股指：政策維穩(wěn)預(yù)期支撐，重心有望上移
9月份基本面因素多空交織，但十九大召開前政治維穩(wěn)的基調(diào)不變，政策面整體友好，股指大概率維持強(qiáng)勢(shì)震蕩，重心有望上移。基本面邏輯在于：第一，中國(guó)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線走弱。制造業(yè)PMI小幅放緩，進(jìn)出口大幅回落，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，制造業(yè)和基建投資邊際放緩，將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成拖累，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)將有小幅回落。第二，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，既不寬松也不收緊是常態(tài)，對(duì)股指的影響邊際減弱。但非銀機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的負(fù)債明顯回升，資管產(chǎn)品有重回加杠桿的傾向，一旦金融監(jiān)管再次收緊，將導(dǎo)致被動(dòng)去杠桿，并引發(fā)貨幣市場(chǎng)利率上行的風(fēng)險(xiǎn)。第三，影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素多空交織。國(guó)外方面，歐洲央行及美聯(lián)儲(chǔ)9月利率決議等風(fēng)險(xiǎn)事件接踵而至，特朗普新政前景黯淡，美股高位回落風(fēng)險(xiǎn)加大。但國(guó)內(nèi)方面，國(guó)企改革提速，十九大召開前政策維穩(wěn)的基調(diào)不變，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成支撐。
從時(shí)間和空間的角度而言，熊市的第一階段—恐慌式下跌已經(jīng)結(jié)束。從半年度周期來看，股指運(yùn)行在熊市的第二階段—震蕩市。綜合基本面因素，我們認(rèn)為9月份股指大概率維持強(qiáng)勢(shì)震蕩，重心有望上移。波動(dòng)區(qū)間：IF加權(quán)3760-4060，上證3300-3600。穩(wěn)健者以逢低做多為主，激進(jìn)者可采取高拋低吸、適度滾動(dòng)的策略。
油粕：美豆尋找收割季低點(diǎn)，油粕比價(jià)牛市回升
美元指數(shù)弱勢(shì)下探至92關(guān)口，因美元持續(xù)在近兩年低位徘徊，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上漲帶來支持，國(guó)內(nèi)十九大政治維穩(wěn)和環(huán)控影響下，關(guān)聯(lián)生產(chǎn)品價(jià)格牛市深入，農(nóng)產(chǎn)品成為今年多數(shù)時(shí)間表現(xiàn)最差的大宗商品類別，主要是因?yàn)樯L(zhǎng)季無威脅性天氣和歷史性豐產(chǎn)的預(yù)期。
9月是北半球大豆生長(zhǎng)的最后階段，中下旬進(jìn)入收割期, 9月30日凌晨，USDA將發(fā)布本作物年度最后一份季度庫(kù)存數(shù)據(jù)，美國(guó)上年度9月季度庫(kù)存1.97億蒲，是近6年同期高位。該數(shù)據(jù)的發(fā)布，將反應(yīng)谷物市場(chǎng)需求的強(qiáng)弱程度，是市場(chǎng)化解豐產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)入交易出口消費(fèi)需求的重要時(shí)間窗口，密切關(guān)注豆系敲定收割季低點(diǎn)的進(jìn)展。
近四年來，美豆單產(chǎn)連續(xù)創(chuàng)歷史新高，分別為每英畝44、47.5、48、52.1蒲式耳，美豆產(chǎn)量連續(xù)四年創(chuàng)歷史新高，分別為0.9139、1.0688、1.0686、1.1721億噸。8月份USDA上調(diào)美豆單產(chǎn)至49.4蒲/英畝，產(chǎn)量1.1923億噸創(chuàng)歷史新高，豐產(chǎn)預(yù)期奠定了價(jià)格尋收割季低點(diǎn)的基調(diào)。
8月22，美國(guó)商務(wù)部公布對(duì)阿根廷、印尼生物柴油反補(bǔ)貼稅率初步裁決，美國(guó)商務(wù)部和國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)將分別于11月7日和12月29日公布最終裁決，一旦該法令通過，這勢(shì)必阻斷東南亞生物柴油進(jìn)口，增加美國(guó)本土生物柴油數(shù)量，使得美國(guó)豆油供需平衡表進(jìn)一步收緊，對(duì)價(jià)格形成長(zhǎng)期刺激。
