之前支持慢牛的一些基本面因素出現(xiàn)改變。7月官方與財(cái)新制造業(yè)PMI同步走弱，制造業(yè)仍處在去庫(kù)存、去產(chǎn)能、去杠桿進(jìn)程；房地產(chǎn)投資依舊低迷，先行指標(biāo)社會(huì)融資增加額連續(xù)三個(gè)月下降，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)回升乏力，面臨再度下行壓力，難以對(duì)股指形成正面驅(qū)動(dòng)。而貨幣政策進(jìn)入觀察期，定向?qū)捤扇〈�全面寬松，寬松的邊際力度將弱于上半年。美聯(lián)儲(chǔ)9月或12月加息，中國(guó)存在人民幣貶值與資本外流風(fēng)險(xiǎn)。此外，經(jīng)過股災(zāi)洗禮，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降。總體而言，之前支持慢牛的一些基本面因素發(fā)生改變，市場(chǎng)波動(dòng)顯示出明顯的熊市特征。

技術(shù)形態(tài)提示處于空頭市場(chǎng)。股指月線大陰沒有企穩(wěn)跡象，周線再收大陰仍有探底要求，短期處于探明底部的過程�？傮w研判，股指上行有壓力，向下有國(guó)家隊(duì)救市托底，8月份大概率在上證3100-4300箱體震蕩。建議防御思路，輕倉(cāng)日內(nèi)交易。

7月24號(hào)以來，山東青島和日照港口大豆分銷市場(chǎng)報(bào)價(jià)停滯，有關(guān)部門聯(lián)合調(diào)查進(jìn)口流向問題，或開始控制進(jìn)口大豆流入國(guó)內(nèi)大豆食品市場(chǎng)及豆制品廠。按照國(guó)家規(guī)定，進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆只允許進(jìn)入浸油廠加工后再進(jìn)入飼料市場(chǎng)，不允許直接食用，否則違法。國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口大豆因巨大的價(jià)差，近年來有大量進(jìn)口大豆流入食品加工領(lǐng)域，比重和規(guī)模較大。該事件的進(jìn)展關(guān)系到多頭行情的縱深發(fā)展高度，即便剔除這一因素，目前因基層國(guó)產(chǎn)大豆糧源稀少，8月后需求漸趨旺盛，豆一期貨完成二次筑底，1月合約第一上漲目標(biāo)4300至4350區(qū)域；第二上漲目標(biāo)4700至4750區(qū)域。多頭的風(fēng)險(xiǎn)因素為：進(jìn)口大豆流向?qū)彶榈膹?qiáng)度和持久性不確定，以及美豆天氣炒作的不確定性。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在8月12日發(fā)布首份基于實(shí)地考察的產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，這份報(bào)告將反映出部分地區(qū)大豆播種面積重新調(diào)查的情況。國(guó)際各分析預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布對(duì)于美豆單產(chǎn)的預(yù)估，多顯著低于7月供需報(bào)告的數(shù)值。USDA6月30日的播種面積報(bào)告顯示，今年美國(guó)大豆收獲面積可能比3月份預(yù)測(cè)高出70萬英畝。但由于密蘇里州、伊利諾伊州、印地安納州和俄亥俄州降雨過量，農(nóng)戶可能完不成播種計(jì)劃，此外，洪澇災(zāi)害可能造成大豆棄收面積高于正常水平。這可能造成今年美國(guó)大豆平均單產(chǎn)低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份預(yù)測(cè)的46蒲式耳/英畝，美國(guó)大豆產(chǎn)量因此也可能會(huì)調(diào)低。這有利于CBOT大豆在年內(nèi)重要低位區(qū)域獲得支撐和企穩(wěn)上漲。8月美豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，美中西部天氣不穩(wěn)仍可能帶來些許天氣炒作的余溫。

