"情緒主導(dǎo) 極度恐慌逆轉(zhuǎn)過(guò)度樂(lè)觀

理性回歸 尋找支撐走向?qū)で笃胶?quot;

 

        12日因愛(ài)爾蘭主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升以及市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行可能上調(diào)利率的擔(dān)憂，市場(chǎng)情緒大逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)期貨全線暴跌，眾多品種跌停。大連LLDPE、PVC和鄭州PTA三大化工品全部跌停報(bào)收，其中LLDPE、PVC連續(xù)第二日跌停。

回溯前期，在多重利好消息的推動(dòng)下，化工品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，不僅刷新了反彈的高點(diǎn)，而且集體漲停、強(qiáng)勢(shì)走高，PTA更是連拉4支漲停演繹了瘋牛行情。本輪上漲主因是受到市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕及強(qiáng)烈通脹預(yù)期的推動(dòng)，在此強(qiáng)烈做多信心的助長(zhǎng)下，一系列各自的近期利多支撐被過(guò)度放大，比如華北農(nóng)用膜需求增長(zhǎng)對(duì)LLDPE的拉動(dòng)、拉閘限電及煤炭、電石漲價(jià)對(duì)PVC價(jià)格的推動(dòng)、棉花屢創(chuàng)新高和原油持續(xù)走強(qiáng)對(duì)PTA的拉升等等，以及一系列其他消息充斥的也皆是利多云云。固然以上情況均屬事實(shí)，且綜合作用確實(shí)會(huì)給化工品帶來(lái)價(jià)格支撐，但短期內(nèi)的瘋狂拉升和過(guò)快上漲，明顯是由預(yù)期的集中推動(dòng)導(dǎo)致，平且偏離現(xiàn)貨供求實(shí)際過(guò)多。

LLDPE方面，其現(xiàn)貨報(bào)價(jià)主要集中于12500附近，而LLDPE主力1105期貨價(jià)格一度達(dá)到14280，兩者相差2700元/噸，期現(xiàn)價(jià)差導(dǎo)致期貨庫(kù)存一直穩(wěn)步走高，目前已從6月底的6102張大幅增加了17257張至23359張，創(chuàng)出了自2007年9月份以來(lái)的新高，而且近期還在不斷的刷新高點(diǎn)。

PVC方面，雖然期貨一度創(chuàng)出新高，但華東PVC市場(chǎng)氣氛一直比較低迷，期貨價(jià)格自9720的高位回落至當(dāng)前8800元/噸，剛與5型普通電石料報(bào)價(jià)接近（8900-9000元/噸），而現(xiàn)貨價(jià)格雖然在電石漲價(jià)推動(dòng)下保持高位，但基本上屬于有價(jià)無(wú)市，成交低迷。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，物價(jià)的慣性上漲和美元的泛濫并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變，愛(ài)爾蘭的財(cái)政危機(jī)目前來(lái)看還在可控的范圍之內(nèi)，歐洲在經(jīng)歷了之前歐債危機(jī)的肆虐之后，建立了歐盟金融援助基金，教訓(xùn)的吸取對(duì)防止歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政危機(jī)擴(kuò)散至廣泛金融系統(tǒng)起到防火墻作用，且應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)將有助于在較短的時(shí)間內(nèi)消除市場(chǎng)對(duì)歐元的恐慌，一旦市場(chǎng)恢復(fù)平靜，也將是美聯(lián)儲(chǔ)的超量美元開(kāi)始進(jìn)入金融系統(tǒng)，發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用，恢復(fù)期長(zhǎng)期跌勢(shì)的開(kāi)始。