套利策略上，油粕比價(jià)牛市上漲至五年同期高位，逢回調(diào)可繼續(xù)參與該組套利；Y-P價(jià)差套利組合，在800附近可輕倉(cāng)配置，目標(biāo)1000。單邊交易，豆粕2600-3000區(qū)間內(nèi)波段交易或觀望，靜待美豆市場(chǎng)敲定收割季低點(diǎn)參與做多，三大油脂期貨，連漲三個(gè)月，進(jìn)一步博取月線級(jí)別多頭上漲行情，逢調(diào)整下探配置趨勢(shì)多頭，豆油參考支持位6200、菜籽油參考支持位6800。
雞蛋：季節(jié)性下跌時(shí)間窗口來臨
主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格飛漲至近兩年同期高位，7、8兩個(gè)月份，累計(jì)漲幅超過90%，其中8月份上漲18%，8月末報(bào)價(jià)4.08元/斤，而飼料成本熊市波動(dòng)，使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)在8月份回升至歷史高位，只雞盈利達(dá)54元/羽。而環(huán)控風(fēng)暴限養(yǎng)禁養(yǎng)等因素，可能會(huì)對(duì)后期補(bǔ)欄帶來限制。因上半年虧損嚴(yán)重，以及三季度存在雞苗供應(yīng)的空檔期，雞蛋供需格局依然緊張，這可能導(dǎo)致現(xiàn)貨雞蛋價(jià)格雙節(jié)前高度可能超出預(yù)期。
蛋雞存欄在9月份仍將下降，雞齡結(jié)構(gòu)上高產(chǎn)雞比例偏少，在產(chǎn)蛋雞存欄仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這可能限制現(xiàn)貨本季下跌持續(xù)的時(shí)間和空間。期貨價(jià)格在8月下旬疑似提前演繹本季現(xiàn)貨價(jià)格下跌的行情，主力合約基差收斂至歷史偏低水平。歷史波動(dòng)而言，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在8月下旬至9月初見雙節(jié)前高點(diǎn)，后在9月末10月初探明底部，在現(xiàn)貨趕頂?shù)倪^程中，此前期貨價(jià)格趨勢(shì)上漲近30%后，開始交易預(yù)期性行情轉(zhuǎn)入下跌，預(yù)計(jì)9月波動(dòng)區(qū)間顯著下移，波動(dòng)區(qū)間3850-4650，逢高波段偏空或觀望為主。
白糖：雙節(jié)備貨需求接近尾聲，時(shí)間進(jìn)入拋儲(chǔ)敏感期，9月鄭糖期價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大
8月鄭糖期貨走勢(shì)符合我們之前的判斷，呈現(xiàn)震蕩反彈走勢(shì)，截止8月30日收盤，主力合約SR1801月線反彈5.8%。
國(guó)際市場(chǎng)，繼7月底提升汽柴油商業(yè)稅并降低乙醇商業(yè)稅后，8月下旬巴西政府又對(duì)進(jìn)口乙醇征收為期兩年20%的關(guān)稅，這或?qū)⒋偈拱臀魈菑S提高甘蔗生產(chǎn)乙醇比例，減少食糖用蔗量，對(duì)國(guó)際糖價(jià)帶來較強(qiáng)支撐作用；但與此同時(shí)，全球食糖增產(chǎn)預(yù)期亦愈演愈烈，各機(jī)構(gòu)頻繁上調(diào)糖市供應(yīng)過剩量，國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）預(yù)計(jì)2017/2018年度全球糖市供應(yīng)過剩460萬噸，澳大利亞分析機(jī)構(gòu)Green Pool將2017/2018年度全球糖市供應(yīng)過剩上調(diào)至714萬噸。另外，國(guó)際基金依舊看空糖價(jià)，截止8月22日當(dāng)周，對(duì)沖基金及大型投機(jī)客持有的原糖凈空頭倉(cāng)位為68632手，較前周增加14830手；其中非商業(yè)多頭持倉(cāng)為183907手，空頭持倉(cāng)進(jìn)一步飆升至252539手。上有壓力，下有支撐，9月ICE原糖指數(shù)陷入13-15美分/磅震蕩概率大。
國(guó)內(nèi)方面，支撐8月糖價(jià)反彈的關(guān)鍵因素有兩個(gè)，一是中秋國(guó)慶消費(fèi)旺季帶來的備貨需求，二是臺(tái)風(fēng)或影響廣西甘蔗生產(chǎn)。進(jìn)入9月，天氣炒作暫告一段落，中秋國(guó)慶備貨需求進(jìn)入尾聲，需求端對(duì)糖價(jià)的支撐力度轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向拋儲(chǔ)與新榨季增產(chǎn)預(yù)期。近期市場(chǎng)傳言國(guó)家或拋儲(chǔ)古巴糖，據(jù)悉古巴糖的成本在6000元以下，成本的下降可能會(huì)導(dǎo)致后期競(jìng)拍底價(jià)降低；目前尚未有具體拋儲(chǔ)政策出臺(tái)，但本榨季末至下榨季初是拋儲(chǔ)的敏感時(shí)期。此外，甜菜糖開榨在即，若無極端天氣出現(xiàn)，2017/18 榨季國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)將正式進(jìn)入增產(chǎn)周期，后期市場(chǎng)供應(yīng)壓力呈現(xiàn)不斷增加的態(tài)勢(shì)。