國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)出現(xiàn)了一些積極的因素。養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)一步恢復(fù)，生豬價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺刺激養(yǎng)殖積極性、禽蛋行情在夏季消費(fèi)淡季下也跟隨豬價(jià)逆勢(shì)走高，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)也全面進(jìn)入養(yǎng)殖旺季，飼料產(chǎn)銷將進(jìn)入全年最高峰時(shí)期，將助推豆粕行情季節(jié)性走勢(shì)。國(guó)內(nèi)菜粕受政策影響，菜籽收購(gòu)節(jié)奏緩慢，推遲國(guó)產(chǎn)菜粕上市時(shí)間，目前豆粕菜粕價(jià)差400元每噸左右，菜粕需求空間繼續(xù)被豆粕擠占，即使處于傳統(tǒng)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)需求旺季，菜粕市場(chǎng)購(gòu)銷仍陷入困境，現(xiàn)貨行情繼續(xù)承壓。各主產(chǎn)區(qū)油菜籽補(bǔ)貼方案相繼落地，油企收購(gòu)節(jié)奏加速，農(nóng)戶觀望結(jié)束出貨積極，至8月中旬左右或迎來一波購(gòu)銷小高峰，國(guó)產(chǎn)新菜粕集中上市時(shí)間逐漸臨近。若得天氣炒作扶持，豆粕菜粕價(jià)差有望走擴(kuò)，存在套利交易的契機(jī)。

截止7月31日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量99.56萬噸，較上月末增加17.77%，較去年同期減少24.17%，需求淡季里庫(kù)存環(huán)比出現(xiàn)較大增幅，而同比仍是減少。全國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存總量61.70萬噸，較上月末增加12.88%，較去年同期降幅48.24%。市場(chǎng)需求乏力、原油價(jià)格異常疲軟、希臘危機(jī)和聯(lián)儲(chǔ)升息等因素干擾，7月油脂行情周線級(jí)別連續(xù)開陰下跌，再次探得新低區(qū)域。8月是需求由淡轉(zhuǎn)旺的過度月份，若配合美豆天氣炒作，在重要的技術(shù)低位區(qū)域，三大油脂價(jià)格有望止跌企穩(wěn)，1月豆油期貨波動(dòng)區(qū)間5400到6000；1月棕櫚油波動(dòng)區(qū)間4700到5400；1月菜油合約5800到6300。近11個(gè)月的區(qū)間震蕩行情，宜挖掘突破方向的跟進(jìn)機(jī)會(huì)。

受前期集中淘汰和蛋雞歇伏影響，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)7月在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比下降3.1%，受此影響，雞蛋價(jià)格現(xiàn)貨止跌上漲意圖明顯。大宗雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格，于6月初跌至數(shù)年來低位后見底（3.22元/斤），至7月末持續(xù)累積的漲幅達(dá)25%，價(jià)格為4.04元/斤，養(yǎng)殖戶蛋雞養(yǎng)殖虧損收斂。此時(shí)，國(guó)內(nèi)的生豬價(jià)格9.13元/斤，持續(xù)上漲超過4個(gè)月的時(shí)間，累積漲幅超過50%，目前的價(jià)位，距離歷史新高不足10%的幅度。

受蛋雞存欄環(huán)比減少以及產(chǎn)能能力伏天趨弱影響，期貨價(jià)格9月合約追隨現(xiàn)貨補(bǔ)漲，新晉主力1月合約擺脫低位的震蕩區(qū)間，上漲目標(biāo)高看至4450至4500區(qū)域，豬價(jià)上漲周期的巨大漲幅，對(duì)雞蛋而言有正面的溢出支撐，考慮到今年的中秋在陽(yáng)歷9月27日，與國(guó)慶臨近，較去年晚19天，雙節(jié)的需求因素，有望延遲本季蛋價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間，8月里推薦關(guān)注期貨盤面的多頭機(jī)會(huì)。

東南亞主產(chǎn)區(qū)割膠旺季到來，天膠供應(yīng)端壓力增大；在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑及美國(guó)“雙反”政策的雙重利空影響下，下游輪胎企業(yè)消費(fèi)持續(xù)低迷，需求端難以提振膠價(jià)擺脫底部震蕩區(qū)域。近期在宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響下，膠價(jià)仍將延續(xù)弱勢(shì)；但下方12000一線存在較強(qiáng)成本支持，且若期價(jià)持續(xù)下跌，主產(chǎn)國(guó)出臺(tái)救市措施的可能性加大，不宜過分看空膠價(jià)，8月中下旬投資者可在調(diào)整低位博弈季節(jié)性反彈。預(yù)計(jì)8月滬膠1601合約運(yùn)行區(qū)間為12000-14500，厄爾尼諾極端天氣、東南亞救市政策及宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將加大盤面波動(dòng)幅度。

