國家有序消化儲(chǔ)備棉庫存打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)我們的測(cè)算，目前距離新棉上市還有四個(gè)月時(shí)間，每月棉花消費(fèi)量按60萬噸計(jì)算，本榨季棉花的實(shí)際庫存量仍有100萬噸，國儲(chǔ)棉計(jì)劃拋售200萬噸，再加上進(jìn)口棉，如果本輪拋儲(chǔ)的棉花質(zhì)量沒有大問題，市場(chǎng)供應(yīng)依舊充足。拋儲(chǔ)初期，由于市場(chǎng)棉源相對(duì)緊張，成交量?jī)r(jià)或有大幅攀升升，期貨價(jià)格亦波動(dòng)劇烈，但隨著投放量的不斷增加，鄭棉期價(jià)將逐步回歸基本面。
我們預(yù)計(jì)5月鄭棉將呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)，CF609運(yùn)行區(qū)間為11000-14000元/噸。月初棉價(jià)高位或有震蕩反復(fù)，整體維持逢高拋空操作思路，13000元/噸上方可逐步建立空單，注意把握市場(chǎng)節(jié)奏，密切追蹤儲(chǔ)備棉輪出成交情況。
天膠：供需維持偏緊格局 ，滬膠重心仍將上移
全球天膠供需過剩格局難以發(fā)生本質(zhì)改變，2016年滬膠整體仍將運(yùn)行于底部區(qū)域。中短期來看，天膠供需關(guān)系階段性利多。供給方面，新膠季開割情況不樂觀，大面積割膠時(shí)間料將推遲至5月中下旬；泰國、印尼、馬來西亞和越南四大主產(chǎn)國的限制出口計(jì)劃仍將繼續(xù)執(zhí)行，5月天膠供給端依舊偏緊。需求方面，購置稅減半政策的持續(xù)、二手車限簽政策的解除以及二手車貸款首付比例下滑等諸多利好政策有助于拉動(dòng)私家車消費(fèi)，二季度乘用車市場(chǎng)增幅將好于一季度；穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下，基建投資仍將保持穩(wěn)定，但地產(chǎn)投資熱度有所衰減，4-5月重卡銷售仍將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速料放緩。
但膠價(jià)上方面臨龐大倉單壓力，5月中旬1605合約面臨交割，目前該合約持倉量折合倉單仍有近15萬噸，屆時(shí)這批交割倉單無論是從期貨市場(chǎng)流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，還是轉(zhuǎn)拋遠(yuǎn)月1609合約，都將對(duì)市場(chǎng)造成一定的利空沖擊。
綜合分析，我們認(rèn)為5月滬膠重心仍將繼續(xù)上移，整體或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，主力合約RU1609運(yùn)行區(qū)間為12000-15000元/噸。月初，5月合約交割帶來龐大倉單壓力，膠價(jià)面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但下跌幅度料有限，12500元/噸下方逢低建立多單。主產(chǎn)區(qū)天氣變化加大盤面的不確定性，需要我們密切關(guān)注。
黑色：供給溫和擴(kuò)張， 面臨技術(shù)調(diào)整
二月談需求好轉(zhuǎn)預(yù)期，三月炒供給階段“短缺”，四月份黑色基本面則是供需兩端的疊加，我們認(rèn)為五月黑色系列面臨的宏觀氛圍依舊良好。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落空令系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，國內(nèi)一季度信貸規(guī)模擴(kuò)張，央行政策趨于寬松；房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度不減，房屋新開工面積溫和增加，鋼材需求的改善具有持續(xù)性，鋼廠的開工率提升速度較為緩慢，螺紋鋼低庫存成為新常態(tài)，供需格局應(yīng)該趨于良好并且不會(huì)發(fā)生重大改變，因此中長(zhǎng)線仍存有上行基礎(chǔ)。但仍有三個(gè)方面需要關(guān)注，首先黑色系列本輪上漲至今仍未出現(xiàn)良好的調(diào)整，漲幅超預(yù)期，技術(shù)面從漲幅和時(shí)間窗口來看都存在調(diào)整需求；其次噸鋼生產(chǎn)利潤理論值已經(jīng)接近900元/噸，與上月末400元/噸的平均峰值水平相比，鋼廠套保機(jī)會(huì)和做空鋼廠利潤的機(jī)會(huì)已現(xiàn)，噸鋼利潤修復(fù)到鋼廠開工率的傳導(dǎo)具有時(shí)滯性，五月鋼廠開工情況預(yù)期將進(jìn)一步回升；再之三大商品交易所在4月的最后一周頻頻出拳抑制過度投機(jī)，資金熱情暫時(shí)維持高位，但交易成本大幅提升對(duì)量能的影響將逐步顯現(xiàn)。綜上所述，我們預(yù)計(jì)五月黑色系列商品價(jià)格將在高位展開震蕩，盤面面臨技術(shù)調(diào)整，若鋼廠復(fù)產(chǎn)情況較好，螺紋期價(jià)將有向下調(diào)整，否則有創(chuàng)新高的可能，中長(zhǎng)線仍有上行基礎(chǔ)。螺紋鋼1610合約下方第一支撐位2300元/噸，第二支撐位2050元/噸，上方第一壓力位2800元/噸，第二壓力位3000元/噸�，F(xiàn)階段鋼廠利潤正進(jìn)入歷史高位區(qū)域，存在做空鋼廠利潤的套利機(jī)會(huì)，但前提是鋼廠開工率進(jìn)一步回升，因此需要進(jìn)一步觀察供給端的變化。
PTA：淡季逐步來臨 ，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷出現(xiàn)下降跡象