綜合而言，中秋國(guó)慶備貨需求接近尾聲，時(shí)間進(jìn)入拋儲(chǔ)敏感期，9月鄭糖期價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大，鄭糖主力SR1801波動(dòng)區(qū)間為6100-6500元/噸，多單考慮止盈，逢反彈壓力位嘗試短空。
棉花：供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?月鄭棉重心下移
國(guó)際方面，美棉出口銷售數(shù)據(jù)堅(jiān)挺及颶風(fēng)“哈維”或損害美棉生長(zhǎng)，一定程度支撐國(guó)際棉價(jià)。但隨著中國(guó)延長(zhǎng)儲(chǔ)備棉輪出時(shí)間，后市美棉出口需求將呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)；而據(jù)目前統(tǒng)計(jì)，受颶風(fēng)“哈維”影響的棉花數(shù)量不及美國(guó)棉花產(chǎn)量的2%，若后期天氣狀況好轉(zhuǎn)，2017/18年度美國(guó)棉花增產(chǎn)將成定局。隨著颶風(fēng)效應(yīng)消退，美棉期價(jià)弱勢(shì)回調(diào)概率大。
國(guó)內(nèi)方面，儲(chǔ)備棉輪出時(shí)間延長(zhǎng)至9月29日，新舊棉花供應(yīng)將不存在明顯的短缺期；而41.4萬噸儲(chǔ)備新疆棉陸續(xù)投放，市場(chǎng)上高品質(zhì)、高可紡性的棉花供應(yīng)量亦得到有效保障，我們前期所擔(dān)心的國(guó)內(nèi)棉花供需結(jié)構(gòu)性矛盾得到明顯緩解。與此同時(shí)，中央第四批環(huán)境保護(hù)督察行動(dòng)將持續(xù)至9月中旬，需求端或難出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象，國(guó)內(nèi)棉花供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/font>
若無極端天氣出現(xiàn)，9月鄭棉期價(jià)重心將緩慢下移，主力合約CF1801運(yùn)行區(qū)間為14600-15500元/噸。操作上，依托下降趨勢(shì)線，逢高建立CF1801空單；跌破15000元/噸，加持空單。套利方面，若CY1801與CF1801價(jià)差擴(kuò)大至7900元/噸附近，可短線參與買棉花賣棉紗套利交易；進(jìn)入9月中下旬，棉紗棉花價(jià)差將呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，屆時(shí)可擇機(jī)賣棉花買棉紗做多紡紗利潤(rùn)。
天膠：若東南亞出臺(tái)減產(chǎn)計(jì)劃，疊加消費(fèi)旺季啟動(dòng)，9月滬膠反彈概率大
8月滬膠期貨震蕩反彈，期價(jià)重心緩慢上移，但未能突破17000元/噸整數(shù)壓力，截止8月30日收盤，主力合約SR1801月線反彈7.0%。
展望9月，天膠基本面有好轉(zhuǎn)跡象。第一、東南亞或出臺(tái)限制出口計(jì)劃。ITRC（泰國(guó)、印尼、馬來西亞三國(guó)理事會(huì)）計(jì)劃在9月份開會(huì)討論共同限制橡膠出口事宜。東南亞三大主產(chǎn)國(guó)遲遲沒有透露限制出口相關(guān)消息，但臨近最后期限，是否減產(chǎn)終將要有個(gè)明確說法。第二、需求端支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。金九銀十消費(fèi)旺季到來，乘用車銷售將呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；隨著天氣轉(zhuǎn)涼，各基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度將加快，而公路客貨運(yùn)量也將呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，商用車市場(chǎng)需求亦有望回升。第三、現(xiàn)貨庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，但期貨庫(kù)存壓力依舊較大。截至8月14日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存降至22.64萬噸，連續(xù)第四次下滑，較6月15日下降5.24萬噸，現(xiàn)貨庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)。但期貨庫(kù)存依舊龐大，截止8月25日，上期所天膠期貨倉(cāng)單攀升至35.60萬噸，庫(kù)存小計(jì)達(dá)40.62萬噸，創(chuàng)歷史新高；8月30日RU1709單邊持倉(cāng)仍接近2萬手（折貨20萬噸），預(yù)計(jì)RU1709交割將有較大數(shù)量倉(cāng)單流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，這將對(duì)膠價(jià)造成一定的壓制作用。