國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊力度將逐步加大是可以預(yù)見(jiàn)的，但在當(dāng)前形勢(shì)下，只會(huì)在中短期給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。首先，政策的收緊主要是為了對(duì)沖輸入型的過(guò)剩流動(dòng)性，并非是給穩(wěn)步復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)潑冷水或急剎車，畢竟在全球沒(méi)有全面復(fù)蘇，特別是歐美等主要經(jīng)濟(jì)體給中國(guó)出口帶來(lái)壓力的情況下，只會(huì)采取緩慢、觀察和漸進(jìn)的方式；其次，中國(guó)目前面臨的主要問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整其實(shí)更需要穩(wěn)定的環(huán)境，總量調(diào)控并非主要方式，反而適當(dāng)寬松是確保結(jié)構(gòu)調(diào)整不至失控的條件，特別是在中國(guó)政策“一放就亂、一收就死”的僵局面前會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎；最后，政策效應(yīng)的現(xiàn)象是逐步累積的過(guò)程，目前由于全球經(jīng)濟(jì)的不平衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體仍處于復(fù)蘇階段，主要經(jīng)濟(jì)體政策步伐并不一致，美國(guó)、日本量化寬松的尚未結(jié)束，歐洲危機(jī)時(shí)期的超長(zhǎng)政策也為完全退出，加息之路還相當(dāng)漫長(zhǎng)，作用的發(fā)揮將更加漫長(zhǎng)，在這樣一個(gè)比以往的任何政策周期都要“漫長(zhǎng)”的重大條件下，商品市場(chǎng)超級(jí)牛市只處于孕育階段，部分商品皆創(chuàng)出歷史高點(diǎn)絕非一般現(xiàn)象。

種種跡象顯示，此波急跌和之前的急漲本質(zhì)的原因是相同的——情緒推動(dòng)，只是幅度和速度極其多空轉(zhuǎn)換之快超出了正常范圍。當(dāng)前正處于回歸理性及長(zhǎng)期趨勢(shì)的調(diào)整階段。

   就短期來(lái)看，此波調(diào)整由于是建立在前期較大幅度的上漲以及脫離現(xiàn)貨基本面較多的基礎(chǔ)之上的，其調(diào)整幅度可能相對(duì)較深，三大化工品大多會(huì)在60日均線附近止住跌勢(shì)（分別對(duì)應(yīng)于LLDPE的12000元/噸、PVC的8300元/噸和9700元/噸），但在20日線附近跌幅將明顯減緩，最終在60日線之上圍繞20日線展開(kāi)震蕩，以消化中短期利空，并重新平衡期現(xiàn)貨關(guān)系，積累進(jìn)一步上升的動(dòng)能。

后市操作上，雖然長(zhǎng)期上行趨勢(shì)沒(méi)有改變，但由于距離調(diào)整目標(biāo)較遠(yuǎn)，下方仍有空間，且震蕩休整的蓄勢(shì)時(shí)間較長(zhǎng)，中長(zhǎng)線建多的時(shí)機(jī)并不成熟，反而短期交易仍有逢高沽空的空間，但應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)防短期快速波動(dòng)，輕倉(cāng)為宜。有高位空單者短期可放心持有。至于多單尚未出場(chǎng)者，若資金充足、倉(cāng)位較輕可耐心等待反彈機(jī)會(huì)出現(xiàn)，否則應(yīng)果斷離場(chǎng)。

短期的波動(dòng)特點(diǎn)如下：

LLDPE（1105合約5分鐘）

5分鐘必盈三線自高點(diǎn)回落，在11月11日盤中穿越0軸，且出現(xiàn)短期懷背離，對(duì)應(yīng)潮起潮落高位，給出空頭進(jìn)場(chǎng)信號(hào)，目前顯示LLDPE主力資金出逃明顯，且仍沒(méi)有回補(bǔ)跡象，短期內(nèi)后市不宜樂(lè)觀，仍應(yīng)空頭為主。

PVC（1105合約5分鐘）

5分鐘必盈三線也是自高點(diǎn)回落，同在11月11日盤中穿越0軸，且出現(xiàn)短期懷背離，對(duì)應(yīng)潮起潮落高位，給出空頭進(jìn)場(chǎng)信號(hào)，目前顯示LLDPE主力資金出逃明顯，且仍沒(méi)有回補(bǔ)跡象，短期內(nèi)后市不宜樂(lè)觀，仍應(yīng)空頭為主。

PTA（1105合約5分鐘）