天膠：供給增加需求轉(zhuǎn)旺 ，九月滬膠震蕩走勢
美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要顯示，支持上調(diào)貼現(xiàn)率的地方聯(lián)儲增至8家，值得注意的是，去年11月貼現(xiàn)率會議上，支持調(diào)升貼現(xiàn)率的地方聯(lián)儲為9家，隨后12月美聯(lián)儲開啟了9年來的首次加息。美聯(lián)儲會議釋放年內(nèi)加息信號，美元走強抑制大宗商品市場。從基本面而言，多空交織，九月滬膠供需基本面緊平衡。
利空因素：第一、供給端壓力增加。天膠基本面主產(chǎn)區(qū)并沒有出現(xiàn)極端天氣，天膠生產(chǎn)情況良好，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)全面進入割膠高峰期；ITRC新的出口削減計劃料難達(dá)到預(yù)期，市場供應(yīng)不斷增加。第二、倉單制約反彈。截止8月26日，上期所天膠庫存攀升至36萬噸，交割庫總庫容擴大至50.7萬噸，近月合約面臨20余萬噸的老膠倉單；而RU1701升水國產(chǎn)全乳膠現(xiàn)貨2100元/噸以上，高升水吸引新膠流入倉單，制約RU1701反彈空間。第三、美國初裁認(rèn)定中國輸美卡客車輪胎存在補貼及傾銷行為，輪胎出口市場仍難樂觀。
利多因素：第一、需求端支撐轉(zhuǎn)強。各項優(yōu)惠政策的繼續(xù)執(zhí)行，加之金九銀十消費旺季到來，乘用車市場將延續(xù)強勢；隨著天氣轉(zhuǎn)涼，各基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度將加快，而中秋國慶佳節(jié)到來，公路客貨運量也將呈現(xiàn)回升態(tài)勢，9月商用車市場需求有望環(huán)比同比雙增。第二、混合膠關(guān)稅或有調(diào)整。協(xié)會制定《混合橡膠通用技術(shù)自律規(guī)范》重新定義混合膠，如果海關(guān)以此作為進口報關(guān)的參考標(biāo)準(zhǔn)，將天然橡膠含量高的混合膠關(guān)稅進行調(diào)整，這將抬升滬膠的價值中樞。
綜合分析，我們認(rèn)為，9月滬膠或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢，RU1701運行區(qū)間為11500-14000。龐大倉單壓力及悲觀市場情緒主導(dǎo)行情，月初滬膠或?qū)⒀永m(xù)弱勢，但下方11500一線料有較強技術(shù)支撐；下半月，隨著宏觀風(fēng)險事件釋放，季節(jié)性需求旺季啟動，滬膠有望觸底反彈，11500- 12200區(qū)間可逐步建立RU1701多單。
黑色：供給領(lǐng)先需求回升，九月或現(xiàn)先抑后揚
7月國內(nèi)宏觀環(huán)境稍顯下行壓力。國家統(tǒng)計局等單位公布的7月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)與上一周期相比漲跌互現(xiàn)。9月中國央行調(diào)整貨幣政策的可能性并不大，美聯(lián)儲加息可能性不大，宏觀環(huán)境相對平穩(wěn)，7月數(shù)據(jù)的回落主要受到季節(jié)性以及前期天氣因素的影響，預(yù)期8月或進一步小幅下探觸及年內(nèi)低點，“金九銀十”仍可期。從美林投資時鐘的理論來看，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟運行在滯漲期，大類資產(chǎn)配置首當(dāng)選擇大宗商品類。
國家加大去產(chǎn)能的力度奠定了黑色系底部抬升的主基調(diào)，從中長期來看我們認(rèn)為黑色系列今年將呈現(xiàn)熊牛轉(zhuǎn)換格局。由于6月中下旬至7月下旬，唐山市兩度對鋼廠實施限產(chǎn)、減產(chǎn)政策，同時環(huán)保組進駐八大省份展開為期一個月的巡視，這些舉措對于6-7月份粗鋼產(chǎn)量的抑制作用立竿見影。但隨著8月中旬第三度限產(chǎn)的出爐，高爐開工率不降反升，短期政策對于市場的影響力稍顯疲弱，預(yù)期8月粗鋼產(chǎn)量有所回升，但高爐開工率也受到噸鋼利潤的制約，并不會產(chǎn)生較大的供給壓力，對原材料的消費會產(chǎn)生微弱的促進作用。1-7月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋新開工面積增速、商品房銷售金額和面積增速均有所回落，與鋼材消費的季節(jié)性淡季相符。鋼材出口小幅回落，但仍創(chuàng)下1030萬噸的較高水平，其他用鋼行業(yè)在7月的表現(xiàn)好于預(yù)期。盡管市場傳言一線城市房地產(chǎn)市場將出臺調(diào)控政策，尤其在今年9月至明年初之間可能性較大。調(diào)控政策確實會對房地產(chǎn)市場帶來一些短期負(fù)面影響，但與鋼材市場聯(lián)系更為緊密的是房屋新開工情況，我們認(rèn)為房屋新開工面積增速小幅回落主要受到季節(jié)性和極端天氣因素的拖累，在9、10月的傳統(tǒng)旺季中，房屋新開工面積趨于向好，同時鋼材出口依然維持高位，我們對鋼材需求端的“金九銀十”仍然維持樂觀態(tài)度。