相對(duì)于其他工業(yè)品的強(qiáng)勢(shì)反彈，滬膠期價(jià)明顯處于價(jià)值低洼，資金關(guān)注度較高，一旦東南亞方面?zhèn)鞒鰷p產(chǎn)消息，極易引發(fā)市場(chǎng)炒作；與此同時(shí)，金九銀十消費(fèi)旺季啟動(dòng)，需求端支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，9月滬膠期價(jià)反彈概率大，波動(dòng)區(qū)間為16000-18000元/噸，已有多單繼續(xù)持有，突破17000整數(shù)壓力，加持多單。
黑色：下有支撐上有壓力 ，多空博弈尋求突破
2017年7月，中國(guó)主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落。7月官方制造業(yè)PMI較上月小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，而財(cái)新PMI數(shù)據(jù)走高；7月CPI同比增長(zhǎng)1.4%，較6月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)， PPI同比上漲5.5%，與上月持平，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上升2.7%，延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，較上月增長(zhǎng)2.3個(gè)百分點(diǎn)；1-7月工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速雙雙放緩。“M1-M2增速的剪刀差”微弱回升至6.1個(gè)百分點(diǎn)。
展望黑色系基本面的邊際變化，供給端來看，粗鋼產(chǎn)量維持高位，將拉動(dòng)鐵礦石和雙焦消費(fèi)，抬升原材料價(jià)格，促進(jìn)噸鋼利潤(rùn)向合理范圍回歸，噸鋼利潤(rùn)自千元回落至不到600元。后期影響粗鋼供給的因素主要有兩方面，一是利潤(rùn)的持續(xù)回落，二是“限產(chǎn)”政策，目前鋼材產(chǎn)量回落的預(yù)期并不強(qiáng)。從鋼鐵的需求端而言，房地產(chǎn)投資增速連續(xù)3個(gè)月小幅下降，本月房屋新開工面積結(jié)束三連增出現(xiàn)較大幅度下降，同時(shí)鋼材出口量維持在700萬噸之下，而1-7月基建投資增速回落，單月基建投資額也有所下降。7月有關(guān)鋼材需求端的數(shù)據(jù)幾乎都出現(xiàn)拐頭跡象，后期的延續(xù)性需要進(jìn)一步觀察，同時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)拿地?zé)崆椴粶p，去庫(kù)存回籠的資金充足，或有補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)作，“金九銀十”仍有預(yù)期。
7月鐵礦石進(jìn)口量小幅回落，進(jìn)口平均價(jià)同樣小幅回落，但在8月中旬進(jìn)口價(jià)格已經(jīng)大漲修正。國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量連續(xù)四個(gè)月維持于7000萬噸之上并創(chuàng)下新高，對(duì)鐵礦石的消費(fèi)形成支撐，尤其是高品位鐵礦石，同時(shí)鋼廠鐵礦石庫(kù)存顯著回升，說明鋼廠對(duì)鐵礦石有補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)作。但巨大的港口庫(kù)存仍然使得鐵礦石在黑色系中呈現(xiàn)最弱的基本面。
噸鋼利潤(rùn)維持高位的背景下，鋼廠對(duì)焦炭需求不減，盡管焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高，鋼廠仍有小幅補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，焦企的環(huán)保限產(chǎn)政策也對(duì)焦價(jià)形成支撐。但另一方面，鋼材供給壓力逐步回升，利潤(rùn)下移，粗鋼產(chǎn)量難持續(xù)發(fā)力，十九大開幕前環(huán)保方面對(duì)鋼廠也有限產(chǎn)的可能性，同時(shí)焦炭?jī)r(jià)格的持續(xù)暴漲也有對(duì)政策利好的提前反應(yīng)。焦炭、焦煤主力1801合約在2500點(diǎn)和1500點(diǎn)均有所承壓，短線調(diào)整暫獲上升趨勢(shì)線的支撐，中線趨勢(shì)仍在多空博弈中。