隨著金九銀十消費(fèi)旺季啟動(dòng)，板材需求回暖有望帶動(dòng)期價(jià)反彈，屆時(shí)存在做多機(jī)會(huì)。但由于交割問題，膠合板多次出現(xiàn)逼倉(cāng)行情，交易所提高兩板最低保證金至20%，導(dǎo)致市場(chǎng)交易量大幅萎縮，缺乏可操作性，待資金關(guān)注度回升以后，再擇機(jī)入市。

螺紋和鐵礦石自七月以來經(jīng)歷了跌宕起伏的行情，月初黑色系列在商品和股市連續(xù)暴跌之中，領(lǐng)跌商品，三連板式的大幅下挫令螺紋和鐵礦石屢創(chuàng)新低。螺紋1510合約探至1891元/噸觸底反彈，隨后交投重心基本維持于2000點(diǎn)之上并逐步抬升，短期均線族呈現(xiàn)難得的多頭排列。成交和持倉(cāng)逐步換月至1601合約。而鐵礦石在暴跌中不斷擴(kuò)板下挫，1509合約將低點(diǎn)刷新至333元/噸，但之后的反彈也十分給力。7月31日期價(jià)穩(wěn)站400元/噸之上，漲幅遠(yuǎn)超螺紋鋼。這與鋼廠部分開始減產(chǎn)停產(chǎn)相悖，但若換角度思考，八月鋼廠由于“閱兵藍(lán)”而被加大限產(chǎn)力度，在七月份積極備貨鐵礦石和生產(chǎn)粗鋼，同時(shí)螺紋現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的反彈逐步令下游買家接受，出貨行情微弱好轉(zhuǎn)。鋼材和鐵礦石的重要庫(kù)存指標(biāo)有所下降，鐵礦的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)也變得合理一些。從盤面來看，螺紋呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，顯示出市場(chǎng)對(duì)于螺紋期價(jià)的預(yù)期仍然傾向于悲觀。但短期期價(jià)增倉(cāng)反彈節(jié)奏良好。我們維持前期判斷，螺紋鋼在 1900-2000元/噸的低位區(qū)域支撐顯著，1510合約多單可繼續(xù)謹(jǐn)慎持有，而1601合約則要觀察2125元/的壓力位能否有效突破，若突破可適當(dāng)加倉(cāng)多單，否則多單在2060之上繼續(xù)輕倉(cāng)持有。鐵礦石依托400點(diǎn)多單繼續(xù)持有，目標(biāo)位445元/噸一線。

PTA主力1509合約在七月的波動(dòng)可分為兩個(gè)階段，第一階段即七月初期跟隨商品及股市的共振式下挫，連續(xù)跌停板式暴跌令期價(jià)觸及歷史新低4352元/噸，隨后期價(jià)的超跌反彈僅維持短暫的兩個(gè)交易日，隨后的七月中下旬期價(jià)波幅收窄，短期均線走平粘合期價(jià)作橫盤整理。這期間美原油指數(shù)持續(xù)陰跌，最低于7月28日觸及48.13美元的階段新低，但TA相較于美原油來看表現(xiàn)出抗跌性。這與PX價(jià)格逆勢(shì)反彈有關(guān)，TA暫獲成本支撐，然而隨著六月份檢修的部分PTA裝置即將重啟，同時(shí)前期聚酯開工較高使得庫(kù)存壓力回升，下游消費(fèi)不暢使得PTA供需格局較前期的短期平衡出現(xiàn)惡化。再結(jié)合盤面來看，TA持續(xù)盤整至重要價(jià)位，面臨方向選擇。美原油在50美元承壓回落，預(yù)計(jì)TA八月份或?qū)⒊袎夯芈洌�二次探底。操作上建議依托4600點(diǎn)逢高短空，目標(biāo)位4400點(diǎn)。