在月度進口量大增的背景下，鐵礦石港口庫存在8月連續(xù)小幅下降，這顯示出鐵礦石需求好于預(yù)期，主要得益于高爐開工率在8月以來不降反升，但同時進口鐵礦石平均價格小幅回落。黑色系列整體走強時，鐵礦石跟漲但幅度落后于其他黑色商品，而在月末技術(shù)調(diào)整時領(lǐng)跌。鐵礦石期價在8月表現(xiàn)出“下有支撐，上有壓力”的格局，經(jīng)過階段回撤調(diào)整后，若9月高爐開工順利，鐵礦石價格將創(chuàng)新高，反之若限產(chǎn)再度來襲，鐵礦石價格仍將承壓回落。
煤炭去產(chǎn)能繼續(xù)推進，但政府有可能同時開始支持先進產(chǎn)能放松限產(chǎn)。近期市場傳言，煤炭企業(yè)收到相關(guān)部門有關(guān)煤炭先進產(chǎn)能評價依據(jù)的暫行文件，符合要求的大礦主要是國有大礦有可能恢復(fù)330天的工作日。一旦放松限產(chǎn)要求，焦煤焦炭價格則有望開啟調(diào)整。
行情預(yù)判及操作建議：綜上所述，我們預(yù)計9月黑色系列商品價格先抑后揚。螺紋鋼1701合約上方目標(biāo)位2680元/噸，下方第一支撐2430元/噸，第二支撐2300元/噸；鐵礦石1701合約上方壓力位470元/噸，下方支撐位400元/噸；焦炭、焦煤1701合約傾向于上行，多單持有即可。噸鋼利潤維持在100-200元/噸窄幅波動，跨品種套利機會暫時缺失。
PTA： 淡季因素尚未消退，低位震蕩謹(jǐn)慎偏空
PTA1701合約八月維持先揚后抑的寬幅震蕩格局，23個交易日期價累計上漲84點，漲幅1.80%十分微弱，區(qū)間振幅6.15%。期價在8月1日觸及月內(nèi)低點4654元/噸，隨后震蕩走高在月中上探至4940元/噸，之后再度轉(zhuǎn)向下行節(jié)奏。從技術(shù)盤面看，期價在4620元/噸就較強支撐，而波段高點自4月下旬以來不斷回落，整體呈現(xiàn)下降三角形形態(tài)，下行第一目標(biāo)仍在三角形下沿的4620一線。
從基本面看，短期G20峰會帶來的限產(chǎn)即將結(jié)束，但季節(jié)性淡季因素仍未消退。PTA上下游企業(yè)的開工率均受到一定抑制，隨著時間的推移，行業(yè)開工率出現(xiàn)較大分歧，截至8月31日，PTA工廠開工率報于67.75%，較月初的75.98%大幅下降8.23%，聚酯工廠開工率報于63.90%，與月初的82.90%相比暴跌19%，而江浙織機開工率波動不大，維持在60%左右，從行業(yè)開工情況可以看出，PTA下游消費端受到顯著抑制。美原油指數(shù)的走勢，也在很大程度上影響著工業(yè)品，美原油指數(shù)八月先揚后抑，自40美元一路飆升至50美元，隨后再度承壓回落，并且隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期的升溫，原油走勢趨弱，不利于TA走勢。
行情預(yù)判及操作建議：淡季因素尚未消退，低位震蕩謹(jǐn)慎偏空。波動區(qū)間在4600-4800元/噸，操作上以謹(jǐn)慎逢高偏空為宜。
銅：供給壓力仍存但需求有望改善，或區(qū)間震蕩走勢
宏觀面，7月官方PMI為49.9，跌破50榮枯線，社會零售消費、固定投資等數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但8月官方PMI回升至50.4，關(guān)注9月公布的國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)能否向好。供給方面，銅精礦供給充足，且銅精礦加工費高企刺激冶煉廠商的生產(chǎn)，精銅供應(yīng)處于寬松局面。7月國內(nèi)銅產(chǎn)量72.2萬噸，較6月大幅增長3.61萬噸，同比增速達(dá)到9.6%。庫存上，8月中旬以來倫銅庫存大幅上升，主要是國內(nèi)一些大型冶煉廠和貿(mào)易商交倉所致。而數(shù)據(jù)也顯示我國未加工銅和銅材出口量大幅攀升，出口增加有助于緩解國內(nèi)供給壓力，但使得國際銅價承壓。國內(nèi)下游需求方面，銅材產(chǎn)量、電網(wǎng)基本建設(shè)投資較去年增長，不過今年空調(diào)產(chǎn)量下滑較多，對需求形成一定拖累。由于9月將進入傳統(tǒng)消費旺季，后期需求將有所改善。預(yù)計9月銅價區(qū)間震蕩走勢，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間35000-39000。
黃金：美聯(lián)儲加息預(yù)期增加但需求望提升，或先抑后揚走勢
美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要略偏中性，不過8月美聯(lián)儲多位官員講話鷹派，而在杰克遜霍爾年會上耶倫講話表示加息理由在近幾個月已有所加強，為9月的會議加息留下了可能性，觀點也偏鷹派，近期市場對美聯(lián)儲9月加息預(yù)期增加。美聯(lián)儲9月會議將于9月20-21日進行，但是預(yù)計9月加息概率仍不大,截至8月底聯(lián)邦基金利率期貨顯示的9月加息的概率不足40%。需求上，中國和印度金飾消費下降帶動下，二季度金飾需求同比下降，但由于黃金投資需求旺盛，在投資需求大幅上升推動下，二季度黃金總需求仍增加。從季節(jié)性上看，國內(nèi)“金九銀十”消費旺季來臨， 10月份正是印度傳統(tǒng)的節(jié)慶季節(jié)，預(yù)計提振黃金需求。預(yù)計9月滬金先抑后揚走勢，滬金指數(shù)波動區(qū)間273-293。
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