行情預(yù)判及操作建議：螺紋鋼1801合約陷入高位三角形震蕩，兩度試探上行趨勢(shì)線仍暫獲支撐。短期均線族在高位粘合，期價(jià)在整理中尋找突破的方向。操作上暫以波段思路為宜，待突破方向確認(rèn)再進(jìn)行趨勢(shì)多單的布防。上行則看向4500點(diǎn)、下行破位則將回踩3500點(diǎn)一線。鐵礦石1709合約目前在550-610元/噸之間震蕩，操作思路和螺紋類似。雙焦走勢(shì)同樣關(guān)注上升趨勢(shì)線的支撐和焦炭2500點(diǎn)、焦煤1500點(diǎn)的壓力，尋機(jī)布局。
LLDPE：供給充裕但需求望改善，震蕩或是主基調(diào)
原油方面，歐佩克7月產(chǎn)量繼續(xù)增加，主要原因是豁免減產(chǎn)的尼日利亞、利比亞產(chǎn)量上升，同時(shí)參加減產(chǎn)的部分歐佩克成員國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行率低，歐佩克月報(bào)顯示歐佩克減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率7月降至86%。從去年5月份以來，美國(guó)活躍鉆井平臺(tái)數(shù)不斷走高，但是近期美鉆井平臺(tái)數(shù)上升趨勢(shì)出現(xiàn)放緩勢(shì)頭。不過美原油產(chǎn)量繼續(xù)增加。需求方面，隨著9月美國(guó)煉廠檢修季的到來，開工率可能會(huì)有所走低。颶風(fēng)“哈維”沖擊美灣地區(qū)，對(duì)下游煉廠的影響或大于對(duì)原油產(chǎn)量的影響。美原油庫(kù)存繼續(xù)下滑，經(jīng)合組織庫(kù)存也有所下降。原油8月走低，但預(yù)計(jì)下行空間有限，WTI主力合約總體仍將在44.0-50.0區(qū)間震蕩。
LLDPE方面，8月份較長(zhǎng)期的檢修裝置較少，多數(shù)檢修裝置為短期檢修，開工率處于高位，至8月29日開工率上升至97.1%。新增產(chǎn)能方面，中天合創(chuàng)裝置一次投料開車成功。進(jìn)口方面，1-7月累計(jì)進(jìn)口同比增加16.4%。總體看，供給端仍較為充裕。環(huán)保督查對(duì)下游需求的影響更大一些，不過一般棚膜的生產(chǎn)在9-10月份達(dá)到最旺的季節(jié)，預(yù)計(jì)后期棚膜需求將有所增加，對(duì)LLDPE形成一定支撐。8月石化庫(kù)存仍處于偏低水平，但交易所注冊(cè)倉(cāng)單增加，倉(cāng)單壓力有所上升。預(yù)計(jì)連塑區(qū)間震蕩是近期主基調(diào)，區(qū)間操作思路。
PP方面，今年以來常州富德、中江石化、鹽湖工業(yè)等多套裝置投產(chǎn)，8月份新增云天化15萬噸PP裝置，不過中海油惠州、久泰能源等項(xiàng)目大概率推遲至明年。根據(jù)產(chǎn)能投放情況，預(yù)計(jì)今年新增產(chǎn)能約為156萬噸。7月份檢修的多套裝置至8月份重啟，8月開工率走高，供給端壓力增加。需求方面，8月下游開工率出現(xiàn)一定下降，需求仍較低迷，不過進(jìn)入9月后PP傳統(tǒng)需求旺季來臨，預(yù)計(jì)需求將有所改善。預(yù)計(jì)9月PP區(qū)間震蕩走勢(shì)，區(qū)間操作思路。
銅：需求旺季將至，仍有望保持強(qiáng)勢(shì)
宏觀面，8月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.7%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)總體保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。1至7月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額增速比1至6月份放緩0.8個(gè)百分點(diǎn)，7月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資、規(guī)模以上工業(yè)增加值、全國(guó)固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等數(shù)據(jù)增速放緩，不過部分金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，中國(guó)7月M1貨幣供應(yīng)同比好于預(yù)期，7月末人民幣貸款余額同比增速比上月末和上年同期均高0.3個(gè)百分點(diǎn)�？傮w看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍較為平穩(wěn)。供給端，印尼自由港Grasberg銅礦在騷亂后有限地恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，嘉能可贊比亞銅礦部門8月中旬由于供電限制，已暫停當(dāng)?shù)貎蓚�(gè)礦場(chǎng)的所有運(yùn)營(yíng)。