大慶石化、遼通化工等檢修裝置7月下旬重啟后，石化的檢修裝置已經(jīng)很少。雖然8月份仍有寧夏寶豐30萬噸全密度檢修，但涉及的產(chǎn)能較少，因此供給端壓力增大。需求方面，6月塑料薄膜產(chǎn)量120.18萬噸，同比增長(zhǎng)7.1%；6月農(nóng)用薄膜產(chǎn)量18.69萬噸，同比增長(zhǎng)11.02%，均好于5月份的負(fù)增長(zhǎng)，顯示需求有所好轉(zhuǎn)。而進(jìn)入8月后，為迎戰(zhàn)“金九銀十”的傳統(tǒng)秋季棚膜消費(fèi)旺季，棚膜儲(chǔ)備或?qū)⒃黾�。因此�?span lang="EN-US">8月供給與需求間的博弈增加。庫(kù)存方面，截至7月30日，交易所倉(cāng)單2596噸，倉(cāng)單較多，但石化庫(kù)存7月底約85萬噸左右，石化庫(kù)存不高。預(yù)計(jì)8月LLDPE寬幅震蕩為主，LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間8200-9200。

新增產(chǎn)能上，7月中下旬，巴州東辰30萬噸甲醇新增裝置投產(chǎn)，供給壓力增大。不過8月，新疆廣匯等裝置有檢修計(jì)劃，或?qū)⒌窒�新增產(chǎn)能帶來的壓力。需求上，下游產(chǎn)品中，甲醛和二甲醚占甲醇近50%的消耗量，夏季高溫降雨增多會(huì)導(dǎo)致這兩個(gè)下游產(chǎn)品消費(fèi)減弱，其對(duì)甲醇需求的拉動(dòng)作用有限。甲醇制烯烴方面，由于烯烴價(jià)格處于低位，煤制烯烴投產(chǎn)項(xiàng)目有限，烯烴當(dāng)前需求也無起色。預(yù)計(jì)甲醇偏弱運(yùn)行，鄭醇指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間2000-2280。

宏觀面，7月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值為48.2, 創(chuàng)15個(gè)月新低，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大。國(guó)內(nèi)上半年多次降準(zhǔn)、降息后，貨幣政策進(jìn)入觀察期，或以定向調(diào)控為主，短期難以全面放松。供給端，金川、銅陵有色檢修結(jié)束后，供給壓力增大，數(shù)據(jù)上，中國(guó)6月精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.1%，產(chǎn)量觸及六個(gè)月高位，1-6月則同比增長(zhǎng)9.39%。而隨著新項(xiàng)目投產(chǎn)，秘魯精銅產(chǎn)量也出現(xiàn)增長(zhǎng)，6月同比增長(zhǎng)2.9%，較5月增加1.1%。需求方面，上半年銅材累計(jì)同比增長(zhǎng)4.23%，低于去年同期，而空調(diào)、冰箱等家電行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)亦不佳，總體看，當(dāng)前下游需求疲軟。因此，銅價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)。預(yù)計(jì)8月倫銅震蕩區(qū)間4800-5480，滬銅指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間36000-41000。

希臘債務(wù)問題風(fēng)險(xiǎn)降低，黃金避險(xiǎn)需求下降。美國(guó)數(shù)據(jù)總體較好，尤其是失業(yè)率降至多年低點(diǎn)，顯示其經(jīng)濟(jì)向好的方向發(fā)展，利多美元而利空黃金。美聯(lián)儲(chǔ)7月決議聲明中維持利率不變，重申經(jīng)濟(jì)和就業(yè)前景所面臨的風(fēng)險(xiǎn)接近平衡；勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)固。雖美聯(lián)儲(chǔ)9月未必加息，但年內(nèi)加息預(yù)期下，黃金總體將保持弱勢(shì)。基金持倉(cāng)上，黃金SPDR持倉(cāng)由7月1日的711.44噸下降至7月31日的672.7噸，下降38.74噸，顯示機(jī)構(gòu)看淡黃金后市。預(yù)計(jì)8月黃金延續(xù)弱勢(shì)，滬金指數(shù)預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間212-228。

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