PTA1609合約在過去的四月波動(dòng)加劇，期價(jià)開盤于4866元/噸，月中探低至4662元/噸后，期價(jià)在四月下旬以暴漲暴跌的形式將震蕩重心向上抬升，期價(jià)運(yùn)行出震蕩了近一個(gè)月的楔形上升通道，拉升至5212元/噸但最終收于5012元/噸，月度漲幅僅3.26%但波幅高達(dá)11.80%。TA的走勢(shì)一方面受到美原油的影響，一方面更多的體現(xiàn)其基本面情況。美原油指數(shù)近一個(gè)月連續(xù)震蕩拉升一度逼近48美元，漲幅超17%，令工業(yè)品獲得成本支撐，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落空，市場(chǎng)暫時(shí)擺脫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的困擾，美原油指數(shù)得以維持偏多運(yùn)行，但從中長(zhǎng)線來看，原油上方空間有限，或有技術(shù)調(diào)整需求，PX利潤將有所下滑，TA的成本支撐難以維系。從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，經(jīng)過產(chǎn)銷在四月的小幅好轉(zhuǎn)，TA上下游開工率均有所提升，再加上裝置檢修對(duì)供給端的打壓，TA在四月基本面良好，但進(jìn)入五月，PTA前期檢修的裝置部分重啟帶來供給壓力，均較為清淡，聚酯和織造裝置的負(fù)荷均有拐頭回落的跡象， PTA供需面臨變化。因此我們預(yù)計(jì)PTA若有效跌落5000關(guān)口，將開啟目標(biāo)至少200點(diǎn)的調(diào)整，整體思路偏空。
LLDPE：供給壓力增大，或向下尋求支撐
美原油4月份在原油凍產(chǎn)協(xié)議未達(dá)成情況下依然上漲，主要受益于科威特原油因罷工中斷以及美國持續(xù)減產(chǎn)且需求走強(qiáng)。不過，原油后期上行空間將有限。主要因?yàn)闅W佩克產(chǎn)量維持在高位，其成員國伊朗產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，沙特產(chǎn)能增加，而原油的繼續(xù)反彈也將會(huì)使美國頁巖油復(fù)產(chǎn)動(dòng)力增加，從而使得供給充裕局面持續(xù)。另外，原油庫存高企也將是制約油價(jià)上行空間的重要因素。
5月中下旬，長(zhǎng)期檢修裝置將大為減少，同時(shí)裝置復(fù)產(chǎn)帶來的供給壓力將增大。4月底中煤蒙大新增產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，5月神華新疆新增產(chǎn)能有望開出，新增產(chǎn)能帶來的壓力將顯現(xiàn)。需求方面，農(nóng)膜需求旺季已過，需求轉(zhuǎn)弱，5月農(nóng)膜需求料進(jìn)一步下滑。因此，5月連塑下行的壓力在增大。預(yù)計(jì)連塑5月震蕩走低，LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間8000-8900。
銅：宏觀面現(xiàn)回暖跡象，或震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面現(xiàn)回暖跡象，CPI、PMI等數(shù)據(jù)向好，而從當(dāng)前的宏觀情況來看，5月份公布的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或總體偏暖，利好銅價(jià)走勢(shì)。美國4月決議維穩(wěn)利率，并表示不急于進(jìn)一步收緊貨幣政策，同時(shí)日本寬松政策不及預(yù)計(jì)，日元走強(qiáng)使得美元走低。美元大幅走低有破位向下跡象，對(duì)銅價(jià)形成支撐。不過銅供給端的壓力仍大，秘魯銅礦產(chǎn)量持續(xù)釋放，其3月銅產(chǎn)量較去年同期激增46%，而5月智利銅產(chǎn)量將處于季節(jié)高峰，同時(shí)銅精礦加工費(fèi)仍有利潤，冶煉產(chǎn)能缺乏減產(chǎn)動(dòng)力，預(yù)計(jì)銅供給寬松格局將延續(xù)。下游需求方面，1-3月空調(diào)產(chǎn)量下滑，但汽車、冰箱產(chǎn)量增加，電網(wǎng)基本建設(shè)投資同比大增40.89%，后期隨著國網(wǎng)新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造的實(shí)施，后期電力需求對(duì)銅將有一定拉動(dòng)。技術(shù)面看，倫銅5100一線壓力較大，關(guān)注能否有效突破，若突破走高則銅價(jià)波動(dòng)重心有望上移。預(yù)計(jì)5月銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，滬銅指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間36500-40000。
黃金：有望向上拓展空間
美國1季度GDP增長(zhǎng)環(huán)比年率僅為0.5%，暗示季度增幅僅為0.12%左右，這是兩年來的最弱表現(xiàn)，鑒于經(jīng)濟(jì)減速，同時(shí)，美國3月核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)按年升幅降至1.6%，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能不急于升息的預(yù)期,。美聯(lián)儲(chǔ)4月決議中維穩(wěn)利率，并在政策聲明中表示將繼續(xù)密切監(jiān)視通脹情況，不急于進(jìn)一步收緊貨幣政策，對(duì)金價(jià)形成支撐。技術(shù)面看，美黃金向上突破2月至4月形成的1200-1280震蕩區(qū)間，有望繼續(xù)向上拓展空間。預(yù)計(jì)5月黃金震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，滬金指數(shù)預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間266-282。
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