7月銅礦石及精礦進(jìn)口139.65萬噸，環(huán)比6月下降。7 月中國(guó)精銅產(chǎn)量為 73.3 萬噸，同比增長(zhǎng)1.5%，1-7 月累計(jì)產(chǎn)量509.4萬噸，同比增長(zhǎng)7.2%。7月中國(guó)廢銅進(jìn)口量為28.7噸，環(huán)比降低。需求方面，汽車1-7月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.0%，增速較1-6月下滑�？照{(diào)1-7月累計(jì)同比增長(zhǎng)18.6%，仍處于較高增速。1-7月電網(wǎng)基本建設(shè)完成額同比增長(zhǎng)9.89%，增速較1-6月稍有下滑。“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將至，預(yù)計(jì)需求將有改善。庫(kù)存方面，LME銅庫(kù)存8月大幅下降，對(duì)銅價(jià)形成支撐。預(yù)計(jì)9月銅價(jià)仍有望保持強(qiáng)勢(shì)，9月滬銅指波動(dòng)區(qū)間51000-55100。
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)9月大概率宣布縮表，金價(jià)或?qū)⒊袎夯芈?/b>
8月份以來，美國(guó)白宮人事變動(dòng)頻繁，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)特朗普政府改革前景的擔(dān)憂，美元指數(shù)維持弱勢(shì)運(yùn)行。此外，朝鮮半島緊張局勢(shì)來回反復(fù)，避險(xiǎn)需求與日俱增。美元疲軟以及避險(xiǎn)情緒共同推動(dòng)金價(jià)上漲，截止8月底，國(guó)際黃金曾一度上破1320美元/盎司。
但進(jìn)入9月份，隨著歐洲央行以及美聯(lián)儲(chǔ)利率決議的臨近，市場(chǎng)預(yù)期可能發(fā)生改變。第一，歐洲央行將于9月7日公布利率決議，我們認(rèn)為此次會(huì)議將維持利率和購(gòu)債規(guī)模不變，預(yù)計(jì)貨幣政策聲明整體偏向鴿派，仍會(huì)強(qiáng)調(diào)通脹尚未達(dá)到目標(biāo)，未來仍需維持相當(dāng)程度的寬松。屆時(shí)歐元上漲將受到限制，若歐洲央行行長(zhǎng)德拉基發(fā)表有關(guān)擔(dān)心歐元走強(qiáng)的措辭，歐元將面臨較大幅度的調(diào)整，對(duì)美元形成支撐。
第二，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議宣布縮表是大概率事件。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二季度GDP同比上修至3%，創(chuàng)兩年新高。8月“小非農(nóng)”ADP就業(yè)人數(shù)增加23.7萬，遠(yuǎn)超預(yù)期的18.5萬和前值17.8萬，暗示8月非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁。美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)官員就年內(nèi)開啟縮表達(dá)成共識(shí)，但對(duì)通脹是否會(huì)持續(xù)疲軟下行的看法不一，導(dǎo)致對(duì)年底前能否再加息一次的路徑存在分歧。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，唯有通脹表現(xiàn)低迷，但美元持續(xù)走低，同時(shí)有利于通脹水平回升。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議將大概率宣布縮減資產(chǎn)負(fù)債表，12月加息仍存在較大的可能性。在美聯(lián)儲(chǔ)第一次宣布縮表的情況下，市場(chǎng)預(yù)期可能被修正，屆時(shí)美元指數(shù)將獲得支撐。
綜上，美元疲軟以及避險(xiǎn)情緒升溫推動(dòng)8月金價(jià)上漲。但進(jìn)入9月份，歐洲央行以及美聯(lián)儲(chǔ)利率決議接踵而至，我們預(yù)計(jì)歐洲央行貨幣政策聲明偏鴿派，美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮表是大概率事件。技術(shù)上來看，美元指數(shù)已連續(xù)6個(gè)月下跌，逼近兩年低位，反彈要求強(qiáng)烈。因此，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議是美元指數(shù)獲得支撐，開啟反彈的重要時(shí)間窗口，金價(jià)或?qū)⒊袎夯芈洹?/font>
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